謝瑋

編者按

2015年二季度剛剛開始，上市公司年報(bào)的發(fā)布也進(jìn)入密集期。伴隨中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，從已發(fā)布的年報(bào)來看，各大上市公司的業(yè)績和前景也是幾家歡樂幾家愁。《中國經(jīng)濟(jì)周刊》將帶讀者一起解讀公司年報(bào)，挖掘年報(bào)背后的商業(yè)故事，從年報(bào)看公司、看產(chǎn)業(yè)，看經(jīng)濟(jì)、看轉(zhuǎn)型。

已經(jīng)過去的2014年，對煤炭行業(yè)來說，可謂是異常艱難。

一系列市場波動(dòng)因素，讓煤企正遭受著業(yè)績苦日子的“煎熬”。隨著大宗商品的價(jià)格跌至近年來的低點(diǎn)，今年的煤企，注定是資本市場上的“另類典型”了。

又到了一年一度的上市公司年報(bào)密集披露期，2014年煤炭上市公司下滑虧損已成為“主流”。數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，全部39家煤炭上市企業(yè)均已發(fā)布了2014年年報(bào)，其中有31家凈利潤同比下降，約占79.5%。

多數(shù)煤企在盈虧平衡線上掙扎

神華、中煤和陜煤業(yè)績大滑坡，兗州煤業(yè)一枝獨(dú)秀

告別高速增長期之后，煤炭行業(yè)的整體盈利能力顯著惡化。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，上市煤企中，7家煤企虧損，業(yè)績最差的是國投新集（601918.SH）。年報(bào)顯示，國投新集2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比由盈轉(zhuǎn)虧。2014年國投新集實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入65.62億元，同比下降16%；凈利潤-19.32億元，同比下降13303%。

多數(shù)煤企在盈虧平衡線上掙扎。作為河北省最大的煤炭企業(yè)，冀中能源（000937.SH）凈利潤2437.40萬元，同比降低97.94%。山煤國際（600546.SH）則在2014財(cái)年陷入虧損，凈利潤虧損了17.24億元。此外，百花村（600721.SH）虧損2.3億元，煤氣化（000968.SZ）虧損9.9億元。

相比之下，一線龍頭企業(yè)的業(yè)績也在回落。

2014年，行業(yè)龍頭和大型央企中國神華（601088.SH）業(yè)績也出現(xiàn)了一定程度的下滑。其年報(bào)顯示，公司2014年實(shí)現(xiàn)收入2484億元，凈利潤464億元，歸屬母公司凈利潤368億元，同比分別下降12%、17%、19%。2014年，公司煤炭、電力、鐵路收入占比為39%、32%、27%，煤炭業(yè)務(wù)收入占比大幅下降。

中煤能源（601898.SZ）也難逃業(yè)績下滑局面，年報(bào)顯示，公司2014年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入707億元，同比下降 14.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.7億元，同比下降78.6%。

陜西煤業(yè)（601225.SH）亦然，雖2014年仍然盈利，實(shí)現(xiàn)凈利潤9.5億元，但同比下降72.7%。

不過，仍有企業(yè)業(yè)績一枝獨(dú)秀。4月29日，兗州煤業(yè)（600188.SH）發(fā)布2014年業(yè)績報(bào)告顯示，公司全年?duì)I業(yè)收入639.22億元，同比增8.85%；凈利潤22.84億元，同比增79.68%。然而，其年報(bào)稱，公司業(yè)績出現(xiàn)較大增長的原因之一是：報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)外收入為8.379億元，同比增加183.7%，源于公司獲得政府補(bǔ)助同比增加、收購澳大利亞艾詩頓煤礦有限公司獲得收購利得，報(bào)告期內(nèi)公司收到政府企業(yè)發(fā)展基金2.31億元。

長江證券5月5日發(fā)布的行業(yè)總結(jié)分析報(bào)告顯示，2014年及2015年一季度多數(shù)煤企已在盈虧線上下掙扎。2014年剔除中國神華、虧損較多的國投新集以及非經(jīng)常損益較高的山煤國際后，15家重點(diǎn)公司凈利潤33.46億元，同比下降72.23%，2015年一季度剔除上述3家公司后15家重點(diǎn)公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.17億元，同比下降75.76%。多數(shù)煤企在一季度陷入虧損或逼近盈虧線，2015年一季度15家重點(diǎn)公司年化凈資產(chǎn)收益率僅0.40%。

全行業(yè)虧損已經(jīng)不遠(yuǎn)？

上市公司的慘淡業(yè)績，折射出行業(yè)形勢的低迷。

4月10日，中國煤炭工業(yè)協(xié)會副會長姜智敏表示，煤炭經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢已持續(xù)35個(gè)月。2015年以來，煤炭經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的困難更多，形勢更加嚴(yán)峻。前兩個(gè)月，協(xié)會重點(diǎn)聯(lián)系的90家大型企業(yè)虧損131億元（去年同期利潤112億元），虧損面80%以上。

事實(shí)上，2014年煤炭行業(yè)救市、減負(fù)政策可謂是“輪番上陣”。2014年9月29日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定從2014年12月1日起，在全國范圍內(nèi)將煤炭資源稅由從量計(jì)征改為從價(jià)計(jì)征。國家稅務(wù)總局最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，煤炭資源稅改革后，煤炭企業(yè)總體負(fù)擔(dān)減少22.34億元。

2014年10月8日，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會宣布調(diào)整煤炭進(jìn)口關(guān)稅，決定從10月15日起，取消多個(gè)煤種的零進(jìn)口暫定稅率，實(shí)施3%至6%不等的最惠國稅率。

此外，在煤炭行業(yè)供需矛盾尖銳的背景下，從去年開始，神華集團(tuán)、中煤集團(tuán)和大同煤礦集團(tuán)等一線企業(yè)開始主動(dòng)減產(chǎn)限產(chǎn)。

中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度全國煤炭產(chǎn)量8.5億噸，同比下降3.5%；全國煤炭銷量8億噸，同比下降4.7%。其中，前兩個(gè)月，90家大型企業(yè)虧損131億元，虧損面80%以上；全國煤炭進(jìn)口3204萬噸，同比下降45.3%。同時(shí)，全社會存煤已持續(xù)39個(gè)月超過3億噸。

展望未來，業(yè)內(nèi)人士們對形勢并不看好。中國煤炭工業(yè)協(xié)會副會長路耀華此前預(yù)測，2015年全國煤炭市場供大于求的態(tài)勢難以改變，煤價(jià)下行壓力依然較大，全行業(yè)將面臨整體虧損的局面。

前述長江證券的研報(bào)亦認(rèn)為，煤炭行業(yè)下行趨勢難改，全行業(yè)虧損已經(jīng)不遠(yuǎn)。研報(bào)指出，“2015年一季度煤炭主要下游產(chǎn)量均出現(xiàn)負(fù)增長，一季度原煤產(chǎn)量同比下降3.52%，煤價(jià)持續(xù)陰跌。2015—2016年仍是新增產(chǎn)能投產(chǎn)高峰期，行業(yè)供需寬松中期仍將向下。不考慮成本下降，當(dāng)期煤價(jià)對應(yīng)行業(yè)規(guī)模以上利潤總額虧損?！?/p>

政府救市引發(fā)“降成本競賽”

究竟什么原因?qū)е旅禾啃袠I(yè)陷入這樣的困境？煤炭咨詢公司山西汾渭能源價(jià)格中心主任、高級分析師曾浩對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析稱，其中原因有二：

首先是需求低迷。經(jīng)濟(jì)增速下滑，房地產(chǎn)萎靡，焦化和鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量過剩，電價(jià)下調(diào)，新能源替代效應(yīng)等都已經(jīng)成為市場耳熟能詳?shù)脑颉?/p>

其次是產(chǎn)能過剩。產(chǎn)能有多過剩？“全世界的煤礦都停下來由中國生產(chǎn)，中國也能供得上。”曾浩稱，此前有數(shù)據(jù)認(rèn)為中國的煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩10億噸。但實(shí)際上有很多的煤礦完全存在超產(chǎn)的能力，10億噸產(chǎn)能還是低估了煤炭行業(yè)的生產(chǎn)力。

有分析指出，目前全國煤炭產(chǎn)能約40億噸，在建產(chǎn)能約11億噸，再加上約3億噸的進(jìn)口煤，整體算來我國煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩在15億噸以上。

“未來，價(jià)格戰(zhàn)肯定是難以避免的，行業(yè)洗牌會加速。”曾浩表示，后期煤炭市場供應(yīng)形勢仍然不容樂觀，預(yù)計(jì)未來煤炭價(jià)格還將持續(xù)低迷。

“在煤炭價(jià)格快速下跌的過程中，各個(gè)政府都要救市，你活不下去我就要降成本，降稅費(fèi)。實(shí)際上在2013年，開始了一場成本下降的競賽，山西、陜西、內(nèi)蒙古出了很多政策來支持企業(yè)的發(fā)展，降低成本。產(chǎn)能過剩的情況下成本越下降只會讓降價(jià)空間更大。”曾浩分析稱，成本競賽也造成了煤炭下跌的幅度越來越大。

“產(chǎn)能過剩的問題這么嚴(yán)重，這些產(chǎn)能退出去，這個(gè)行業(yè)才會有希望?！痹迫缡钦f。