陶冬

一家大型國有企業(yè)董事長，近月在辦公室裝了一架帶有電視的跑步機，每天上下午各跑兩個小時，據(jù)稱已經(jīng)看了七十多部電影。這家公司除了部委指定的項目外，近月沒有主動參加過一次投標(biāo)。公司自己的招標(biāo)項目，也沒有其他公司來投標(biāo)，民企不敢參與，國企懶得參與。

“不作為”，近日像火山一樣在國營企業(yè)和地方政府中蔓延，而且中央不少部委也出現(xiàn)了同樣的怠政傾向。對本來就內(nèi)需不足的中國經(jīng)濟，可謂雪上加霜。

最近發(fā)生的股災(zāi)，對實體經(jīng)濟的打擊也是巨大的。股市暴漲時，企業(yè)將流動資金、個人將儲蓄傾入資本市場，借錢炒股的不在少數(shù)。上市公司將股市所集資金，多數(shù)留在股市賺快錢。實體經(jīng)濟不僅沒有受惠于股市，反受資金流出的虹吸效應(yīng)的打擊。股市下跌，中產(chǎn)階層財富遭到重創(chuàng)，消費明顯放緩；企業(yè)的資金受影響，投資意欲低下，訂單數(shù)目下降。

本來銀行并沒有太深地卷入這場股市泡沫，但是央行在發(fā)放上一輪救市資金時，不愿直接將流動性釋放給中國金融證券公司，而是將資金交給了銀行，再由銀行轉(zhuǎn)手給中證。此舉大大增加了銀行在股市的風(fēng)險敞口，股指跌破3400-3500，銀行便出現(xiàn)壞賬，抑制了借貸的意欲。至于券商、資產(chǎn)管理公司的賬面，已經(jīng)一片狼藉，隱含金融風(fēng)險。

這些是在制造業(yè)產(chǎn)能過剩、出口業(yè)競爭力弱化、國企缺乏活力之上的新問題，是在地方債務(wù)高企、地產(chǎn)商庫存驚人、礦產(chǎn)業(yè)價格暴跌之外的新風(fēng)險。7月以來，訂單數(shù)驟降，應(yīng)收款暴升，經(jīng)濟面臨進一步的下行風(fēng)險。這在財新PMI數(shù)字上已有體現(xiàn)。

從全國各區(qū)域來看，東北地區(qū)（國企）與西北地區(qū)（礦產(chǎn)）情況最為嚴(yán)重，給人已經(jīng)進入衰退的感覺。廣東與浙江則受到出口下降的沖擊很大，民企的資金鏈壓力也很大。江蘇、四川則受地方債困擾。華東、華北地區(qū)經(jīng)濟總體上比東北、西北要好一些，不過受到股市暴跌的打擊也很大，預(yù)計消費滑落。從產(chǎn)業(yè)上看，制造業(yè)一片低迷，全行業(yè)出現(xiàn)負(fù)增長也不出奇。服務(wù)業(yè)則相對比較健康，但是第二季度的GDP增量中，金融服務(wù)業(yè)貢獻了三分之一，下半年預(yù)計動能消失殆盡。IT服務(wù)業(yè)是中國經(jīng)濟中的一個閃亮點，不僅創(chuàng)造出一批傳奇企業(yè)，也為找不到工作的大學(xué)生提供了開發(fā)APP致富的夢想，不過以移動裝置和電子商務(wù)為原點的IT服務(wù)業(yè)的爆發(fā)性增長期似乎已過。IT服務(wù)業(yè)帶來了增長與機會，也為不少傳統(tǒng)行業(yè)（如商場、出租車）帶來了通縮。預(yù)計中國國家統(tǒng)計局最終公布2015年全年GDP增長在7%左右。

目前中國經(jīng)濟所面臨的挑戰(zhàn)，不在GDP數(shù)字，而在經(jīng)濟缺乏內(nèi)在動力，在宏觀政策不得要領(lǐng)，在改革舉措雷聲大雨點小，在系統(tǒng)性風(fēng)險仍在積聚。增長數(shù)字是標(biāo)不是本。至于試圖通過股市來刺激經(jīng)濟，根本就是左道旁門，不僅無法得到可持續(xù)的增長動力，反而促生系統(tǒng)性風(fēng)險。救股市不如救經(jīng)濟，救經(jīng)濟不如促改革。固本清源，方是正道。

我在市場上研究中國經(jīng)濟二十余年，第一次被客戶問及中國會不會重蹈俄羅斯覆轍。中國經(jīng)濟的基本面與俄羅斯不同，管制體系也不同。但是市場提出這個問題，有其道理和邏輯，資金在用真金實銀投票。中國經(jīng)濟的問題不在GDP或股市，沒有一個國家可以無限期高速增長，所有經(jīng)濟都有周期現(xiàn)象、結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，沒有一個市場沒有經(jīng)歷過熊市，所有股價都有起跌。中國經(jīng)濟的真正挑戰(zhàn)，在于敢不敢面對現(xiàn)實，從基本面著手，用改革作杠桿促成經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。打破目前經(jīng)濟困局的錦囊妙計，其實三十幾年前鄧小平已經(jīng)用過了，當(dāng)年的中國經(jīng)濟比如今差很多。改革的能量，有目共睹。