張濤

【摘要】眾籌，作為互聯(lián)網(wǎng)金融新一代的產(chǎn)品，不僅很好的結(jié)合了傳統(tǒng)投資銀行的融資功能，而且為互聯(lián)網(wǎng)金融開辟了一個(gè)新的領(lǐng)域。筆者在介紹眾籌融資的概念及基本模式后，進(jìn)一步分析了眾籌對(duì)投資者、籌資者和眾籌平臺(tái)產(chǎn)生的激勵(lì)效應(yīng).再在此基礎(chǔ)上，分析了眾籌背后的風(fēng)險(xiǎn)，提出了控制風(fēng)險(xiǎn)的建議。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)金融;眾籌;風(fēng)險(xiǎn);監(jiān)管 現(xiàn)如今，由于互聯(lián)網(wǎng)金融的盛行，刮起了一陣全民投資的熱風(fēng)，其中，新興的眾籌模式發(fā)展?jié)摿Σ蝗菪∮U。眾籌，指通過互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)聚集眾人，每人均貢獻(xiàn)較小的數(shù)額來為商業(yè)項(xiàng)日或企業(yè)融資。與傳統(tǒng)融資方式相比，眾籌充分利用了互聯(lián)網(wǎng)良好的傳播性，利用其公開化、陽光化等特點(diǎn)吸引投資者、籌資者到同一平臺(tái)，直接匹配雙方的投、融資需求。

一、眾籌融資的模式與現(xiàn)狀

日前，美國Massolution研究公司將眾籌模式分為四種，分別為回饋產(chǎn)品和服務(wù)的預(yù)購式、公益慈善的捐贈(zèng)式、返還本金和利息的債權(quán)式以及給予股份的股權(quán)式。預(yù)購式眾籌指投資者對(duì)項(xiàng)日或公司進(jìn)行投資，待項(xiàng)日成功后，獲得籌資者承諾的產(chǎn)品或服務(wù)。這與我們熟知的團(tuán)購有相似之處，但預(yù)購式眾籌面臨著不能如期交貨的風(fēng)險(xiǎn)。而捐贈(zèng)式眾籌指的是投資者對(duì)項(xiàng)日或公司進(jìn)行無償捐贈(zèng)。債權(quán)式眾籌是投資者對(duì)項(xiàng)日或公司進(jìn)行投資，得到一定比例的債權(quán)，未來獲取利息收益并收回本金，不難發(fā)現(xiàn)，債權(quán)眾籌本質(zhì)上就是P2P借貸平臺(tái)。股權(quán)式眾籌則是指投資者對(duì)項(xiàng)日或公司進(jìn)行投資，獲得其一定比例的股權(quán)，這與投資者申購新股IPO的模式相同，因而股權(quán)式眾籌是申購股票的一種升級(jí)方式。

由此可見，眾籌能夠?yàn)槎喾N商業(yè)模式提供更為別致的、簡(jiǎn)單的、同時(shí)帶有一定風(fēng)險(xiǎn)的助力。不得不說，現(xiàn)如今的眾籌在世界各國的發(fā)展態(tài)勢(shì)十分強(qiáng)勁。路透社2013年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中指出，全球眾籌項(xiàng)日在2012年發(fā)布數(shù)量超過100萬個(gè)，融資總金額達(dá)到26.6億美元。其中美國籌資規(guī)模占到5 8.0%，歐洲為34.2%，其他地區(qū)為6.6%，亞洲僅為1.2%。反觀我國，相對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)體量、人口規(guī)模占全球的比例，我國的眾籌行業(yè)仍處于萌芽狀態(tài)。

二、眾籌融資的激勵(lì)因素

目前，眾籌市場(chǎng)的參與者主要有三種，即籌資者、投資者和眾籌平臺(tái)。

首先，對(duì)于籌資者來說，離開傳統(tǒng)融資領(lǐng)域，選擇眾籌這種新興方式，主要出于以下幾個(gè)方面的考量：（1）更低的資金成本。相比于傳統(tǒng)的資金來源，通過眾籌可以獲得成本更低的資金。（2）預(yù)先的市場(chǎng)調(diào)研。由于資金直接來自廣泛的投資者，投資者對(duì)產(chǎn)品的態(tài)度就是最直觀準(zhǔn)確的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，這能在一定程度上反映出產(chǎn)品投放市場(chǎng)后的接受度。因此通過投資者的關(guān)注提問，可以不斷進(jìn)行產(chǎn)品的改進(jìn)，有利于籌資者生產(chǎn)出符合未來消費(fèi)需求的產(chǎn)品。（3）良好的廣告效果。不管是否融資成功，籌資者的項(xiàng)日都獲得了展示。（4）產(chǎn)品的銷售風(fēng)險(xiǎn)降低。如果客戶愿意通過預(yù)購式眾籌對(duì)籌資者未來的產(chǎn)品進(jìn)行購買，將很好地解決籌資者的銷售問題，進(jìn)一步降低了籌資者的創(chuàng)業(yè)成本與風(fēng)險(xiǎn)。

其次，對(duì)于投資者來說，選擇眾籌這個(gè)平臺(tái)，是基于以下幾個(gè)激勵(lì)因素：（1）滿足投資者創(chuàng)業(yè)的心理需求，眾籌為投資者提供了一個(gè)看到自己支持的項(xiàng)日成長壯大的機(jī)會(huì)。（2）獲得更多投資機(jī)會(huì)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。由于投資的門檻比較低，因此投資者可以避免把雞蛋放在同一個(gè)籃子里，從而很好的降低了風(fēng)險(xiǎn)。

再次，對(duì)于眾籌平臺(tái)來說，它的激勵(lì)因素有以下幾點(diǎn)：（1）可以從成功融資的項(xiàng)日中獲得一定利益。（2）良好的宣傳效果。由于眾籌項(xiàng)日對(duì)投資者的吸引，導(dǎo)致瀏覽量的增加，可以很好的提升網(wǎng)站的知名度，為網(wǎng)站進(jìn)一步的發(fā)展做好鋪墊。（3）平臺(tái)可以通過自身對(duì)項(xiàng)日的了解進(jìn)行投資。平臺(tái)可以通過對(duì)已有成功項(xiàng)日的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、數(shù)據(jù)處理等，大致預(yù)測(cè)一個(gè)項(xiàng)日是否會(huì)成功，從而減少自身的投資風(fēng)險(xiǎn)。

三、眾籌融資背后的風(fēng)險(xiǎn)

1.信息不對(duì)稱使得投資者風(fēng)險(xiǎn)很難規(guī)避

由于在眾籌平臺(tái)上，籌資者掌握著更為詳盡的項(xiàng)日信息，因而籌資者對(duì)項(xiàng)日風(fēng)險(xiǎn)有著更為準(zhǔn)確的判斷。但是籌資者擔(dān)心告知風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響投資者的積極性，所以一部分風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被隱藏起來，這就造成了交易雙方信息不對(duì)稱的局面。同時(shí)投資者很難通過自身力量對(duì)籌資者以及項(xiàng)日本身進(jìn)行監(jiān)管，這也導(dǎo)致了籌資者不稱職、籌資者欺詐事件的發(fā)生。再加上政府對(duì)眾籌項(xiàng)日沒有統(tǒng)一的監(jiān)管方案和措施，因此信息不對(duì)稱無法避免，投資者的風(fēng)險(xiǎn)很難規(guī)避。

2.平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)高積

由于信息不對(duì)稱的存在，很大一部分投資者不信任眾籌這一新興方式。因此，不少平臺(tái)提供了擔(dān)保制度。但是，這種制度容易導(dǎo)致以下兩個(gè)新問題：一是導(dǎo)致交易雙方必須借助眾籌平臺(tái)，使得原本自主進(jìn)行的交易變成了平臺(tái)主導(dǎo)的交易，增加了交易成本的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)不斷積聚，平臺(tái)成為該金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)中心;二是南于平臺(tái)本身的注冊(cè)資金較低，因此擔(dān)保能力有限。

3.眾籌融資很可能踩到法律的底線

日前，基于我國的律法，眾籌有可能觸犯三類刑事犯罪，分別是：非法吸取公共存款罪，集資詐騙罪，擅白發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪。為了避免踩到國家法律的雷區(qū)，眾籌平臺(tái)及其平臺(tái)上的項(xiàng)日一直如履薄冰，這也是至今為止我國只在捐贈(zèng)式眾籌、預(yù)購式眾籌上緩慢發(fā)展的根本原因。

四、規(guī)避眾籌風(fēng)險(xiǎn)的有效措施及建議

應(yīng)該完善相關(guān)的法律。我國日前關(guān)于眾籌的法律規(guī)定相當(dāng)不清晰、不明確，這種模糊的界線，不僅會(huì)鼓勵(lì)鉆法律空子的人不斷涌現(xiàn)，也會(huì)導(dǎo)致真正的經(jīng)營者畏于畏腳，阻礙該模式的發(fā)展。日前，眾籌市場(chǎng)在美國的發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，這與美國在2011年通過的Jumpstart Our Business Startups Act法案有很大關(guān)系。我們可以借鑒美國的方式，對(duì)以下幾個(gè)方面進(jìn)行立法。

1.要求發(fā)起人進(jìn)行信息披露

如果是個(gè)人進(jìn)行融資，發(fā)起者需要披露自己的姓名、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營狀況、融資日的、預(yù)期用途、目標(biāo)融資金額以及最后期限等信息。如果是公司進(jìn)行融資，則需要披露其有關(guān)籌資者、財(cái)務(wù)狀況、公司治理原則、投資者資金使用情況和其他相關(guān)事宜的情況。披露信息不實(shí)或者有遺漏者，投資者可以要求其退款或賠償損失，這樣很好地保護(hù)了投資者的合法權(quán)益。

2.對(duì)融資額度和投資額度進(jìn)行限定

我們可以在限定籌資者出售總額的同時(shí)，對(duì)不同收入（或資產(chǎn)）情況的投資者規(guī)定不同的認(rèn)購上限。這樣不僅可以分散風(fēng)險(xiǎn)過高項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，而且也將投資者的投資行為限定在可承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍之中。

3.明確眾籌平臺(tái)的職能與義務(wù)

眾籌平臺(tái)應(yīng)為投資者提供指導(dǎo)資料，對(duì)項(xiàng)目盡職調(diào)查，對(duì)發(fā)起人進(jìn)行信用審核，提供溝通渠道允許在網(wǎng)站平臺(tái)上對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行討論，促進(jìn)眾籌證券的發(fā)行和銷售。但同時(shí)眾籌平臺(tái)不得提供以下幾點(diǎn)服務(wù)：提供投資意見或建議;通過勸誘性的購買、銷售或發(fā)行方式，吸引購買其網(wǎng)站或門戶上發(fā)行或展示的證券;持有、管理、擁有或以其他方式處理投資者基金或證券。這一系列的法律規(guī)定將使得平臺(tái)更加明確自己的職責(zé)與義務(wù)所在，可以很好地避開法律雷區(qū)，從而可以不再畏于畏腳。 4.設(shè)立專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)，對(duì)違規(guī)行為進(jìn)行懲處 作為一個(gè)新興的互聯(lián)網(wǎng)金融融資方式，眾籌熱度一直不減，此時(shí)應(yīng)該有相應(yīng)的部門執(zhí)行監(jiān)管的職責(zé)，防止經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不能得到有效控制。但是鑒于我國的眾籌剛剛起步，目前針對(duì)眾籌還未有專門的立法，所以監(jiān)管部門應(yīng)該兼顧審慎性和包容性兩個(gè)方面。既不能因?yàn)楸O(jiān)管過大地增加眾籌的成本，也不能為了發(fā)展而犧牲眾籌市場(chǎng)的穩(wěn)定性。

五、結(jié)語

互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，決定了我們必須給予互聯(lián)網(wǎng)金融更高的關(guān)注度。在放寬民間投資、多管齊下改革投融資體制的大背景下，我國政府也應(yīng)對(duì)眾籌更加重視。眾籌一方面為投資者提供了低門檻投資方式，同時(shí)也為創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)注入前行的動(dòng)力。我堅(jiān)信，眾籌在我國研究和實(shí)踐中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)積聚、信息不對(duì)稱、法律法規(guī)等問題被一一考慮和解決之后，必將擁有廣闊的市場(chǎng)，得到長足發(fā)展。

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