吳思

面對(duì)GDP增速下行壓力，擴(kuò)大投資是穩(wěn)增長(zhǎng)最直接的方式。自去年以來中央一直在努力推動(dòng)投資，各部門簡(jiǎn)化審批流程、提高項(xiàng)目審批速度，一大批“鐵公基”項(xiàng)目落地。近期國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議多次聚焦擴(kuò)大有效投資的問題，包括推進(jìn)地下綜合管廊建設(shè)、降低部分領(lǐng)域的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金比例、設(shè)立中小企業(yè)發(fā)展基金等。

目前投資這駕“馬車”不容樂觀。今年1-8月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比僅增10.9%，較前7個(gè)月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。8月固定資產(chǎn)投資同比名義增速由前月的10.3%下降至9.1%，其中，地產(chǎn)由前月的2.9%降至-1.1%，基建由前月的15.7%升至17.9%，制造業(yè)由前月的6.9%升至7.0%。此外，新開工項(xiàng)目增速持續(xù)低迷，未來項(xiàng)目?jī)?chǔ)備和投資增長(zhǎng)后勁乏力。

除了經(jīng)濟(jì)低迷、企業(yè)投資意愿不足之外，房地產(chǎn)去庫(kù)存、傳統(tǒng)工業(yè)去產(chǎn)能和地方政府去杠桿的宏觀政策是本輪投資放緩的最直接因素。2008-2009 年，在全球金融危機(jī)和國(guó)內(nèi)通縮壓力下，中國(guó)推出了“四萬億”刺激政策。雖然實(shí)現(xiàn)了快速企穩(wěn)，但導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)失衡狀況迅速惡化。此后，中國(guó)宏觀政策總是在要投資還是要消費(fèi)、要速度還是要結(jié)構(gòu)中徘徊，總體上采取了抑投資、促消費(fèi)、降速度、調(diào)結(jié)構(gòu)的取向。即使在2012-2013 年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力的情況下，穩(wěn)增長(zhǎng)的力度也明顯趨于溫和，并堅(jiān)持推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

有人可能會(huì)認(rèn)為，投資放緩不正是結(jié)構(gòu)調(diào)整所要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)嗎？實(shí)際上這未必是一件值得慶幸的事情，因?yàn)橥顿Y放緩?fù)瑫r(shí)也意味著產(chǎn)出擴(kuò)張、經(jīng)濟(jì)增速和收入增長(zhǎng)的放緩。尤其是在經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)加大的背景下，壓縮了政府的選擇余地。

投資與消費(fèi)的結(jié)構(gòu)調(diào)整并不是簡(jiǎn)單的壓縮投資、增加消費(fèi)。短期來看，投資尚未形成更大的產(chǎn)出，如果投資增加了，消費(fèi)就會(huì)減少，反之亦然，這是典型的“分蛋糕”思維。但討論經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是一個(gè)長(zhǎng)期命題，不能沿用宏觀調(diào)控的短期視角。

而且單從投資的角度看，過去的投資出現(xiàn)了一些結(jié)構(gòu)性問題，但并不是全局性的產(chǎn)能過剩。比如，中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施投資投入大，但存量并未過剩，本身不存在嚴(yán)重問題；中國(guó)設(shè)備或技術(shù)創(chuàng)新投資占比也明顯偏低。

所以，泛泛地談?wù)撏顿Y總量與消費(fèi)總量的此消彼長(zhǎng)，并認(rèn)為這就是投資和消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整的全部涵義，容易開出錯(cuò)誤的藥方，甚至?xí)?dǎo)致結(jié)構(gòu)調(diào)整失敗。

當(dāng)然，投資體制上的問題也不容忽視，尤其是2009 年的“四萬億”刺激投資政策值得反思。具體而言，就是政府在投資決策中過度干預(yù)，造成某些行業(yè)過度擴(kuò)張。這些投資多由政府指導(dǎo)定價(jià)、國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)，經(jīng)營(yíng)效率和市場(chǎng)化程度較低；再加上缺乏監(jiān)督機(jī)制，使得投資過程中貪腐現(xiàn)象頻發(fā)。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的情況下，很難通過激發(fā)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)部門的投資來實(shí)現(xiàn)，因此政府對(duì)投資方向的確定要從長(zhǎng)計(jì)議，主動(dòng)采取偏重既不會(huì)對(duì)民營(yíng)部門產(chǎn)生擠出效應(yīng)，又具有公共產(chǎn)品性質(zhì)的交通基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)境保護(hù)、水利工程、民生工程等方面的投資策略。

另一個(gè)值得關(guān)注的問題是投資效率。投資效率顯著下降對(duì)政府?dāng)U大投資的努力構(gòu)成了明顯對(duì)沖。中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期依靠投資驅(qū)動(dòng)，過去十年的投資平均增速約是 GDP 平均增速的一倍以上，導(dǎo)致了投資和經(jīng)濟(jì)比例關(guān)系的極度失衡。而一旦投資超過經(jīng)濟(jì)總量，意味著其多余部分不再能創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值，投資效率將迅速惡化，投資增長(zhǎng)難以為繼。投資效率的下降也使得政府穩(wěn)增長(zhǎng)面臨更大的壓力，需要刺激更多的投資才能保證GDP達(dá)到一定水平的增速。過去需要4萬億，現(xiàn)在可能就需要8萬億，甚至更多。

就當(dāng)前形勢(shì)而言，改革投資體制、提高投資效率與擴(kuò)大投資同樣重要。依靠市場(chǎng)配置資源，通過市場(chǎng)選擇投資方向；政府也不向特定行業(yè)提供政策扶持，而是完善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提供普惠的優(yōu)惠政策，破除投資門檻、鼓勵(lì)企業(yè)自由競(jìng)爭(zhēng)，并推動(dòng)行政體制、反腐敗、收入分配等深層次改革。

對(duì)投資的定位不應(yīng)止步于表面上投資與消費(fèi)的總量之爭(zhēng)。投資占GDP比重相對(duì)壓縮、投資總量擴(kuò)張，投資增速降低、效率提高，無效投資減少、有效投資增加，才是實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“調(diào)結(jié)構(gòu)”雙贏的有效路徑。