【摘要】近年來(lái)，人民幣匯率對(duì)美元升值以及通貨膨脹這兩大貨幣現(xiàn)象同時(shí)出現(xiàn)在我國(guó)，特別是2007年以來(lái)，人民幣匯率升值和通貨膨脹的步伐都同時(shí)加快。本文從多個(gè)角度分析了這兩大經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象產(chǎn)生的原因以及二者之間的內(nèi)在聯(lián)系，并于之后探討了人民幣“外升內(nèi)貶”的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

【關(guān)鍵詞】人民幣升值 通貨膨脹 內(nèi)外價(jià)值不一致 原因及經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

一、人民幣現(xiàn)狀分析

普遍認(rèn)為貨幣有兩種價(jià)值： 一是對(duì)內(nèi)價(jià)值，一是對(duì)外價(jià)值。前者俗稱貨幣購(gòu)買力，一般用國(guó)內(nèi)物價(jià)或通貨膨脹率來(lái)衡量；后者與一國(guó)的貨幣匯率水平相掛鉤。我們從購(gòu)買力平價(jià)理論（e=P/P*）可以得知，一國(guó)貨幣的內(nèi)外價(jià)值是趨于一致的，即是說(shuō)在國(guó)際市場(chǎng)上本幣供給過(guò)多造成的本幣對(duì)外貶值將會(huì)進(jìn)一步造成國(guó)內(nèi)價(jià)格水平的上升，影響貨幣在國(guó)內(nèi)的價(jià)值。

但近年來(lái)，我國(guó)人民幣一直呈現(xiàn)“外升內(nèi)貶”的現(xiàn)象。1994年開(kāi)始美元兌人民幣匯率基本上保持在8.27元左右的水平。但自2005我國(guó)匯率形成機(jī)制改革以來(lái)，人民幣對(duì)美元一次性升值2%，匯率達(dá)到8.11元。而此后，人民幣也一直處于升值中。

截止到今天（2014.6.15），美元兌人民幣匯率已達(dá)到6.2095，相較于匯率改革時(shí)2005年7月的8.2765，人民幣累計(jì)升值幅度高達(dá)33%。

而與此同時(shí)，我國(guó)的CPI指數(shù)卻在一直不斷上漲。自2000以來(lái)，CPI平均漲幅為2%～4%，其中2008年2月CPI達(dá)到了8.7%的歷史高位；2008年8月～2010年10月，在面臨國(guó)際金融危機(jī)與國(guó)內(nèi)緊縮政策的雙重沖擊下，CPI經(jīng)歷了從高至低再到復(fù)蘇的反復(fù)過(guò)程；2010年11月～2011年12月，CPI持續(xù)走高，國(guó)內(nèi)物價(jià)再呈上升趨勢(shì)，2011年6月國(guó)內(nèi)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)CPI達(dá)到6.5%。從長(zhǎng)遠(yuǎn)時(shí)間來(lái)看，盡管國(guó)際金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成一定負(fù)面影響，國(guó)內(nèi)CPI指數(shù)普遍較高，人民幣對(duì)內(nèi)貶值比較嚴(yán)重。

這種人民幣內(nèi)外價(jià)值偏離的現(xiàn)象明顯背離了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，但筆者認(rèn)為這是基于我國(guó)國(guó)際收支雙順差的階段性現(xiàn)象。

二、人民幣升值原因

在現(xiàn)有的紙幣本位制下，匯率是根據(jù)外匯供求而圍繞著購(gòu)買力平價(jià)波動(dòng)。所以，匯率的決定基礎(chǔ)是購(gòu)買力平價(jià)，而匯率的變動(dòng)則主要取決于外匯的供求狀況。而外匯的供求狀況又受到諸如國(guó)際收支狀況、相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、相對(duì)利率水平、心理預(yù)期等因素的影響。筆者將從這幾個(gè)方面來(lái)探討人民幣升值的原因。

（一）相對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

筆者認(rèn)為中國(guó)居高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是使得人民幣升值的根本原因。改革開(kāi)放以來(lái)，在近30年內(nèi)我國(guó)經(jīng)濟(jì)都以超出8%的速度快速發(fā)展，就是國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一片慘淡的2008、2009年，也達(dá)到了9.6%、9.2%的增長(zhǎng)率。在增長(zhǎng)率為10.3%的情況下，2010年我國(guó)一舉超過(guò)日本，GDP總量達(dá)到58791億美元，位居世界第二，國(guó)際地位顯著提升，在世界舞臺(tái)上有了更多的話語(yǔ)權(quán)。

持高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是中國(guó)對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)的表現(xiàn)。經(jīng)過(guò)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率和投資環(huán)境得到改善，產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提高，出口增加，外匯收入增加；利率相對(duì)較高，吸引外資流入；同時(shí)持續(xù)高漲的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率增強(qiáng)了國(guó)外人民持有我國(guó)貨幣的信心，使國(guó)外對(duì)我國(guó)貨幣的需求上升，進(jìn)而造成了人民幣升值。

（二）國(guó)際收支狀況

筆者認(rèn)為國(guó)際貿(mào)易與資本項(xiàng)目收支雙順差是匯率降低的直接原因。

自改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)國(guó)際收支多處于雙順差狀態(tài)，盡管在1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)的沖擊下曾出現(xiàn)小幅逆差，但自2001年以后經(jīng)常賬戶、資本與金融賬戶的順差一直居高不下，隱有不斷擴(kuò)張趨勢(shì)，造成我國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅增加的狀況愈演愈烈，到2007年8月底，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已增加到14000多億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了實(shí)際的需求量?；趨R率決定理論，我們可以分析，國(guó)際收支雙順差，以及由此造成的外匯儲(chǔ)備的大量擴(kuò)張，是使人民幣升值的主要原因之一。

（三）相對(duì)利率水平

自2007年下半年我國(guó)就幾乎步入了高通脹時(shí)代。在此壓力下，央行采取了一系列措施來(lái)抑制，僅在2007年就累計(jì)加息6次，幷累計(jì)上調(diào)一年期貸款基準(zhǔn)利率1.35%，隨后金融危機(jī)的影響使我國(guó)的膨脹水平有所緩和，央行也因此采取了降息措施，累計(jì)幅度達(dá)1.89%，而在此之后的一年半內(nèi)，央行又再次加息兩次，利率累計(jì)上調(diào)1.00%，比起美國(guó)和日本，我國(guó)的利率水平較高，而這就導(dǎo)致套利活動(dòng)的產(chǎn)生，許多國(guó)際資金流入我國(guó)，從而使得外匯市場(chǎng)人民幣供不應(yīng)求，造成了人民幣升值。

（四）心理預(yù)期

中國(guó)人民幣的持續(xù)堅(jiān)挺使得人們對(duì)人民幣有繼續(xù)走強(qiáng)的預(yù)期。很多人在外匯市場(chǎng)上拋售本國(guó)貨幣購(gòu)買人民幣以期在未來(lái)人民幣升值時(shí)能獲取更大的利潤(rùn)；同時(shí)中國(guó)外匯儲(chǔ)備的不斷擴(kuò)張也使得人們對(duì)中國(guó)未來(lái)的走勢(shì)更加看好，很多資金被吸引入國(guó)內(nèi)進(jìn)行投資；而這些都使得人民幣在外匯市場(chǎng)供不應(yīng)求，人民幣面臨升值的狀況。

三、通貨膨脹原因

通貨膨脹是指在信用貨幣制度下，流通中的貨幣數(shù)量超過(guò)經(jīng)濟(jì)實(shí)際需要而引起的貨幣貶值和物價(jià)水平全面而持續(xù)的上漲。筆者將從貨幣供應(yīng)量、成本推動(dòng)、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹和流動(dòng)性過(guò)剩的方面來(lái)探討可能造成中國(guó)通貨膨脹的原因。

（一）貨幣供應(yīng)量

從“貨幣數(shù)量論”來(lái)說(shuō)，通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，它是由一國(guó)貨幣供給量增加導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩所致。

如下圖所示，自2000年以來(lái)我國(guó)廣義貨幣與名義國(guó)民生產(chǎn)總值的比率一直在1.5以上，遠(yuǎn)高于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家（通常在0.5以下）的水平，這說(shuō)明我國(guó)價(jià)格水平居高不下，人民幣對(duì)內(nèi)貶值嚴(yán)重。

表1 2000～2009年我國(guó)廣義貨幣與名義國(guó)民生產(chǎn)總值的比率

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局年度統(tǒng)計(jì)公報(bào)計(jì)算獲得。

雖然廣義貨幣與名義國(guó)民生產(chǎn)總值的比率較高，但我國(guó)其實(shí)一直是實(shí)行較為緊縮的貨幣政策，即提高存款準(zhǔn)備金率和利率。僅在2007年央行就連續(xù)加息六次。如此大動(dòng)干戈，目的就在于把通貨膨脹率控制在較小的范圍內(nèi)。但現(xiàn)今我國(guó)仍是持續(xù)上漲的物價(jià)表明了緊縮的貨幣政策的失效，筆者認(rèn)為可能造成貨幣政策失敗的原因有如下幾點(diǎn)：

一是我國(guó)雖然從2005年以后對(duì)匯率的形成機(jī)制加以改革，將原有的可調(diào)整的釘住美元的匯率制度，變成了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，釘住一籃子貨幣的可管理的浮動(dòng)匯率制，但事實(shí)上我們并沒(méi)有完全地放松對(duì)匯率的管制，即讓它基于市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用，向?qū)嶋H匯率靠攏，我們還是控制著人民幣升值的速度，讓它漸進(jìn)式地加以調(diào)整。但我們?cè)趪?guó)際收支貿(mào)易和資本項(xiàng)目上常年的雙順差狀態(tài)，使得外匯市場(chǎng)上人民幣供不應(yīng)求，而為了使人民幣匯率趨于穩(wěn)定，我國(guó)不得不在外匯市場(chǎng)上拋售人民幣而購(gòu)買外匯以保持匯率，這就使貨幣供應(yīng)量因外匯占款而被迫增加，即使后來(lái)銀行以債券的形式回籠了大部分的貨幣，但總的來(lái)說(shuō)市場(chǎng)上的貨幣還是有所增加。進(jìn)而導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩。

二是我們?cè)谕鈪R上實(shí)施進(jìn)出口結(jié)售匯的制度，即由指定銀行回購(gòu)由出口商銷售所得的外匯。由于我國(guó)在貿(mào)易和資本項(xiàng)目上常年的雙順差，使得銀行從出口商那里獲得并積攢了大量的外匯，同時(shí)又不得不增發(fā)基礎(chǔ)貨幣的投放量來(lái)支付出口商等價(jià)值的人民幣。為保護(hù)出口，我國(guó)用國(guó)內(nèi)市場(chǎng)吸收對(duì)外貿(mào)易導(dǎo)致的不斷擴(kuò)張的國(guó)際收支順差，由此導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增加。

三是由于近年來(lái)的高通貨膨脹率，我國(guó)一直是實(shí)行較為緊縮的貨幣政策，即縮緊銀根，提高存款準(zhǔn)備金率和利率，但與此同時(shí)，歐美一些國(guó)家卻連續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率，由此導(dǎo)致的內(nèi)外利差的擴(kuò)大為套利活動(dòng)提供了基礎(chǔ)，吸引了大量的FDI及熱錢等國(guó)際資本涌入。僅2010年我國(guó)熱錢流入就達(dá)到355億美元，比過(guò)去10年平均數(shù)多出85億美元。而這些國(guó)際資本的涌入至少會(huì)部分地中和掉提高利率的緊縮的作用。

從一和三我們可以看出克魯格曼的“三元悖論”在我國(guó)貨幣市場(chǎng)的應(yīng)用。在資本自由流動(dòng)的條件下，因?yàn)槲覀儗?duì)匯率實(shí)施控制，減少它的彈性，以保持其穩(wěn)定性，所以我們的貨幣政策會(huì)失效。這是因?yàn)?，在固定匯率制下，如果一國(guó)中央銀行想以減少貨幣供給量的方式來(lái)緩解高通貨膨脹的現(xiàn)象，利率會(huì)因此而上升，而由此帶來(lái)的結(jié)果是國(guó)外資本的大量流入，使得本國(guó)國(guó)際收支發(fā)生順差，這將會(huì)使外匯在外匯市場(chǎng)上供大于求，本幣可能被迫升值。面臨此境況，央銀行將不得不購(gòu)買超額外匯來(lái)穩(wěn)定可能升值的匯率，而貨幣供給量將回到原點(diǎn)，迫使緊縮性貨幣政策失效。

（二）成本推動(dòng)型通貨膨脹

在這方面，能源價(jià)格、原材料成本、工資成本是物價(jià)上漲的重要推動(dòng)力。目前中國(guó)對(duì)諸如石油、鐵礦石和其他有色金屬等的工業(yè)品對(duì)外依存度很高，伴隨著國(guó)際上這些大宗商品價(jià)格的巨幅提升，我國(guó)將會(huì)出現(xiàn)由輸入型通脹帶來(lái)的成本推動(dòng)型通脹。企業(yè)為了轉(zhuǎn)嫁成本和維持生存發(fā)展，必然存在著提高出廠品價(jià)格的沖動(dòng)。

同時(shí)，工資成本的提升正在成為物價(jià)上漲的又一潛在因素。隨著我國(guó)人口就業(yè)率的不斷提升，外加人口老齡化的壓力，我國(guó)正在逐漸喪失人口紅利，勞動(dòng)力的價(jià)格不斷提升，使得產(chǎn)品的成本增加，繼而物價(jià)水平面臨上升的壓力；而與此同時(shí)，持續(xù)的通貨膨脹可能使人們對(duì)此形成預(yù)期，從而要求增加手中的現(xiàn)金持有，即要求工資上漲，進(jìn)而造成工資推動(dòng)的通貨膨脹螺旋。

（三）結(jié)構(gòu)性通貨膨脹

結(jié)構(gòu)性通貨膨脹主要有3種：一是國(guó)內(nèi)一些新興部門的迅速發(fā)展造成了原產(chǎn)品的供不應(yīng)求，致使價(jià)格大幅增長(zhǎng)，擴(kuò)散到其他部門，造成一般物價(jià)水平上漲；二是國(guó)內(nèi)各部門勞動(dòng)生產(chǎn)率發(fā)展不平衡，勞動(dòng)生產(chǎn)率較高的部門貨幣工資增長(zhǎng)最快，從而帶動(dòng)其他部門的貨幣工資增長(zhǎng)，造成了工資推動(dòng)型的一般物價(jià)水平的普遍上漲；三是開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)部門的產(chǎn)品價(jià)格在國(guó)際交易時(shí)受國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格水平影響而趨于上升時(shí)，波及到非開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)部門，導(dǎo)致輸入性的一般物價(jià)水平的上漲。

以第一種情況為例，像是一些擴(kuò)張型的部門，由于原材料等的短缺，可能會(huì)高價(jià)搶購(gòu)其他緊縮型部門的相同的或可替代的資源，由此造成整個(gè)原材料市場(chǎng)的價(jià)格走高；進(jìn)而推動(dòng)了成本和物價(jià)的上漲。若未能有效抑制結(jié)構(gòu)性通脹，致使其變成成本推動(dòng)型通脹，將會(huì)導(dǎo)致全面通脹。

（四）流動(dòng)性過(guò)剩

流動(dòng)性過(guò)剩是指有過(guò)多的貨幣投放量。中國(guó)之所以會(huì)流動(dòng)性過(guò)剩可能是因?yàn)?008年，我國(guó)為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，實(shí)施了寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，投資4萬(wàn)億元人民幣；也可能是因?yàn)樯鲜鏊f(shuō)的因外匯占款而造成的基礎(chǔ)貨幣投放量被迫增加。這些過(guò)多的貨幣會(huì)流入不同的行業(yè)進(jìn)行投資，但由于資金的分配不均致使各個(gè)部門發(fā)展不均，造成結(jié)構(gòu)性失調(diào)，更可能發(fā)生的情況是強(qiáng)勢(shì)部門或行業(yè)將吸收更多的資金，例如房地產(chǎn)。大量資金的流入推動(dòng)房產(chǎn)價(jià)格的上升；而當(dāng)炒股形勢(shì)一片大好之時(shí)，大量的資金又流向股市，使泡沫進(jìn)一步膨脹；這些行業(yè)的擴(kuò)張使得它們開(kāi)始投資和消費(fèi)，推高商品和服務(wù)的價(jià)格水平并帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，而因收入的增加，關(guān)聯(lián)行業(yè)也開(kāi)始投資和消費(fèi)，進(jìn)一步對(duì)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生提價(jià)影響。這種投資、消費(fèi)、再提價(jià)的周而復(fù)始的泡沫計(jì)劃導(dǎo)致了通貨膨脹傳導(dǎo)，使得中國(guó)的通貨膨脹越來(lái)越嚴(yán)重。

四、人民幣“外升內(nèi)貶”的原因

根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)理論，一國(guó)貨幣的內(nèi)外價(jià)值應(yīng)趨于一致。但近年來(lái)，人民幣卻呈現(xiàn)出對(duì)外升值，對(duì)內(nèi)貶值的反常現(xiàn)象。

雖人民幣內(nèi)外價(jià)值表現(xiàn)出不一致，但其實(shí)人民幣升值與通貨膨脹還是存在一定的互動(dòng)關(guān)系。我國(guó)一直倡導(dǎo)以高投資和高出口為動(dòng)力來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外向型戰(zhàn)略，為此我們一直實(shí)行的可調(diào)整的釘住美元的固定匯率制，即便2005年后，我們對(duì)匯率制度改革，使之成為管理浮動(dòng)匯率制度，我們也從來(lái)沒(méi)有放松過(guò)對(duì)人民幣匯率的管制，只讓它漸進(jìn)式地升值。這是因?yàn)楸３忠粋€(gè)較高的匯率（直接標(biāo)價(jià)法）有利于促進(jìn)產(chǎn)品的出口，從而增加我國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力。但是由于常年來(lái)我國(guó)國(guó)際收入貿(mào)易和資本項(xiàng)目越來(lái)越擴(kuò)大的雙順差使得我們維持匯率穩(wěn)定的成本愈發(fā)地升高。這是因?yàn)殡S著雙順差的擴(kuò)大，我們的外匯儲(chǔ)備不斷增多，而為了維持匯率的穩(wěn)定，央行不得不從外匯市場(chǎng)購(gòu)入外匯，從而增大了基礎(chǔ)貨幣的投放量；與此同時(shí)，因?yàn)槲覀冊(cè)谕鈪R上實(shí)施進(jìn)出口結(jié)售匯制度，銀行需要從出口商那里回購(gòu)他們因銷售得到的外匯，并支付給他們等額的人民幣，而這有增大了貨幣的投放量。而這些投放量超出了人們對(duì)貨幣的需求，進(jìn)而造成了單位貨幣價(jià)值的貶值，形成了通貨膨脹。

但事實(shí)上，除去因外匯占款而造成的基礎(chǔ)貨幣投放量的增多，其他國(guó)家的人們會(huì)因?yàn)閷?duì)人民幣升值的預(yù)期而在國(guó)內(nèi)進(jìn)行直接投資或投資人民幣資產(chǎn)，這就會(huì)造成國(guó)際資本的大量流入。而這些大量流入的資本可能會(huì)進(jìn)一步造成流動(dòng)性過(guò)剩而導(dǎo)致投資過(guò)熱，再而發(fā)展成通貨膨脹或者通貨膨脹傳導(dǎo)。歸結(jié)起來(lái)這是由于我國(guó)出口拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式所造成的一種現(xiàn)象。一面想著憑借高匯率的優(yōu)勢(shì)而增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，一面又盼著不因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)而順差進(jìn)而造成人民幣升值，這是難以兩全的事，所以最終也只能以國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)不均為代價(jià)，來(lái)吸收由于國(guó)際收入不平衡帶來(lái)的順差。而如今，固定匯率制向有管理的浮動(dòng)匯率制度轉(zhuǎn)變的原因是貨幣需求相對(duì)于貨幣供給逐漸穩(wěn)定和過(guò)分依賴出口的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式難以為繼。所以筆者認(rèn)為這是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式所造成的一種階段性的現(xiàn)象，即隨著以后我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)變，這種“外升內(nèi)貶”的不一致現(xiàn)象會(huì)得以好轉(zhuǎn)。

雖然從上述看來(lái)，通貨膨脹是人民幣升值（預(yù)期）所帶來(lái)的產(chǎn)物。但其實(shí)，貨幣升值也可以抑制通貨膨脹。因?yàn)楝F(xiàn)階段美元價(jià)值迅速回落，而國(guó)際大宗貨物大多以美元標(biāo)價(jià)，從而造成國(guó)際大宗貨物價(jià)格高漲。作為大宗貨物的進(jìn)口大國(guó)，中國(guó)為避免大宗貨物價(jià)格飆升而造成的輸入型膨脹，對(duì)人民幣進(jìn)行適時(shí)升值，從而緩解我國(guó)的高通脹率。不僅如此，人民幣升值可以對(duì)日益失衡的國(guó)際收支有一定的穩(wěn)定作用，它可以降低中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備，減持中國(guó)人民銀行債券發(fā)行和資金募集，對(duì)抑制國(guó)內(nèi)物價(jià)飛漲有著顯著的作用。

五、人民幣“外升內(nèi)貶”的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

（一）有利影響

1.能夠迫使國(guó)內(nèi)企業(yè)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。人民幣升值可以在一定程度上可以限制出口，它不僅可以促使企業(yè)提高技術(shù)，降低成本，提高效率，爭(zhēng)取利潤(rùn)空間，還迫使企業(yè)致力于增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，提高產(chǎn)品的附加值，有利于我國(guó)完成從“中國(guó)制造”到“中國(guó)創(chuàng)造”的轉(zhuǎn)變。

不僅如此，人民幣升值對(duì)進(jìn)口導(dǎo)向型的企業(yè)非常有利，它們能以更為廉價(jià)的價(jià)格買到原材料，從而提高了其在國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣適當(dāng)升值有利于國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的開(kāi)拓，在一定程度上可扭轉(zhuǎn)社會(huì)資源向外貿(mào)部門和外向型地區(qū)過(guò)度配置，引導(dǎo)投向非貿(mào)易部門、第三產(chǎn)業(yè)，改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。其次，鼓勵(lì)進(jìn)口讓外國(guó)商品持續(xù)沖擊本國(guó)商品，能夠讓本國(guó)企業(yè)感到壓力，特別能讓一些通過(guò)高耗能、高污染實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)得到發(fā)展的陣痛，迫使他們實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化和生產(chǎn)技術(shù)手段的升級(jí)，降低對(duì)環(huán)境的污染。

2.有利于改善貿(mào)易順逆差，減少貿(mào)易摩擦。以往，很多國(guó)家都對(duì)中國(guó)大量廉價(jià)的出口商品有抵觸情緒，認(rèn)為中國(guó)的廉價(jià)商品對(duì)他們本國(guó)的企業(yè)造成沖擊，甚至有些國(guó)家認(rèn)為中國(guó)有傾銷嫌疑。人民幣升值有利于扭轉(zhuǎn)長(zhǎng)期以來(lái)的貿(mào)易順差，減少國(guó)際貿(mào)易間出現(xiàn)的摩擦，可以維護(hù)和別的國(guó)家良好的貿(mào)易往來(lái)的關(guān)系。

3.有利于投資條件的改善。人民幣升值的另一大利好是為中國(guó)企業(yè)在境外投資奠定了基礎(chǔ)，有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)際間合作，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，另外，隨著人民幣升值，其可被作為一種保值升值的產(chǎn)品來(lái)被國(guó)外金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相匯兌，這將使人民幣在國(guó)際上將產(chǎn)生“黃金效應(yīng)”，人民幣地位的迅猛提升，從而為促進(jìn)人民幣在世界廣泛流通奠定了基礎(chǔ)。

4.人民幣升值將造福于中國(guó)百姓。人民幣升值，勢(shì)必會(huì)讓進(jìn)口的商品價(jià)格降低，對(duì)抑制國(guó)內(nèi)飛漲的物價(jià)極有益處，從而使CPI指數(shù)回落，這是一件涉及中國(guó)人民的福祉。

（二）不利影響

1.削弱中國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，不利于中國(guó)商品出口創(chuàng)匯。人民幣升值的負(fù)面影響之一是使得國(guó)內(nèi)的生產(chǎn)原材料價(jià)格上升，這對(duì)于一些生產(chǎn)極為依賴原材料的諸如紡織業(yè)、制造業(yè)、農(nóng)業(yè)等行業(yè)受到巨大沖擊，以紡織業(yè)為例，據(jù)測(cè)算，人民幣每升值1%，紡織行業(yè)銷售利潤(rùn)率將下降2%～6%

2.國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)率下降，就業(yè)壓力增大。人民幣升值會(huì)讓國(guó)內(nèi)產(chǎn)品成本暴增，一方面中國(guó)作為加工廠的廉價(jià)商品和勞動(dòng)力的優(yōu)勢(shì)將會(huì)逐漸消失，海外投資減少，導(dǎo)致就業(yè)機(jī)會(huì)的大量減少，另一方面國(guó)內(nèi)出口企業(yè)對(duì)外優(yōu)勢(shì)將會(huì)下降，企業(yè)的利潤(rùn)率下跌，下崗人員增加。而這些都會(huì)帶來(lái)閑置勞動(dòng)力的過(guò)多，從而影響中國(guó)治安的安定。

3.外匯資產(chǎn)面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)。人民幣匯率升值后，持有外匯的單位和個(gè)人，將外匯兌換為人民幣在國(guó)內(nèi)消費(fèi)，將會(huì)形成一定損失；同時(shí)，我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，造成外匯儲(chǔ)備損失。特別是我國(guó)外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)所占比重較大，人民幣對(duì)美元匯率降低，將會(huì)讓我國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備面臨縮水風(fēng)險(xiǎn)。

4.資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升，推動(dòng)泡沫經(jīng)濟(jì)，刺激通貨膨脹引發(fā)動(dòng)蕩。人民幣升值使得國(guó)外金融機(jī)構(gòu)把外幣兌換成人民幣，從而為本國(guó)資金注入中國(guó)而打通渠道，尋取商機(jī)。例如近幾年股市和房產(chǎn)業(yè)的大熱就與這種國(guó)外游資有一定關(guān)聯(lián)，很多熱錢進(jìn)入股市和樓市進(jìn)行投機(jī)，使其價(jià)格不斷攀升，推動(dòng)我國(guó)泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)代的產(chǎn)生，阻礙了我國(guó)房產(chǎn)業(yè)與股業(yè)的健康發(fā)展。而且，大量游資的流入進(jìn)一步加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，使國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)，使游資卻坐享人民幣升值好處。倘若人民幣升值預(yù)期保持不變，這種機(jī)制就會(huì)無(wú)限制地持續(xù)下去，助長(zhǎng)本國(guó)資產(chǎn)泡沫的噴發(fā)，刺激國(guó)內(nèi)通貨膨脹的發(fā)生。若此時(shí)銀行為了解決通貨膨脹而上調(diào)利率，那將會(huì)刺破資產(chǎn)泡沫，從而在國(guó)內(nèi)掀起一番巨大動(dòng)蕩。

美國(guó)與日本也曾有類似的經(jīng)歷并經(jīng)受過(guò)慘烈的代價(jià)。美國(guó)在一戰(zhàn)結(jié)束后，國(guó)力強(qiáng)悍曾威懾一時(shí)，美元升值力度顯著加強(qiáng)而面臨著經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)的嚴(yán)重?cái)D壓，突發(fā)了動(dòng)蕩一時(shí)的股市泡沫時(shí)代，而美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)時(shí)采取了持續(xù)增加再貼現(xiàn)率的措施，從最初的3.5%直接上調(diào)了2.5%，達(dá)到歷史最高。美國(guó)股市1929年9月達(dá)到最高點(diǎn)隨后開(kāi)始大幅下跌，由此而導(dǎo)致了持續(xù)四年的巨大經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)。而日本在二十世紀(jì)八十年代初也出現(xiàn)的日元價(jià)值驟升現(xiàn)象，大量外資持續(xù)滲進(jìn)國(guó)內(nèi)影響資產(chǎn)市場(chǎng)，鑄就了日本史上最繁榮的經(jīng)濟(jì)時(shí)代，但在八十年代末日本銀行多次增加再貼現(xiàn)率，刺激了資產(chǎn)泡沫的爆破，最終導(dǎo)致持續(xù)十年的經(jīng)濟(jì)停滯期。

5.壓榨貨幣運(yùn)作空間，讓央行面臨兩難困境。人民幣升值阻礙了我國(guó)實(shí)行匯率制度與外匯制度改革的推進(jìn)步伐。美國(guó)持續(xù)推動(dòng)人民幣升值，導(dǎo)致人民幣升值這一預(yù)期受到國(guó)際上廣泛的關(guān)注和重視，而我國(guó)很難在這種情況下有效調(diào)整匯率機(jī)制。對(duì)于我國(guó)而言，人民幣在國(guó)際市場(chǎng)中處于升值狀態(tài)，但在國(guó)內(nèi)受到資產(chǎn)的積壓而處于貶值的現(xiàn)狀，如此則導(dǎo)致央行貨幣運(yùn)作空間受到極大的壓榨。美聯(lián)儲(chǔ)于今年九月初為了抵御次貸危機(jī)的蔓延，在2010年以后第一次把聯(lián)邦基金利率下調(diào)了50個(gè)基點(diǎn)至4.75%，而我國(guó)人民銀行為緩解人民幣持續(xù)高漲，在2014年中曾多次上調(diào)存貸款利率，使人民幣與美元之間的價(jià)值差逐漸縮減。息差的收窄以及人民幣的升值將使我國(guó)成為國(guó)際的“資本洼地”，國(guó)際游資將進(jìn)一步通過(guò)各種各樣的方式進(jìn)入我國(guó)，促使我國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題進(jìn)一步加劇。若人民銀行按耐不動(dòng)，國(guó)家通膨率與資產(chǎn)價(jià)格則將持續(xù)攀升；但若選擇升息，卻可能反助長(zhǎng)了人民幣升值預(yù)期。因此，在這種情況下，我國(guó)央行面臨著難以抉擇的困境。

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作者簡(jiǎn)介：肖海祁（1994-），女，漢族，江西南昌人，就讀于浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)。