劉穎

5月18日，發(fā)改委提出的《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見(jiàn)》得到國(guó)務(wù)院復(fù)批。該《意見(jiàn)》提出，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，適時(shí)推出面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人發(fā)行的大額存單，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，有序放松存款利率管制。大額（可轉(zhuǎn)讓）存單業(yè)務(wù)似乎終于要被銀行寫上自己的產(chǎn)品手冊(cè)了。

一種特殊的存款業(yè)務(wù)

所謂大額（可轉(zhuǎn)讓）存單其實(shí)就是一種特殊的存款業(yè)務(wù)。我們平時(shí)用的普通存單，就是將錢存在銀行的一種憑證，活期的就是隨時(shí)可取，利息要低一點(diǎn)，死期的則有固定的較長(zhǎng)的時(shí)間，利息要高一點(diǎn)。在普通存單的規(guī)則至上，只要加上可在二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)讓，就變成了可轉(zhuǎn)讓存單。

翻看去年的《關(guān)于大額存單管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》，明確了大額存單業(yè)務(wù)從全國(guó)銀行同業(yè)拆解中心擴(kuò)展到大眾市場(chǎng)，將對(duì)“在存款類金融機(jī)構(gòu)開(kāi)立賬戶的個(gè)人投資人和非金融機(jī)構(gòu)投資人”開(kāi)放。大額存單的發(fā)行途徑包括發(fā)行人營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、電子銀行等渠道，大額存單可以通過(guò)相同渠道辦理提前支取和贖回，支取贖回條件有發(fā)行人根據(jù)市場(chǎng)原則自行設(shè)定。大額存單可以不從發(fā)行人處買，也就是說(shuō)大額存單可以在第三方平臺(tái)上交易。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心是大額存單的第三方發(fā)行平臺(tái)和信息披露平臺(tái)。但是滬深交易所市場(chǎng)被排除在大額存單的二級(jí)市場(chǎng)之外，很多人猜測(cè)，大額存單的二級(jí)市場(chǎng)交易可能采取做市商制度，有點(diǎn)像是新三板。

“寶寶”終于遇到對(duì)手了

至于更加細(xì)致的規(guī)定并沒(méi)有在《暫行辦法》中體現(xiàn)。但是近日有媒體羅列出了大額（可轉(zhuǎn)讓）存單業(yè)務(wù)的細(xì)則：企業(yè)門檻1000萬(wàn)元起，個(gè)人30萬(wàn)元起;受存款保險(xiǎn)制度保護(hù);期限可能會(huì)有1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月、12個(gè)月等;不鼓勵(lì)持有人提前支取，為到期前支取設(shè)置了較高的“懲罰性”收費(fèi)，使持有人損失部分利息，利率采取“SHIBOR加點(diǎn)”模式;可作抵押貸款。賣家從買家處能得到本金（按該存單的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值）以及從發(fā)行日到賣出日的利息。如果買家持有存單至到期，那么他能拿到本金和存單上注明的全額利息。

還提醒投資者注意：大額（可轉(zhuǎn)讓）存單期限越長(zhǎng)、利率越高，如果預(yù)計(jì)市場(chǎng)利率會(huì)逐漸下降，就應(yīng)該提前鎖定高利率，購(gòu)買相對(duì)長(zhǎng)期限的大額（可轉(zhuǎn)讓）存單;大額（可轉(zhuǎn)讓）存單的固定收益是票面利率減去通脹率;大額（可轉(zhuǎn)讓）存單在二級(jí)市場(chǎng)上交易費(fèi)用也將影響收益。

至此，大額（可轉(zhuǎn)讓）存單已經(jīng)被描繪出了一個(gè)大概。它首先具備存款的安全性，其收益有會(huì)高于同期的存款，同時(shí)還具備可抵押可買賣的高流動(dòng)性，這會(huì)對(duì)那些看重流通性和安全性的人群具有極大的吸引力。有人笑言：“‘寶寶終于遇到對(duì)手了?！?/p>

加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程

大額（可轉(zhuǎn)讓）存單被認(rèn)為是伴隨著利率市場(chǎng)化而生的，因?yàn)樗诟鲊?guó)存款利率市場(chǎng)化的進(jìn)程中都發(fā)揮了重要作用。

自從1929-1933年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，為了防止金融風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)監(jiān)管部門對(duì)銀行儲(chǔ)蓄存款和定期存款規(guī)定了利率上限，要求銀行不能為了吸引存款而支付較高的利息。于是企業(yè)紛紛將資金投資于安全性較好又具有一定收益的貨幣市場(chǎng)工具，如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)等，這導(dǎo)致了銀行的企業(yè)存款急劇下降，金融脫媒現(xiàn)象愈演愈烈。正是在這一背景下，1961年紐約城市銀行（花旗的前身）發(fā)行了面值為10萬(wàn)美元、可在二級(jí)市場(chǎng)上流通的大額（可轉(zhuǎn)讓）存單。

1979年，大額（可轉(zhuǎn)讓）存單被引入日本，它從一開(kāi)始其利率就不受管制，發(fā)行利率可以市場(chǎng)化，但日本央行對(duì)存單的面額和期限有嚴(yán)格規(guī)定，實(shí)行的是面額和期限的管制。同年日本銀行又引入了與大額（可轉(zhuǎn)讓）存單市場(chǎng)利率聯(lián)動(dòng)的貨幣市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)型定期存款。

1980年大額（可轉(zhuǎn)讓）存單登陸中國(guó)，臺(tái)資銀行被允許自行設(shè)定大額（可轉(zhuǎn)讓）存單利率，而其他類型存款利率仍受管制。此后大額（可轉(zhuǎn)讓）存單占比迅速升高，從1980年的1%升至1981年年底時(shí)的近5%。在這段時(shí)期，大額（可轉(zhuǎn)讓）存單是唯一一類銀行可以競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)的存款。

大額（可轉(zhuǎn)讓）存單都是誕生在利率被嚴(yán)控的時(shí)期，政府通過(guò)發(fā)行大額（可轉(zhuǎn)讓）存單，逐步擴(kuò)大金融產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍，可以大大加快利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。雖然在我們看來(lái)，這個(gè)大額（可轉(zhuǎn)讓）存單與銀行理財(cái)產(chǎn)品相差不大，但是其實(shí)它是表內(nèi)業(yè)務(wù)，要遵守資本/撥備計(jì)提等監(jiān)管規(guī)定，在市場(chǎng)利率化推進(jìn)時(shí)期，能更好的進(jìn)行監(jiān)管。

至于何時(shí)推出還未有定論，不過(guò)市場(chǎng)猜測(cè)，它會(huì)作為“利率市場(chǎng)化的一個(gè)產(chǎn)品、步驟，甚至工具，應(yīng)該會(huì)比較快推出?！倍覍?shí)施起來(lái)“從業(yè)務(wù)層面上可看做此前銀行所做的同業(yè)拆借的適當(dāng)延伸，因此銀行應(yīng)該并不陌生?！?/p>

作圖（放前面）

1986年，交通銀行、中國(guó)銀行和工商銀行就發(fā)行了大額（可轉(zhuǎn)讓）存單，面額從100元至50萬(wàn)元不等。

1997年4月，央行決定暫停大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的發(fā)行。

2014年6月，《關(guān)于大額存單管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布，其中幾家大型銀行還已確認(rèn)獲得個(gè)人大額（可轉(zhuǎn)讓）存單試點(diǎn)資格。

2015年5月8日，《2015年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行和交易，探索發(fā)行面向企業(yè)及個(gè)人的大額存單，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。

2015年5月18日，《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見(jiàn)》發(fā)布，“適時(shí)推出面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人發(fā)行的大額存單”被計(jì)入。

作圖（放后面）

貨幣基金：T+0交易，期限不固定，流動(dòng)性強(qiáng);無(wú)門檻（0.01元起）;收益率浮動(dòng);接近“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”（美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金曾出現(xiàn)過(guò)兩次每份凈值低于“1”）;不可質(zhì)押。

定期存款：期限固定，流動(dòng)性弱;無(wú)門檻;票面利率固定;無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，可用于質(zhì)押貸款。

大額存單：期限固定，可在二級(jí)市場(chǎng)交易，流動(dòng)性取決于二級(jí)市場(chǎng)活躍程度;門檻高;票面利率固定、若轉(zhuǎn)讓則收益率受市場(chǎng)影響;事實(shí)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn);可用于質(zhì)押貸款。endprint