胡語文

牛市的路徑有很多種，但對價值信念堅定的人而言，策略也可以只有一種，那就是買入并持有策略。我們一直強調(diào)美國股市靠改革推動股市漲了10倍，中國這一輪新的改革也會推動股市至少漲5倍。但市場的波動卻會實實在在影響多數(shù)投資者的判斷，而堅守價值投資則需要理性看待市場的波動。

如何面對衰竭跳空缺口出現(xiàn)

進(jìn)入2015年第一交易日，上證指數(shù)即以跳空高開，全天漲幅3.58%，或許預(yù)示著2015年開年大吉。但不可避免的情況是，上證指數(shù)在2015年第一交易日形成的是第四個跳空缺口（俗稱衰竭缺口）。按照我們在2014年11月29日所闡述的觀點來看，在3000點之下，市場已經(jīng)出現(xiàn)了三個缺口。2100點的行情啟動留下了三個缺口，最開始的缺口屬于正常的缺口，第二個缺口屬于突破2500點留下的缺口，第三個缺口屬于行情快速上攻留下的持續(xù)缺口;那么，我們當(dāng)時的疑問是，何時會出現(xiàn)衰竭缺口？是在3000點之下，還是3000點之上？

我們當(dāng)時的判斷是，有兩種可能，一是在3000點之下，則市場可能在12月份即走出調(diào)整行情，因為目前日周月各級別的技術(shù)指標(biāo)都在超買階段，但調(diào)整幅度較小，時間長度不超過1個月;二是，直接突破3000點之后，再選擇回調(diào)，則幅度較大，調(diào)整時間長度較長。

無論未來市場選擇何種方式來休整，我認(rèn)為，在4000點之下，A股仍然有買入并持有的投資價值。目前的上證A股市盈率估值在11倍左右，市凈率1.5倍，從周線和月線角度來看，目前仍屬于牛市階段。未來的空間仍然非常廣闊。

所以，在3300點的調(diào)整不排除考驗3000點位置的支撐。但這只是屬于牛市的回檔休息，不屬于趨勢性的改變。未來牛市的主升浪仍有可能出現(xiàn)。

牛市重周期，熊市重防御

從行業(yè)配置的角度來看，我們在牛市階段仍然應(yīng)該重配周期性行業(yè)。歷史的數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，在A股，牛市階段周期股遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏防御性板塊，熊市階段，類似醫(yī)藥、信息板塊往往大幅跑贏周期性行業(yè)。

數(shù)據(jù)表明，2005年中到2014年底各行業(yè)板塊指數(shù)全部以6124點（2007年10月）為基準(zhǔn)（100）重新指數(shù)化?；鶞?zhǔn)之后階段的最佳和最差板塊大多分別是之前階段的最差和最佳。證券、房地產(chǎn)、銀行在2005年至2007年的那一輪牛市表現(xiàn)最為出色，而到了2007年10月以后的熊市階段，則以醫(yī)藥和信息技術(shù)表現(xiàn)最為優(yōu)異。以6124為界的兩側(cè)呈現(xiàn)了從重到輕、從偏周期到偏防御的兩極交換。2014年4季度的情況有些變化。

為何現(xiàn)在看好資源股？而短期不看好券商

現(xiàn)在市場人人都知道原油、煤炭價格大跌，為何我們?nèi)匀淮罅ν扑]石油石化股和煤炭股。不好意思，我又準(zhǔn)備探討一下“投資的第二層思維”，即市場看到的風(fēng)險不是真的風(fēng)險，市場看到的風(fēng)險已經(jīng)反映到了資源股的股價上，未來即使資源價格繼續(xù)下跌，其跌幅也難超市場預(yù)期，市場看不到的風(fēng)險或者市場預(yù)期已經(jīng)基本兌現(xiàn)的收益才是高風(fēng)險。

比如券商短期就可能遭遇下跌風(fēng)險，因為好消息已經(jīng)基本通過過去一個季度股價大幅上漲兌現(xiàn)其未來一年的收益增長。

最后，估值是否便宜，及股價絕對價格是否合理？也是投資者需要考慮的要素。資源股的股價低估也是投資者可以享有的安全邊際。

上證指數(shù)在5日跳空高開的缺口可能要回補情況下，在3394點的位置正好面臨3400點的壓力的時候。主觀上看，在這個位置多震蕩有利于行情持續(xù)向上，請多方的朋友們系好安全帶，帶上降落傘，我們將上升途中遭遇空方的猛烈炮火。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>