李慧勇

2015年6月底，李克強(qiáng)總理在參加中歐工商峰會時談及中國參與歐洲（容克）投資計劃的考慮，本文試圖對我國參與“容克投資計劃”的前景進(jìn)行分析。整體而言，該計劃進(jìn)展迅速且市場前景廣闊，但資金來源難以保證。對我國而言，加入該計劃具有顯著的積極意義，但關(guān)鍵是如何保證我國參與的主動權(quán)以及投資主體的利益。

原因及邏輯

“容克投資計劃”以歐洲戰(zhàn)略投資基金為平臺，計劃3年投資3150億歐元，投資重點包括基礎(chǔ)設(shè)施、新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)（包括新能源、信息技術(shù)、航空航天、高端裝備制造業(yè)）等領(lǐng)域。自2014年11月提出以來，容克計劃進(jìn)展迅速，目前基金到位資金約為550億歐元，基金管理規(guī)則即將生效，首批項目將于9月份正式實施。

該投資計劃具有廣闊的市場前景。從歐盟各國總體投資率以及能源和基礎(chǔ)設(shè)施的投資缺口來看，投資需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于“容克投資計劃”三年3150億歐元的投資額。但該計劃也面臨一系列的挑戰(zhàn)，包括歐盟前景的不確定性、資金來源難以保證以及對公共財政的擠占等等。

中國或?qū)⒓尤朐撚媱?，其顯著的積極意義在于有利于我國發(fā)揮基建領(lǐng)域的優(yōu)勢，輸出過剩產(chǎn)能；有利于企業(yè)規(guī)避經(jīng)濟(jì)、政治和法律方面的風(fēng)險；有利于國內(nèi)企業(yè)快速提升技術(shù)水平；有利于我國一系列戰(zhàn)略如“一帶一路”，人民幣加入SDR等的實施。不確定性因素主要是投資計劃的資金來源未知以及我國以何種方式參與其中，關(guān)鍵之處在于如何保證我國的主動權(quán)以及投資主體的利益。

進(jìn)展

“容克投資計劃”于2014年11月由歐盟委員會主席容克提出，旨在振興歐盟境內(nèi)投資、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、加快產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和提升歐洲整體競爭力。計劃于2015年至2017年年間，調(diào)動公共和私人資本，實現(xiàn)投資總規(guī)模3150億歐元。投資重點包括基礎(chǔ)設(shè)施以及包括新能源、信息技術(shù)、航空航天、高端裝備制造業(yè)的新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。

據(jù)歐盟委員會披露的信息，該計劃包括三條主線，一是設(shè)立一個新的歐洲戰(zhàn)略投資基金（EFSI）；二是建立一套可信的項目通道系統(tǒng)，確保資金的合理分配和有效使用，保證資金的項目收益；三是畫定消除投資壁壘的路線圖，通過改善金融環(huán)境和商業(yè)生態(tài)，并著力消除基建領(lǐng)域和服務(wù)行業(yè)的行政性和非行政性壁壘，確保投資計劃盡快順利落實到位。

“容克投資計劃”下設(shè)的歐洲戰(zhàn)略投資基金是該投資計劃的核心內(nèi)容和金融基礎(chǔ)。為落實該計劃，歐委會提出設(shè)立歐洲戰(zhàn)略投資基金，用于擔(dān)保高風(fēng)險項目投資，減少私人投資者所面臨的不確定性，創(chuàng)造更為有利的投資條件?！叭菘擞媱潯痹噲D通過歐洲戰(zhàn)略投資基金來吸引更多的公共及私人投資。該基金由歐洲投資銀行（EIB）管理，歐盟委員會和歐洲投資銀行共同組建并注資。其中，歐委會將從歐盟預(yù)算中出資160億歐元，主要用于長期投資項目；歐洲投資銀行則將出資50億歐元，主要用于中小企業(yè)融資等。歐盟和歐洲投資銀行出資作為種子基金，計劃以15倍的杠桿率撬動來自私營和公共領(lǐng)域約3150億歐元的投資。

“容克投資計劃”自提出以來，在短短的半年時間內(nèi)便取得了實質(zhì)性的進(jìn)展，目前，該計劃已經(jīng)得到了德國、西班牙、法國、意大利、盧森堡、波蘭以及斯洛伐克等歐洲七國的積極響應(yīng)，并進(jìn)入實施前的準(zhǔn)備階段。德國、法國、波蘭和意大利各宣布向歐洲戰(zhàn)略投資基金出資80億歐元，西班牙、盧森堡和斯洛伐克分別宣布出資15億歐元、8000萬歐元和4億歐元，再加上歐盟和歐洲投資銀行出資的210億歐元，基金的到位資金約達(dá)550億歐元。2015年6月底，歐洲戰(zhàn)略投資基金的管理規(guī)則獲得歐洲議會和歐洲理事會通過，得到了歐盟各成員國的批準(zhǔn)，預(yù)計2015年9月，首批投資項目將正式實施。

前景和挑戰(zhàn)

市場前景廣闊

從需求來看，歐盟投資缺口較大，“容克投資計劃”具有廣闊的市場前景。

一是從整體投資情況來看，由于受金融危機(jī)以及主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響，歐洲緊縮的財政政策帶來了投資率的大幅下滑，疲軟的投資使得歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢。數(shù)據(jù)顯示，2013年歐盟國家投資占GDP的比重約為19.3%，相比危機(jī)前的2007年下降了15%。相較于歷史峰值的歐盟總體3700億歐元的投資規(guī)模，目前的投資缺口高達(dá)2300億歐元。

二是未來歐盟的能源以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域具有巨大的投資需求。根據(jù)歐盟2014年年底的預(yù)測，到2020年，在運輸行業(yè)完成10-T網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的資金投入為5500億歐元；在能源領(lǐng)域建設(shè)跨國能源網(wǎng)絡(luò)，到2020年需要投入2000億歐元。此外，根據(jù)2008年歐盟確立的2030氣候與能源目標(biāo)，與1990年相比，溫室氣體排放減少20%，可再生能源比重達(dá)到20%，能效提高20%。據(jù)此估算，要實現(xiàn)2020年的氣候和能源目標(biāo)，就要求到2020年實現(xiàn)每年2050億歐元的投資總額，用于基礎(chǔ)設(shè)施的升級換代。

據(jù)上述估算結(jié)果，歐盟僅能源和交通運輸領(lǐng)域的投資需求，在2020年前就約可以達(dá)到年均三千多億歐元。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐洲戰(zhàn)略投資基金三年3150億歐元的投資額。

面臨的挑戰(zhàn)

但是，“容克投資計劃”要實現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，還面臨著一系列的挑戰(zhàn)。

一是希臘債務(wù)危機(jī)為歐盟的復(fù)蘇蒙上了陰影。希臘未能于2015年6月30日償還IMF的債務(wù)，已經(jīng)構(gòu)成事實上的違約，并將于7月5日進(jìn)行公投決定是否接受救援計劃，或是接受違約甚至退出歐元區(qū)。公投的結(jié)果將會對希臘的局勢以及歐元區(qū)的走勢產(chǎn)生重要的影響。此刻，歐盟的前景正面臨著嚴(yán)峻的考驗，其經(jīng)濟(jì)前景也蒙上了一層厚重的陰影。

二是資金來源如何保證。歐洲戰(zhàn)略投資基金計劃由歐盟委員會和歐洲投資銀行共同注資的210億歐元，以“15倍的乘數(shù)效應(yīng)”撬動來自私營和公共領(lǐng)域約3150億歐元的投資。在目前歐洲緩慢復(fù)蘇的背景下，如何保證資金的到位確實存疑。首先是歐盟成員國限于財政約束，難以跨過財政赤字及公共債務(wù)的紅線，對增加公共投資無法表現(xiàn)出強(qiáng)烈的積極性；其次，私人投資也會出于對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景以及真實到位資金的疑慮，對參與該計劃持謹(jǐn)慎態(tài)度。

三是該基金將會對歐盟的公共財政形成一定的擠出效應(yīng)。根據(jù)歐盟目前的財政政策，歐元區(qū)各國政府的財政赤字不得超過當(dāng)年GDP的3%、公共債務(wù)不得超過GDP的60%。而歐洲戰(zhàn)略投資基金的210億歐元啟動資金中，有160億歐元來自2014～2020年歐盟預(yù)算。這就意味著歐盟用于其他領(lǐng)域的預(yù)算勢必會受到壓縮，并且已經(jīng)向基金注資的各成員國的預(yù)算也將進(jìn)一步壓縮，增加這些國家的財政壓力。

中國加入“容克投資計劃”的利弊分析

加入容克投資計劃對中國有利有弊，但總體上利大于弊。

其中，積極的意義主要包括以下幾點。

一是有利于發(fā)揮我國在基建領(lǐng)域的優(yōu)勢，對歐洲輸出過剩產(chǎn)能。正如李克強(qiáng)總理所言，“處于中期工業(yè)化水平的中國有巨大的裝備能力，而發(fā)達(dá)國家有高端技術(shù)、裝備，還有‘后工業(yè)化產(chǎn)生的創(chuàng)意。”兩者可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，中國企業(yè)也可以借此參與歐洲基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，輸出過剩產(chǎn)能。

二是有利于我國企業(yè)規(guī)避經(jīng)濟(jì)、政治和法律方面的風(fēng)險。“容克投資計劃”的目標(biāo)之一就是劃定消除投資壁壘的路線圖，改善金融環(huán)境和商業(yè)生態(tài)，并著力消除基建領(lǐng)域和服務(wù)行業(yè)的行政性和非行政性壁壘。目前我國以華為為代表的通信科技企業(yè)以及以光伏為代表的新能源行業(yè)在歐洲都占據(jù)著可觀的市場份額，但此前在歐洲的發(fā)展歷程也都經(jīng)歷了不少的阻撓和挫折。此番借我國參與“容克投資計劃”之機(jī)，大力進(jìn)入新能源和信息技術(shù)等領(lǐng)域，我國企業(yè)將面臨較低的進(jìn)入門檻和交易成本。

三是有利于國內(nèi)企業(yè)快速提升技術(shù)水平。根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，按照購買力平價計算，我國2013年的人均GDP為大約相當(dāng)于美國的22.45%。因此，我國在現(xiàn)階段仍然具有非常明顯的后發(fā)優(yōu)勢，這意味著我國通過引進(jìn)的方式提升技術(shù)水平的空間很大。此番參與“容克投資計劃”，可以有效地規(guī)避歐盟對我國設(shè)置的技術(shù)壁壘，鼓勵企業(yè)積極參與歐盟創(chuàng)新投資，并通過兼并歐洲先進(jìn)企業(yè)的方式快速提升技術(shù)水平。

四是有利于我國一系列戰(zhàn)略的積極實施。首先，與中國的“一帶一路”對接，比如歐洲東部的路網(wǎng)設(shè)施可以同絲綢之路西端的設(shè)施相對接；其次，作為回報，可能會得到歐洲國家在亞投行、一帶一路等方面的更多投入；第三，為即將到來的IMF對人民幣加入SDR的審核，贏得歐洲小伙伴更大程度的支持；最后，削弱美國的影響力，塑造全球經(jīng)濟(jì)統(tǒng)治的新格局。

當(dāng)然，消極的影響也是存在的。中國的擔(dān)憂主要表現(xiàn)為以下幾個方面。

一是與“一帶一路”有一定的擠出效應(yīng)。歐洲地區(qū)是我國“一帶一路”戰(zhàn)略的前瞻點，“容克投資計劃”對歐洲基礎(chǔ)設(shè)施的重點投資將在一定程度上對“一帶一路”形成擠出。但考慮到“一帶一路”戰(zhàn)略的布局以及歐洲巨大的投資缺口，這種擠出效應(yīng)有限。

二是投資計劃的資金來源仍然未知。如前所述，受歐洲債務(wù)危機(jī)以及經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇的影響，歐洲戰(zhàn)略投資基金并無法保證可以吸引充足的公共和私人投資，資金來源仍然存在不確定性。

三是中國以何種方式參與其中。根據(jù)歐盟的規(guī)定，注資歐洲戰(zhàn)略投資基金有兩種方式，一是直接注資，二是通過成員國本國銀行進(jìn)行注資。但直接注資被要求在歐洲戰(zhàn)略投資基金下統(tǒng)一調(diào)配統(tǒng)籌，讓渡了資金的管理權(quán)。當(dāng)然，中國作為第三方要參與該投資計劃，也可以采取更有操作性的項目形式，但弊端是力量分散且某些項目風(fēng)險較大。

總體來看，中國參與“容克投資計劃”的積極意義是非常顯著的。從李克強(qiáng)總理訪歐期間的表態(tài)以及各方的互動包括媒體透露出的信息來看，中國加入該計劃似乎都是一件大概率事件。但如何保證我國在參與過程中獲取一定的主動權(quán)并保證投資主體的利益才是真正的關(guān)鍵之處。