李根生+戴紅霞

【摘要】眾籌融資屬于基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上新興的一種融資模式，因具備成本低、高效率等特征，在國(guó)內(nèi)外迅速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展成為推動(dòng)中小企業(yè)融資發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。本文就立足于眾籌融資對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展意義基礎(chǔ)之上，分析了當(dāng)前我國(guó)眾籌融資發(fā)展存在的問題，并提出了加強(qiáng)我國(guó)眾籌融資監(jiān)管的相應(yīng)對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】眾籌融資;發(fā)展;監(jiān)管;對(duì)策

眾籌融資屬于基于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)上新興的一種融資模式，因具備成本低、高效率等特征，深受國(guó)內(nèi)外的歡迎和支持，已經(jīng)發(fā)展成為推動(dòng)中小企業(yè)融資發(fā)展的重要?jiǎng)恿Α９P者就當(dāng)前我國(guó)眾籌融資發(fā)展存在的問題進(jìn)行了分析，并提出促進(jìn)眾籌融資健康發(fā)展的相應(yīng)對(duì)策。

一、眾籌融資的內(nèi)涵

一般而言，要想開展眾籌融資，發(fā)起人、跟投人以及平臺(tái)是不可缺少的三個(gè)因素。具體來(lái)講，發(fā)起人往往是那些具備較強(qiáng)創(chuàng)意但是缺乏資金的人，跟投人則是對(duì)發(fā)起人的項(xiàng)日較感興趣且自身具備一定實(shí)力能夠幫助發(fā)起人，平臺(tái)則是有機(jī)地將發(fā)起人和跟投人結(jié)合在一起的互聯(lián)網(wǎng)終端。通常情況下，發(fā)起人會(huì)通過網(wǎng)絡(luò)來(lái)將項(xiàng)目所具備的創(chuàng)意性和可行性展示給他人，以便取得他人的信任和支持。與其他融資方式相比較，眾籌融資具備低門檻、多樣性、創(chuàng)意性以及低成本等特征，深受中小企業(yè)的信賴和支持，為中小企業(yè)的發(fā)展發(fā)揮重要的推動(dòng)力量。

二、眾籌融資對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的意義

1.利于拓寬融資渠道

一直以來(lái)，我國(guó)民間資金和小微企業(yè)“兩多兩難”（即民間資金多但是投資較難，小微企業(yè)多但是融資難）結(jié)構(gòu)性失衡問題嚴(yán)重存在。然而，眾籌融資模式就能夠很好地解決了存在的這一難題，它憑借互聯(lián)網(wǎng)這一平臺(tái)，為投融資雙方融資資金以及進(jìn)行信息交流創(chuàng)造了條件，不僅為那些不具備基本融資條件但具備好創(chuàng)意的小微企業(yè)提供了大眾化融資渠道，而且為民間資本投資創(chuàng)造了有利平臺(tái)。眾籌融資引導(dǎo)民間資金參與到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，對(duì)促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮重要作用。

2.利于推動(dòng)生產(chǎn)模式變革以及金融創(chuàng)新

從項(xiàng)日本身來(lái)分析，眾籌融資項(xiàng)曰往往都是具備較強(qiáng)的創(chuàng)意性，且科技含量較高，能夠很好地凸顯出未來(lái)社會(huì)生產(chǎn)模式的變革。與此同時(shí)，眾籌融資過程和融資項(xiàng)目的宣傳過程相互統(tǒng)一，從而項(xiàng)日的籌資情況能夠較好地項(xiàng)日的發(fā)展前景以及市場(chǎng)主體對(duì)項(xiàng)日產(chǎn)生的反響。

從融資模式來(lái)分析，眾籌融資凸顯出了“金融脫媒”的創(chuàng)新發(fā)展方向。也就是說(shuō)，眾籌融資往往尋找據(jù)別高收益且低成本的企業(yè)，借助眾籌平臺(tái)進(jìn)行融資，有效地避開了銀行以及其他金融中介，屬于一種“脫媒”的融資模式。因此，金融脫媒不僅屬于金融創(chuàng)新的表現(xiàn)，而且也是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。

3.利于降低融資風(fēng)險(xiǎn)

這主要是因?yàn)樵诒娀I融資模式下，擁有較多的投資者，且每位投資者能夠具備較低的投資額度，從而就可以借助分散化的形式來(lái)有效降低融資風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，眾籌融資模式還憑借互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行融資相關(guān)信息的發(fā)布，不僅成本低、方便快捷，而且交互性強(qiáng)。因此，通過眾籌平臺(tái)，可以促進(jìn)項(xiàng)日融資人和投資人高效的互動(dòng)交流，便于投資者充分了解投融資項(xiàng)日所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，而且還可以有效地控制因信息的不對(duì)稱性所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。

三、當(dāng)前我國(guó)眾籌融資發(fā)展中存在的問題

眾所周知，眾籌融資屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的一種新型模式，能夠有效地解決中小企業(yè)融資難題，為促進(jìn)我國(guó)技術(shù)創(chuàng)新以及金融發(fā)展發(fā)揮重要作用。但是因眾籌融資在我國(guó)起步較晚，在發(fā)展過程中仍存在一定的問題，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

1.眾籌資金缺乏有效監(jiān)管

由于眾籌投資具備較低的投資門檻，且投資者較為分散，這樣就加大了投資者相互間的溝通和交流，無(wú)法充分了解企業(yè)擬投資的項(xiàng)目，再加上籌資者和投資者地域問題，無(wú)法對(duì)投資者投資項(xiàng)日業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行監(jiān)督，無(wú)形中就加大了籌資者被欺詐的風(fēng)險(xiǎn)。如2011年10月，一家名為“天使計(jì)劃”的網(wǎng)絡(luò)借貸公司的網(wǎng)貞突然無(wú)法臀陸，這樣就致使65位出借人550多萬(wàn)元的本金至今都無(wú)法追回。除此以外，因缺乏有效地監(jiān)管，再加上信息的不對(duì)稱性，為眾籌資金濫用創(chuàng)造了條件。

2.缺乏有效的法律監(jiān)管

當(dāng)前，我國(guó)所實(shí)行的《公司法》中明確規(guī)定，單位以及個(gè)人未得到相關(guān)部門批準(zhǔn)以及相關(guān)法律規(guī)定，不得通過發(fā)行股票、債券、投資基金等形式在社會(huì)中籌集公眾資金，并向社會(huì)公眾承諾在同定的期限給予實(shí)物或者貨幣等回報(bào)。但是，未對(duì)眾籌融資進(jìn)行有效監(jiān)管。再加上當(dāng)前我國(guó)眾籌融資正處于初步探索階段，非常容易觸碰非法集資，甚至非法發(fā)現(xiàn)證券等法律紅線。而且一些眾籌融資網(wǎng)站為了有效地避免非法集資，明確規(guī)定眾籌融資的匯報(bào)不能夠是資金或者股權(quán)，而將其規(guī)定為購(gòu)買行為，而并非所謂的投資行為。

3.對(duì)眾籌投資者的保護(hù)存在一定的難度

通常情況下，眾籌融資的投資者多為分散的小額投資者，而這些投資者往往缺乏投資經(jīng)驗(yàn)，自我保護(hù)意識(shí)較差，而且缺乏相關(guān)專業(yè)的判斷，這樣對(duì)融資項(xiàng)日的質(zhì)量以及存在的投資風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法全面認(rèn)識(shí)，從而就容易受高借貸利率或者具備創(chuàng)意性項(xiàng)目誘導(dǎo)，往往會(huì)做出錯(cuò)誤的抉擇。所以，切實(shí)維護(hù)好投資者的利益已經(jīng)發(fā)展成為當(dāng)前世界各國(guó)法律監(jiān)管的重要任務(wù)。

與此同時(shí)，當(dāng)前對(duì)投資者進(jìn)行保護(hù)往往是通過信息披露進(jìn)行的，如何有效地確?；I資企業(yè)信息披露的完整性、真實(shí)性以及準(zhǔn)確性顯得尤為重要，這樣才能夠幫助投資者進(jìn)行決策提供重要的參考依據(jù)。但是，縱觀當(dāng)前的眾籌融資模式，籌資者多為小微企業(yè)或者發(fā)展初期的企業(yè)，由于單筆融資的規(guī)模較小，從而最大限度降低融資成本顯得尤為重要。然而，要想切實(shí)降低籌資者的融資成本，就必然要想方設(shè)法降低信息披露的負(fù)擔(dān)。此外，由于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信用監(jiān)控機(jī)制較為脆弱，這樣就致使投資者的保護(hù)存在一定的難度。

四、加強(qiáng)眾籌融資監(jiān)管的對(duì)策

如何強(qiáng)化眾籌融資監(jiān)管，可以從以下幾方面入于：

1.建立健全監(jiān)管法律

從而就要求立足于當(dāng)前金融監(jiān)管法律的基礎(chǔ)之上，充分考慮眾籌融資平臺(tái)實(shí)際特點(diǎn)，制定出專門的監(jiān)管法律。所制定的監(jiān)管法律法規(guī)要以原則性為主，在行業(yè)準(zhǔn)人標(biāo)準(zhǔn)、投資者權(quán)益以及資金管理等方面出具相應(yīng)的意見。而且要根據(jù)眾籌融資發(fā)展過程中出現(xiàn)的問題不斷對(duì)法規(guī)進(jìn)行完善。同時(shí)要注意的是，要認(rèn)真遵循適度監(jiān)管的原則，盡量避免因監(jiān)管過于嚴(yán)格而起到相反的作用。此外，所制定的眾籌融資的規(guī)范制度，不僅要切實(shí)防范會(huì)產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且要切實(shí)維護(hù)小額投資者自身的合法權(quán)益，充分分析小微企業(yè)融資的便捷性，以便為小微企業(yè)的發(fā)展提供良好的金融支持。endprint

2.明確監(jiān)管主體以及分工協(xié)調(diào)，最大限度避免監(jiān)管重疊及盲區(qū)

由于每種眾籌融資模式都具有自身的特點(diǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)于不同的眾籌融資模式制定不同的監(jiān)管制度是很有必要的。依據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，股權(quán)模式的眾籌融資的平臺(tái)往往要?dú)w于金融市場(chǎng)監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管。倘若股權(quán)模式要想取得證券業(yè)經(jīng)營(yíng)牌照，必須嚴(yán)格遵守相關(guān)證券法的規(guī)定，同時(shí)要求證監(jiān)會(huì)進(jìn)行監(jiān)管。由于信貸規(guī)模關(guān)系到資金的借貸以及債權(quán)債務(wù)，從而就可以要求證監(jiān)會(huì)和人民銀行牽頭監(jiān)管，但是關(guān)系到債券以及資產(chǎn)證券化等活動(dòng)時(shí)，證監(jiān)會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的監(jiān)管責(zé)任也是很有必要的。同時(shí)要注意的是，由于捐贈(zèng)模式的眾籌，由于和所提供的金融服務(wù)以及金融產(chǎn)品無(wú)關(guān)，從而就不需要納入到金融監(jiān)管體系。但是，因眾籌關(guān)系到征信系統(tǒng)、網(wǎng)絡(luò)安全、產(chǎn)品發(fā)展等問題，是需要發(fā)改委以及工信部等共同參與到監(jiān)管活動(dòng)中。

此外，立足于各部委分工監(jiān)管的基礎(chǔ)之上，不斷進(jìn)行監(jiān)管協(xié)調(diào)也是很有必要的。盡管眾籌在借貸模式以及股權(quán)模式方面存在一定的差別，但是也沒存在天然的鴻溝，非常容易演變?yōu)榻栀J、投資共存的混合模式。從而就要求建立起眾籌監(jiān)管部際協(xié)調(diào)，要善于從不同的角度強(qiáng)化管理，最大限度降低監(jiān)管的成本，切實(shí)提高監(jiān)管的效率，最大限度避免監(jiān)管重疊及盲區(qū)。

3.建立小額投資者保護(hù)機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育

第一，要充分認(rèn)識(shí)到對(duì)眾籌融資平臺(tái)的監(jiān)管要基于對(duì)消費(fèi)者保護(hù)的基礎(chǔ)之上，不斷提高融資的透明度，逐步強(qiáng)化對(duì)眾籌資金的管理和控制，切實(shí)維護(hù)融資信息以及支付的安全，以便讓投資者能夠了解到更多的相關(guān)信息;

第二，對(duì)社會(huì)公眾進(jìn)行眾籌融資相關(guān)知識(shí)的培訓(xùn)，逐步提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)以及風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力。與此同時(shí)，眾籌融資屬于一種新興的融資模式，要想培養(yǎng)出合格的投資者，充分利用互聯(lián)網(wǎng)信息傳遞的實(shí)效性和便捷性是很有必要的，既可以通過網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)來(lái)強(qiáng)化對(duì)眾籌融資知識(shí)的普及，還可以通過舉辦論壇、定期培訓(xùn)等形式來(lái)對(duì)企業(yè)以及投資者進(jìn)行知識(shí)普及以及風(fēng)險(xiǎn)教育，幫助投資者樹立起正確的投資理念，切實(shí)提高投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育以及投資者的自我保護(hù)能力，而且與投資者簽訂投資風(fēng)險(xiǎn)揭示書也是很有必要的，這樣才能夠更好地確保投資者充分了解投資風(fēng)險(xiǎn);

第三，明確規(guī)定股權(quán)眾籌普通投資者的資質(zhì)，對(duì)投資者每年進(jìn)行的投資額度進(jìn)行限制，嚴(yán)禁通過廣告來(lái)進(jìn)行發(fā)行，最大限度避免誤導(dǎo)投資者的狀況，而且對(duì)補(bǔ)償?shù)臈l款進(jìn)行明確規(guī)定，以便最大限度降低投資者所承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

此外，不斷推動(dòng)我國(guó)社會(huì)信用體系的建設(shè)也是很有必要的，從而就要求盡快完善相關(guān)立法，逐步建立起工商登記、交通違章等信用記錄為一體的數(shù)據(jù)平臺(tái)。而且強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，嚴(yán)厲打擊假冒偽劣以及各類侵權(quán)行為，保護(hù)和促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

總而言之，眾籌融資屬于一種新型的融資模式，因具備成本低、高效率等特征，在國(guó)內(nèi)外迅速發(fā)展，已經(jīng)發(fā)展成為推動(dòng)中小企業(yè)融資發(fā)展的重要?jiǎng)恿?。但是由于相關(guān)法規(guī)的不夠完善，如何做好其監(jiān)管工作和不觸及法律底線仍然需要探索。參考文獻(xiàn)：

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