遼寧省葫蘆島經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)公用事業(yè)管理服務(wù)中心 郭鳴

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展以及我國(guó)加快實(shí)施企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略，越來越多的“中國(guó)制造”走出國(guó)門，擴(kuò)大海外投資和經(jīng)營(yíng)，積極參與全球競(jìng)爭(zhēng)。伴隨著企業(yè)國(guó)際化發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張、資金鏈條拉長(zhǎng)、結(jié)構(gòu)復(fù)雜化、地域分布廣泛，企業(yè)資金管理難度顯著增加。如何保證在發(fā)展中規(guī)避資金危機(jī)并實(shí)現(xiàn)資金管理的高效率、高效益，成為業(yè)界廣泛關(guān)注的焦點(diǎn)。借力人民幣國(guó)際化，特別是人民幣離岸中心的快速發(fā)展，在充分吸收國(guó)際跨國(guó)集團(tuán)資金管理理念的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)資金管理集約型轉(zhuǎn)變，成為我國(guó)跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)海外資金管理的一個(gè)現(xiàn)實(shí)選擇。

一、人民幣國(guó)際化駛?cè)搿翱燔嚨馈?/h2>

(一)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算高速增長(zhǎng)

作為人民幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的第一步，我國(guó)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。隨著國(guó)家關(guān)于人民幣國(guó)際化系列政策的出臺(tái)，經(jīng)常項(xiàng)目下跨境人民幣結(jié)算、融資業(yè)務(wù)的審核程序大大簡(jiǎn)化，受跨境人民幣結(jié)算成本下降、效率提高的激勵(lì)，企業(yè)使用人民幣結(jié)算的動(dòng)機(jī)更加強(qiáng)烈。據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）統(tǒng)計(jì)，截至2013年10月人民幣在國(guó)際信用證和托收的市場(chǎng)占有率達(dá)8.66%，首次超歐元，成為僅次于美元的全球第二大貿(mào)易結(jié)算貨幣。2013年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)量增至4.63萬億元，而在2014年前三季度這一數(shù)字更是達(dá)到了4.82萬億元。

(二)跨境人民幣資金需求不斷提高

人民幣跨境貿(mào)易規(guī)模增加，企業(yè)貿(mào)易融資依賴程度不斷上升，貿(mào)易融資需求越來越旺盛；中國(guó)參與國(guó)際投資、并購的企業(yè)已超過2萬多家，境外經(jīng)營(yíng)的資金需求十分強(qiáng)烈。2013年7月10日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《關(guān)于簡(jiǎn)化跨境人民幣業(yè)務(wù)流程和完善有關(guān)政策的通知》，進(jìn)一步提高了跨境人民幣結(jié)算效率，便利銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)使用人民幣跨境結(jié)算，特別是對(duì)境內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)人民幣境外放款等業(yè)務(wù)進(jìn)行完善與規(guī)范，為人民幣國(guó)際化全球份額的穩(wěn)步提升提供了有利的制度政策環(huán)境。

(三)人民幣離岸市場(chǎng)日益完善

隨著貨幣互換、清算行的全球布局，人民幣離岸中心建設(shè)取得重大進(jìn)展，人民幣離岸中心已實(shí)現(xiàn)全時(shí)區(qū)覆蓋，為人民幣跨境結(jié)算提供了基礎(chǔ)，將人民幣業(yè)務(wù)推上一個(gè)新的高度。中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣、新加坡、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)和盧森堡等國(guó)家和地區(qū)已成為最活躍的人民幣離岸中心。人民幣金融服務(wù)和產(chǎn)品在各大離岸市場(chǎng)也開始不斷完善，2014年10月，英國(guó)發(fā)行首只以人民幣計(jì)價(jià)的政府債券，籌資20億元人民幣，并將發(fā)行收入用作英國(guó)外匯儲(chǔ)備，隨后，新加坡推出人民幣期貨合約交易。

二、國(guó)際跨國(guó)集團(tuán)現(xiàn)金集約管理趨勢(shì)明顯

(一)地區(qū)財(cái)務(wù)中心模式（Regional Treasury Center，RTC）

地區(qū)財(cái)務(wù)中心主要職能包括：一是實(shí)現(xiàn)內(nèi)部融資。在集團(tuán)所屬子公司之間調(diào)劑余缺，為資金短缺的公司提供內(nèi)部融資渠道，同時(shí)，在保證資金流動(dòng)性的前提下，將盈余資金進(jìn)行投資，最大限度地提高收益率。二是降低籌資成本。作為地區(qū)性資金管理部門，可以統(tǒng)一協(xié)調(diào)集團(tuán)與銀行的關(guān)系，協(xié)商優(yōu)惠的服務(wù)費(fèi)用。三是集中風(fēng)險(xiǎn)管理。各下屬機(jī)構(gòu)資金調(diào)撥、外匯交易統(tǒng)一通過地區(qū)財(cái)務(wù)中心完成，方便集團(tuán)統(tǒng)一控制風(fēng)險(xiǎn)敞口，統(tǒng)籌對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(二)現(xiàn)金集中管理（Cash Sweeping）

現(xiàn)金集中就是將集團(tuán)各子公司的賬戶余額通過某種轉(zhuǎn)賬機(jī)制，全部歸集到其在某一地區(qū)的資金管理中心（RTC）單一總賬戶上，并由其對(duì)資金集中進(jìn)行處理?，F(xiàn)金集中包括：零余額賬戶、固定余額賬戶、自動(dòng)投資賬戶。零余額賬戶是指將集團(tuán)下各子公司收款和付款分賬戶的余額全部轉(zhuǎn)移至總賬戶上，在分賬戶層面保持零余額；固定余額賬戶與零余額賬戶的不同之處在于其分賬戶層面可以留有一定上限的余額，因此又稱上限賬戶；自動(dòng)投資賬戶是指將經(jīng)營(yíng)賬戶的余額自動(dòng)轉(zhuǎn)入到一個(gè)有息賬戶以達(dá)到隔夜投資的目的?，F(xiàn)金集中對(duì)集團(tuán)公司的用處很大，特別是子公司資金余缺情況不一，資金盈余和透支情況都存在時(shí)，使用現(xiàn)金合并和集中賬戶，可以避免不必要的透支利息。

(三)凈額結(jié)算（Netting）

凈額結(jié)算適用于處理跨國(guó)集團(tuán)內(nèi)部之間的大額交易。具體做法是，采取凈額結(jié)算的子公司都在凈額結(jié)算中心開立資金結(jié)算賬戶，當(dāng)母子公司或子公司之間發(fā)生經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)時(shí)，公司之間并不即時(shí)結(jié)清款項(xiàng)，而是在凈額結(jié)算中心集中記載賬務(wù)明細(xì)，到規(guī)定結(jié)算的時(shí)間（如每月底），由凈額結(jié)算中心計(jì)算出每個(gè)子公司應(yīng)收款項(xiàng)減應(yīng)付款項(xiàng)后需結(jié)算的凈額資金，再據(jù)以進(jìn)行賬務(wù)劃轉(zhuǎn)。凈額結(jié)算給公司帶來的好處顯而易見，一是簡(jiǎn)化子公司財(cái)務(wù)處理上的手續(xù)，二是避免資金在不同國(guó)家間頻繁流動(dòng)時(shí)產(chǎn)生的匯兌損益。

三、中國(guó)跨國(guó)公司海外資金管理建議

(一)海外資金管理中心運(yùn)營(yíng)構(gòu)架設(shè)計(jì)

當(dāng)海外業(yè)務(wù)規(guī)模較小時(shí)，企業(yè)可以通過中國(guó)內(nèi)地總部直接管理，但隨著規(guī)模的擴(kuò)大，在境外成立區(qū)域管理中心更具優(yōu)勢(shì)。2014年以來，人民幣全球清算網(wǎng)絡(luò)建設(shè)進(jìn)展迅速，我國(guó)先后與多個(gè)國(guó)家簽署了人民幣清算安排合作備忘錄，涵蓋了歐洲的倫敦、法蘭克福、巴黎、盧森堡等地，同時(shí)在韓國(guó)首爾及加拿大也建立起了人民幣清算系統(tǒng)。人民幣清算系統(tǒng)目前覆蓋亞洲、歐洲、北美、澳洲等主要地區(qū)，提供24小時(shí)不間斷服務(wù)的人民幣清算全球網(wǎng)絡(luò)已初步建立。人民幣國(guó)際化進(jìn)程的不斷加快，對(duì)于我國(guó)跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)安排資金管理增加了新的選項(xiàng)。在相關(guān)沒有外匯管制和稅收比較優(yōu)惠的人民幣離岸中心城市設(shè)立海外現(xiàn)金管理分中心，統(tǒng)一管理海外資金，成為一種現(xiàn)實(shí)選擇。

圖1：海外資金管理構(gòu)架示意圖

海外資金管理中心功能設(shè)計(jì)：一是作為再開票中心，集中開展凈額結(jié)算和支付；二是資產(chǎn)池管理，統(tǒng)一調(diào)配內(nèi)部資金；三是管理利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)；四是統(tǒng)一投融資管理。

(二)結(jié)算與支付集中管理

原則上所有成員企業(yè)之間的支付和結(jié)算必須通過海外資金管理中心，成員單位之間不得直接結(jié)算。在此模式下，跨國(guó)集團(tuán)成員從事貿(mào)易活動(dòng)時(shí)，商品或勞務(wù)直接由出口部門提供給進(jìn)口商，但有關(guān)收支交易都通過海外資金管理中心（再開票中介）來完成。集團(tuán)公司（中國(guó)母公司）通過人民幣進(jìn)行結(jié)算，國(guó)外子公司通過公司所在國(guó)家或地區(qū)貨幣結(jié)算。再開票中介并不涉及貨物的接收、保管、倉儲(chǔ)發(fā)運(yùn)等實(shí)際業(yè)務(wù)，只是轉(zhuǎn)開一道發(fā)票，記錄收支賬目。通過再開票機(jī)制，可以更靈活、更有效地使用雙邊或多邊凈額結(jié)算，從而降低外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露和資金轉(zhuǎn)移費(fèi)用。

(三)資金集中管理方式選擇

一般情況下應(yīng)以幣種（如美元、歐元、港幣等）或國(guó)家為單位建立資產(chǎn)池，在每一個(gè)資金池內(nèi)部，資金的歸集是自動(dòng)上收的，但是不同資金池之間的資金劃撥一般需要指令，例如電訊、傳真等。通過電子銀行系統(tǒng)，海外資金管理中心可以執(zhí)行總部指令，管理合并現(xiàn)金流量?？鐕?guó)集團(tuán)公司與合作銀行之間的“資金池協(xié)議”以零余額賬戶為基礎(chǔ)，通過資金的自動(dòng)劃轉(zhuǎn)，對(duì)成員單位賬戶實(shí)行日終零余額管理。合作銀行如果因?yàn)榭陀^原因無法提供零余額賬戶，則需要應(yīng)用虛擬資金池，將集團(tuán)內(nèi)部成員單位的銀行賬戶現(xiàn)金虛擬集中（不發(fā)生資金物理轉(zhuǎn)移），由合作銀行來沖銷參與賬戶中的借貸方余額，以便計(jì)算現(xiàn)金池的凈利息頭寸，再根據(jù)該凈利息頭寸向集團(tuán)支付存款利息或收取透支利息。

(四)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略

各成員單位在與海外資金管理中心進(jìn)行支付結(jié)算時(shí)均采用本地貨幣，因此，匯率風(fēng)險(xiǎn)將集中在海外資金管理中心，管理匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)成為海外資金管理中心應(yīng)擔(dān)之責(zé)。利率管理工具和產(chǎn)品包括利率掉期、利率期貨、遠(yuǎn)期利率協(xié)議、利率上限/下限（Caps/Floors）以及調(diào)期期權(quán)等；匯率管理主要運(yùn)用的金融工具包括貨幣即期、遠(yuǎn)期、調(diào)期和較簡(jiǎn)單的大眾型期權(quán)等。2002年以來，境外的人民幣衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展迅速，主要交易品種有人民幣無本金交割遠(yuǎn)期、無本金交割期權(quán)、無本金交割遠(yuǎn)期期權(quán)、無本金交割掉期、結(jié)構(gòu)性票據(jù)（Structured Notes）、與人民幣升值掛鉤的外匯存款等。隨著人民幣國(guó)際化進(jìn)程的加快以及人民幣離岸中心的建立，將會(huì)促使更多的金融機(jī)構(gòu)開發(fā)出更多的低成本匯率、利率避險(xiǎn)工具，滿足我國(guó)跨國(guó)集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

(五)投融資管理

人民幣離岸市場(chǎng)的不斷完善，提供了新的融資渠道，使企業(yè)能夠充分利用境外市場(chǎng)充足的低成本資金，解決融資難問題；同時(shí)也為企業(yè)“走出去”提供大規(guī)模、可持續(xù)的資金支持，有利于培育具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的本土跨國(guó)公司。以香港為例，人民幣產(chǎn)品已經(jīng)擴(kuò)充到多個(gè)市場(chǎng)，在銀行產(chǎn)品方面，包括存款、兌換、信用卡等；在貨幣市場(chǎng)上，有同業(yè)拆借、大額CD；在債券市場(chǎng)上，有境內(nèi)銀行債券、國(guó)債、香港企業(yè)、跨國(guó)公司債券、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)債券；在基金市場(chǎng)上，有多支人民幣收益基金；在保險(xiǎn)市場(chǎng)上，有人民幣保單。人民幣資金產(chǎn)品的不斷豐富，可以充分滿足企業(yè)投融資安排，在保障正常支付的情況下，努力提高資金流動(dòng)性及收益。

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