王伯英

銀行理財產(chǎn)品跟蹤

數(shù)量規(guī)模：銀行理財產(chǎn)品市場增長乏力

2015年二季度，237家商業(yè)銀行共發(fā)行理財產(chǎn)品2.27萬款，募集資金規(guī)模約12.18萬億元人民幣，產(chǎn)品數(shù)量環(huán)比增長14%，資金規(guī)模環(huán)比下降3%。相比2014年同期，數(shù)量和規(guī)模分別增長20%和11%，環(huán)比和同比增速均持續(xù)放緩。2015年5月份和6月份，人民幣理財規(guī)模持續(xù)回落，環(huán)比分別減少3023.81億元和5086.86億元。2015年2季度人民幣新增存款規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢，實行存款偏離度管理以來，存款波動性明顯降低，4月份人民幣存款未出現(xiàn)負增長，“14710”行情有所改變。從住戶存款來看，4月份和5月份住戶存款連續(xù)兩月負增長，主要源于股票市場牛市行情引發(fā)存款分流；6月份，股票市場急轉(zhuǎn)直下，住戶存款回流，環(huán)比增加9352.96億元。

定價水平：人民幣理財產(chǎn)品收益率曲線下移

在經(jīng)濟下行壓力較大、通縮風險加劇的宏觀背景下，央行綜合利用數(shù)量和價格型工具，發(fā)揮基準利率的引導作用，為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。2015年上半年，央行實施三次降息和三次降準，引導企業(yè)融資成本下行，刺激融資需求。2015年6月末，廣義貨幣M2余額133.34萬億元，同比增長11.8%，M2增速從4月份的歷史低點10.1%逐月回升。

從市場利率水平來看，2015年二季度人民幣銀行理財產(chǎn)品的收益率曲線下移，社會融資成本有所降低，但仍有下行空間。從關(guān)鍵期限點的月度走勢來看，進入二季度，銀行理財產(chǎn)品收益率明顯下降，1個月產(chǎn)品收益率下降幅度最大。6月份，1個月期、3個月期和6個月期人民幣產(chǎn)品的平均收益率分別為4.25%、5.10%和5.12%，相比3月份，分別下降79BP、17BP和20BP。鑒于穩(wěn)增長政策在相當長時期內(nèi)都將是政策的主基調(diào)，下半年寬松貨幣政策仍將持續(xù)，銀行理財產(chǎn)品收益率依然存在下行空間。

監(jiān)管政策：大額存單及取消存貸比限制等新規(guī)促使理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

2015年6月2日，中國人民銀行發(fā)布《大額存單暫行管理辦法》，利率市場的進程進一步加快，此舉將對銀行理財市場構(gòu)成一定沖擊，尤其是對保本型理財產(chǎn)品形成擠出效應(yīng)。總體來看，相較保本型銀行理財產(chǎn)品，大額存單具有門檻更高、流動性更強的特點。從期限和定價水平來看，同樣具備期限品種豐富與市場化定價的特征。但考慮到流動性溢價，大額存單的利率明顯低于保本型銀行理財產(chǎn)品的收益水平。6月24日，國務(wù)院常務(wù)會議通過《中華人民共和國商業(yè)銀行法修正案（草案）》，取消存貸比不得超過75%的規(guī)定，將存貸比由法定監(jiān)管指標轉(zhuǎn)為流動性監(jiān)測指標。大額存單的推出，以及取消存貸比限制，最終完全實現(xiàn)利率市場化的進程將沖擊作為存貸款替代工具的傳統(tǒng)銀行理財業(yè)務(wù)，促進商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型發(fā)展，迫使銀行理財業(yè)務(wù)真正回歸資產(chǎn)管理本源。

到期收益：看漲滬深300指數(shù)掛鉤產(chǎn)品勉強獲得高收益

2015年6月份，共統(tǒng)計到商業(yè)銀行發(fā)行的3484款產(chǎn)品到期，人民幣產(chǎn)品的平均到期收益為5.19%。股票市場急轉(zhuǎn)直下，農(nóng)業(yè)銀行的看漲滬深300指數(shù)掛鉤產(chǎn)品勉強錄得高收益。農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行的“金鑰匙·如意組合”2015年第65期看漲滬深300指數(shù)人民幣理財產(chǎn)品”獲得最高收益率8.1%，起息日為2015年5月21日，到期日為2015年6月25日。該產(chǎn)品100%投資于貨幣市場、同業(yè)存款、債券等低風險投資工具，收益部分與滬深300指數(shù)掛鉤獲得浮動收益。支付結(jié)構(gòu)為：若觀察日（到期日前一個交易日）滬深指數(shù)收盤價大于期初價格，則投資者獲得8.1%的年化收益率，否則僅獲得1%的年化收益率。最后由于觀察日滬深300指數(shù)收盤價略高于期初水平，產(chǎn)品獲得最高收益率。與此相對應(yīng)的看跌款產(chǎn)品則僅獲得1%的最低收益率。交通銀行發(fā)行的“沃德添利728天2211130046”于2015年6月3日到期，投資期限為兩年，到期收益率為7.2%。到期前一日投資組合為：貨幣市場工具3.53%，非標債權(quán)資產(chǎn)96.47%。

平安銀行發(fā)行的“平安財富-結(jié)構(gòu)類（100%保本掛鉤匯率）2015年97期人民幣理財產(chǎn)品”獲得最低收益率0.5%。該產(chǎn)品掛鉤歐元/美元匯率，由于觀察期內(nèi)突破觸發(fā)價格，產(chǎn)品僅獲得最低收益率。