童第軼

A股從來(lái)就有“盤(pán)久必跌”的說(shuō)法，11月份下旬市場(chǎng)終于由于無(wú)力上攻而出現(xiàn)快速調(diào)整，甚至于一度再次出現(xiàn)“千股跌?！钡膽K象。不過(guò)11月30日指數(shù)見(jiàn)底后迅速回升，在這個(gè)急跌到反彈的過(guò)程中可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)明顯的異常：那就是以金融股為代表的藍(lán)籌股悄然走強(qiáng)，而前期漲幅比較大的中小創(chuàng)漸漸“退居二線”。

市場(chǎng)上再度吹起風(fēng)格轉(zhuǎn)換的論調(diào)，或許風(fēng)格切換很難一蹴而就，但無(wú)論如何切換的預(yù)期敞口已經(jīng)打開(kāi)。從切換的內(nèi)在條件來(lái)看，今年以來(lái)，計(jì)算機(jī)板塊的漲幅即使經(jīng)過(guò)三季度的大幅調(diào)整后也仍已翻倍，而保險(xiǎn)、券商板塊的漲幅仍然為負(fù)。從切換的外在條件來(lái)看，債券牛市正在風(fēng)風(fēng)火火地上演，國(guó)債指數(shù)一路走高，而收益率卻在不斷下行，大有破3%之勢(shì)，反觀二類(lèi)藍(lán)籌，銀行、電器、交運(yùn)等板塊股息率達(dá)到5%以上的個(gè)股已經(jīng)不在少數(shù)，藍(lán)籌5%的股息率與債券3%的收益率所形成的剪刀差已經(jīng)具備了吸引場(chǎng)外資金配置向其轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)。總體來(lái)看，對(duì)于風(fēng)格切換能否如期完成仍需進(jìn)一步觀察，但當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)于藍(lán)籌股的關(guān)注度有必要進(jìn)一步提升。

但是，放眼未來(lái)成長(zhǎng)股并未失去價(jià)值。首先，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革中，努力探尋新的增長(zhǎng)點(diǎn)和新動(dòng)力。產(chǎn)業(yè)發(fā)展失衡和部分產(chǎn)能過(guò)剩已引發(fā)各界高度關(guān)注。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如何實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級(jí)，已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否順利找到新動(dòng)力的關(guān)鍵。與傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩形成鮮明對(duì)比的是在高端制造和消費(fèi)領(lǐng)域出現(xiàn)嚴(yán)重需求旺盛、供給不足的情況。其次，從凈利潤(rùn)增速來(lái)看，高成長(zhǎng)的公司理應(yīng)享受高估值。投資講究的是對(duì)未來(lái)的預(yù)期，盡管從市盈率或者市凈率來(lái)講，二類(lèi)股票相對(duì)八類(lèi)股票顯得被低估，但從基本面上看，二類(lèi)股票代表的上市公司盈利能力仍未發(fā)生改善。從三季報(bào)來(lái)看，上證綜指樣本股加權(quán)凈利潤(rùn)增速為-12.5%，中小板指為18%，創(chuàng)業(yè)板指為28.6%。國(guó)內(nèi)資本目前來(lái)看更傾向于追逐真正高成長(zhǎng)的股票。最后，“存量資金”博弈下，大盤(pán)藍(lán)籌難演大行情，中小創(chuàng)機(jī)會(huì)更大。近期大盤(pán)成交量極度低迷，從資金面來(lái)看，盡管貨幣政策寬松，但由于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好短期難以大幅改善，真正進(jìn)入股市的資金目前來(lái)看比較有限，杠桿配資渠道被封堵，萬(wàn)億以下的成交量將是新常態(tài)。市場(chǎng)將維持“存量為主，增量為輔”的狀態(tài)。賺錢(qián)效應(yīng)下，資金更傾向于中小創(chuàng)。

市場(chǎng)出現(xiàn)了風(fēng)格轉(zhuǎn)換的跡象，但是條件還未具備，所以對(duì)于真正的質(zhì)地優(yōu)異的成長(zhǎng)股絕不輕易放棄。與其執(zhí)念于風(fēng)格是否轉(zhuǎn)換，還不如踏踏實(shí)實(shí)做個(gè)股研究，合理配置并適當(dāng)控制倉(cāng)位。