趙雨馨

摘 要：在利率市場(chǎng)化改革的背景下，利率出現(xiàn)了頻繁波動(dòng)的情況，所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題更加顯著。在利率改革中，充分認(rèn)識(shí)金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為了最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。本文對(duì)利率市場(chǎng)化改革背景下的近代利率理論進(jìn)行了分析，實(shí)現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在機(jī)理宏觀框架的構(gòu)建，為利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)研究奠定堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)，為利率市場(chǎng)化中的金融風(fēng)險(xiǎn)防范提供科學(xué)的借鑒參考。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；金融風(fēng)險(xiǎn)；理論

1996年，我國(guó)開始了利率市場(chǎng)化改革，在不斷地發(fā)展過(guò)程中取得了明顯的進(jìn)展。當(dāng)前，國(guó)有商業(yè)銀行可以依據(jù)自身特點(diǎn)、業(yè)務(wù)對(duì)象等實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)的個(gè)性化、差異化，但與此同時(shí)也導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。依據(jù)相關(guān)的利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)可知，利率市場(chǎng)化改革與金融風(fēng)險(xiǎn)之間存在著非常密切的聯(lián)系。當(dāng)前，我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)進(jìn)入到了關(guān)鍵時(shí)刻，金融風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)當(dāng)前貸款利率改革與未來(lái)存款利率改革都存在重要的影響。

一、利率市場(chǎng)化的理論基礎(chǔ)

利率市場(chǎng)化的理論背景為利率扭曲與利率管制。在利率市場(chǎng)化改革中，主要的目標(biāo)是將利率作為自發(fā)調(diào)節(jié)工具，實(shí)現(xiàn)金融資源配置的優(yōu)化。利率市場(chǎng)化理論主要包括以下幾個(gè)階段：

1.古典利率理論

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家在對(duì)利率進(jìn)行研究的過(guò)程中指出資本供求是其決定因素，投資決定了資本需求，儲(chǔ)蓄決定了資本供給，投資與儲(chǔ)蓄之間的循環(huán)實(shí)際上就是對(duì)資金使用權(quán)進(jìn)行讓渡，在讓渡過(guò)程中產(chǎn)生的補(bǔ)償就是所謂的利息。古典經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出的“節(jié)欲論”、“時(shí)差論”等觀點(diǎn)雖然具有一定的進(jìn)步性，但是依舊存在嚴(yán)重的缺陷，其中最為關(guān)鍵的就是對(duì)資本不用于借貸且利息不存在時(shí)的利率決定問(wèn)題無(wú)法進(jìn)行合理的解釋。新古典學(xué)派針對(duì)該問(wèn)題進(jìn)行了更為深入的研究，提出了“均衡利率論”、“自然利率”、“人性不耐論”等觀點(diǎn)。

2.馬克思利率理論

在對(duì)古典利率理論繼承與批判的基礎(chǔ)上形成了馬克思利率理論，該理論的研究起點(diǎn)為借貸資本家與職能資本家對(duì)工人創(chuàng)造的剩余價(jià)值共同瓜分。馬克思利率理論中的觀點(diǎn)包括：第一，利息之所以產(chǎn)生是由于實(shí)現(xiàn)了資本使用權(quán)與所有權(quán)的分離，借貸資本家將資本使用權(quán)讓渡給職能資本家，職能資本家為使用權(quán)的獲得而支付利息。第二，利息實(shí)際上就是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式，是從利潤(rùn)中產(chǎn)生的。借貸資本家將資金出讓給職能資本家，職能資本家利用資金進(jìn)行獲利，因此利息從本質(zhì)上講就是剩余價(jià)值的轉(zhuǎn)化形式。第三，利率在零和平均利潤(rùn)率之間，利率只有高于零，借貸資本家才會(huì)實(shí)現(xiàn)資本借出；利率只有低于平均利潤(rùn)率，職能資本家才會(huì)進(jìn)行資本借入。

3.現(xiàn)代利率理論

古典利率理論的研究對(duì)象為實(shí)物市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)影響利率水平的實(shí)物因素；馬克思理論理論從剩余價(jià)值角度對(duì)利率進(jìn)行了分析。這兩種利率理論中都沒(méi)有注意到影響利率的貨幣因素。隨著金融市場(chǎng)的不斷完善，貨幣因素在利率變動(dòng)中的作用更加突出，需要新的理論對(duì)利率問(wèn)題進(jìn)行分析?，F(xiàn)代利率理論中具有代表性的觀點(diǎn)包括凱恩斯——流動(dòng)偏好利率理論、新劍橋?qū)W派——可貸資金利率理論、新古典綜合派——IS-LM理論。

二、利率市場(chǎng)化的金融風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

利率是非常重要的經(jīng)濟(jì)調(diào)控工具與金融價(jià)格指標(biāo)，利率的變動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有著顯著的調(diào)節(jié)作用。當(dāng)前，利率已經(jīng)成為了商品市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)、宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀主體之間的聯(lián)系紐帶。隨著利率市場(chǎng)化改革的不斷深入，給市場(chǎng)主體帶來(lái)了不同類型的金融風(fēng)險(xiǎn)。

1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前，商業(yè)銀行的資金規(guī)模都比較龐大，在進(jìn)行資金借貸服務(wù)的過(guò)程中實(shí)現(xiàn)了貨幣的流動(dòng)性。因此，商業(yè)銀行成為了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在主體，一旦金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融負(fù)債，就出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)。首先，以存貸款利差視角為基礎(chǔ)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化的過(guò)程中獲得了存貸款利率決定權(quán)，導(dǎo)致商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，出現(xiàn)了存款利率上升、貸款利率下降的情況。在這種背景下，商業(yè)銀行的債務(wù)成本會(huì)不斷上升，而資產(chǎn)收益會(huì)出現(xiàn)下降，進(jìn)一步強(qiáng)化了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，以資金收益率視角為基礎(chǔ)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在利率經(jīng)濟(jì)杠桿的作用之下，資金流轉(zhuǎn)速度會(huì)有所加快，導(dǎo)致貨幣資金更快地轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資金。商業(yè)銀行通過(guò)各種不同的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，使可用資金轉(zhuǎn)化為了不同收益率的資產(chǎn)，資產(chǎn)的流動(dòng)性隨著市場(chǎng)利率的變化為變化，最終導(dǎo)致商業(yè)銀行出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)

在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，利率市場(chǎng)化是非常重要的改革方向之一，會(huì)對(duì)所有的經(jīng)濟(jì)主體產(chǎn)生影響。利率波動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)、銀行與個(gè)人的交易策略產(chǎn)生影響，最終形成市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。在利率市場(chǎng)化背景下，企業(yè)由于融資成本增加而面臨更大的壓力，如果無(wú)法徹底解決債務(wù)規(guī)模，將可能會(huì)出現(xiàn)違約現(xiàn)象，造成信用風(fēng)險(xiǎn)。其次，商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)。利率變動(dòng)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)容忍度造成影響，進(jìn)而影響到銀行的資產(chǎn)組合、信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、貸款策略等。最后，個(gè)人信用風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化給個(gè)對(duì)個(gè)人也具有非常顯著的影響，利率波動(dòng)會(huì)增加金融市場(chǎng)上個(gè)體資金借貸者的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果利率上升，債務(wù)人需要更多的資金對(duì)債務(wù)進(jìn)行清償，如果債務(wù)人的現(xiàn)金流收入比較穩(wěn)定，將會(huì)與不斷增加的債務(wù)之間形成矛盾，一旦入不敷出，將會(huì)使?jié)撛谛庞眠`約行為轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際行動(dòng)。

三、總結(jié)

在國(guó)家金融改革的過(guò)程中，利率市場(chǎng)化是必經(jīng)之路。通過(guò)對(duì)西方國(guó)家利率市場(chǎng)化改革經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行研究之后發(fā)現(xiàn)，利率市場(chǎng)化使金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用更加明顯。實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化就意味著由金融市場(chǎng)決定利率定價(jià)，通過(guò)市場(chǎng)均衡利率替代管制利率，實(shí)現(xiàn)資金合理流動(dòng)與促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，由市場(chǎng)供求決定利率也存在一定的副作用，將會(huì)導(dǎo)致利率波動(dòng)的頻率與幅度增加。

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