2016證券投資大策略

2016年，伴隨簡政放權、“二胎”新政、技術革新、轉(zhuǎn)型加速，中國一系列經(jīng)濟社會改革癥結必將迎來破題，各大產(chǎn)業(yè)都將獲得巨大釋放空間，迸發(fā)新一輪的投資機會。在此背景下，新財富特別邀請新鮮出爐的新財富最佳分析師，就大健康、大智能、大金融、大能源四大產(chǎn)業(yè)領域的整合升級、并購重組等焦點問題進行解讀和預判，幫助投資者把握新一輪中國產(chǎn)業(yè)變遷基調(diào)及投資機會。

機構投資者評價：對重要拐點把握準確，并及時提示風險，對宏觀經(jīng)濟有深刻理解，分析框架完整，預判性強。

優(yōu)秀研報： 《新5%比舊8%好》

《論對熊市的最后一戰(zhàn)》

《經(jīng)濟的冬天，股市的春天》

《中國經(jīng)濟和資本市場的三種前途》

《5000點之后，中國經(jīng)濟和大牛市向何處去》

研究領域評述：鳳凰涅槃

世界經(jīng)濟三軌運行，復蘇進程不同步及貨幣政策節(jié)奏不一致引發(fā)資本流動加劇和金融市場波動。中國經(jīng)濟增速換擋從快速下滑期步入緩慢探底期，未來經(jīng)濟L型，但僅是加杠桿下的弱平衡，金融風險事件將逐步顯露。經(jīng)濟結構將發(fā)生巨變，從重化工業(yè)向高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)升級，鳳凰涅槃。2016年一季度再下臺階，全年GDP增長6.5%。

美元強勢周期疊加中國增速換擋，大宗商品價格底部盤整。需求低迷和產(chǎn)能過剩，國內(nèi)通縮持續(xù)。貨幣繼續(xù)寬松，負利率時代來臨，預計2016年還有1次降息、5次降準。人民幣加入SDR后A股納入MSCI可能性增加，國企改革將啟動混改試點，注冊制改革有望重啟。流動性寬松和宏觀資產(chǎn)回報率下降引發(fā)金融機構資產(chǎn)荒。股市熊市已經(jīng)結束了，步入正常市，存量博弈下結構性行情，行情升級和風格切換有待于20萬億理財入市和改革落地推動的改革牛2.0。債市大漲后小調(diào)，中期繼續(xù)看多，留意杠杠和期限錯配風險。房市總量放緩，結構分化。美元強勢周期。大宗底部盤整。

風險主要來自美聯(lián)儲加息、新興經(jīng)濟體主權債務風險、國內(nèi)剛兌信用風險事件、宏觀政策的不確定性以及改革預期調(diào)整。

任澤平/ 國泰君安證券研究所董事總經(jīng)理、首席宏觀分析師，中國人民大學經(jīng)濟學院博士，清華大學經(jīng)濟管理學院博士后，中國金融40人論壇特邀研究員、中國新供給50人論壇成員，曾擔任國務院發(fā)展研究中心宏觀部研究室副主任。2015年新財富宏觀經(jīng)濟第一名。

喬永遠、戴康、

王德倫、楊騰等

策略研究 | 國泰君安證券 研究小組

機構投資者評價：及時挖掘投資機會和提示重大風險，“立體博弈”的分析框架具有前瞻性、大市研判、行業(yè)比較、主題策劃均較系統(tǒng)全面。

優(yōu)秀研報： 《400點大反彈》

《大分化》系列

《暫避險灘》

《智者乘勢：新繁榮下的主題投資方法論》

《“十三五”主題投資系列之一：六新先行 》

《互聯(lián)網(wǎng)公司估值那些事兒》

《工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)專題》

研究領域評述：春季大切換

2016 年A 股市場整體中性偏樂觀，會達到更高的高度，也就是4500 點。這波行情一定是由業(yè)績和估值雙輪驅(qū)動的。A 股市場未來大的機會仍然是在轉(zhuǎn)型、成長以及新的改革方向上。股市將會成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的一個重要驅(qū)動因素和催化劑。

2016 年的市場變化將與增量資金入市有關。這種增量資金入市對A 股造成的擾動，包括策略上的判斷，因此會發(fā)生大的風格切換，從成長到價值，再從價值回歸到成長。整個市場的風格極有可能會在元旦前后出現(xiàn)一個急劇的切換，這個切換直接的結果就使得市場風格發(fā)生了明顯的變化，傳統(tǒng)行業(yè)和低估值行業(yè)將會進行價值重估。

喬永遠/國泰君安策略團隊負責人，首席策略分析師，金融學博士，理學學士，曾就讀于北京大學和英國圣安德魯斯大學;曾任莫尼塔公司首席經(jīng)濟學家，長期服務于中國及全球機構投資者市場。2014年新財富策略研究第二名，2015年第一名。

劉富兵、趙延鴻、耿帥軍、

劉正捷、李雪君等

金融工程 | 國泰君安證券 研究小組

機構投資者評價：所研究的擇時模型-地震模型曾多次準確預測大盤、創(chuàng)業(yè)板市場走勢及拐點。

優(yōu)秀研報： 《趨與勢的量化定義研究》

《基于阻力的市場投資策略》

《基于組合權重優(yōu)化的風格中性多因子選股策略》

《員工持股計劃：在預期博弈中尋找事件阿爾法》

《分析師對投資者行為的影響》等報告印象深刻

研究領域評述：簡單、實用、有效的量化研究

投資中量化研究的作用有三點：幫助投資者做有效篩選 ;為投資提供量化角度的參考;3、直接構建量化模型做投資。未來隨著市場擴容，量化研究的需求會越來越大。

有意義、有價值的量化研究有三個參考指標：簡單、實用、有效。所謂的簡單，是指能讓大部分投資者看得懂;所謂的實用，就是能夠用得上，不能花拳繡腿;所謂的有效，就是能夠幫助投資者賺錢。

未來，金融工程研究將致力于以下幾個方向：

一、行業(yè)輪動與行業(yè)配置。這方面的研究目前仍然沒有一個完善的體系，也沒有穩(wěn)定的結果，未來需要從行情數(shù)據(jù)、行為金融等各個角度做研究。

二、行為金融，它是誕生在實驗金融基礎上的。由于股票市場和金融市場是不可重復的，不可能推倒重來，在這樣的情況下如何刻畫人的心理，如何度量人性的貪婪和恐慌，都是要面臨的問題。

三、市場微觀結構研究，牽扯到股票分布、資金分布以及人心分布。這其中任何一塊若能夠量化出來，對投資來說都是件有意義的事。

劉富兵/上海交通大學金融工程博士，國泰君安金融工程首席分析師，7年從業(yè)經(jīng)驗。2010年加入國泰君安證券研究所。2012年新財富金融工程第三名（團隊成員），2013年第三名，2014、2015年第一名。

李大軍、劉建民、

張常新、王莎莎等

中小市值研究 | 方正證券 研究小組

機構投資者評價：對新興產(chǎn)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型中的投資熱點把握及時、準確。

優(yōu)秀研報： 《互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療系列報告之四：從重度模式到生態(tài)平臺，尋找最佳實踐者》

《“互聯(lián)網(wǎng)+”計劃，推進全社會互聯(lián)網(wǎng)化革命》

《捷成股份：打造廣電音視頻生態(tài)圈，服務和運營覆蓋全價值鏈》

《德聯(lián)集團：新模式再造公司價值，高起點、新空間》

《油氣改革系列之三：油氣體制改革與國企改革有望重塑油氣行業(yè)格局》

研究領域評述：關注主題投資 尋找逆勢增長的產(chǎn)業(yè)

一波比較大的行情要么需要故事上的超預期、要么需要業(yè)績上的超預期，現(xiàn)在二者均無，因此很難有比較大的投資機會。但是，在現(xiàn)在流動性行情較好的情況下，各種主題投資的機會依然比較多。尋找好的投資機會第一就是尋找行業(yè)趨勢比較好的產(chǎn)業(yè)，沒有行業(yè)公司再好都無法投資，行業(yè)是公司的保護墊。

智能制造：尤其是與電子改造相關的智能制造公司。智能制造屬于成長性比較確定，遠景比較大的行業(yè)。比較值得關注的標的是勁勝精密和勝利精密等。

視頻點播行業(yè)：經(jīng)濟環(huán)境不好的情況下，尋找確定性的行業(yè)是比較困難的，視頻行業(yè)屬于比較好的行業(yè)之一，下游網(wǎng)站2015年的收入增長都比較快，國內(nèi)外媒體也在進入這一塊，新的互聯(lián)網(wǎng)公司如小米、360、華為等也陸續(xù)進入。重點推薦捷成股份。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)線下資產(chǎn)比較重的行業(yè)現(xiàn)在發(fā)展較為困難，金融則受到政策的監(jiān)管?；ヂ?lián)網(wǎng)各個細分行業(yè)中，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、信息化部分是最看好的。

新能源汽車：傳統(tǒng)新能源汽車發(fā)展勢頭較好，可繼續(xù)關注。其中最值得關注的是混合動力，豐田于2015年10月開始在中國推出混合動力車型。混合動力是最實用的節(jié)油方式，但是因為技術上的難題，暫時難以在國內(nèi)車型上發(fā)展，豐田的大力推廣能夠培養(yǎng)出一些核心供應商。

李大軍/清華大學電子系碩士。曾任職于惠普公司、華創(chuàng)證券，2014年加入方正證券，現(xiàn)任中小盤組長。2011年新財富電力設備與新能源第二名，2012、2013年第一名，2014、2015年中小市值研究第一名。

姜超、周霞

固定收益研究 | 海通證券 研究小組

機構投資者評價：研究客觀前瞻、重要拐點敢于發(fā)聲，團隊所覆蓋的宏觀、固收、海外市場等研究均具有極高參考價值。

優(yōu)秀研報： 《當高利率已成往事》

《回避高風險，擁抱高收益》

《股市有風險，債市現(xiàn)轉(zhuǎn)機》

《股災+雙降，債牛王者歸來》

研究領域評述：債市跌宕，慢牛無恙

債券牛市已經(jīng)持續(xù)了兩年，收益率下行至較低位置。展望2016年，債市將在多重因素博弈下呈現(xiàn)震蕩慢牛行情：一方面，經(jīng)濟潛在增速下行帶來利率下行，居民資產(chǎn)配置存款和地產(chǎn)的回報下降，財富配置逐步轉(zhuǎn)向理財以及金融市場，增加債市需求;企業(yè)部門仍在去杠桿，政府需要加杠桿對沖，低利率環(huán)境不變;地產(chǎn)投資難以大幅改善，通縮風險成現(xiàn)實，基本面支持債券牛市。另一方面，債市受到諸多負面因素影響，包括美國加息在即，寬財政加碼，貨幣寬松邊際減弱，股市對債市的蹺蹺板作用。

2016年上半年經(jīng)濟尋底，貨幣依然寬松，利好債市，隨著寬財政托底，貨幣寬松邊際減弱，下半年債市將面臨調(diào)整風險。低利率時代資本利得重要性凸顯，頻繁交易將加大收益率波動.債牛持續(xù)，但要保持冷靜，接受牛市空間有限，但波動加大的事實。

姜超/清華大學經(jīng)濟學博士，2013年加入海通證券研究所，現(xiàn)任研究所副所長，首席宏觀債券分析師。2006年新財富債券研究第一名（團隊成員），2008、2011年固定收益研究第三名，2009、2010、2013年該領域第二名，2012年第四名，2014、2015年第一名。2011年宏觀經(jīng)濟第二名，2012年第五名，2013、2014年第一名，2015年第二名。