郭活躍

摘 要：在當(dāng)前的投資領(lǐng)域中，風(fēng)險(xiǎn)因素不可避免。投資組合保險(xiǎn)所呈現(xiàn)出的策略與表現(xiàn)出的優(yōu)勢(shì)處于相對(duì)狀況，需要按照股票市場(chǎng)的發(fā)展與運(yùn)行規(guī)律，確保投資組合保險(xiǎn)在企業(yè)財(cái)經(jīng)管理方面的應(yīng)用。研究結(jié)果表明，對(duì)投資組合保險(xiǎn)應(yīng)用，對(duì)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)具有良好效果，實(shí)效性明顯。

關(guān)鍵詞：財(cái)經(jīng)管理；投資組合保險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

企業(yè)財(cái)經(jīng)管理中對(duì)資產(chǎn)的配置是其中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，能夠有效解決組合收益當(dāng)中的大部分資產(chǎn)。因此，談及資產(chǎn)配置的形式對(duì)最終收益具有決定性作用。在現(xiàn)階段的發(fā)展中，投資組合保險(xiǎn)模式逐漸受到廣泛關(guān)注，在企業(yè)當(dāng)中的運(yùn)用效果也逐漸提高。但該技術(shù)以及初級(jí)探索與完善的階段，并未得到全面的普及與推廣應(yīng)用。

一、投資組合保險(xiǎn)的發(fā)展概況

在二十世紀(jì)八十年代，投資組合保險(xiǎn)在美國(guó)地區(qū)出現(xiàn)，并通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的具體實(shí)踐，得出一定的理論研究成果之后進(jìn)而傳入到我國(guó)，使其能夠在企業(yè)財(cái)經(jīng)管理方面得到運(yùn)用。基于宏觀角度分析可以發(fā)現(xiàn)，投資組合保險(xiǎn)依舊處于初步的探索階段。對(duì)當(dāng)前的理論研究成果進(jìn)行分析，能夠得出投資組合保險(xiǎn)在不同環(huán)境下運(yùn)用的狀況不同，具體在三種狀況下應(yīng)用十分廣泛。一是投資者具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；二是對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率的期望值較高；三是股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)較大。在投資領(lǐng)域中，風(fēng)險(xiǎn)因素?zé)o法避免，一種為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而另一種則為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其中非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠通過(guò)投資組合的方式進(jìn)而分散。我國(guó)投資保險(xiǎn)組合的發(fā)展與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在明顯的差別，發(fā)展尚不成熟。在當(dāng)前研究領(lǐng)域，組合保險(xiǎn)策略主要包括TIPP與CPPI兩種，并且運(yùn)用場(chǎng)合以及環(huán)境層面的差異，兩種策略所表現(xiàn)出的作用具有一定的差異。

二、投資組合保險(xiǎn)應(yīng)用定量分析

1.普通投資組合保險(xiǎn)量化。在普通的投資組合保險(xiǎn)量化的過(guò)程中，其中的TIPP是作為基礎(chǔ)的一種模式，并且其他的量化指標(biāo)是通過(guò)TIPP的基礎(chǔ)之上發(fā)展而來(lái)。

（1）TIPP流程。①進(jìn)行底值的設(shè)定。由于TIPP在操作的過(guò)程中，其中的底值處于一種變動(dòng)的狀態(tài)?？梢酝ㄟ^(guò)具體的表達(dá)式進(jìn)行表示：

其中，

在該公式當(dāng)中涉及到的風(fēng)險(xiǎn)因素，主要是通過(guò)r表示，

表示在t的時(shí)刻之內(nèi)，則是依據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行組合之后的組合價(jià)值內(nèi)容，Mt主要是t時(shí)刻依據(jù)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之后的歷史最大值，在公式（1）當(dāng)中對(duì)于底值表示主要分為兩個(gè)部分。并且，該值隨著組合價(jià)值的提升而提升。在此次研究中，認(rèn)為投資者無(wú)個(gè)別要求，取b=0。②防護(hù)墊確定。防護(hù)墊的確定，主要是資產(chǎn)組合的總價(jià)值因素減去底值剩余的具體部分，其中的各項(xiàng)計(jì)算表達(dá)式表示為：

③確定風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額。關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投資額的確定，需要在防護(hù)墊的值基礎(chǔ)之上與放大系數(shù)進(jìn)行相乘，得出其中兩者乘積，為最終風(fēng)險(xiǎn)投資額。具體表達(dá)式為：

④約束條件分析與設(shè)定。由于在風(fēng)險(xiǎn)投資額確定的過(guò)程中，通常需要依據(jù)具體系數(shù)進(jìn)行有效的控制，其中的放大系數(shù)指標(biāo)至關(guān)重要。一旦取值過(guò)大，則將造成組合在市場(chǎng)獲利能力層面的提升，但如果取值過(guò)小，則將造成獲利機(jī)會(huì)的損失。在約束條件當(dāng)中，同樣需要將風(fēng)險(xiǎn)投資的投資額進(jìn)行具體確定，避免超過(guò)總的組合總值，關(guān)于約束條件則能夠表示為：

（2）CPPI。在上文的研究論述中，顯然已經(jīng)提出關(guān)于CPPI與TIPP的

區(qū)別，主要是受到底值的影響。在充分的考量風(fēng)險(xiǎn)因素的前提下，CPPI的變化狀況只能夠隨著時(shí)間變量發(fā)生利率的變化，即

（3）兩種組合保險(xiǎn)組合策略對(duì)比。針對(duì)上述兩種策略方面的研究，其中涉及到的具體恒定因素對(duì)比分析，得出以下幾個(gè)方面的內(nèi)容，如下表所示：

2.組合保險(xiǎn)模擬。基于組合保險(xiǎn)模擬的角度，運(yùn)用計(jì)算機(jī)作為模擬的工具。假設(shè)在初期有一筆資產(chǎn)，價(jià)值為100萬(wàn)，在投資過(guò)程中不受到風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與安全資產(chǎn)方面的具體限制，能夠?qū)崿F(xiàn)自由投資方面的選擇。相對(duì)于此次風(fēng)險(xiǎn)投資，其中風(fēng)險(xiǎn)因素為股票指數(shù)，而涉及到的安全資產(chǎn)為債券。此次假設(shè)交易成本確定，交易量比例為0.5%。但受到頻繁交易方面的影響，需要針對(duì)具體數(shù)值進(jìn)行重新的調(diào)幅，調(diào)幅后所占比例為1%、3%、5%。

具體實(shí)驗(yàn)分析中，將底值設(shè)定為0.9，CPPI策略a=0，b=保底率×期初價(jià)值。而相對(duì)于TIPP策略而言，a=保底率，而b=0。1≤m≤5。通過(guò)兩者的戰(zhàn)略差值對(duì)比分析得出，一旦得出的具體結(jié)果為T(mén)IPP調(diào)整完成之后的最終值小于CPPI底值，則說(shuō)明策略實(shí)效。反之，則有效。

三、研究數(shù)據(jù)與分析

數(shù)據(jù)研究與分析，能夠分析該組合保險(xiǎn)在不同狀況下所呈現(xiàn)出的區(qū)別。在短期投資中，對(duì)策略進(jìn)行充分調(diào)整，滿足對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資幅度與trigger的衡量，分析市場(chǎng)下跌狀況，保障組合安全。進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)上漲與下跌行情的有效控制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確評(píng)估，以便于參與市場(chǎng)獲利。而對(duì)于長(zhǎng)期投資而言，由于CPPI能夠具備橫好的獲利效果，效果優(yōu)于CPPI。這一階段，需要對(duì)投資組合策略進(jìn)行調(diào)整，一旦風(fēng)險(xiǎn)上漲幅度大于trigger，則運(yùn)用CPPI策略，反之，則運(yùn)用TIPP策略。

四、結(jié)論

總而言之，投資組合保險(xiǎn)策略對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與獲取利益能力的提升并未處于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)方面，在進(jìn)行投資理財(cái)?shù)倪^(guò)程中，需要依據(jù)市場(chǎng)狀況，選取合適的組合保險(xiǎn)。這樣，才準(zhǔn)確選擇不同保險(xiǎn)組合的同時(shí)，也能夠確保企業(yè)財(cái)經(jīng)管理獲取最大價(jià)值與利益。

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