黃永立

摘 要：經(jīng)濟(jì)發(fā)展中資產(chǎn)和負(fù)債的變化是同步的，兩者之間存在必然的資產(chǎn)流動(dòng)聯(lián)系，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是我國經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展以及影響力的不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張現(xiàn)象明顯。，在這十幾年的發(fā)展中，我國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)迅猛發(fā)展，中國經(jīng)濟(jì)大量的資產(chǎn)投入在此行業(yè)以及附帶產(chǎn)業(yè)的運(yùn)營中，當(dāng)前是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，投資仍然是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增長和轉(zhuǎn)型的重要方式。因此投資金融體系的構(gòu)建和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系的搭建是中國經(jīng)濟(jì)增長和轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵，同時(shí)提高投資效率，為中國經(jīng)濟(jì)注入新的動(dòng)力。

關(guān)鍵詞：投資金融體系；資產(chǎn)負(fù)債；經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型；宏觀經(jīng)濟(jì)

本文從分析當(dāng)前中國資產(chǎn)負(fù)債形勢(shì)、掌握中國發(fā)展轉(zhuǎn)型的脈絡(luò)，提高社會(huì)、政府公共服務(wù)等部門的償債能力，根據(jù)中國宏觀經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張不同階段的特性，從金融服務(wù)體系的搭建、社會(huì)各層償債能力的提升等幾個(gè)層面為中國未來經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型提供思路。

一、中國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展的根本動(dòng)力是資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張

1.中國金融服務(wù)體系從儲(chǔ)蓄功能向資產(chǎn)投資轉(zhuǎn)化

金融服務(wù)體系的構(gòu)最主要的功能就是資產(chǎn)融合，解決社會(huì)生產(chǎn)和發(fā)展中資金與收益在時(shí)間和空間上的差異問題，在社會(huì)發(fā)展的不同階段，中國金融模式也不同，在建國初期，為加快我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從農(nóng)業(yè)國家向工業(yè)國家轉(zhuǎn)型，必須實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的儲(chǔ)蓄和資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張的控制，從宏觀的角度上，建國初期社會(huì)主義發(fā)展階段，通過政策壓低勞動(dòng)力、土地、經(jīng)濟(jì)交易等資產(chǎn)要素的價(jià)格，強(qiáng)制性將國民儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為社會(huì)生產(chǎn)力，并且對(duì)償債能力幾乎沒有限制，體現(xiàn)的金融服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的現(xiàn)象 [8]。

從經(jīng)濟(jì)全球化的視角看，中國從1978年開始融入世界經(jīng)濟(jì)，也迎來了中國經(jīng)濟(jì)的巨大轉(zhuǎn)型，（FDI）外商直接投資是提高投資轉(zhuǎn)化效率，加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要手段，也是改革開放政策的關(guān)鍵，雖然外商直接投資會(huì)對(duì)中國本土企業(yè)造成排擠，但是外商的引進(jìn)，加快了先進(jìn)技術(shù)的外溢，不僅僅是全球資本儲(chǔ)蓄和可支配資本的增加，更引進(jìn)了管理、人才、專利等綜合全面的生產(chǎn)鏈條，也就是實(shí)現(xiàn)了國民儲(chǔ)蓄投資效率的進(jìn)一步提升，從這個(gè)層面上看，“擠人效應(yīng)”的影響力遠(yuǎn)超過“擠出效應(yīng)”，我國當(dāng)前仍然是工業(yè)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，政府提出了“中國加工制造2025計(jì)劃”，這也是不斷引進(jìn)外資的主要原因。

2.中國資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張的結(jié)構(gòu)特征

中國的人口基數(shù)很大，國民儲(chǔ)蓄總量較大，外加上金融價(jià)格的政策壓制，利用非完全市場(chǎng)化的投資決策，共同形成了投資驅(qū)動(dòng)發(fā)展模式，金融體系在滿足社會(huì)企業(yè)發(fā)展中，除了滿足企業(yè)發(fā)展對(duì)資金的需求，也不斷的創(chuàng)造出金融債務(wù)，當(dāng)前的金融業(yè)務(wù)同樣還是以投資回報(bào)為基礎(chǔ)，國民儲(chǔ)蓄的比重仍然很小，在發(fā)展中國家，尤其是像中國這類正處于工業(yè)化轉(zhuǎn)型的歷史發(fā)展時(shí)期，社會(huì)投資造成的資產(chǎn)負(fù)債的擴(kuò)張是國家宏觀經(jīng)濟(jì)迅速增長的關(guān)節(jié)點(diǎn)。在近十幾年的中國資產(chǎn)投資中固定資本的比重沒有明顯的提升，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型中，將不屬于自然資源的土地逐漸資本化，因此很難進(jìn)入宏觀經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)統(tǒng)計(jì)的范疇。中國宏觀經(jīng)濟(jì)非金融資產(chǎn)構(gòu)成如圖1所示。

在進(jìn)入20世紀(jì)后，我國宏觀經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)非金融資產(chǎn)迅速增長，就目前來說主要還是以土地和房產(chǎn)以及一些公共基建項(xiàng)目、企業(yè)固定財(cái)產(chǎn)為主。尤其在我國近十幾年的社會(huì)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中，我國宏觀經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)在房地產(chǎn)上的投資成為社會(huì)投資的主導(dǎo)力量。但是土地作為不可再生資源，由政府掌控使用權(quán)。因此在非金融資產(chǎn)投資不斷積累的條件下，很大的一部分財(cái)富由土地相關(guān)者獲取，實(shí)現(xiàn)國民收入的再分配。

二、資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張與中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型關(guān)系

地方政府、房地產(chǎn)企業(yè)、國有企業(yè)以及社會(huì)民營企業(yè)資金流的斷裂都會(huì)導(dǎo)致債務(wù)違約，造成金融宏觀系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)性增加。企業(yè)是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)收益提升的中間環(huán)節(jié)，償債能力與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型息息相關(guān)，一般來說，如果處于長期虧損的狀態(tài)，也就是資產(chǎn)負(fù)債過度擴(kuò)張，那么只能通過變賣不易變現(xiàn)的資產(chǎn)才能償還債務(wù)。因此，償債能力受盈利能力影響較為顯著。與此同時(shí)，償債能力也會(huì)影響的盈利能力，那對(duì)盈利能力的影響可能是巨大的。

首先資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)面向的是過去的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并且是靜態(tài)分析而非動(dòng)態(tài)分析，并不能反映未來的公司情況，不利于評(píng)價(jià)在創(chuàng)造未來價(jià)值的能力上的業(yè)績。其次是，資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)容易被操縱。

三、投資和融資體系的搭建是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵

1.中國宏觀經(jīng)濟(jì)的增長的主要?jiǎng)恿σ廊皇峭顿Y

中國處于經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的重要時(shí)期，總體的投資水平遠(yuǎn)沒有達(dá)到飽和狀態(tài)，但是我國在前是十幾年的城鎮(zhèn)化建設(shè)中，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)中非金融資產(chǎn)擠壓率過高，在進(jìn)幾年已經(jīng)展現(xiàn)，房地產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債擴(kuò)張與償還能力并不能協(xié)調(diào)發(fā)展，從2015年開始政府發(fā)布了一系列的政策，例如：調(diào)低購房貸款的利息利率、將首付款由最低30%降低到25%等。由中國人民銀行數(shù)據(jù)可知，中國1998年之后經(jīng)濟(jì)的資本回報(bào)率一直在25%左右，是全球經(jīng)濟(jì)回報(bào)增長最快的國家，直到2008年之后，資本的回報(bào)率和資本形成的效率大幅震蕩，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的扭曲弊端逐漸顯現(xiàn)。因此中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要繼續(xù)保持強(qiáng)有力的投資才能保證經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長。

2.構(gòu)建投資結(jié)構(gòu)性過度與非市場(chǎng)化的金融體系

隨著資本市場(chǎng)的不斷增加，股票上市公司也在增加。我國社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制對(duì)上市公司信息披露提出了更高的要求，支撐上市公司經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的核心數(shù)據(jù)主要來源于高質(zhì)量的公司信息披露，因此上市公司的信息披露要符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及保持信息的透明性，為上市公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供科學(xué)的可用數(shù)據(jù)，上市公司投資金融報(bào)告是評(píng)估公司領(lǐng)導(dǎo)階層業(yè)績與策劃水平的重要參考，而分析上市公司的短期償債能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)，更是直接直觀反映了公司的償債能力是否有保障和未來經(jīng)營發(fā)展前景，體現(xiàn)了公司經(jīng)營狀況的優(yōu)劣之處。投資金融分析也就是投資金融報(bào)表分析，通過對(duì)投資金融報(bào)表所提供的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的分析，評(píng)估價(jià)值，對(duì)的發(fā)展前景進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而做出合理決策。投資金融報(bào)表全面、系統(tǒng)、綜合的記錄了經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)發(fā)生的軌跡，相關(guān)利益人對(duì)它的分析越來越關(guān)注。

邵慧聰在研究的償還能力的過程中利用了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率等指標(biāo)，通過這些指標(biāo)的對(duì)比衡量上市的盈利能力和償債能力，研究結(jié)果還體現(xiàn)了還指出影響償債能力的多樣性，提高償債能力需要多方面的全面提升，除了上述的指標(biāo)，還應(yīng)考慮到的發(fā)展方向與目標(biāo)客戶的定位、的市場(chǎng)形象、市場(chǎng)環(huán)境、會(huì)計(jì)處理差距等等因素。

3.以宏觀調(diào)控促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中動(dòng)力的轉(zhuǎn)換

緩慢釋放房地產(chǎn)泡沫，保證民生。我國居民是社會(huì)生產(chǎn)和消費(fèi)的主體，只有保障民生才能真正實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型和發(fā)展，房產(chǎn)和土地作為重要的不動(dòng)產(chǎn)和抵押品在我國金融投資運(yùn)作中有重要地位，未來居民住房一定會(huì)在政府宏觀調(diào)控政策下，成為一般消費(fèi)品，而不是奢侈品，也就是說中國經(jīng)濟(jì)需要房地產(chǎn)帶動(dòng)舊城改造，提升金融資金回報(bào)能力，逐步控制房地產(chǎn)泡沫，是當(dāng)前實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要條件，房地產(chǎn)泡沫短時(shí)破滅，會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的萎縮和經(jīng)濟(jì)發(fā)展失控。

多元化發(fā)展，避免國有企業(yè)的壟斷。在2015年，國務(wù)院發(fā)布了“中國制造2025計(jì)劃書”，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中，要打破國有企業(yè)的壟斷。中國傳統(tǒng)制造業(yè)仍然處于世界工廠加工的低端位置，高精密化的加工設(shè)備依然依賴西方國家的先進(jìn)技術(shù)。在重工業(yè)領(lǐng)域由于國有企業(yè)的壟斷，也出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象，因此中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型必須調(diào)整社會(huì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及國有企業(yè)的生產(chǎn)地位，實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)、民營企業(yè)、合資企業(yè)的有效合作，進(jìn)而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)技術(shù)的升級(jí)和轉(zhuǎn)型。

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