陸婷婷

摘 要：私募股權(quán)投資基金，是指主要以私募形式對非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性資本投資，資本升值后，將所持股份售出獲利的一種投資方式。其主要特點流動性低投資期限較長、實行不謀求控制權(quán)的投資策略、高風(fēng)險高回報、專注于發(fā)展迅速的行業(yè)和投資領(lǐng)域等。私募股權(quán)投資基金在我國經(jīng)濟(jì)中迅猛發(fā)展的同時也存在著相關(guān)法律法規(guī)尚不健全、缺乏專業(yè)人才和風(fēng)險控制障礙、籌資渠道較窄等問題，制約著私募的發(fā)展壯大。對此應(yīng)健全法律制度、培養(yǎng)專業(yè)素質(zhì)強的投資管理團(tuán)隊、擴(kuò)寬籌資渠道等。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；發(fā)展存在問題；解決措施

私募股權(quán)投資（Private Equity， PE）發(fā)起于在20世紀(jì)40年代的美國，是全球金融領(lǐng)域20世紀(jì)以來最成功的創(chuàng)新成就之一。60多年以來私募股權(quán)投資在不斷發(fā)展，己經(jīng)成為全球金融市場一個非常重要的組成部分。它不僅開闊了企業(yè)的融資渠道，尤其為那些正處于創(chuàng)業(yè)期和成長期的中小企業(yè)提供了其發(fā)展所必需的資金來源，而且還為一大批創(chuàng)新型和高新型企業(yè)的帶來了快速增長與自我價值實現(xiàn)。

一、私募股權(quán)基金的概念

私募股權(quán)基金是指以非公幵的方式針對特定的群體或機(jī)構(gòu)募集私募股權(quán)資本，以公司的股權(quán)為主要的投資對象，對其進(jìn)行權(quán)益性投資，獲得比較大規(guī)模的投資基金，由一些專門負(fù)責(zé)股權(quán)資本投資與管理的專家進(jìn)行管理與運營，他們會適當(dāng)?shù)膮⑴c以下自己所投資企業(yè)的經(jīng)營管理，目的在于長期持有這部分股權(quán)從而獲得股權(quán)收益，或者選擇在一定的時間內(nèi)，在適當(dāng)時機(jī)時退出股權(quán)投資，即通過管理層回購、上市、并購等方式出售所持股份，從而達(dá)到投資盈利目的的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

二、私募股權(quán)的特點

1.流動性低，投資期限較長

私募股權(quán)投資基金是私募基金投資和運作的載體，它是用來進(jìn)行投資的一種基金。它和其他種類基金一樣，都具有一般基金所具有的特點與屬性，它們的實質(zhì)是一種特殊信托關(guān)系的具體體現(xiàn)，但是它獨特之處在于它的投資期限一般較長、流動性較差，因為它的投資一般都是實業(yè)投資，等到所投資的企業(yè)價值增值往往需要很長一段時間，而且它主要是針對非上市企業(yè)的股權(quán)進(jìn)行投資，沒有公開的股權(quán)交易市場，投資者大多只能是通過協(xié)議來轉(zhuǎn)讓所持股份，因此投資的流動性較差。

2.高風(fēng)險高回報

私募在享受著企業(yè)高效成長所隨之帶來的豐厚資本增值擴(kuò)大的同時，也承擔(dān)著較大的投資風(fēng)險。由于被投資的這些企業(yè)往往處于初創(chuàng)期或者成長期，投資運作期限較長，企業(yè)財富價值大幅增大往往需要一段很漫長的時間。公司的發(fā)展中充滿了不確定性，而高新技術(shù)領(lǐng)域快速的更新?lián)Q代節(jié)奏也使被投資企業(yè)的發(fā)展之路不那么平坦風(fēng)順，隨時都有可能處于被市場淘汰的風(fēng)險中。正是因為這樣，私募投資的成功率不是很高，但是一旦投資取得成功，那么等待投資者的必將是超高的投資收益。

三、私募股權(quán)基金存在的問題

我國近兩年已經(jīng)為私募股權(quán)投資創(chuàng)造了良好的發(fā)展壯大條件，私募股權(quán)投資在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著獨特作用。但是在其發(fā)展中也存在一些問題制約著私募的壯大。主要體現(xiàn)在以下三個方面：

1.相關(guān)法律法規(guī)尚不健全

雖然《企業(yè)法》、《公司法》、《信托法》等三大法律規(guī)章已經(jīng)對私募股權(quán)基金的投資方式進(jìn)行了基本的法律約束，但是我國還沒有專門針對私募股權(quán)投資基金的法律規(guī)章制度，各個監(jiān)管部門和機(jī)構(gòu)為了促進(jìn)和發(fā)展本部門所管轄的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入私募市場，紛紛制定并出臺了自己的規(guī)章制度用來規(guī)范私募組織，如證券公司出臺的集合理財計劃，信托公司制定的資金集合信托計劃等等。這導(dǎo)致了QDII、理財市場的監(jiān)管上出現(xiàn)不統(tǒng)一的現(xiàn)象，并延伸到了PE市場。以各個監(jiān)管部門和機(jī)構(gòu)為主的各種監(jiān)管制度規(guī)章，已經(jīng)成為了PE進(jìn)一步快速發(fā)展的主要障礙。

2.專業(yè)人才、風(fēng)險控制障礙

私募股權(quán)基金的運作過程不僅僅是簡單的資本注入，而是要結(jié)合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、投資融資規(guī)劃、財務(wù)稅務(wù)管理、經(jīng)營理財管理及科技研發(fā)等眾多專業(yè)知識，只有具有這些綜合知識儲備、極強專業(yè)素質(zhì)和豐富實踐經(jīng)驗的綜合型投資管理隊伍，才能夠在一系列的專業(yè)投資決策管理中完成交項目選擇、資本注入、適當(dāng)時機(jī)退出獲利等運作。缺乏優(yōu)秀的私募股權(quán)基金管理人才，就會導(dǎo)致私募股權(quán)基金管理績效水平總體偏低，這會降低企業(yè)從私募股權(quán)基金進(jìn)行融資的吸引力。

3.募資渠道較窄

私募股權(quán)基金出現(xiàn)募資渠道狹窄的障礙，這仍然是一個亟待解決的問題。私募股權(quán)基金一方面難以擺脫固有的募資渠道困局，另一方面受到外部經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響難募集資金。固有的募資渠中，政府指引的資金在使用時尋在諸多的限制條件，其強調(diào)要保證基金的安全性。而信托公司、證券公司、保險公司、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的投資還存在法律制度建設(shè)層面上的障礙。私募股權(quán)投資的門濫較高，資本小的民營企業(yè)家和普通社會公眾鮮有可以進(jìn)行私募股權(quán)投資的機(jī)會。這就直接導(dǎo)致了私密股權(quán)基金的融資渠道狹窄的困境。

四、私募股權(quán)投資基金存在問題的解決方法

1.相對完善的私募股權(quán)基金法律制度體系的建立需要從以下幾個方面入手：一是出臺一套與《合伙企業(yè)法》相配套的統(tǒng)一實踐操作規(guī)章，使合伙制私募股權(quán)基金有一個清晰的法律上定位，明確企業(yè)主體資格認(rèn)證等方面存在的問題；二是相關(guān)部門應(yīng)根據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》的指導(dǎo)、財政稅收支持、深層次資本市場建立等方面具體細(xì)化實施法則，為私募股權(quán)基金的健康發(fā)展提供保障保；三是進(jìn)一步修訂《商業(yè)銀行法》、《社?；鸸芾磙k法》、以及《保險法》，使監(jiān)管客體選擇投資對象時不再有那么多限制，允許養(yǎng)老金、保險公司、商業(yè)銀行等遵循國際私募股權(quán)基金的實踐經(jīng)驗，實現(xiàn)資本增值的目標(biāo)，同時拓寬私募股權(quán)基金的資金來源渠道。

2.培養(yǎng)具備綜合素質(zhì)的投資團(tuán)隊

我國的一些私募股權(quán)基金團(tuán)隊在專業(yè)勝任能力上還有待提高。我國的有些私募股權(quán)基金目前僅僅只是種低買高賣的掙取差價的行為。私募股權(quán)基金應(yīng)該充分的發(fā)揮其在資本市場所應(yīng)有的作用，不僅僅只是出租人，而是切實地去調(diào)動市場的閑散資金，使資本市場資金得到充分利用，穩(wěn)定資本市場秩序。但要做到這一點必須要有基金管理團(tuán)隊對企業(yè)的投資運作有相當(dāng)高的專業(yè)水平和把握能力。因此，提高我國私募股權(quán)投資基金管理團(tuán)隊的自身專業(yè)水平，培養(yǎng)高素質(zhì)、高水平的基金管理團(tuán)隊具有非常重要的意義。

3. 開闊公眾的融資渠道

開闊融資渠道如向公眾開展資金募集，加強持續(xù)運作的能力是解決現(xiàn)有投融資渠道收緊的重要舉措。目前的私募股權(quán)基金資金的來源主要是收集少數(shù)富裕階級的閑置資金，這類群體對資金的投資回報率要求相對較高，對資金的運作使用時期要求較短，想要在短期內(nèi)獲利并收回本息，這與大部分中小企業(yè)成長周期并不匹配，往往導(dǎo)致被投資的企業(yè)在經(jīng)營管理中過于急功近利，經(jīng)營風(fēng)險加大。相比之下，面向公眾的融資渠道，具有單筆資金額度小、總體量卻巨大、中長期回報低的特點，更適合企業(yè)的成長發(fā)展周期，更適合私募股權(quán)基金的投資運作。（作者單位：哈爾濱商業(yè)大學(xué)）

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