李志剛　劉拯

事務(wù)所行業(yè)專長能提高分析師預(yù)測質(zhì)量嗎？

李志剛劉拯

本文研究會計師事務(wù)所行業(yè)專長對分析師預(yù)測準(zhǔn)確度和離散度的影響，并進(jìn)一步探討“四大”會計師事務(wù)所是否更好地發(fā)揮了行業(yè)專長。研究結(jié)果表明，會計師事務(wù)所行業(yè)專長與分析師預(yù)測準(zhǔn)確度正相關(guān)，與離散度負(fù)相關(guān)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，會計師事務(wù)所行業(yè)專長與分析師預(yù)測之間的關(guān)系在“四大”會計師事務(wù)所中更為明顯。本文結(jié)論為我國會計師事務(wù)所做強(qiáng)做大戰(zhàn)略的實施提供了實證支持。

分析師預(yù)測信息披露質(zhì)量審計行業(yè)專長

一、引言

2009年，財政部發(fā)布了《關(guān)于加快發(fā)展我國注冊會計師行業(yè)若干意見的通知》，旨在鼓勵會計師事務(wù)所優(yōu)化組合、兼并重組、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，推動會計師行業(yè)的跨越式發(fā)展，最終目標(biāo)是使不同會計師事務(wù)所形成各自的行業(yè)專長，進(jìn)而提高審計質(zhì)量。經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展，會計師事務(wù)所的行業(yè)專長正逐步形成，整合所帶來的規(guī)模效應(yīng)已初見成效。目前研究較為一致地認(rèn)為，會計師事務(wù)所行業(yè)專長提高了審計質(zhì)量。但由此提高的審計質(zhì)量是否提高了信息披露質(zhì)量，并惠及資本市場，使會計信息使用者受益？目前這一方面的研究還較為缺乏。

分析師通過收集、匯總和處理公司的各種信息，將復(fù)雜的專業(yè)信息轉(zhuǎn)化為簡單的預(yù)測值，為資本市場的投資者提供參考意見。研究表明，分析師有效地解讀了公司各類公告，并向資本市場中信息使用者傳遞信息，在一定程度上對市場行為加以良性的引導(dǎo)。因此，分析師預(yù)測一定程度上代表了投資者預(yù)期，可以對投資者行為產(chǎn)生影響。如果會計師事務(wù)所行業(yè)專長能提高分析師預(yù)測質(zhì)量的話，說明事務(wù)所行業(yè)專長也對投資者起到了積極的影響，使投資者受益。

本文以2002—2012年上市公司為樣本，研究會計師事務(wù)所的行業(yè)專長與分析師預(yù)測之間的關(guān)系。主要貢獻(xiàn)有以下兩點：（1）本文發(fā)現(xiàn)會計師事務(wù)所行業(yè)專長是影響分析師預(yù)測的一個關(guān)鍵因素，豐富了影響分析師預(yù)測準(zhǔn)確度因素的研究；（2）本文發(fā)現(xiàn)大型會計師事務(wù)所更好地發(fā)揮了行業(yè)專長，經(jīng)其審計的財務(wù)報告有著更好的披露質(zhì)量，這為我國會計師事務(wù)所做強(qiáng)做大戰(zhàn)略的實施提供了實證支持。

表1　主要變量的描述性統(tǒng)計

二、文獻(xiàn)綜述與假設(shè)提出

（一）會計師事務(wù)所行業(yè)專長與分析師預(yù)測

審計質(zhì)量通常受到注冊會計師獨立性和專業(yè)技能兩方面因素的影響，而行業(yè)專長是體現(xiàn)注冊會計師專業(yè)技能的重要因素之一。西方發(fā)達(dá)國家證券市場管理機(jī)構(gòu)制定的審計準(zhǔn)則大都強(qiáng)調(diào)了鑒別、指派和培養(yǎng)具有行業(yè)專長的注冊會計師的重要性。在我國，審計準(zhǔn)則雖然沒有單獨、明確地強(qiáng)調(diào)注冊會計師行業(yè)專長的重要性，但指出注冊會計師必須具備專業(yè)勝任能力及所在行業(yè)的行業(yè)知識。

研究表明，會計師事務(wù)所的行業(yè)專長可以提高審計質(zhì)量。O’keefe（1994）發(fā)現(xiàn)，相對于不具有行業(yè)專長的會計師事務(wù)所，具有行業(yè)專長的事務(wù)所能使被審計公司更準(zhǔn)確地遵循會計準(zhǔn)則。Taylor（2000）發(fā)現(xiàn)，公司財務(wù)報告經(jīng)具有行業(yè)專長的注冊會計師審計后，跟蹤該公司的分析師能更準(zhǔn)確地預(yù)測未來現(xiàn)金流量。Owhoso（2002）發(fā)現(xiàn)，具有行業(yè)專長的注冊會計師能夠較多發(fā)現(xiàn)財務(wù)報告中的錯報。Krishnan在研究會計師事務(wù)所行業(yè)專長與盈余管理關(guān)系時發(fā)現(xiàn)，具有行業(yè)專長的事務(wù)所在發(fā)現(xiàn)并糾正客戶通過應(yīng)計項目從事盈余管理的過程中，發(fā)揮了更好的效果。Joseph（2004）發(fā)現(xiàn)，會計師事務(wù)所的行業(yè)專長水平與其客戶的財務(wù)操縱行為有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。此外，余玉苗（2004）認(rèn)為，注冊會計師掌握客戶所在行業(yè)的特點，對保證審計質(zhì)量、控制審計風(fēng)險具有重要意義。袁春生（2011）發(fā)現(xiàn)，經(jīng)具有行業(yè)專長的注冊會計師審計的公司，舞弊行為較少，事務(wù)所行業(yè)專長顯著提高了被審計公司的信息披露質(zhì)量。綜上所述，會計師事務(wù)所行業(yè)專長與審計質(zhì)量高度相關(guān)，具有行業(yè)專長的注冊會計師使公司的財務(wù)報告更加公允反映其實際經(jīng)營狀況，提高了公司信息披露質(zhì)量。即行業(yè)專長使公司財務(wù)報告出現(xiàn)差錯的可能性較小，信息披露質(zhì)量得到提高。

分析師是資本市場中重要的信息中介。通過收集、匯總及處理公司披露的各種信息，分析師預(yù)測出公司未來的盈利情況，并向市場披露其預(yù)測信息。研究發(fā)現(xiàn)，分析師預(yù)測是基于被跟蹤公司的規(guī)模、業(yè)務(wù)復(fù)雜程度、盈利變動情況、以及機(jī)構(gòu)投資者持股情況等方面的信息做出的。雖少數(shù)分析師可以獲取從管理層挖掘的私有信息，但分析師的主要信息來源依然是公司發(fā)布的各類公告和新聞媒體播出的信息，這些信息披露的質(zhì)量，決定了分析師預(yù)測的可靠程度。因此，分析師獲取信息的相關(guān)性、可靠性和全面性是盈利預(yù)測準(zhǔn)確度的基礎(chǔ)。財務(wù)報告中披露的信息越多越全面、包含的差錯越少，分析師發(fā)布的預(yù)測準(zhǔn)確度越高，離散度越低。

綜上所述，具有行業(yè)專長的會計師事務(wù)所，其對外提供審計服務(wù)的質(zhì)量較高，被審計公司的信息披露質(zhì)量也隨之得到提高；相應(yīng)的分析師預(yù)測準(zhǔn)確度也越高，離散度也就越低。

因此，本文提出第一組假設(shè)：

H1a：分析師預(yù)測準(zhǔn)確度與會計師事務(wù)所的行業(yè)專長呈正相關(guān)關(guān)系。

H1b：分析師預(yù)測離散度與會計師事務(wù)所的行業(yè)專長呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）會計師事務(wù)所行業(yè)專長、“四大”會計師事務(wù)所與分析師預(yù)測

Adam Smith最早提出了規(guī)模經(jīng)濟(jì)這一理念，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marshal將規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論發(fā)展成為一套體系，他認(rèn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)的形成有兩種途徑：依賴于單個企業(yè)對資源的充分有效利用、組織和經(jīng)營效率的提高而形成的“內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)”；依賴于多個企業(yè)之間因合理的分工與聯(lián)合、科學(xué)的地區(qū)布局等所形成的“外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)”。會計師事務(wù)所規(guī)模的擴(kuò)大，使其在行業(yè)內(nèi)享有的聲譽(yù)提高、客戶數(shù)量增加，有利于形成行業(yè)專長；規(guī)模擴(kuò)大除了能夠形成投入與產(chǎn)出的效益對比外，還會形成人才和技術(shù)積累優(yōu)勢從而形成核心競爭能力，繼而形成“內(nèi)部規(guī)模經(jīng)濟(jì)”。會計師事務(wù)所之間通過優(yōu)化組合、兼并重組、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，單個會計師事務(wù)所可以從整個行業(yè)的整合過程中獲得更多的知識積累，注冊會計師之間的學(xué)習(xí)效應(yīng)也使專業(yè)技能和經(jīng)驗?zāi)軌蚋鼮閺V泛和快速地傳播，繼而形成了“外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)”。因此，基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論，大型會計師事務(wù)所由于兼具內(nèi)外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，注冊會計師行業(yè)專長能夠得到更有效的發(fā)揮，對審計質(zhì)量產(chǎn)生正向的影響。陳小林（2013）發(fā)現(xiàn)，由國內(nèi)“十大”會計師事務(wù)所審計的公司、以及經(jīng)過具有行業(yè)專長的會計師事務(wù)所審計的公司，發(fā)生知情交易的概率更低；袁春生（2011）認(rèn)為，規(guī)模較大的會計師事務(wù)所可以使行業(yè)專長更好地發(fā)揮，審計質(zhì)量提升的效應(yīng)更加顯著，且規(guī)?；?jīng)營有利于會計師事務(wù)所培育行業(yè)專長。

表2　主要變量的相關(guān)性分析

會計師事務(wù)所的規(guī)模越大，更愿意增強(qiáng)其持續(xù)經(jīng)營能力，擴(kuò)大其市場影響力，更樂意投資于其行業(yè)專長并提高審計質(zhì)量；而會計師事務(wù)所的規(guī)模越小，人力物力越缺乏，生存壓力越大，行業(yè)專長對其經(jīng)營的貢獻(xiàn)較低，更不愿意投資于行業(yè)專長。這也是我國現(xiàn)階段提出的會計師事務(wù)所做強(qiáng)做大戰(zhàn)略的實施出發(fā)點。因此，大型會計師事務(wù)所可以更好地發(fā)揮其具有的行業(yè)專長，進(jìn)而提高分析師預(yù)測準(zhǔn)確度，降低離散度。

因此，本文提出第二組假設(shè)：

H2a：分析師預(yù)測準(zhǔn)確度與會計師事務(wù)所行業(yè)專長的正相關(guān)關(guān)系在“四大”會計師事務(wù)所中更強(qiáng)。

H2b：分析師預(yù)測離散度與會計師事務(wù)所行業(yè)專長的負(fù)相關(guān)關(guān)系在“四大”會計師事務(wù)所中更強(qiáng)。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源

本文以CSMAR數(shù)據(jù)庫2006—2012年上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)、分析師預(yù)測研究數(shù)據(jù)以及審計意見數(shù)據(jù)為樣本，檢驗會計師事務(wù)所行業(yè)專長是否提高了分析師預(yù)測準(zhǔn)確度。對于初始數(shù)據(jù)，本文進(jìn)行了如下處理：（1）剔除金融業(yè)公司，剔除ST、PT公司；（2）剔除各變量中有缺漏值、異常值的樣本；（3）為了減弱極值對回歸結(jié)果的影響，所有連續(xù)變量在1%和99%分位上進(jìn)行縮尾處理。完成上述處理后，本文最終得到9198個公司年度觀測值。

（二）變量定義

1. 被解釋變量

表3　分析師預(yù)測與會計師事務(wù)所行業(yè)專長的多元回歸分析

2. 解釋變量

3. 控制變量

根據(jù)現(xiàn)有研究，下列因素會影響分析師預(yù)測準(zhǔn)確度和離散度，本文將這些因素作為控制變量：（1）：企業(yè)規(guī)模。年末資產(chǎn)總額的自然對數(shù)。規(guī)模越大，企業(yè)經(jīng)營情況越復(fù)雜，對未來預(yù)測的難度越大，該變量與分析師預(yù)測準(zhǔn)確度（離散度）負(fù)（正）相關(guān)。（2）：資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率越高，公司風(fēng)險越大，該變量與分析師預(yù)測準(zhǔn)確度（離散度）負(fù)（正）相關(guān)。（3）：分析師發(fā)布預(yù)測日期與公司發(fā)布盈余信息日期之間間隔天數(shù)的自然對數(shù)。由于時間間隔越長，不確定性越大，該變量與分析師預(yù)測準(zhǔn)確度（離散度）負(fù)（正）相關(guān)。（4）：所有者權(quán)益回報率。權(quán)益回報率高相對說明公司的風(fēng)險較小，該變量與分析師預(yù)測準(zhǔn)確度（離散度）正（負(fù)）相關(guān)。（5）：銷售增長率。當(dāng)公司的經(jīng)營狀況波動較大時，對未來預(yù)期的難度越大，但同時增長率高說明公司風(fēng)險小，因此該變量與分析師預(yù)測的關(guān)系不明確。（6）：每股收益。該變量與預(yù)測準(zhǔn)確度正相關(guān)，與預(yù)測離散度負(fù)相關(guān)。（7）：“四大”會計師事務(wù)所。若公司由“四大”會計師事務(wù)所審計，該變量取值為1，該變量與分析師預(yù)測準(zhǔn)確度（離散度）正（負(fù)）相關(guān)。（8）：衡量是否虧損的虛擬變量。如果當(dāng)年凈利潤為負(fù)，該變量取值為1，凈利潤為正取0。虧損公司的不確定性大大增強(qiáng)，可能會破產(chǎn)清算，也可能會重組，致使分析師對其未來預(yù)測的難度增大，該變量與分析師預(yù)測準(zhǔn)確度（離散度）負(fù)（正）相關(guān)。（9）：對某公司發(fā)布預(yù)測分析師的人數(shù)。該變量與分析師預(yù)測準(zhǔn)確度（離散度）正（負(fù)）相關(guān)。（10）：公司上市時間。上市時間越久信息透明度越高，該變量與分析師預(yù)測準(zhǔn)確度（離散度）正（負(fù)）相關(guān)。（11）：機(jī)構(gòu)投資者持股比例。機(jī)構(gòu)投資者持股能促進(jìn)公司治理，該變量與分析師預(yù)測準(zhǔn)確度（離散度）正（負(fù)）相關(guān)。

表4　分析師預(yù)測與 “四大”會計師事務(wù)所行業(yè)專長的多元回歸分析

（三）實證模型

根據(jù)研究假設(shè)，本文分別從會計師事務(wù)所行業(yè)專長、“四大”會計師事務(wù)所行業(yè)專長對分析師預(yù)測準(zhǔn)確度和離散度的影響，構(gòu)建以下實證模型：

針對H1a 和H1b，用會計師事務(wù)所行業(yè)專長作為解釋變量，得出模型（3）和（4）：

注：括號內(nèi)的數(shù)值為t值；***、**、*分別表示在1%、5%和10%水平上顯著

針對H2a和H2b，用“四大”會計師事務(wù)所與行業(yè)專長的交乘項作為解釋變量，得出模型（5）和（6）：

四、回歸結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

（二）相關(guān)系數(shù)分析

（三）回歸分析

1. 分析師預(yù)測與會計師事務(wù)所行業(yè)專長

表3報告了模型（3）和模型（4）的實證檢驗結(jié)果，即會計師事務(wù)所行業(yè)專長對分析師預(yù)測準(zhǔn)確度以及離散度的影響。其中，列（1）檢驗了會計師事務(wù)所行業(yè)專長對分析師盈余預(yù)測準(zhǔn)確度的影響，的系數(shù)為0.02，在1%水平上顯著。這表明較高的審計質(zhì)量有利于提高分析師預(yù)測準(zhǔn)確度，支持了假設(shè)H1a。列（2）檢驗了會計師事務(wù)所行業(yè)專長對分析師盈余預(yù)測離散度的影響，的系數(shù)為-0.019，在1%水平上顯著。這表明較高的審計質(zhì)量有利于降低分析師預(yù)測離散度，支持了假設(shè)H1b。除以外，其他控制變量的方向與預(yù)期一致，多數(shù)都在5%的水平上顯著，表明提高了分析師預(yù)測準(zhǔn)確度，降低了分析師預(yù)測離散度。

2. 分析師預(yù)測與行業(yè)專長、“四大”會計師事務(wù)所

表4報告了模型（5）和模型（6）的實證檢驗結(jié)果，即“四大”會計師事務(wù)所是否更好地發(fā)揮了行業(yè)專長，對分析師預(yù)測準(zhǔn)確度以及離散度的影響是否更為明顯。列（1）檢驗了“四大”會計師事務(wù)所具有的行業(yè)專長對分析師預(yù)測準(zhǔn)確度的影響，的系數(shù)為0.012，顯著性水平下降至5%，的系數(shù)為0.02，在5%水平上顯著。這表明相比于非“四大”會計師事務(wù)所，分析師預(yù)測準(zhǔn)確度與會計師事務(wù)所行業(yè)專長的正相關(guān)關(guān)系在“四大”會計師事務(wù)所中更強(qiáng)，結(jié)果支持了假設(shè)H2a。列（2）檢驗了“四大”會計師事務(wù)所具有的行業(yè)專長對分析師預(yù)測離散度的影響，的系數(shù)為-0.007，顯著性水平下降至10%，的系數(shù)為-0.034，在1%的水平上顯著。這表明相比于非“四大”會計師事務(wù)所，分析師預(yù)測離散度與會計師事務(wù)所行業(yè)專長的負(fù)相關(guān)關(guān)系在“四大”會計師事務(wù)所中更強(qiáng)，結(jié)果支持了假設(shè)H3b。

五、穩(wěn)健性檢驗

為了提高上述結(jié)論的可靠性，本文做了如下穩(wěn)健性檢驗：

（一）限定樣本選擇時間

我國自2009年發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展我國注冊會計師行業(yè)若干意見的通知》開始，全面推行會計師事務(wù)所行業(yè)專長的發(fā)展，因此，從2010年開始的樣本可能有更強(qiáng)的說服力；且我國分析師市場起步較晚，早年由于分析師自身經(jīng)驗、素質(zhì)的制約，以及信息披露監(jiān)管不到位等因素的干擾，可能其預(yù)測不能說明公司信息披露質(zhì)量的好壞。因此，本文將樣本時間范圍縮短至2010、2011和2012年重新進(jìn)行回歸分析，結(jié)果與原結(jié)論一致。

（二）變量的替換和增加

本文對部分控制變量進(jìn)行了替換，回歸結(jié)果表明，結(jié)論未發(fā)生實質(zhì)性的變化。具體的替代情況如下：

六、研究結(jié)論

本文以CSMAR數(shù)據(jù)庫2006—2012年上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)、分析師預(yù)測研究數(shù)據(jù)以及審計意見數(shù)據(jù)為樣本，檢驗會計師事務(wù)所行業(yè)專長是否提高了分析師預(yù)測準(zhǔn)確度。結(jié)果表明，分析師預(yù)測準(zhǔn)確度（離散度）與會計師事務(wù)所行業(yè)專長呈顯著正（負(fù)）相關(guān)關(guān)系。這說明經(jīng)具有行業(yè)專長的會計師事務(wù)所審計，被審計公司財務(wù)報告中信息披露質(zhì)量得到提高，分析師根據(jù)這些披露的信息可以得出更為準(zhǔn)確和有效的判斷，從而對公司未來的業(yè)績做出更為準(zhǔn)確的預(yù)測。進(jìn)一步的研究發(fā)現(xiàn)，“四大”會計師事務(wù)所更好地發(fā)揮了行業(yè)專長，會計師事務(wù)所行業(yè)專長與分析師預(yù)測之間的關(guān)系在“四大”會計師事務(wù)所中更為明顯。

根據(jù)研究結(jié)論，本文提出以下政策建議：（1）高質(zhì)量的審計可以提高分析師預(yù)測準(zhǔn)確度，進(jìn)而影響投資者行為，市場管理者應(yīng)進(jìn)一步規(guī)范審計市場，推動審計發(fā)展；（2）我國應(yīng)繼續(xù)保持“會計師事務(wù)所做強(qiáng)做大”的戰(zhàn)略，合理整合會計師事務(wù)所，發(fā)揮大所審計的優(yōu)勢，提高信息披露質(zhì)量；（3）證券市場管理者應(yīng)鼓勵會計師事務(wù)所通過對不同行業(yè)進(jìn)行專業(yè)化投資（人力、物力、組織制度等），發(fā)展各自的行業(yè)專長，并完善相關(guān)的法律法規(guī)，使外部審計充分發(fā)揮在上市公司信息披露中的監(jiān)督作用，更好地保障投資者利益，維護(hù)資本市場的健康發(fā)展。

本文系國家社會科學(xué)基金項目“分析師報告內(nèi)在特質(zhì)與資本市場效率研究（13CGL031）”研究成果之一。

作者單位：中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院

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