王靜文　許炳非

摘要：隨著電商企業(yè)憑借其資源優(yōu)勢(shì)，先后推出了多種互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。余額寶因匯集了互聯(lián)網(wǎng)的便捷、快速、高效與穩(wěn)定性等優(yōu)點(diǎn)而備受推崇。對(duì)銀行存款、理財(cái)和基金等傳統(tǒng)金融產(chǎn)生了一定程度的影響。

關(guān)鍵詞：余額寶；貨幣基金；金融產(chǎn)品；影響

一、引言

余額寶是阿里巴巴旗下設(shè)的第三方支付平臺(tái)“支付寶”專門為個(gè)人用戶打造的一項(xiàng)余額增值服務(wù)。由于它具有高收益，低門檻，存取方便等特點(diǎn)，一經(jīng)推出就備受公眾青睞。其實(shí)質(zhì)只是一只利用網(wǎng)絡(luò)渠道進(jìn)行銷售的貨幣基金，而所謂的貨幣基金，實(shí)則是一種聚集社會(huì)閑散資金，由基金管理人運(yùn)作，投向風(fēng)險(xiǎn)小的貨幣市場(chǎng)工具的理財(cái)方式。而互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展則引發(fā)了不可避免的摩擦和矛盾，2014年3月14日，央行叫停了阿里巴巴和騰訊手機(jī)移動(dòng)支付和虛擬信用卡業(yè)務(wù)，此舉被廣泛視作中國(guó)監(jiān)管方對(duì)急劇發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融的首次警告。而對(duì)于以余額寶為代表的金融創(chuàng)新是否會(huì)帶來傳統(tǒng)金融業(yè)的破壞，以及經(jīng)濟(jì)安全的威脅，社會(huì)各層發(fā)出了兩種不同的聲音，“鼓勵(lì)”與“取締”一直伴隨著整個(gè)業(yè)界。

二、余額寶的開發(fā)與發(fā)展

（一）余額寶的開發(fā)

在當(dāng)前社會(huì)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)條件的改善，人們手頭逐漸累積了寬松的資金，對(duì)閑散資金的再次增值有了更加迫切的需求。社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀對(duì)廣大投資者來說卻不容樂觀。據(jù)了解，當(dāng)下的銀行活期存款一年期利息僅為0.35%。而股票、期貨等理財(cái)方式的門檻非常高，除此之外，人們便沒有更多的投資渠道。于是穩(wěn)定性高、投資收益相對(duì)穩(wěn)定的貨幣基金最早進(jìn)入支付寶的視野。一方面用戶的購(gòu)物余額放在支付寶里沒有收益，用戶不開心。另一方面，當(dāng)前的利率市場(chǎng)并不夠開放，用戶的投資渠道相對(duì)狹窄，表示這里有很大的創(chuàng)新空間。在這種雙重需求的結(jié)合下，阿里巴巴集團(tuán)創(chuàng)造性的推出了一款利用網(wǎng)銷貨幣基金方式為客戶提供余額增值服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品——余額寶。

（二）余額寶的發(fā)展概況

余額寶自2013年6月13日正式上線，到2013年7月1日，短短18天里，用戶突破250萬，這一數(shù)字超過了2012年國(guó)內(nèi)排行前十位貨幣基金客戶數(shù)量之和。成為世界上客戶數(shù)最多的貨幣基金，相當(dāng)于每11個(gè)中國(guó)人中就有一個(gè)寶粉。而在此情況下，余額寶的吸金速度則更加令人咂舌。據(jù)較新數(shù)據(jù)顯示，截止2014年1月15日，余額寶規(guī)模已超過2500億，而到2014年6月30日，余額寶規(guī)模達(dá)5741.60億元，是2013年末的3倍多，穩(wěn)居國(guó)內(nèi)最大、全球第四大貨幣基金。其掛靠的天弘基金規(guī)模在全球基金排行榜上飆升至第14位。

（三）余額寶的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)分析

支付寶的操作窗口上亮起了一個(gè)名為“余額寶”的按鈕之后，用戶只需動(dòng)動(dòng)鼠標(biāo)就能把支付寶上的閑余資金轉(zhuǎn)到零門檻的余額寶上，既能實(shí)現(xiàn)資金增值，又不妨礙隨用隨取，而余額寶和它龐大的客戶群可以兩者兼得，究其緣由，主要有三點(diǎn)：

1、操作流程簡(jiǎn)單，門檻低，兼具理財(cái)和購(gòu)物功能。

余額寶服務(wù)通過將基金公司的基金直銷系統(tǒng)內(nèi)置到支付寶網(wǎng)站中，用戶實(shí)際上是利用余額寶里的資金進(jìn)行貨幣基金的購(gòu)買與贖回，則整個(gè)流程就跟給支付寶充值、提現(xiàn)或購(gòu)物支付一樣簡(jiǎn)單，余額寶還將最低購(gòu)買金額降至一元，大大降低了理財(cái)?shù)馁Y金門檻。

2、減輕支付寶公司的資本匹配壓力，并為客戶備付金帶來收益。

根據(jù)《非金融機(jī)構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，支付機(jī)構(gòu)的實(shí)繳貨幣資本與客戶備付金日均余額的比例不得低于10%。因此，備付金規(guī)模過大會(huì)給第三方支付機(jī)構(gòu)的資本匹配帶來一定壓力。余額寶讓用戶將資金用于購(gòu)買貨幣基金，由基金公司管理，與支付寶隔離，可以降低支付寶注冊(cè)資本金的要求。同時(shí)，支付寶公司不能向客戶備付金支付利息，而是在商業(yè)銀行開立備付金專用存款賬戶，產(chǎn)生的利息收入歸支付寶公司。

3、基金銷售的有關(guān)費(fèi)用比銀行代理低，海量的潛在客戶資源對(duì)基金公司具有巨大誘惑。

以轄內(nèi)農(nóng)行代理銷售貨幣基金為例，管理費(fèi)和托管費(fèi)分別為0.33%和0.1%，貨幣基金A和貨幣基金B(yǎng)還分別收取0.01%和0.25%的服務(wù)費(fèi)。而余額寶是直銷模式，沒有銷售費(fèi)率，雖然暫不了解支付寶收取的支付費(fèi)、平臺(tái)和技術(shù)服務(wù)費(fèi)，但是天弘增利寶的管理費(fèi)和托管費(fèi)很低，分別是0.3%和0.08%。

三、余額寶對(duì)商業(yè)銀行的影響

（一）余額寶對(duì)商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的影響

1、余額寶對(duì)商業(yè)銀行存款業(yè)務(wù)的影響

在短短一年時(shí)間里，余額寶的規(guī)模也由最初的零升至六千億，而直到2013年末，我國(guó)的個(gè)人存款余額也才達(dá)到45萬多億。盡管從資金規(guī)模上看，余額寶不足以對(duì)商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù)造成嚴(yán)重的影響，但是余額寶發(fā)展的速度越快，對(duì)存款這塊大蛋糕的瓜分比例將越大；另一方面，由于余額寶的示范效應(yīng)及日益加劇的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，其他基金公司也會(huì)設(shè)計(jì)發(fā)行越來越多的具有競(jìng)爭(zhēng)力的貨幣性基金，而這將進(jìn)一步威脅銀行的存款業(yè)務(wù)。在不久的將來銀行的存款業(yè)務(wù)將面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

目前我國(guó)金融市場(chǎng)與很多發(fā)達(dá)國(guó)家相比都顯得稚氣十足。而橫空出世的余額寶，憑借其超過銀行定期利率的年化收益率，存取之方便又堪比銀行活期存款，銀行不再是保持增值的唯一選擇，客戶的投資渠道也有了多樣化的選擇；同時(shí)也讓銀行意識(shí)到了危機(jī)性，摒棄老大、壟斷思維，迅速丟掉國(guó)家佑護(hù)思想，使銀行改變舊有的體制和經(jīng)營(yíng)模式，積極的進(jìn)行金融創(chuàng)新，應(yīng)對(duì)這種尷尬的局面。

2、余額寶對(duì)商業(yè)銀行相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品的影響

目前，我國(guó)商業(yè)銀行最重要的中間業(yè)務(wù)收入就是理財(cái)產(chǎn)品的盈利，因而我國(guó)多數(shù)商業(yè)銀行發(fā)行品種反復(fù)多樣但有類似貨幣基金的理財(cái)產(chǎn)品。余額寶1元起售的優(yōu)勢(shì)相比，商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品就顯得勢(shì)單力薄，它較高的申購(gòu)資金讓很多人卡在門檻之外，并且繁瑣的申購(gòu)手續(xù)、贖回的周期長(zhǎng)等不利方面，使得余額寶在上線之后，才具有如此大的市場(chǎng)效應(yīng)，而商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品因此受到不同程度的影響。

如圖2所示，余額寶在與我國(guó)五大行所發(fā)行的類似余額寶的理財(cái)產(chǎn)品相較，余額寶的優(yōu)勢(shì)顯露無疑，不論是從其申購(gòu)的最低限額，預(yù)期收益還是流動(dòng)性來看，五大行的理財(cái)產(chǎn)品都是無法與之比擬的。在這場(chǎng)金融創(chuàng)新的較量上，顯然阿里巴巴旗下的余額寶占盡了風(fēng)頭。

從長(zhǎng)期來看，余額寶對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品的影響不可小覷。余額寶的示范效應(yīng)明顯，自余額寶推出之后，市場(chǎng)上各種理財(cái)服務(wù)不斷涌現(xiàn)，電子金融產(chǎn)品層出不窮，在助推互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)發(fā)展、加速金融托媒的同時(shí)，形成貨幣基金對(duì)銀行存款的替代。由于余額寶把錢投資基金，這必然導(dǎo)致收益的不穩(wěn)定性，雖然余額寶推出了全額理賠的客戶保障，但網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

（二）余額寶對(duì)傳統(tǒng)基金產(chǎn)品的影響

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，眾多基金公司在網(wǎng)上銷售基金的決策給商業(yè)銀行予以回?fù)簦钡接囝~寶推出之后，以星星之火可以燎原之勢(shì)迅速點(diǎn)燃了人們對(duì)貨幣基金的熱情。而余額寶是螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)推出的一個(gè)產(chǎn)品，與天弘增利寶貨幣市場(chǎng)基金對(duì)接，為其用戶提供現(xiàn)金管理服務(wù)。這也就說明了余額寶貢獻(xiàn)了天弘基金98%以上的資金規(guī)模，天弘基金規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)成為基金市場(chǎng)最大的黑馬。如果沒有余額寶，天弘基金的排名將一落千丈。

在互聯(lián)網(wǎng)金融興起之前，一般都是由商業(yè)銀行來代銷基金的買賣，基金公司只負(fù)責(zé)基金的設(shè)計(jì)。在2013年里，大部分基金公司的規(guī)模都出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，就連一些老牌的基金公司的規(guī)模出現(xiàn)了縮水，華夏基金的增幅也不可避免的縮小。毋庸置疑天弘增利寶的出現(xiàn)瓜分了基金市場(chǎng)的半壁江山，使得基金市場(chǎng)的大部分資金納入囊中。許多基金公司的規(guī)模因此而受其影響，照此影響來看，余額寶規(guī)模的持續(xù)壯大必然會(huì)導(dǎo)致我國(guó)基金市場(chǎng)的重新洗盤。

（三）余額寶對(duì)商業(yè)銀行基金代銷的影響

余額寶嵌入電商平臺(tái)直銷基金是繼第三方平臺(tái)銷售基金、證券投資基金銷售機(jī)構(gòu)通過第三方電子商務(wù)平臺(tái)銷售基金之后，在基金銷售渠道多元化的一個(gè)重大突破。余額寶模式大大拓寬基金銷售渠道，減少基金公司對(duì)商業(yè)銀行代銷的依賴，進(jìn)一步分流商業(yè)銀行基金代銷業(yè)務(wù)。第三方平臺(tái)獲得銷售基金牌照后，對(duì)銀行的基金代銷業(yè)務(wù)就已經(jīng)造成了強(qiáng)烈沖擊。根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，2011年，新基金發(fā)行203只，募資規(guī)模2555億元；而2012年，新基金發(fā)行達(dá)255只，募資總量達(dá)到6400億元，創(chuàng)歷史新高，但多數(shù)銀行基金代銷收入?yún)s出現(xiàn)了下滑。根據(jù)上市銀行報(bào)表2012年上半年，農(nóng)行實(shí)現(xiàn)代理銷售基金收入3.37億元，而2011年上半年，實(shí)現(xiàn)代理基金業(yè)務(wù)收入6.62億元，同比下滑50%；招商銀行2012上半年，實(shí)現(xiàn)代理基金業(yè)務(wù)收入5.42億元，與2011上半年6.65億相比，同比下降18.5%。導(dǎo)致這一結(jié)果的直接原因就是第三方機(jī)構(gòu)搶占了銀行代銷基金的市場(chǎng)。余額寶開啟第三方支付平臺(tái)直銷基金的先河，盡管只有增利寶一支合作基金，但其規(guī)模就突破百億。如果支付寶推出更多具有結(jié)構(gòu)化差異的基金產(chǎn)品，加上其他第三方支付公司效仿的聚集效應(yīng)，商業(yè)銀行的基金代銷業(yè)務(wù)將會(huì)受到嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。

四、商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)余額寶

（一）、商業(yè)銀行要積極借鑒，進(jìn)一步提高金融服務(wù)水平。為了減小余額寶對(duì)商業(yè)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)的沖擊，商業(yè)銀行要將互聯(lián)網(wǎng)金融作為戰(zhàn)略目標(biāo)，盡快謀劃互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展規(guī)劃，迅速涉足和強(qiáng)力拓展互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)，跟上互聯(lián)網(wǎng)新金融的發(fā)展步伐；還要加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研，準(zhǔn)確把握客戶的金融服務(wù)需求，切是換位思考，從客戶的角度創(chuàng)新產(chǎn)品、優(yōu)化流程、提升服務(wù)，不斷提高客戶滿意度。加大信息技術(shù)與銀行經(jīng)營(yíng)管理的深度融合，使業(yè)務(wù)流程更便捷。

（二）、監(jiān)管部門要及時(shí)跟進(jìn)，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展。隨著以支付寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在金融領(lǐng)域的逐步深入，未來將有更多的金融產(chǎn)品和服務(wù)通過互聯(lián)網(wǎng)模式銷售，雖然提高了金融服務(wù)的覆蓋面，優(yōu)化了資源配置，但在此過程中也存在著包括網(wǎng)絡(luò)安全、信用保障等相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，需要監(jiān)管部門及時(shí)跟進(jìn)，制定規(guī)則，防范風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展需求。（作者單位：1.陜西師范大學(xué)；2.河南大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

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