徐斌

摘要：在市場經(jīng)濟不斷發(fā)展和繁榮的新時期，銀行在經(jīng)營的過程中也面臨著更多的機遇與挑戰(zhàn)，在這樣的形勢下，貨幣政策與銀行資本作為誘發(fā)銀行風(fēng)險的內(nèi)部因素與外部因素，在很大程度上決定了商業(yè)銀行的風(fēng)險承擔(dān)行為。文章從貨幣政策與風(fēng)險承擔(dān)、銀行資本與風(fēng)險承擔(dān)、貨幣政策與銀行資本三個方面分別進(jìn)行了論述，并最終得出結(jié)論：傳統(tǒng)的“貨幣渠道”政策機制理論沒有將金融機構(gòu)的作用納入其中，貨幣政策通過金融機構(gòu)的“信用渠道”才是切實適合銀行發(fā)展的主要貨幣政策傳導(dǎo)方式。

關(guān)鍵詞：貨幣政策；銀行資本：風(fēng)險承擔(dān)

貨幣政策環(huán)境在經(jīng)濟周期繁榮與衰退的歷史過程中，扮演著最為主要的角色。越是寬松的貨幣政策，就越能降低投資者對風(fēng)險的厭惡機率，從而使得其風(fēng)險承擔(dān)的意愿有所提高，進(jìn)而造成經(jīng)濟的大幅度波動。相關(guān)的專業(yè)人士曾提出，貨幣政策的風(fēng)險承擔(dān)渠道往往被忽視，但實際其對貨幣政策與金融穩(wěn)定之間有著非常密切的聯(lián)系。還有一些專家認(rèn)為，美國次貸危機的爆發(fā)與其寬松的貨幣政策有直接關(guān)系，并提出貨幣政策應(yīng)該積極配合金融失衡，從而減少危機產(chǎn)生的機率。

一、貨幣政策與銀行風(fēng)險承擔(dān)

（一）價值、收入和現(xiàn)金流機制

價值、收入與現(xiàn)金流機制的作用，基本與金融加速器的作用相同，通過利率調(diào)控，來實現(xiàn)對銀行客戶利率成本的調(diào)節(jié)。利率與客戶利率成本成正比，銀行通過降低客戶違約風(fēng)險預(yù)期，來達(dá)到降低銀行風(fēng)險厭惡水平的目的。通常，在刺激經(jīng)濟的前提下，實施寬松貨幣政策，如同銀行一樣的投資方的厭惡風(fēng)險程度就會大大下降，這樣一來，銀行進(jìn)行高風(fēng)險投資的幾率就會提高。

（二）兩種不同的方式：逐利機制和組合效應(yīng)

所謂組合效應(yīng)，簡單的說就是央行實施寬松的貨幣政策，從而使得銀行投資組合中的安全資產(chǎn)收益有所降低。在這樣的情況下，銀行就會通過投資組合的變更來達(dá)到提高其風(fēng)險投資中保障收益的目的。而逐利機制則是指銀行與一些保險公司或者退休基金進(jìn)行合作，并簽署了相關(guān)合同，合同中將一些返利義務(wù)作為重要條款。這種情況下，如果利率長時間處于下降的狀態(tài)，那么在無風(fēng)險資產(chǎn)上的收益就難以實現(xiàn)，因此進(jìn)行風(fēng)險投資的動機就會增長。還有一些特征是深層次的行為反應(yīng)，如在繁榮市場過后產(chǎn)生的貨幣幻覺遇到的調(diào)整困難局面。

（三）中央銀行的溝通和反應(yīng)機制

中央銀行為了降低風(fēng)險指數(shù)及減少未來的不確定因素，通常會采用提高政策透明度及提前做出承諾的方式，這樣就能夠最大限度地降低風(fēng)險溢價現(xiàn)象，這種方式叫做“透明效應(yīng)”。與此同時，市場參與人員一旦預(yù)測到了央行的危機，就會采取一些解救的措施，這樣會增加金融承擔(dān)風(fēng)險力，致使暴露的風(fēng)險指數(shù)不斷提高。

（四）有限責(zé)任和風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制

銀行具有一定的特殊性，其具有信息不對稱性、合同不完全性、高杠桿性等特點，這些特性決定了銀行在經(jīng)營過程中必然會存在高度的風(fēng)險。而銀行注重高風(fēng)險投資的一個重要原因就是其在投資較好的時候可以將超額正收益全部占有，但是一旦投資失敗，也可以將有限責(zé)任作為理由，將破產(chǎn)所帶來的種種損失轉(zhuǎn)移到存款人身上。銀行在投資過程中，所采取的種種策略是隱秘的，因此存款人無法從銀行的高風(fēng)險投資中獲取較高收益，同時要承擔(dān)銀行投資失利時的風(fēng)險。綜上所述可知，在一些資本儲備相對薄弱的銀行中，進(jìn)行高風(fēng)險的投資并渴望從中獲得高回報的動機是非常大的。

二、銀行資本與貨幣政策傳導(dǎo)

（一）銀行資本對貨幣政策傳導(dǎo)的影響因素

銀行通過對資本的監(jiān)管來實現(xiàn)其對貨幣政策的影響，其具體的影響機理為資本監(jiān)管必然會對銀行行為產(chǎn)生一定程度的影響。這樣一來，銀行就會采取適當(dāng)?shù)拇胧瑏韺ζ湫袨檫M(jìn)行適當(dāng)?shù)募s束，而約束銀行行為就會對貨幣政策傳導(dǎo)產(chǎn)生影響。一般說來，在研究貨幣政策對其傳導(dǎo)的影響時，主要從兩個方面來把握：一方面是銀行資本監(jiān)管影響銀行行為的方式；另一方面是貨幣政策受銀行資本監(jiān)管傳導(dǎo)的影響。

（二）資本監(jiān)管對貨幣政策傳導(dǎo)的影響——基于方法論視角

1. 靜態(tài)局部均衡分析

Holmstrom、Tirole的靜態(tài)道德風(fēng)險模型表明，銀行資本水平是貸款、利率及投資的重要決定因素，市場的資本充足率是有順周期發(fā)展的特點，這種發(fā)展又加大了經(jīng)濟衰退。Bliss、Kaufman以邏輯演繹的方法探討了在銀行無法調(diào)整資本金水平的情況下，資本監(jiān)管將會導(dǎo)致貨幣政策非對稱性。

2. 靜態(tài)一般均衡分析

Seater利用傳統(tǒng)靜態(tài)的ISLM模型研究了一般均衡框架內(nèi)的貨幣政策與資本監(jiān)管方法的相互協(xié)調(diào)作用。分析通過在利潤函數(shù)中引進(jìn)懲罰函數(shù)的靜態(tài)模型進(jìn)行研究，分析在資本監(jiān)管下低資本化銀行傾向于選擇債券投資，在經(jīng)濟不利發(fā)展的時候所采取的擴張貨幣政策并不會促進(jìn)信貸提高。Bolton、Freixas的一般均衡模型表明，因為受到資本束縛，緊縮貨幣政策通過降低凈利息收入來約束銀行信貸，這樣會降低銀行發(fā)行新權(quán)益從而增加貸款的動機。專家們在該模型的基礎(chǔ)上，引入了處于資本充足監(jiān)管之下的銀行部門和追求價格穩(wěn)定的中央銀行，分析了最優(yōu)貨幣政策與資本充足率的關(guān)系。模型結(jié)果表明，只要進(jìn)行適度的調(diào)整和控制可抵消資本充足監(jiān)管帶來的順周期效應(yīng)。

3. 動態(tài)局部均衡分析

本文通過構(gòu)建非完全競爭市場和資本約束，得出銀行價值最大化目標(biāo)的動態(tài)模型，結(jié)果表明：在不同的資本投入市場，低資本銀行對利率政策的沖擊將會出現(xiàn)延遲和放大效應(yīng)。這是由于政策利率對銀行貸款供給能力影響不同導(dǎo)致的。有些學(xué)者表示，該模型資本金轉(zhuǎn)入和利潤的股利分發(fā)在不同期的處理方式不符合實際情況。Zicchino對非完全競爭市場下的模型進(jìn)行了擴展，結(jié)果表明：在新巴塞爾協(xié)議監(jiān)管下，銀行資本趨于穩(wěn)定，信貸更多地受到宏觀經(jīng)濟的制約。這種方法基于銀行現(xiàn)在和將來的資本水平，從而決定其信貸決策的假設(shè)構(gòu)建了一個動態(tài)模型，這樣的模型論證了緊縮貨幣政策會反向影響銀行資本充足率，這樣會使信用度下降。

4. 動態(tài)一般均衡分析

Chen基于銀行資本水平由金融摩擦決定、貸款可違約、銀行也可違約但銀行間不存在傳染性等一系列假設(shè)，論證表明：銀行資本和企業(yè)凈值具有抵押物的性質(zhì)，這兩個方面不論哪個受到?jīng)_擊都引發(fā)資產(chǎn)市場和銀行部門發(fā)生變化。這樣看來，蕭條時期的信用下降也不是因為資本監(jiān)管所致，這種情況是銀行面對市場變化時的自身反應(yīng)導(dǎo)致的。

三、資本監(jiān)管與銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的相互聯(lián)系

從20世紀(jì)90年代初開始，關(guān)于銀行資本對銀行風(fēng)險的影響就一直被業(yè)內(nèi)人士所關(guān)注，并且一直是各界研究的重點問題。在初期，一些學(xué)者認(rèn)為期權(quán)估算法是一種較為實用的方法，并且用其證明了高資本金會造成銀行存款保鮮期權(quán)價值有所減少的問題。那么為了預(yù)防在危機出現(xiàn)時大量資本流失，銀行必然會提高風(fēng)險防范意識，并采取一些低風(fēng)險行為，也就是所謂的資本監(jiān)管正向激勵。

不過使用資產(chǎn)組合理論模型均值—方差方法則會發(fā)現(xiàn)，提高資本要求，必然會增加銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的次數(shù)。由于高的資本持有量是降低銀行預(yù)期收入的重要因素，那么為了最大限度地填補銀行與其收入，銀行的高風(fēng)險資產(chǎn)就會隨之提高，也就是資本監(jiān)管的逆向激勵。

正向激勵會降低銀行風(fēng)險承擔(dān)行為的動機。大量的實踐經(jīng)驗表明，資本管理制度的執(zhí)行程度對于銀行資本與風(fēng)險的承擔(dān)行為有著一定的聯(lián)系，從我國在這方面的形勢來看，兩者是正向變動關(guān)系。在我國資本的強制管理下，我國銀行資本與風(fēng)險變動便呈現(xiàn)出了負(fù)向顯向相關(guān)的聯(lián)系。對此我國很多的學(xué)者都有研究，其中楊博和周光宇通過一個聯(lián)立方程組模型，最終得出了實證結(jié)果，表明了資本監(jiān)管可以有效地降低銀行風(fēng)險。總的來說，在研究上越來越多的人士開始對國內(nèi)有關(guān)資本監(jiān)管和銀行風(fēng)險承擔(dān)關(guān)系進(jìn)行關(guān)注并研究。

從文章的闡述中我們能夠了解到，后壁政策風(fēng)險渠道是目前我國在金融危機之后所面臨的一個新的研究課題，很多相關(guān)的學(xué)者對其進(jìn)行了大量的研究，從而證明了在經(jīng)濟活動中銀行風(fēng)險渠道的重要性，但目前我國有一部分銀行對于風(fēng)險渠道的問題認(rèn)識并不全面，因此在銀行風(fēng)險控制時，往往對其渠道問題有所忽視。因此，監(jiān)管部門要加強對貨幣政策的管理力度，要有效地對銀行進(jìn)行風(fēng)險控制，這樣才可以做到避免和防范金融風(fēng)險。

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（作者單位：中國人民銀行日照市中心支行）