胡曉陽

摘要：股權激勵對會計信息披露質量的影響是近年來研究的熱點問題。本文基于國內外的研究現(xiàn)狀綜述了管理層持股對會計信息質量影響的研究成果，并發(fā)現(xiàn)國外的大部分研究都證明了會計信息質量受高管持股比例的影響，而國內因為股權激勵制度尚處于起步階段，所以股權激勵制度對于會計信息質量的影響也相對缺乏。

關鍵詞：股權激勵制度；會計信息；公司績效

一、引言

股權激勵問題是中西方學者關注的重點。其中股權激勵制度對會計信息質量的影響一直都吸引著公司利益相關者的關注。在發(fā)達國家，股權激勵制度發(fā)展的已經相當成熟，股權激勵在成為許多公司高管薪資組成部分的同時，對公司會計信息的披露和整個股票市場也會產生巨大影響。我國公司股權激勵制度起步較晚，隨著2005年5月股權分置改革的實施以及11月《上市公司股權激勵規(guī)范意見》（試行）的發(fā)行，高管層對股權激勵報酬表現(xiàn)出空前高漲的熱情，越來越多的企業(yè)傾向于對管理者進行股權激勵以解決委托代理關系中受托者和委托人目標不一致的問題。合理的激勵制度，能夠有效降低委托代理成本，激發(fā)管理層的工作熱情并最大程度的為公司創(chuàng)造效益。本文通過對國內外研究股權激勵與經營者信息披露關系的理論與實證文獻進行綜述，可更加深入的了解股權激勵制度與會計信息質量的關系，為以后研究該問題的學者提供參考。

二、股權激勵國內外研究現(xiàn)狀

（一）國外研究現(xiàn)狀。股權激勵能否發(fā)揮有效的激勵作用，主要體現(xiàn)在股權激勵是否對公司績效產生影響，當前國外學者對股權激勵與公司績效之間關系的研究已經形成豐碩的成果，集中表現(xiàn)在三種不同的觀點。

第一種觀點認為股權激勵與公司績效呈負相關關系。Brown等（2007）通過對美國上市公司的樣本研究得出高管持股對公司的股價有著顯著影響的結論。GuojinGong（2007）將美國上市公司1997-2003年的數據作為研究樣本，結果證明高管持股比例與公司業(yè)績之間呈負相關。

第二種觀點認為股權激勵與公司績效呈正相關關系。Tzioumis （2008）提取了1994-2004年在美國上市公司的數據，通過實證檢驗得出公司利潤的提高與公司對管理者進行股權激勵的關系密不可分。Aboody等（2010）對1990-1996年間1773家公司進行研究，發(fā)現(xiàn)合適的高管股票期權能較大的提高管理者的工作熱情，進而促進公司營業(yè)利潤和現(xiàn)金流量的增長。

第三種觀點認股權激勵與公司績效呈非線性相關的關系。Morck，Shleifer和Vishny （1998）通過研究得出企業(yè)價值與高管持股比例存在區(qū)間效應，即當高管持股比例在0-5%之間時，兩者呈正相關關系；在5%-25%之間時，兩者呈負相關；當超過25%時，兩者又轉為正相關。Cui和Mak（2002）通過樣本數據研究，得出高管持股比例與公司績效之間呈顯著的W型關系。

（二）國內研究現(xiàn)狀。我國股權激勵制度起步較晚，關于股權激勵制度的研究比較匱乏，導致我國上市公司實施股權激勵方案的效果并不理想。但隨著2005年股權分置改革以及一系列法案的頒布，國內的學者也陸續(xù)對股權激勵制度展開了研究。

一部分學者認為股權激勵與企業(yè)績效之間呈線性關系。周仁俊和高開娟（2012）提取2006-2010年上市公司的數據，以管理層持股比例為解釋變量，通過實證分析得出我國管理層持股與公司業(yè)績之間呈線性關系。王月梅（2014）通過研究得出股票期權激勵對于企業(yè)業(yè)績具有正向的促進作用并且股權激勵水平非常顯著。

另一部分學者認為兩者之間存在一種非線性關系。孫堂港（2009）公司經營業(yè)績與股權激勵程度之間存在區(qū)間效應，即在[4%，7%]之間，兩者呈正相關關系，在[0，4%]和[7%，10%]之間兩者呈負相關關系。范合君（2013）通過回歸分析，發(fā)現(xiàn)高管持股比例與公司每股收益之間存在顯著的倒U型關系。

三、股權激勵對會計信息影響的國內外研究現(xiàn)狀

（一）國外研究現(xiàn)狀。對于國外有關股權激勵對會計信息的影響方面的文獻，大部分的觀點是股權激勵能導致積極效果，最終表現(xiàn)為利益趨同效應，即高管選擇努力經營并為股東做出正確的投資決策提供最相關可靠的會計信息。Lazear（2004）指出在信息不對稱的前提下股權激勵制度能夠刺激高管挑選最有利于公司發(fā)展的項目，其披露的信息也更具有可靠性。Armstrong等（2010）通過實證研究發(fā)現(xiàn)高管持有公司股權能夠減少公司會計違規(guī)違法事件的發(fā)生。

隨著安然、世通等公司財務舞弊案的出現(xiàn)，股權激勵的有效性得到質疑，眾多文獻也發(fā)現(xiàn)了股權激勵也可能表現(xiàn)為管理層實現(xiàn)自身利益最大化的掠奪效應。Brown（2002）認為經營者持有的股票能夠沒有時間限制的自由賣出，那么管理者就會通過提高短期內股票的價格來為自己的利益服務，其披露的會計信息也就不具有可靠性。Burns和Kedia（2006）通過樣本數據研究，發(fā)現(xiàn)公司錯報盈余概率較高的上市公司，其期權報酬占高管薪酬的比重也相對較高。Peng和R-ell（2008）對美國的上市公司證券訴訟案件進行分析，發(fā)現(xiàn)期權報酬與公司盈余管理程度之間存在正相關關系，這增加了高管被起訴的可能性。Kedia和Philippon（2009）分析了539家盈余重述公司額數據，高管行權數占可行期權總數的比重越高，公司財務信息披露質量越差。Bambe等（2010）對1998-2001年提取了440家標準普爾指數公司的數據，發(fā)現(xiàn)隨著高管被激勵的程度增大，高管能夠承受風險的能力越強，但其可能會導致公司會計信息質量變差。

（二）國內研究現(xiàn)狀。我國對于股權激勵和會計信息質量的研究成果主要分兩種觀點：

一種認為股權激勵制度與會計信息質量顯著相關。宋文閣和榮華旭（2012）提取2006-2008年間A股上市公司的樣本數據，發(fā)現(xiàn)股權激勵數量與盈余管理程度呈顯著正相關。傅頎等（2013）提取2008-2011年間我國滬深兩市A股上市公司的數據進行研究，發(fā)現(xiàn)隨著股票期權收益的增加，會增加管理層對會計信息進行盈余管理的程度。

另一種認為股權激勵制度與會計信息質量之間的關系并不顯著。劉曉霞（2010）對2006-2008年間562家上市公司進行研究，發(fā)現(xiàn)國有控股公司的高管因股權激勵而增持股票的價值和所持股票價值的增加額與盈余管理均不存在顯著的相關關系。朱賀（2010）對2001-2007年間1000家上市公司進行研究，得出了相似的結論，即高管持股比例與會計信息質量之間不存在某種必然聯(lián)系。

四、結論

從以上的文獻綜述可以看出國外對上市公司股權激勵的研究以及其對會計信息的影響在理論和實務方面都比較成熟，大量的實證研究可以得出結論：高管持股與會計信息質量之間存在著相關性。由于我國經濟起步較晚，在有著各種制約和市場經濟體制尚不成熟的情況下，國內學者研究容易局限在國外經典股權激勵理論的研究框架之下。另一方面，上市公司股權激勵機制對公司財務會計信息影響的研究，目前國內正處于起步階段。基于此，本文綜述了目前國內外股權激勵理論及其對會計信息影響的研究成果，為下一步探析我國上市公司股權激勵與會計信息存在的關系及其原因奠定了基礎。（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學會計學院）

參考文獻：

[1]Cui， H.， and Y T. Mak， 2002， The relationship between managerial ownership and firm performance inhigh R&D firms， Journal of Corporate Finance 8， 313-336.

[2]Tzioumis，K. Why do firms adopt CEO stock options Evidence from the United States[J].Journal of Economic Behavior &Organization， 2008（68）：100-111.

[3]周仁俊，高開娟.大股東控制權對股權激勵效果的影響[J].會計研究，2012，05：50-58+94.

[4]孫堂港.股權激勵與上市公司績效的實證研究[J].產業(yè)經濟研究，2009，03：44-50.