陳嫻 徐煒 郭志勇

摘要：以2012-2013年創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，研究了創(chuàng)業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)與公司績效的相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)：整體來看，無形資產(chǎn)對企業(yè)銷售毛利率的提升無顯著影響，但將無形資產(chǎn)進行分類后，土地使用權(quán)對企業(yè)的銷售毛利率有不利影響，而剔除土地使用權(quán)后的技術(shù)類無形資產(chǎn)對企業(yè)銷售毛利率有顯著的積極影響。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板 ?上市公司 ?無形資產(chǎn) ?公司績效

1 概述

為支持中小企業(yè)特別是中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，2009年我國創(chuàng)業(yè)板市場正式成立。創(chuàng)業(yè)板上市公司作為中小高新技術(shù)企業(yè)中的代表，具有高技術(shù)性和高成長性的企業(yè)特點。無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重是企業(yè)高技術(shù)性的一個重要標志，但無形資產(chǎn)的增加是否對企業(yè)的經(jīng)營績效有積極影響呢？國內(nèi)較多學者對這一問題進行了研究，但現(xiàn)有研究結(jié)論并不一致。

薛云奎和王志臺（2001）較早對我國無形資產(chǎn)與會計信息的價值相關(guān)性進行了分析，研究發(fā)現(xiàn)不同種類的無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效和會計信息價值相關(guān)性的影響存在差異。王化成等（2005）以上市公司為樣本，研究了無形資產(chǎn)對企業(yè)未來經(jīng)營績效的影響，研究發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)與企業(yè)的未來經(jīng)營績效有顯著的正相關(guān)性，無形資產(chǎn)的信息披露對投資者有價值相關(guān)性。邵紅霞和方軍雄（2006）基于無形資產(chǎn)的明細分類，研究發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效的影響存在行業(yè)差異，無形資產(chǎn)對高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營績效的影響要顯著高于非高新技術(shù)企業(yè)，并且不同行業(yè)的不同種類無形資產(chǎn)的價值相關(guān)性存在差異。黎玉琴（2006）研究認為我國上市公司無形資產(chǎn)的數(shù)量在逐年增加，無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效有顯著的正向影響，但貢獻較小。鈄志斌（2007）以汽車行業(yè)上市公司為樣本，研究認為無形資產(chǎn)對企業(yè)當期經(jīng)營績效有顯著的負面影響。上述研究結(jié)論表明，無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效的影響具有不一致性，一個可能的原因在于我國上市公司無形資產(chǎn)中包括了數(shù)量比較大的土地使用權(quán)，而土地使用權(quán)對提高企業(yè)的技術(shù)含量并無直接幫助。因此，本文將基于無形資產(chǎn)分類的視角，研究創(chuàng)業(yè)板上市公司不同種類無形資產(chǎn)對企業(yè)經(jīng)營績效影響的差異性。

2 實證研究設(shè)計

從理論上講，上市公司無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重越高，說明企業(yè)的技術(shù)積累和科研實力越強，產(chǎn)品中的技術(shù)含量也可能越高，能夠在市場中以更高的價格進行銷售，從而能夠給企業(yè)帶來更高的利潤。但是，由于在我國無形資產(chǎn)中除了技術(shù)類無形資產(chǎn)外，還包括了很大一部分的土地使用權(quán)，而土地使用權(quán)對提高企業(yè)的技術(shù)含量并沒有直接的幫助，因此，有可能會減弱無形資產(chǎn)與公司績效的相關(guān)性。綜上所述，我們提出以下假設(shè)：從整體來看，無形資產(chǎn)與公司績效的相關(guān)性不顯著;其中，土地使用權(quán)對公司績效有負的影響，而剔除土地使用權(quán)后的技術(shù)類無形資產(chǎn)對公司績效有正的影響。

為檢驗上述假設(shè)建立如下模型，其中變量定義如下：因變量PI代表經(jīng)營績效，用銷售毛利率表示;INA是無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，分別用無形資產(chǎn)總額、土地使用權(quán)、剔除土地使用權(quán)后的無形資產(chǎn)除以總資產(chǎn)表示（分別用ZWX、TD、JWX表示）;LNA是期末總資產(chǎn)的自然對數(shù);LEV為資產(chǎn)負債率;GROW為營業(yè)收入增長率。研究樣本為2012年年底前上市的創(chuàng)業(yè)板公司，剔除無形資產(chǎn)為零的公司后最終得到704個觀測值。研究中所需要的數(shù)據(jù)取自上市公司年報和銳思數(shù)據(jù)庫。

PI=a0+a1INA+a2LNA+a3LEV+a4GROW+ξ（1）

3 實證結(jié)果及分析

表1為相關(guān)變量的統(tǒng)計分析，從中我們可以看出，創(chuàng)業(yè)板上市公司無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重均值為4.22%，中值為3.23%，極大值為60.36%，極小值只有0.013%，說明整體來看無形資產(chǎn)的占比并不高，并且不同公司間差異顯著。其中，土地使用權(quán)占總資產(chǎn)的比重均值為2.73%，中值為2.09%，極大值為21.35%，極小值為0;而剔除土地使用權(quán)后的技術(shù)類無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重均值為1.49%，中值為0.35%，極大值為60.36%，極小值為0。整體來看，土地使用權(quán)占無形資產(chǎn)的比重均值為65.53%，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的無形資產(chǎn)大部分為土地使用權(quán)，技術(shù)類無形資產(chǎn)占的比重只有三分之一左右。

表1 ?描述性統(tǒng)計分析

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在表2的回歸分析中，模型1-3均通過a=0.01的顯著性檢驗，說明回歸模型非常顯著;DW值均接近2，回歸模型不存在嚴重的自相關(guān)和多重共線性問題。其中，在模型1中，ZWX的系數(shù)均為正但不顯著，說明整體來看無形資產(chǎn)對企業(yè)銷售毛利率的提升無顯著影響。在模型2中，TD的系數(shù)顯著為負，說明土地使用權(quán)對企業(yè)銷售毛利率有顯著負的影響。同模型2相反，模型3中JWX的系數(shù)顯著為正，說明剔除土地使用權(quán)后的無形資產(chǎn)對企業(yè)銷售毛利率的提高有顯著正的影響。上述研究數(shù)據(jù)表明，整體來看，無形資產(chǎn)對企業(yè)銷售毛利率的提升無顯著的積極影響，但將無形資產(chǎn)進行分類后，我們發(fā)現(xiàn)土地使用權(quán)對企業(yè)銷售毛利率的提升有不利影響，而剔除土地使用權(quán)后的無形資產(chǎn)對企業(yè)銷售毛利率有顯著的積極影響。

4 研究結(jié)論

作為我國中小高新技術(shù)企業(yè)中的佼佼者，創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高技術(shù)含量的特征，技術(shù)類無形資產(chǎn)對提升創(chuàng)業(yè)板上市公司的銷售毛利率和經(jīng)營績效有顯著的積極影響。但由于我國創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)類無形資產(chǎn)在整個無形資產(chǎn)中只占約三分之一的比重，整體來看，無形資產(chǎn)對企業(yè)的銷售毛利率無顯著影響，這主要是由于無形資產(chǎn)中的土地使用權(quán)對企業(yè)銷售毛利率有顯著的負面影響所導致的。因此，創(chuàng)業(yè)板上市公司需要增加研發(fā)方面的資金投入和人員投入，不斷提高企業(yè)的技術(shù)含量，提升無形資產(chǎn)中技術(shù)類無形資產(chǎn)所占的比重，從而提高企業(yè)的經(jīng)營績效。

參考文獻：

[1]薛云奎，王志臺.無形資產(chǎn)信息披露及其價值相關(guān)性研究——來自上海股市的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究，2001，11：40-47.

[2]邵紅霞，方軍雄.我國上市公司無形資產(chǎn)價值相關(guān)性研究——基于無形資產(chǎn)明細分類信息的再檢驗[J].會計研究，2006，12：25-32.

[3]王化成，盧闖，李春玲.企業(yè)無形資產(chǎn)與未來業(yè)績相關(guān)性研究——基于中國資本市場的經(jīng)驗證據(jù)[J].中國軟科學，2005，10：120-

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基金項目：

浙江省社會科學界聯(lián)合會研究課題成果（2013B043）;杭州市哲學社會科學規(guī)劃課題成果（D13GL11）;浙江省科技廳2013年度重點軟科學研究計劃項目（2013C25065）。