張偉明

不知不覺，2014過去了，我很懷念它。我要感謝《中國證券期貨》給我開了一個專欄，讓我和讀者、也是投資者朋友們有了每月一次的約談機會。這對我無疑是一種鞭策，讓我對證券市場時刻保持一種敏銳的感知和思索，如果還能有一些小小的預(yù)見能幫助到投資者，那就是意外之喜了。本文，首先回顧一下2014年我的一些主要觀點，然后對投資者在2015年的投資旅程提一點建議，供各位投資者參考。

一、2014年，我的投資感悟

其一，提前預(yù)見到大盤藍(lán)籌股.券商股、國企改革概念股的重大投資機會。其中，第3期我的文章標(biāo)題為“國企改革競賽或?qū)⒂|發(fā)市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換”，指出“大盤指數(shù)如果要向上拓展，必然要啟動大盤藍(lán)籌股的國企資產(chǎn)整合行情”，事實上大盤藍(lán)籌股的狂歡發(fā)生在11月中下旬，這就是市場的魅力所在。第5期，我提出“制度改革紅利孕育五大投資機會”，從證券市場本身的各項制度改革的角度全面梳理投資機會，重點指出低估值穩(wěn)健成長藍(lán)籌股、國企改革整合股、券商股等的系統(tǒng)性投資機會，今年市場漲得最好的低估值藍(lán)籌股、券商股的爆發(fā)，其實我們提前半年已經(jīng)預(yù)見到了。第12期，我們探討了注冊制對市場的影響，指出注冊制利好券商、創(chuàng)投概念股和新三板三大投資機會。

其二，從政策分析與制度變革的角度提示了市場重大的投資時點。其中，第7期我們從政策分析的角度，提出“穩(wěn)住潛在增長率重于穩(wěn)增長”，強調(diào)了深化人力資本、推動技術(shù)創(chuàng)新和大力推進(jìn)改革是提高潛在增長率的必然途徑，并指出“在經(jīng)濟暫時企穩(wěn)、無風(fēng)險利率穩(wěn)中有降的背景下，7月份可能是股市收益較好的月份?！钡?期，我們探討了樓市和股市漲跌的關(guān)系，從經(jīng)濟面、資金面和大類資產(chǎn)配置三個層面指出兩者并不存在一個線性關(guān)系，同時我們強調(diào)“與其預(yù)測未來，不如認(rèn)真把脈經(jīng)濟實體運行數(shù)據(jù)，把握此輪藍(lán)籌股反彈的機會”，再次強調(diào)了藍(lán)籌股的投資機會。第10期，我們探討了在經(jīng)濟新常態(tài)下股市新的生態(tài)環(huán)境、投資價值的提升和投資邏輯的演變，重點指出：“機構(gòu)投資者力量不斷壯大，對藍(lán)籌股的投資價值有明顯提升作用，同時也將引領(lǐng)市場風(fēng)格發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變”，這一深刻的轉(zhuǎn)變恰在一個月以后以大盤藍(lán)籌股“大爆發(fā)”的方式發(fā)生了。

其三，幫助投資者更好地識別股票與認(rèn)清自己。2014年第2期，我嘗試從股票形態(tài)、基本面和操作手法的角度綜合將股票分為牛、鬼、蛇、神四大類，幫助投資者識別各類股票的風(fēng)險收益特征。第4期，我們從金融心理學(xué)角度，對投資者的心態(tài)進(jìn)行了剖析，提出“投資十誡”，今天，我仍然希望初入市場的投資者有機會再看一遍這篇文章，不論在牛市還是熊市，最難的還是調(diào)整好自己的心態(tài)。

二、2015年，我的投資寄語

進(jìn)入2015年，我也有三條寄語給投資者，分別涉及到股票投資價值的認(rèn)知、投資風(fēng)格的把握以及投資心態(tài)的修行三方面：

其一，理性雖然會遲到，但從不缺席。對于11月中下旬以來大盤藍(lán)籌股的爆發(fā)式行情，有人說，這回講估值的終于戰(zhàn)勝講故事的了，其實，這正是理性的力量。以銀行股、基建、工程機械、中字頭為代表的大盤藍(lán)籌股長期以來估值偏低，各類機構(gòu)對這類股票的倉位也降到了最低，而回歸到長期平均估值區(qū)間就是大概率事件，只不過這個估值修復(fù)的時點在無風(fēng)險收益率下降、各路資金加杠桿、保險資金、外資等加速進(jìn)場、家庭資產(chǎn)大搬家以及政策刺激等諸多因素的綜合疊加效應(yīng)下迅速到來，內(nèi)外因相結(jié)合遂導(dǎo)致大盤藍(lán)籌股行情一發(fā)而不可收。這正印證了那句話：理性雖然遲到，但從不缺席。估值修復(fù)修的是什么？是對過度悲觀預(yù)期的修正，是對國家與股市前景信心的修復(fù)，只要經(jīng)濟面不會進(jìn)一步惡化，貨幣政策進(jìn)一步寬松，財政政策進(jìn)一步發(fā)力，無風(fēng)險收益率進(jìn)一步下降，則大藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情就還沒完，只不過這種估值修復(fù)要從相對估值修復(fù)過渡到絕對估值修復(fù)上來。預(yù)計大盤藍(lán)籌股仍將是2015年大型投資機構(gòu)的壓倉底品種。

其二，與其火中取栗，不如海邊拾貝。對于市場上的一些熱點，比如券商股，市場已經(jīng)產(chǎn)生了一種崇拜，并且在某種程度上陷入了一個自我循環(huán)，即股指越漲，券商收益越好，券商股漲得越多，從而帶動股指進(jìn)一步上漲，這個自我循環(huán)的邏輯短期沒有問題，且仍可自我加強，但是長期來看，卻忽略了外部風(fēng)險。一旦券商牌照放開，一旦監(jiān)管部門對券商的杠桿比率進(jìn)行控制，則券商的這種高收益模式將受到擠壓，也會拉低券商高高在上的估值。預(yù)計2015年券商股將出現(xiàn)劇烈的波動，波段操作才能獲取更多收益。在券商股等調(diào)整期間，應(yīng)積極主動把握板塊輪動帶來的機會，比如一路一帶、工業(yè)4.0概念股、地產(chǎn)股、醫(yī)藥股、環(huán)保股、科技股、消費股、傳媒股等均將有輪番表現(xiàn)的機會。建議投資者不要偏執(zhí)，與其火中取栗，不如海邊拾貝。

其三，投資是一場修行，不要忘記失敗。我們常常是：沒買股，卻漲了，后悔沒買；買了股，很長時間才漲，后悔買早了；買了股，漲很多，后悔買少了；買了股，卻在跌，后悔買錯了；賣了股，卻大漲，后悔沒守住。正所謂漲也后悔跌也后悔，掙也后悔虧也后悔。不要完美主義，不要貪心，投資是一場長跑，心態(tài)的調(diào)節(jié)很重要。同時，別故意忘掉你的失敗的投資，正是失敗幫助你學(xué)到新東西。過去失敗的經(jīng)歷，恰恰成為了你前進(jìn)道路上的警示標(biāo)，投資的成功就是比誰犯錯少，且把投資當(dāng)作一場修行吧！