胡丹丹

摘要：我國巨額的外匯儲備是由國際收支的高額“雙順差”帶來的。即經(jīng)常帳戶順差和資本項戶順差。本文主要討論經(jīng)常賬戶失衡的原因。對經(jīng)常賬戶失衡的原因普遍較為認(rèn)同的有兩種觀點：第一種角度是從內(nèi)部本身來理解，即我國國內(nèi)的儲蓄與投資這一角度理解；第二種是從外部原因來理解，即考慮貿(mào)易不平衡因素對經(jīng)常賬戶失衡的影響。本文在這兩種框架下探討經(jīng)常賬戶失衡的原因。

關(guān)鍵詞：經(jīng)常賬戶失衡；儲蓄；投資；貿(mào)易

一、我國外匯儲備數(shù)額巨大的形成機(jī)理

我國巨額的外匯儲備是由國際收支的高額“雙順差”帶來的。即經(jīng)常帳目順差和資本項目順差。經(jīng)常項目順差，主要是指進(jìn)出口貿(mào)易中出口大于進(jìn)口；資本項目順差，是指出入境投資中外資流入大于本國資本輸出。我國的國際收支“雙順差”是在1994年開始出現(xiàn)的，在2001年中國加入WTO以后，進(jìn)一步全面擴(kuò)大對外開放，對外貿(mào)易規(guī)模迅速擴(kuò)大，導(dǎo)致我國國際收支“雙順差”規(guī)模迅速擴(kuò)大。

改革開放之初，我國經(jīng)濟(jì)非常薄弱，于是我國順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，實施鼓勵出口的政策措施，這種對外開放戰(zhàn)略使我國積累了越來越多的外匯。

二、經(jīng)常賬戶失衡的內(nèi)部分析——基于儲蓄—投資視角

從宏觀層面解析可知，經(jīng)常賬戶失衡（順差）是儲蓄與投資不平衡導(dǎo)致的。

宏觀經(jīng)濟(jì)恒等式：儲蓄-投資=出口-進(jìn)口=經(jīng)常賬戶余額（即貿(mào)易賬戶余額）

推導(dǎo)過程：國內(nèi)生產(chǎn)總值（Y）=消費(fèi)（C）+投資（I）+政府購買（G）+出口（X）-進(jìn)口（M）

即：Y-C-G-I=X-M

當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)時：S=I，Y-C-G-I=X-M=0

將Y-C-G用S代替，得出：S-I=X-M

儲蓄小于投資時，就會產(chǎn)生國內(nèi)赤字，這是由于本國的儲蓄不足，只能借助外國儲蓄；當(dāng)儲蓄大于投資，國內(nèi)用投資消耗剩余的儲蓄可以借給外國，造成外匯的順差。我國當(dāng)前大量的貿(mào)易順差，就是國內(nèi)儲蓄大于投資的后果。

從內(nèi)部視角，也就是儲蓄—投資視角分析經(jīng)常賬戶失衡問題，要從居民、企業(yè)、政府三個層面進(jìn)行綜述。對中國的經(jīng)常賬戶順差進(jìn)行分解，可以看出居民、企業(yè)和政府在其中的作用是截然不同的。

（一）居民視角的分析

很多研究表明我國的居民儲蓄率普遍高，在居民這一層級儲蓄大于投資。這是什么原因?qū)е碌模课墨I(xiàn)中常見的三個解釋分別是人口結(jié)構(gòu)變遷、文化差異和金融約束。

1、人口結(jié)構(gòu)變遷?？茽柡秃穑–oale and Hoover，1958）最早指出人口機(jī)構(gòu)與經(jīng)常賬戶失衡之間的關(guān)系。他們認(rèn)為，發(fā)展中國家不斷攀升的儲蓄率實際上是由少年撫養(yǎng)比下降造成的。希金斯和威廉姆森（Higgins and Williamson，1997）通過研究1950年以來亞洲國家的儲蓄率再度證實了科爾和胡佛的結(jié)論。他們進(jìn)一步的發(fā)現(xiàn)，當(dāng)少年撫養(yǎng)比降低時，這些國家儲蓄率上升，從而對外資的以來程度逐漸下降，對外借貸迅速下降，這進(jìn)一步擴(kuò)大了經(jīng)常賬戶順差。

國內(nèi)研究中，田巍、姚洋、余淼杰和周羿（2011）建立理論模型分析了人口結(jié)構(gòu)對出口和進(jìn)口的影響，發(fā)現(xiàn)高勞動人口比例會使出口國產(chǎn)出增加，從而增加出口；但是，另一方面高勞動人口比例也會給進(jìn)口國帶來更多勞動收入，從而增加進(jìn)口。進(jìn)一步，該文通過對比中國和印度發(fā)現(xiàn)，如果兩個國家的勞動人口比對調(diào)，則中國的出口將下降30%，而印度的出口將增加30%。由此可見，人口結(jié)構(gòu)對于中國的經(jīng)常賬戶順差的解釋力應(yīng)該是顯著而重要的。

2、文化差異。考慮文化差異，是個很有爭議的視角，因為它無法量化，但是文化差異確實對儲蓄率產(chǎn)生了一定的影響。東亞國家受到儒家文化的影響，人們從小就接受勤儉節(jié)約的傳統(tǒng)道德修養(yǎng)的熏陶，居民慢慢養(yǎng)成了儲蓄的行為習(xí)慣。從這一心理層面來理解，文化確實推動了高儲蓄率的形成。

（二）企業(yè)視角的分析

很多學(xué)者認(rèn)為，企業(yè)應(yīng)該是承擔(dān)大量剩余儲蓄的機(jī)構(gòu)，通過有效投資來消化剩余儲蓄。于是，對于賬戶順差國家，國內(nèi)企業(yè)消化不了大量儲蓄，才將剩余儲蓄轉(zhuǎn)移給外國使用；對于賬戶逆差國家，國內(nèi)企業(yè)儲蓄滿足不了自身的投資力度，需要向外國借助儲蓄來滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在這一機(jī)理背后，還存在一個儲蓄轉(zhuǎn)化的問題。從儲蓄所有者來分析，儲蓄更愿意得到高回報率，因此回報率的高低對儲蓄有著直接的吸引力。中間涉及的融資渠道也是一個很重要的原因，決定儲蓄能否順利、快速的被流通使用。

我國企業(yè)的投資能力存在短缺，融資通道不暢。因此大量儲蓄無法被國內(nèi)消耗，只能尋求外國市場，導(dǎo)致經(jīng)常賬戶順差。

（三）政府視角的分析

理解經(jīng)常賬戶失衡問題，政府的角色是不可忽視的。這里從政府財政赤字和經(jīng)常賬戶赤字的關(guān)系角度探討政府在經(jīng)常賬戶失衡中的地位和作用。

徐忠等（2010）的研究指出，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個顯著特征是公共支出的快速增加以及政府投資占比較高，這顯然會影響中國的經(jīng)常賬戶失衡。楊盼盼和徐建煒（2011）系統(tǒng)地討論了中國的財政盈余與經(jīng)常賬戶盈余之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)二者的走勢高度一致。即便是在控制住其他因素之后，財政盈余也能夠解釋經(jīng)常賬戶盈余的大約16%。

我國儲蓄小于投資是由很多方面原因造成的。我國儲蓄被外國使用，不是由于國內(nèi)投資已經(jīng)達(dá)到飽和，而是存在結(jié)構(gòu)性的投資缺陷。例如，我國的小城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)民的醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老保險、就業(yè)保障等等一系列關(guān)于民生事業(yè)的投資力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，但是這些儲蓄沒有用到這些方面，反而是被外國給利用了。這不得不值得我們反思背后的原因。

三、經(jīng)常賬戶失衡的外部分析——基于貿(mào)易不平衡視角

（一）從貿(mào)易角度看，經(jīng)常賬戶失衡（順差）是經(jīng)濟(jì)全球化深化的結(jié)果

經(jīng)濟(jì)全球化的到來，讓我國抓住了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的契機(jī)。我國利用國內(nèi)的資源優(yōu)勢參與國際分工，一度成為世界加工廠。中國的加工地位是世界經(jīng)濟(jì)鏈條上不可或缺的，造就了中國經(jīng)濟(jì)的一度繁榮。但是我們必須正視自己在這個經(jīng)濟(jì)鏈條上的角色，正是低廉的資源優(yōu)勢，形成了我國對歐美的貿(mào)易順差。由于美國強(qiáng)大的需求刺激，使得我國對其出口不斷增加。美元作為世界通用貨幣，美國可以毫不費(fèi)力的印刷美元來換取外國的大量物資。形成了“美國印錢-其他國家生產(chǎn)-美國消費(fèi)”的模式。加上美國禁止向中國出口高新技術(shù)，因此我國對美國形成了巨大的貿(mào)易順差。

（二）從國內(nèi)政策看，出口導(dǎo)向政策是造成貿(mào)易順差的最直接原因

我國改革開放中一個最偉大的舉措之一就是實施了出口導(dǎo)向政策，但這正是造成我國貿(mào)易順差的最直接政策因素。這一政策因素忽視了我國的低附加值勞動、自然資源的損耗等不利于國家經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的因素，盲目的經(jīng)常賬戶順差掩蓋了環(huán)境成本。

四、啟示

我國是發(fā)展中國家，這一基本國情在未來幾十年都不會改變。因此，現(xiàn)階段我國不存在投資過剩的問題。相反，我國存在結(jié)構(gòu)性的投資缺陷。例如，我國的小城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)民的醫(yī)療衛(wèi)生、養(yǎng)老保險、就業(yè)保障等等一系列關(guān)于民生事業(yè)的投資力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。除此以外，我國的雙順差加劇了我國與相關(guān)貿(mào)易伙伴國的貿(mào)易摩擦。基于以上問題，我國必須采取措施改變國際收支“雙順差”的局面以及巨額的外匯儲備問題。（作者單位：西藏大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院；安徽財經(jīng)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]Coale，A.J.And Hoover，E.Population Growth and Economic Development in Low-Income Countries，N.J.Princeton University Press.1958.

[2]Higgins，M and Williamson，J.G.Age Structure Dynamics in Asia and Dependence on Foreign Capital.Population and Development Review.1997，23（2）.

[3]田巍、姚洋、余淼杰、周羿，人口結(jié)構(gòu)與國際貿(mào)易[C].北京大學(xué)國家發(fā)展研究院討論稿，2011.

[4]徐忠、張雪春、丁志杰、唐天，公共財政與中國國民收入的高儲蓄傾向[J].中國社會科學(xué)，2010（6）.

[5]楊盼盼、徐建煒.中國的財政政策、實際匯率和經(jīng)常賬戶失衡[J].北京師范大學(xué)，2012.