摘要：對創(chuàng)業(yè)項目進(jìn)行正確的風(fēng)險測評的前提和基礎(chǔ)是風(fēng)險測評系統(tǒng)模型的建立。本文運(yùn)用復(fù)雜科學(xué)管理系統(tǒng)思維的工具——探索圖，構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評初步系統(tǒng)模型，然后通過大樣本問卷調(diào)查，基于因子分析的結(jié)果，得到修正的創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評系統(tǒng)模型，為推行創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險管理提供支持。

關(guān)鍵詞：探索圖；創(chuàng)業(yè)投資；因子分析；風(fēng)險測評

一、引言

創(chuàng)業(yè)投資起源于20世紀(jì)40年代的美國，是一種具有高收益、高風(fēng)險特征的經(jīng)濟(jì)活動[1]。創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險是指由于風(fēng)險資本投資于創(chuàng)業(yè)企業(yè)而造成損失的可能性，這種損失包括投入資本的損失和預(yù)期收益未達(dá)到的損失[2]。這種風(fēng)險來自于創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展中的許許多多方面，對于創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)來說，降低投資風(fēng)險的一個重要手段就是正確地評價待投資創(chuàng)業(yè)項目，而對創(chuàng)業(yè)項目進(jìn)行正確評價的前提和基礎(chǔ)就是風(fēng)險測評系統(tǒng)模型的建立，也即評價指標(biāo)的選取。因此，對創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評模型的研究是創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險研究中的重要環(huán)節(jié)。

關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險指標(biāo)的研究，Welle、Poindexter、Tyebjee和Bruno、Premus分別于1974年、1976年和1984年得出了創(chuàng)業(yè)企業(yè)項目的評價體系，以此篩選出最具有投資價值的創(chuàng)業(yè)企業(yè)項目，從而降低投資風(fēng)險[3-5]。Fried和Hisrich認(rèn)為應(yīng)該將創(chuàng)業(yè)企業(yè)項目評估過程劃分為項目起始、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的專門審查和通用審查、第一階段評估、第二階段評估和項目結(jié)束等六個階段，在每一個階段都對創(chuàng)業(yè)企業(yè)項目進(jìn)行審慎調(diào)查和評估，并做出投資與否的決策，從而保證投資支持企業(yè)的質(zhì)量，降低逆向選擇風(fēng)險[6]。國內(nèi)基本上是借鑒國外類似的研究方法對中國的創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險進(jìn)行研究。如房德東借鑒了Tyebjee和Bruno的評價模型，參考了Fried等人的因素指標(biāo)法對我國農(nóng)高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險因素進(jìn)行了分析[7]；徐緒松和但朝陽針對創(chuàng)業(yè)投資風(fēng)險的特點，提出了包括多元化的投資策略、參與投資對象的管理、風(fēng)險的模糊控制等在內(nèi)的風(fēng)險經(jīng)營基本思路[8]；劉希宋等借鑒國外的項目評價體系，針對我國創(chuàng)業(yè)投資實踐的特點設(shè)計了一個包括6個總指標(biāo)和19分指標(biāo)在內(nèi)的風(fēng)險評價體系[9]；孫秋鵬和于超銀也構(gòu)建了一套創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)項目評價指標(biāo)體系[10]；也有其他學(xué)者提出了各種具體投資項目的指標(biāo)體系[11-14]。但當(dāng)前研究文獻(xiàn)中的指標(biāo)體系還存在不少問題，比如過分強(qiáng)調(diào)財務(wù)指標(biāo)、結(jié)合我國創(chuàng)業(yè)投資實際不夠等，鑒于此，本文運(yùn)用徐緒松[15]提出的探索圖工具，把復(fù)雜科學(xué)管理的系統(tǒng)思維模式運(yùn)用到創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評中來，吸收其系統(tǒng)化、模塊化和視覺思考的思維方法，找到影響創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評的因素，構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評初步系統(tǒng)模型，然后通過大樣本問卷調(diào)查，基于因子分析的結(jié)果，得到修正的創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評系統(tǒng)模型，以期為推行創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險管理提供支持。

二、基于探索圖的創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評初步系統(tǒng)模型

探索圖是利用CSM系統(tǒng)思維模式，由研究者通過對整體環(huán)境的考察，依據(jù)自身的經(jīng)驗、擁有的知識和信息以及創(chuàng)造想象力，使用更大環(huán)境考慮問題的觀點來創(chuàng)造出的一張圖。這張圖的形成是一個集體創(chuàng)造的過程，它展示了所有會影響或可能會影響研究主題的因素[16]。

創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評探索圖的形成步驟如下：

（一）初始：按決策問題需要，召集風(fēng)險投資家、創(chuàng)業(yè)管理者、研發(fā)人員、外部專家等有關(guān)專業(yè)人員對決策問題進(jìn)行探討。

（二）提問：會議主持人提問，請各專家根據(jù)自身背景進(jìn)行思考，影響創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評的因素有哪些。

（三）各抒己見：每個專家成員充分發(fā)揮其想象力，發(fā)表看法，主持人根據(jù)每個專家的觀點和提議，畫出諸多影響主題的因素，用橢圓表示，形成創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評的初始探索圖。

（四）綜合分類：待各人充分發(fā)表意見后，針對橢圓表示區(qū)，在主持人的引導(dǎo)下對所有的提議進(jìn)行視覺分析，從整體出發(fā)，剔除多余的、綜合相同的，將同一類的因素用連線連接，然后再用無規(guī)則的圈圈起各類因素，對刪去的因素的橢圓加個標(biāo)示。

（五）命名：深入進(jìn)行視覺思考，結(jié)合其他因素，對閉合曲線命名。該類別的命名并非定名，只表示為初始名，最終名由互動分析決定。

（六）互動分析：互動分析使用雙向箭頭表示因素之間的互動關(guān)系。探索圖的創(chuàng)造過程是將主觀意識的形象思維與客觀意識的邏輯思維相結(jié)合形成辯證新思維的過程。經(jīng)過以上步驟得到的分類互動探索圖如圖1所示。

經(jīng)過整理，形成了創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評的探索圖，也即創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評初步系統(tǒng)模型，如圖2所示。

三、系統(tǒng)模型修正：因子分析實證研究

本研究中，應(yīng)用大樣本問卷調(diào)查的方式，將探索圖中19個橢圓因素構(gòu)建19個問卷調(diào)查題項，對創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評初步系統(tǒng)模型進(jìn)行調(diào)查。首先通過專家評判和采用克隆巴赫系數(shù)及Item-to-Total Correlation值計算問卷的信度和效度，結(jié)合相關(guān)閾值剔除不合格的題項，達(dá)到精簡量表的目的，然后使用因子分析降維數(shù)據(jù)，提取關(guān)鍵屬性因子，信度效度分析得到修正的創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評系統(tǒng)模型。

本次大樣本問卷調(diào)查通過各種創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)渠道共發(fā)放了120份出去，回收102份，統(tǒng)計整理得到有效問卷84份，計算可知問卷回收率為85%，問卷有效率為82.4%，從而保證了因子分析數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。通過專家評判和計算克隆巴赫系數(shù)及Item-to-Total Correlation值，將初步模型中的19個橢圓因素題項精簡為16項，其中將項目毛收益和項目凈收益合并為“項目收益”，技術(shù)可靠性和適用性合并為“可替代技術(shù)”，刪除了“售后服務(wù)”。接下來對剩余的16個題項數(shù)據(jù)進(jìn)行充分性檢驗， KMO的值為0.902，巴特利特球體實驗的卡方值為565.486，顯著性概率為0.000表明該調(diào)查數(shù)據(jù)適合做因子分析。endprint

使用SPSS軟件對16個題項的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理（為簡化操作，將16個橢圓因素分別用x1-x16表示），再使用因子分析，得到的解釋總方差結(jié)果，選取特征值大于1.0以上的共同因子，為前6個主成分，這6個主成分可以解釋16個指標(biāo)的85.842%的信息量。

接下來對問卷的效度和信度進(jìn)行分析。SPSS工具分析結(jié)果表明，提取的6個公因子對變異的解釋能力是85.842%，且各指標(biāo)的公因子方差均大于0.4，說明該問卷的設(shè)計符合特征有效性。數(shù)據(jù)的內(nèi)部一致性由Cronbach's Alpha系數(shù)測定為0.867，說明所使用數(shù)據(jù)具有較好的信度。

根據(jù)之前的結(jié)果，得到修正的創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評的系統(tǒng)模型如圖3。

四、結(jié)論

創(chuàng)業(yè)投資項目的特點是風(fēng)險高同時收益也高，但是投資的成敗難以把握，因此首先要對導(dǎo)致風(fēng)險產(chǎn)生的因素加以識別和分析，將這些因素作為創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評指標(biāo)，其目的是為了減少或者避免盲目投資或經(jīng)營不善帶來的損失。在模型的初步構(gòu)建過程中，復(fù)雜科學(xué)管理的探索圖工具在面對決策問題中的大量復(fù)雜因素時，能有效地梳理影響因子間的因果關(guān)聯(lián)關(guān)系，從而為后續(xù)的大樣本問卷調(diào)查的實證研究工作提供堅實的研究基礎(chǔ)。本研究首先運(yùn)用探索圖工具，充分利用專家的智慧，構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評初步系統(tǒng)模型；然后，采用大樣本問卷調(diào)查，結(jié)合專家評判及因子分析方法，得到修正的創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險測評系統(tǒng)模型，為推行創(chuàng)業(yè)投資項目風(fēng)險管理提供了支持。

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基金項目：湖北省人文社科重點研究基地湖北金融發(fā)展與金融安全研究中心課題（編號：2013JR001）

作者簡介：石黎（1980- ），女，湖北人，副教授，博士，主要從事管理決策與決策支持系統(tǒng)等方面研究。endprint