張璐晶

隨著軍工科研院所改制提速、軍工資產(chǎn)證券化率提升，這些能研制高端裝備的的軍工優(yōu)秀資產(chǎn)有望加速注入“南北船”旗下的上市公司。1.位于天津?yàn)I海新區(qū)的中船重工下屬天津新港船廠2.2014年7月，由中船工業(yè)制造的新型的3000噸級(jí)多功能海洋執(zhí)法船“中國(guó)海警3306”船入列，將由中國(guó)海監(jiān)第七支隊(duì)管理。3.2012年6月，由中船重工第702研究所所參與研制的蛟龍?zhí)栞d人潛水器下潛到了7062米，刷新了深海載人潛水器的新深度。4.2012年9月25日，我國(guó)第一艘航空母艦“遼寧艦”就是在中船重工的大連造船廠正式交付海軍。5.由中船工業(yè)建造的遠(yuǎn)望號(hào)遠(yuǎn)洋航天測(cè)量船，為我國(guó)海上測(cè)控任務(wù)做出了卓越的貢獻(xiàn)。

繼南北車合并，中鐵、中鐵建合并傳聞在股市的“亮眼表現(xiàn)”之后，“南北船”也借著合并的猜想在股市火了一把。

3月25日，中國(guó)船舶重工集團(tuán)公司（下稱“中船重工”）和中國(guó)船舶工業(yè)集團(tuán)公司（下稱“中船工業(yè)”），雙雙發(fā)布消息稱，中船工業(yè)原董事長(zhǎng)、黨委書記胡問(wèn)鳴任中船重工董事長(zhǎng)、黨組書記;中船重工原黨組成員、副總經(jīng)理董強(qiáng)任中船工業(yè)董事長(zhǎng)、黨組書記;即所謂“北船”和“南船”領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)調(diào)。這推升了市場(chǎng)對(duì)兩大造船集團(tuán)可能進(jìn)行合并的猜想。

受合并傳言影響，3月26日中船重工旗下的中國(guó)重工（601989.SH）、中船工業(yè)旗下的廣船國(guó)際（600685.SH）和中國(guó)船舶（600150.SH）漲停。當(dāng)日晚間，中國(guó)重工發(fā)布聲明否認(rèn)了合并傳聞，并表示“未得到來(lái)自于任何政府部門有關(guān)合并傳聞的書面或口頭的信息”。

聯(lián)想南北車合并前夕也曾有多次合并傳言，而且未得到上市公司確認(rèn)的前例，此次南北船合并傳聞背后，有怎樣的國(guó)家戰(zhàn)略和考量？南北船到底會(huì)不會(huì)合并？此次高管對(duì)調(diào)的原因是什么？

業(yè)內(nèi)專家：合并概率幾乎為零

——中國(guó)民船業(yè)務(wù)已占全球70%，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，沒(méi)有合并必要

根據(jù)公開(kāi)資料梳理，中國(guó)三大造船基地分別位于環(huán)渤海灣、長(zhǎng)江三角洲、珠江三角洲。其中后兩者屬于中船工業(yè)，環(huán)渤海灣屬于中船重工。

從上市公司來(lái)看，目前兩船各擁有3家上市公司：中船重工旗下包括中國(guó)重工、風(fēng)帆股份 （600482.SH）、樂(lè)普醫(yī)療 （300003.SZ）;中船工業(yè)旗下?lián)碛兄袊?guó)船舶、廣船國(guó)際、*ST鋼構(gòu)（600072.SH）。

從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，中船重工的三家關(guān)聯(lián)上市公司近四年都保持盈利，而且業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)定。但中船工業(yè)旗下三家公司受2008年金融危機(jī)以來(lái)造船行業(yè)不景氣影響，業(yè)績(jī)下滑明顯。其中以中國(guó)船舶為例，其從2008年最高時(shí)一年42.6億元的利潤(rùn)大幅下滑至2014年4036萬(wàn)元的虧損。

在3月26日中國(guó)重工否認(rèn)合并傳言后，3月27日中國(guó)重工公告稱，收到控股股東中船重工通知，中船重工及其實(shí)際控制的大連造船廠集團(tuán)有限公司（下稱“大船集團(tuán)”）和渤海造船廠集團(tuán)有限公司（下稱“渤船集團(tuán)”）進(jìn)行了減持。

公告稱，自去年12月26日至今年3月27日，中船重工及其一致行動(dòng)人通過(guò)競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)已累計(jì)減持中國(guó)重工約9.18億股，達(dá)到公司總股本的5%，參考減持市值高達(dá)83.5億元。并且中國(guó)重工表示，減持是公司控股股東中船重工及大船集團(tuán)、渤船集團(tuán)為了籌集發(fā)展資金而開(kāi)展的，不排除上述股東在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)繼續(xù)減持股份的計(jì)劃。

此前由中船工業(yè)、中船重工和中國(guó)船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)共同主辦的《中國(guó)船舶報(bào)》曾報(bào)道稱，2015年1月19日在船舶工業(yè)的老領(lǐng)導(dǎo)與中船工業(yè)負(fù)責(zé)人座談時(shí)，就建議“將船舶工業(yè)兩大集團(tuán)進(jìn)行合并。他們認(rèn)為，船舶工業(yè)是一個(gè)不可割裂的整體，將兩大集團(tuán)分割開(kāi)來(lái)，導(dǎo)致兩大集團(tuán)多年來(lái)均存在發(fā)展的短板，中國(guó)船舶工業(yè)的產(chǎn)品建造能力難以得到有效提升”。

一位要求匿名的中船重工人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，近兩年軍工任務(wù)飽和，很多船舶企業(yè)都不做傳統(tǒng)造船業(yè)務(wù)了。和南北車合并后形成壟斷不一樣，兩船沒(méi)有合并的必要，因?yàn)榧词埂澳洗焙汀氨贝焙喜⒑?，造船業(yè)務(wù)量也只占全國(guó)的三分之一。

民生證券軍工分析師石山虎告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，中國(guó)重工主要以軍工訂單為主，這兩年船舶業(yè)務(wù)占比有所下降，主要是主動(dòng)放棄了一部分盈利能力較弱的民船業(yè)務(wù)。另外，這兩年國(guó)家為了發(fā)展海軍建設(shè)，也是為了開(kāi)發(fā)南海、東海、北海，特別是南海，中國(guó)重工承擔(dān)了很大一部分軍方上的業(yè)務(wù)。

“和南北車合并為了更好地參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)不同，中國(guó)的民船業(yè)務(wù)已經(jīng)占到全球的70%左右，在該領(lǐng)域沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，因此沒(méi)有合并的必要?！笔交⒄f(shuō)，“現(xiàn)在要實(shí)施的是消化國(guó)內(nèi)的過(guò)剩產(chǎn)能，實(shí)施走出去戰(zhàn)略，比如把船舶賣到東南亞去?！本C上，石山虎認(rèn)為“合并是小概率事件，概率幾乎為零”。

高管對(duì)調(diào) 或?yàn)檐姽た蒲性核母镤伮?/p>

——中國(guó)軍工資產(chǎn)證券化率較低，全球軍工企業(yè)前100強(qiáng)中80%為上市公司

如果合并為小概率事件，那么此次兩船高管對(duì)調(diào)背后的含義是什么？

石山虎猜測(cè)，此次高管對(duì)調(diào)背后可能有推進(jìn)軍工科研院所改革的考慮，畢竟改革措施下沉?xí)r往往會(huì)遇到具體的人的改革難題，比如人的觀念等。

目前我國(guó)軍工資產(chǎn)證券化率（即軍工企業(yè)所屬上市公司資產(chǎn)占比）還比較低。截至2013年底，按照凈資產(chǎn)占比計(jì)算，中船重工、兵器裝備集團(tuán)、中航工業(yè)集團(tuán)、中船工業(yè)的資產(chǎn)證券化率超過(guò)或接近40%，航天科技集團(tuán)、兵器工業(yè)集團(tuán)、電子科技集團(tuán)和航天科工集團(tuán)資產(chǎn)證券化率仍較低，還有較大提升空間。

美國(guó)等國(guó)的軍工企業(yè)借助發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了軍工資產(chǎn)證券化，也催生了波音、洛克希德·馬丁、雷神、通用動(dòng)力等軍火巨頭。公開(kāi)資料顯示，全球排名前100的軍工企業(yè)中80%以上是上市公司。

上述要求匿名的中船重工人士透露，近期國(guó)防科工局下發(fā)軍工科研院所改革重要文件，確定了軍工科研院所改革分類的原則和標(biāo)準(zhǔn)，要求十大軍工集團(tuán)提交科研院所分類的最終正式方案。這標(biāo)志著軍工事業(yè)單位改制邁出關(guān)鍵一步。

軍工科研院所資產(chǎn)是軍工領(lǐng)域最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但由于科研院所事業(yè)單位的屬性，長(zhǎng)期未注入上市公司，這也嚴(yán)重制約了各大軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化水平的提升。根據(jù)國(guó)務(wù)院2011年出臺(tái)的《關(guān)于分類推進(jìn)事業(yè)單位改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，原則上2015 年前全國(guó)事業(yè)單位應(yīng)完成分類，這其中就包括軍工科研院所。

公開(kāi)資料顯示，目前，中船重工擁有完備的艦船研發(fā)體系和僅次于中國(guó)科學(xué)院的工程技術(shù)科研團(tuán)隊(duì)，下屬28個(gè)科研院所在艦船裝備研發(fā)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率超過(guò)80%。

石山虎告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，如果國(guó)務(wù)院今年上半年出臺(tái)關(guān)于軍工科研院所改制的指導(dǎo)性意見(jiàn)，將對(duì)整個(gè)軍工行業(yè)形成很大的利好。各集團(tuán)公司可以根據(jù)實(shí)際需求，分批注入研究院所資源，未來(lái)還有1～2倍的上漲空間。

石山虎也指出，此意見(jiàn)至今沒(méi)有出臺(tái)，一方面說(shuō)明了深化軍工科研院所改革確實(shí)比較難，另一方面也說(shuō)明了事業(yè)單位改革需要通盤考慮。

上述要求匿名的中船重工人士表示，對(duì)于軍工科研院所改制，有很多人是支持的，包括科研院所內(nèi)部也有很多人認(rèn)為這是大勢(shì)所趨，而且改制后對(duì)于科研也沒(méi)有以前事業(yè)單位太多條條框框的限制;但是對(duì)于軍工和基礎(chǔ)研究來(lái)講，也有保持穩(wěn)定的需要，比如一些離市場(chǎng)和軍民融合較遠(yuǎn)的項(xiàng)目，在改制的同時(shí)還是需要獲得體制內(nèi)的經(jīng)費(fèi)支持。

“畢竟目前普通民眾對(duì)科研的認(rèn)識(shí)還停留在手機(jī)、電商、環(huán)境、醫(yī)療等領(lǐng)域，對(duì)于軍工基礎(chǔ)研究概念還比較缺乏?！鄙鲜鋈耸糠Q。

石山虎告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，今年是軍工行業(yè)發(fā)展重要的一年，也是各軍工集團(tuán)資產(chǎn)整合、證券化的深化的一年，國(guó)防軍工行業(yè)仍處于成長(zhǎng)階段，存在巨大的空間，當(dāng)前市場(chǎng)資金對(duì)三個(gè)概念板塊比較關(guān)注：第一塊，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，包括飛機(jī)和船舶。第二塊，高端智能裝備的升級(jí)，北斗衛(wèi)星通信導(dǎo)航等。第三塊，涉及軍民融合的領(lǐng)域。

南北船來(lái)歷

相對(duì)于南北車而言，中船工業(yè)和中船重工堪稱造船行業(yè)的南北船。歷史上，兩者本屬一家，均成立于1999年7月1日，由原中國(guó)船舶工業(yè)總公司分拆成立。以長(zhǎng)江為界，長(zhǎng)江以北包括武漢在內(nèi)的造船工業(yè)都屬中船重工;長(zhǎng)江以南屬于中船工業(yè)。經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展，兩船都已成為資產(chǎn)過(guò)千億，擁有大批子公司、科研院所的大型集團(tuán)。