王淑靜　王寶瑩

摘要：目前，我國(guó)利率市場(chǎng)化已進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)期，對(duì)促進(jìn)我國(guó)深化金融體制和完善宏觀調(diào)控具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。文章通過研究美國(guó)、日本、印度、智利典型國(guó)家的不同模式利率市場(chǎng)化改革，分析國(guó)際上利率市場(chǎng)化的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，以期探索出適合我國(guó)國(guó)情的利率市場(chǎng)化改革。

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)；利率市場(chǎng)化；實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革現(xiàn)狀

利率市場(chǎng)化是將利率的決定權(quán)交給市場(chǎng)，由市場(chǎng)主體自行決定利率的過程。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革是從1996年6月取消銀行間同業(yè)拆借利率上限為開端，是一次實(shí)質(zhì)性改革。經(jīng)過十幾年的努力，本著“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先大額長(zhǎng)期、后小額短期”的原則，先后放開了銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券市場(chǎng)及銀行間市場(chǎng)國(guó)債和政策金融債的發(fā)行利率，并對(duì)外幣存貸款利率完全的放開，對(duì)貸款利率管下限和存款利率管上限的浮動(dòng)區(qū)間變化等。2013年7月20日，央行決定放開對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率的管制：取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率的下限、票據(jù)貼現(xiàn)利率及農(nóng)村信用社貸款利率管制。這樣更增加金融機(jī)構(gòu)的自行定價(jià)權(quán)，我國(guó)利率市場(chǎng)化取得進(jìn)一步重大發(fā)展，但金融機(jī)構(gòu)存款利率上限仍受到管制，因此如何安全地取消已是當(dāng)下我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵。本文通過分析國(guó)外利率市場(chǎng)化改革的成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，得出相應(yīng)啟示。

二、國(guó)外利率市場(chǎng)化進(jìn)程

20世紀(jì)50年代，世界大多數(shù)國(guó)家實(shí)行利率管制措施，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了一定的作用，但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，利率管制導(dǎo)致金融資源配置效率低下，阻礙本國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。到了20世紀(jì)70年代，各國(guó)掀起以利率市場(chǎng)化為標(biāo)志的金融自由化改革。

（一）美國(guó)利率市場(chǎng)化改革

從20世紀(jì)30年代至70年代，美國(guó)實(shí)行“Q條例”，即對(duì)金融機(jī)構(gòu)的存款利率進(jìn)行管制，但不對(duì)金融市場(chǎng)其他利率進(jìn)行干涉，使市場(chǎng)利率與金融機(jī)構(gòu)的存款最高利率差距越來越大，阻礙了經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，從而走上利率市場(chǎng)化改革之路。美國(guó)實(shí)行漸進(jìn)模式，首先從70年代開始，美國(guó)逐步取消不同額度的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率上限管制，其次從80年代開始，采取大額定期存款、小額定期存款、居民儲(chǔ)蓄存款利率的順序取消存款利率管制。最后在1986年美國(guó)徹底取消利率管制，利率水平完全由市場(chǎng)主體自主決定，成功地完成了利率市場(chǎng)化改革，穩(wěn)定了金融體系，更好地適應(yīng)當(dāng)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）日本利率市場(chǎng)化改革

日本的利率市場(chǎng)化是一場(chǎng)被動(dòng)的改革，因?qū)嵭袑?duì)內(nèi)管制、對(duì)外自由的措施導(dǎo)致金融貿(mào)易摩擦不斷，迫使日本開始實(shí)行利率市場(chǎng)化改革。從1977年開始，大致經(jīng)歷了四個(gè)過程：（1）實(shí)現(xiàn)國(guó)債發(fā)行和交易利率、銀行間拆借利率、票據(jù)買賣利率及大額可轉(zhuǎn)讓定期的發(fā)行利率市場(chǎng)化；（2）在存貸款方面，降低了大額可轉(zhuǎn)讓定期存單發(fā)行的要求，同時(shí)管制大額存款的利率放松。貸款利率由以前的法定水平加一定利差決定改為由銀行平均融資利率決定，并停止了利率的窗口指導(dǎo)，日本銀行鼓勵(lì)企業(yè)通過發(fā)行債券獲取資金。（3）日本遵循先定期后活期、先大額后小額的原則，實(shí)現(xiàn)了小額定期存款及活期存款利率市場(chǎng)化。日本經(jīng)過長(zhǎng)達(dá)17年的努力，在1997年圓滿完成利率市場(chǎng)化改革。

（三）印度利率市場(chǎng)化改革

20世紀(jì)80年代后，印度的經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低迷期，政府對(duì)貨幣信貸供給的放松，為彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差及國(guó)內(nèi)財(cái)政赤字，政府債務(wù)不斷增加，出現(xiàn)通貨膨脹率高、低儲(chǔ)蓄利率的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，長(zhǎng)期利率管制已影響到經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。1985年印度先以國(guó)債交易為突破口進(jìn)行試探，同時(shí)放開15天到1年的存款利率，由商業(yè)銀行自主決定，但效果并不如意。1992年本國(guó)政府再次啟動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，根據(jù)自身作為新型市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展中國(guó)家特點(diǎn)，并以貸款利率先于存款利率為思路，采取漸進(jìn)式的改革方式，逐步降低存貸款利率，實(shí)現(xiàn)貸款利率市場(chǎng)化，放開小額與出口貸款利率，2010年央行宣布商業(yè)銀行可自行決定儲(chǔ)蓄存款的利率，標(biāo)志印度利率市場(chǎng)化完成。印度是第一個(gè)建立存款保險(xiǎn)制度的國(guó)家，對(duì)利率市場(chǎng)化進(jìn)程起到一定作用，同時(shí)印度的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與我國(guó)有許多相似的地方，因此我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革可借鑒印度進(jìn)程。

（四）智利利率市場(chǎng)化改革

智利利率市場(chǎng)化改革是以失敗為告終，1974年政府宣布開始實(shí)行利率市場(chǎng)化，放松對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入，私人可設(shè)立金融公司及放松各種利率管制，經(jīng)過短短兩年就實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化的改革。但智利是在經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的情況下進(jìn)行的，由于金融制度不健全、金融監(jiān)管不力等，使該國(guó)利率市場(chǎng)化陷入困境，帶來了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困難。政府不得不出面進(jìn)行挽救，對(duì)利率進(jìn)行重新管制。

三、國(guó)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)的啟示

上述分析四個(gè)國(guó)家利率市場(chǎng)化的原因、過程及結(jié)果，不難發(fā)現(xiàn)進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革是需要一些必須的條件，這些條件是我國(guó)利率市場(chǎng)化改革所應(yīng)遵循的。

（一）完善金融市場(chǎng)是利率市場(chǎng)化的必備條件

成功地完成利率市場(chǎng)化改革，必須需要一個(gè)成熟完善的金融市場(chǎng)。目前，無論從金融市場(chǎng)的廣度還是深度來說，我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展并不完善。首先應(yīng)增加市場(chǎng)交易主體，參與主體越多，風(fēng)險(xiǎn)偏好的種類越多，利率越就有代表性；其次從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，多數(shù)國(guó)家都以貨幣市場(chǎng)為突破口，應(yīng)不斷完善貨幣市場(chǎng)建設(shè)，增加交易品種數(shù)量，擴(kuò)大金融創(chuàng)新規(guī)模，所產(chǎn)生的利率越能體現(xiàn)出期限性與流動(dòng)性的影響。當(dāng)前我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入攻堅(jiān)時(shí)期，參照國(guó)外實(shí)際經(jīng)驗(yàn)完善本國(guó)金融市場(chǎng)的廣度與深度，為利率市場(chǎng)化奠定良好的基礎(chǔ)。

（二）建立存款保險(xiǎn)制度是利率市場(chǎng)化的前提

目前，世界已有100多個(gè)國(guó)家建立存款保險(xiǎn)制度，我國(guó)的存款是隱性保險(xiǎn)，而存款保險(xiǎn)應(yīng)顯性表現(xiàn)出來，應(yīng)對(duì)存款險(xiǎn)設(shè)定上限。這樣，不僅可以維護(hù)客戶的利益，防止擠兌，而且可降低道德風(fēng)險(xiǎn)。因金融市場(chǎng)的不斷完善，非銀行金融機(jī)構(gòu)涌現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)為吸引客戶通過提高利率，當(dāng)發(fā)生銀行兼并或破產(chǎn)時(shí)，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可使存款人的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，同時(shí)也能夠加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。因此我國(guó)在進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革時(shí)，需建立存款保險(xiǎn)制度，為金融機(jī)構(gòu)健康發(fā)展提供前提。

（三）選擇最佳時(shí)機(jī)是利率市場(chǎng)化的突破口

從上述各國(guó)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來看，成功完成利率市場(chǎng)化的國(guó)家都采取漸進(jìn)模式，都通過十幾年的時(shí)間完成改革，并且都在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間完成最后的存款利率。目前我國(guó)還沒有對(duì)存款利率放開，是因?yàn)樗臈l件還沒有成熟，我國(guó)的金融結(jié)構(gòu)發(fā)展還不平衡，需采取謹(jǐn)慎的態(tài)度。利率市場(chǎng)化改革要選擇最佳時(shí)機(jī)，金融市場(chǎng)完善，銀行自行定價(jià)權(quán)放開，銀行競(jìng)爭(zhēng)理性、金融監(jiān)管體系完善等使利率管制起不到作用。如果時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)，不僅不能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還會(huì)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的絆腳石。我國(guó)利率市場(chǎng)化改革需采用漸進(jìn)式，選擇最佳時(shí)機(jī)取消存款利率，實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

（四）建立金融監(jiān)督體系是利率市場(chǎng)化的保障

分析國(guó)外利率市場(chǎng)化進(jìn)程可以看出：成功的利率市場(chǎng)化改革背后有一套健全金融監(jiān)管體系，能夠保證金融市場(chǎng)有序發(fā)展。我國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)成立時(shí)間不長(zhǎng)，在監(jiān)督方面經(jīng)驗(yàn)少，我國(guó)可借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的監(jiān)管準(zhǔn)則、先進(jìn)監(jiān)管理念、監(jiān)管工具的改進(jìn)等方面，并結(jié)合本國(guó)市場(chǎng)發(fā)展，不斷完善金融監(jiān)管體系，進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革的完成。

參考文獻(xiàn)：

[1]張健華.利率市場(chǎng)化的全球經(jīng)驗(yàn)[M].機(jī)械工業(yè)出版社社，2013.

[2]曹鳳岐.各國(guó)利率市場(chǎng)化的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)[J].中國(guó)中小企業(yè)，2013（09）.

[3]程小祥.國(guó)際視角下的利率市場(chǎng)化改革[J].青海金融，2014（01）.

[4]尹繼志.從美日經(jīng)驗(yàn)分析利率市場(chǎng)化對(duì)金融運(yùn)行的影響[J].亞太經(jīng)濟(jì)，2011（03）.

[5]朱莉.印度利率市場(chǎng)化及對(duì)我國(guó)的經(jīng)驗(yàn)啟示[J].南亞研究季刊，2014（01）.

（作者單位：延安大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）