中信證券

投資要點：

1、 新消費引領(lǐng)行業(yè)新亮點。

2、 新物流帶來投資新機遇。

經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下公路等傳統(tǒng)交運市場增速或趨緩，未來回歸高增長預(yù)期渺茫，傳統(tǒng)公路客運企業(yè)面臨主業(yè)增長瓶頸、凈利潤下滑的困境。整體而言，交運市場成長前期趨于平淡，但行業(yè)依然不缺乏亮點：

首先，新消費方式有望引領(lǐng)行業(yè)新亮點。消費升級下居民旅游剛需化，兩大趨勢打開消費交運新藍(lán)海：1）出境游爆發(fā)有望貢獻近2億航空旅客，供需改善延續(xù)下，國際航線料仍為明年航企布局重點；休閑旅客成主流，民營航企具有票價優(yōu)勢、精準(zhǔn)定位大眾化出行；2）休閑度假游快速增長有望帶熱郵輪產(chǎn)業(yè)，過去兩年國內(nèi)郵輪旅客增速高達(dá)70%，預(yù)計到2020年郵輪旅客規(guī)模有望達(dá)450萬元（CAGR30%+）。

其次，新物流也帶來了新的投資機遇。表現(xiàn)在：1）網(wǎng)購需求爆發(fā)促快遞業(yè)物流高增長，2020年中國快遞業(yè)收入規(guī)模有望達(dá)近萬億元（CAGR30%+），行業(yè)競爭加劇、利潤攤薄壓力下企業(yè)需尋求資本以完善網(wǎng)絡(luò)做大規(guī)模，預(yù)計以申通借殼上市為契機將開啟快遞企業(yè)登陸A股新征程，競爭整合下行業(yè)集中度提升，有望催生千億市值快遞龍頭企業(yè)；2）物流信息化為大勢所趨，物流及物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)物流信息平臺和物流信息系統(tǒng)是三大發(fā)展方向，依托物流大數(shù)據(jù)挖掘可發(fā)展供應(yīng)鏈金融等增值業(yè)務(wù)；3）2020年供應(yīng)鏈金融市場規(guī)?？蛇_(dá)15萬億元，大宗商品領(lǐng)域千億應(yīng)收賬款具發(fā)展供應(yīng)鏈金融必要性和潛力。

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