王云松

2014 年股票市場回顧分析與展望

王云松

伴隨著我國股票市場的逐步完善，其反映我國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化的能力也逐步提升。眾所周知，證券市場是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表，經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，股票價(jià)格會(huì)隨之下跌或者處于整體疲軟的狀態(tài)，反之而言如果經(jīng)濟(jì)形勢向好，股票價(jià)格水平便會(huì)隨之上升呈現(xiàn)強(qiáng)勢上漲，所以分析股票市場的波動(dòng)也便成為了分析經(jīng)濟(jì)情況的重要部分。隨著2014年12月31日上證指數(shù)以3232.68點(diǎn)收官，上證指數(shù)以超過50%的年漲幅傲視全球股市，憑借著這股牛市的春風(fēng)，一掃前7年熊市的陰霾，A股市場的投資者也一改此前幾年大面積虧損的命運(yùn)，在2014年有超過七成的投資者取得了盈利。然而在這種似牛非牛的行情下，如何守住收益，持續(xù)獲利，便成了投資者的難題。本文通過對(duì)2014年中國股市場的基本面與技術(shù)面分析，探究并展望2015年A股市場發(fā)展趨勢。

一、基本面分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)形勢回顧。2014年中

201 4國經(jīng)濟(jì)在下行壓力中，總體上保持了平穩(wěn)運(yùn)行的態(tài)勢。在出口持續(xù)疲軟，內(nèi)需不振，房地產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整的情況下，GDP增速二季度后持續(xù)回落，經(jīng)濟(jì)形勢下行風(fēng)險(xiǎn)依然很大。與此同時(shí)，也存在一些積極的因素，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新的積極變化，經(jīng)濟(jì)增速、通脹水平、新增就業(yè)總體上仍處于合理區(qū)間。面對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形式，政府宏觀調(diào)控思路出現(xiàn)重大的積極變化，強(qiáng)調(diào)市場在資源配置中的決定性作用，轉(zhuǎn)變政府職能，遵循市場規(guī)律。中央對(duì)經(jīng)濟(jì)形式做出了“新常態(tài)”的論斷，即強(qiáng)調(diào)中國經(jīng)濟(jì)處于經(jīng)濟(jì)增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期三期疊加的重要判斷。在此論斷下，政策當(dāng)局提高的對(duì)經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍度，表示不會(huì)推出大規(guī)模的刺激政策，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。

圖1 2010-2014年GDP季度同比增速

圖2 2014年GDP季度同比增速

圖3 2014年P(guān)MI走勢圖

2.從經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出發(fā)

（1）GDP分析

從圖1圖2中看，一季度GDP增速為7.4%，與2013年同期相比有所放緩。二季度在一系列“微刺激”政策下，GDP增速有所回升，為7.5%。第三季度經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，GDP增速突破年7.4%的下限，為7.3%。全年估計(jì)仍在7.4%左右，處于合理區(qū)間。

（2）PMI分析

如圖3所示，PMI全年處于榮枯線之上，制造業(yè)PMI顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。2014年12月中國官方制造業(yè)PMI為50.1%,較11月下滑0.2個(gè)百分點(diǎn),自2014年7月創(chuàng)出51.7%的高點(diǎn)之后連續(xù)5個(gè)月保持下跌。2014年12月匯豐PMI為50.1%,終結(jié)保持了6個(gè)月的擴(kuò)張趨勢。制造業(yè)PMI顯示經(jīng)濟(jì)下行壓力增大。

（3）CPI分析

圖4 2012年以來CPI走勢圖

圖5 上證綜指月度數(shù)據(jù)

表1 銀行股12月表現(xiàn)

2014年12月份，全國居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）總水平同比上漲1.5%，2014年全年CPI比上年上漲2%，創(chuàng)2009年以來新低。分析預(yù)計(jì)，2015年CPI將小幅下行，貨幣政策存進(jìn)一步放松空間?？v觀2014年全年CPI，各月份同比漲幅呈現(xiàn)不斷下跌態(tài)勢，自2013年9月份開始，CPI同比漲幅進(jìn)入“1時(shí)代”。中金公司稱，去年四季度季調(diào)后CPI環(huán)比年化增速降至1%，為金融危機(jī)以來最低。而去年全年來看，CPI比上年上漲2%，為2009年以來新低。

由上述三個(gè)重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中我們看到，2014年第二季度整體的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，導(dǎo)致投資者對(duì)股市有著良好的預(yù)期，隨著機(jī)構(gòu)投資者資金的逐步注入，帶動(dòng)散戶的資金入場，由此拉開了股市2014年下半年瘋狂上漲的序幕。

3.證券市場創(chuàng)新加速資金流動(dòng)。2014年是滬港通的開元之年，自2014年11月17日滬港通的正式開閘。大量外資涌入A股市場，推動(dòng)金融、保險(xiǎn)、券商板塊輪番上漲。也是2014年年底股市上漲的源動(dòng)力，更是未來2015年促進(jìn)市場成交量的催化劑。同樣，2010年開放的融資融券工具也在滬港通的效應(yīng)下受到大量投資者的追捧。同時(shí)傘型信托與場外“保證金配資”也大肆興起。直接促使A股市場成交量極度放大，以上證指數(shù)為例，在滬港通開閘前，市場通常是1000億元左右的成交額，而后，成交量驟升，平均約每日5000億元的成交額，是之前的5倍、更是2007年牛市行情時(shí)的3倍。

在2015年2月6日，萬眾矚目的上證50期權(quán)上市，這意味著投資者們又多了一個(gè)高杠桿的融資工具或做空手段。這樣的證券創(chuàng)新會(huì)加劇證券市場的風(fēng)云變化。為投資者帶來新的獲利機(jī)會(huì)。

4.“十三五”規(guī)劃為市場帶來新的炒作題材。在近期金融、券商板塊經(jīng)過的“大起大落”后，場外資金都在摸索自“金融”、“一路一帶”、“核電”后的下一個(gè)熱點(diǎn)是哪個(gè)板塊。根據(jù)2010年的經(jīng)驗(yàn)，在我國“十二五規(guī)劃”確定后，備受矚目的高鐵項(xiàng)目于2010年獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，伴隨基建、煤炭有色板塊將大盤從2139拉至當(dāng)年高點(diǎn)3186。因此于2014年兩會(huì)上提出的“十三五”規(guī)劃，很有可能會(huì)成為2015年市場行情的指引。例如其中多次提到的“環(huán)境治理”、“全球變暖”所涉及的“環(huán)保類”、“新能源類”板塊，均是本次行情未“展露拳腳”的題材，都有可能成為2015年股市行情中的下一個(gè)熱點(diǎn)。

圖6 上證指數(shù)周線圖

5.人民銀行下調(diào)利率導(dǎo)致的銀行股瘋長。2014年上半年中國股市表現(xiàn)平淡，在2000點(diǎn)整數(shù)支持關(guān)口附近膠著。由于第二季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)高于預(yù)期，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好，自7月份開始，股市行情持續(xù)引爆，大量資金入場，成交量持續(xù)放大，銀行股成為了大量投資者的選擇，在資金不斷地注入下，藍(lán)籌股開始復(fù)蘇。11月末，央行兩年以來首次降息，這無論對(duì)于市場或者是實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說都具有極大的意義，因此成為了牛市爆發(fā)的導(dǎo)火索，一天一天的放量使得股市天天飄紅，尤其是銀行股，如表1所示，銀行股在12月集體爆發(fā)，月平均漲幅達(dá)到約27%，成交量接近于11月份的3倍。在這其中，國內(nèi)投資者的從眾心理以及所謂的羊群效應(yīng)也十分明顯，普通散戶開戶數(shù)大增，交易十分活躍，據(jù)中登公司數(shù)據(jù)顯示，12月8日到12日一周時(shí)間滬深兩市新開戶數(shù)達(dá)到89.22萬戶，創(chuàng)下近年來的新高，與此同時(shí)，老股民也紛紛重新回到市場中，活躍度不斷提升，投資熱情異常高漲，這對(duì)推進(jìn)中國股市的上漲也起著很重要的因素。

圖7 K線均線分析

圖8 輔助線分析

二、技術(shù)面分析——以上證指數(shù)為例

1.總體走勢簡述（周線）。自2008年金融危機(jī)后上證指數(shù)從之前的6124點(diǎn)一路下跌至1664點(diǎn)，之后的6年里就始終在1800-3500一帶反復(fù)震蕩。如圖6可見，目前上證指數(shù)正以一個(gè)非常陡峭的斜率攀升至近六年震蕩區(qū)間的上沿，并且成交量巨大。其勢頭與2006年的牛市開端十分相似。從持續(xù)不斷的放量中我們能夠了解到，不斷的熱錢涌入市場，龐大的資金量往往會(huì)對(duì)應(yīng)相對(duì)較高的成交價(jià)。

2.K線均線分析（周線）。如圖7，在股指升至3400點(diǎn)時(shí)，受礙于前期2009年高點(diǎn)3478的強(qiáng)阻力進(jìn)而進(jìn)入了調(diào)整周期。其趨勢欲向MA20靠攏。其原因并非“降準(zhǔn)”的利多出盡或是指數(shù)期權(quán)的如約而至。最重要的還是前期上漲的勢頭過猛，接近60度角的上升速度無法持續(xù)保持，市場沒有合理調(diào)整步調(diào)，導(dǎo)致獲利盤擠壓，在受到消息面與前期高點(diǎn)阻力的同時(shí)作用下進(jìn)行的深度調(diào)整，并不是什么恐慌性的大跌，只是市場過猶不及后的正常反應(yīng)。

3.輔助線分析（周線）。圖8中是對(duì)從2014年7月到2015年1月這波行情的黃金分割分析。通過黃金分割輔助線不難發(fā)現(xiàn)，股指下一步的調(diào)整支撐在2900點(diǎn)一帶，同時(shí)也是前幾年高位震蕩區(qū)間，在3000點(diǎn)沒有獲得強(qiáng)力支撐的時(shí)候，股指可能會(huì)由此直指2011年前期的支撐位2900點(diǎn)附近尋求下一步支撐。

4.小結(jié)。縱觀2014年的中國股市行情，給人最直接的感覺便是一種扶搖直上的感覺，然而在瘋狂上漲的背后并不是中國經(jīng)濟(jì)真正的一帆風(fēng)順，像前文中提到的投資者瘋狂的投資，以及在羊群效應(yīng)帶動(dòng)下的非理性投資都可能使得繁榮的泡沫破裂，股市重回上升趨勢固然可喜，但回頭看一看，我國股市仍在近年的所形成的區(qū)間中震蕩前行。

三、2015年中國股市展望

上文從基本面和技術(shù)面中的多種因素分析了當(dāng)下股市的運(yùn)行環(huán)境與形態(tài)周期。我認(rèn)為，在目前相對(duì)堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)背景與近半年市場中大量涌入的資金量的情況下，2015年上證指數(shù)突破4000點(diǎn)并不難。當(dāng)然，只是“突破”，而非“站穩(wěn)”。或者說這只是突破震蕩區(qū)間最高點(diǎn)后最后的600點(diǎn)狂歡。

1.宏觀經(jīng)濟(jì)展望。2015年我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的國際環(huán)境總體趨好，世界經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持復(fù)蘇態(tài)勢,但國外政策調(diào)整、以俄羅斯烏克蘭為首的地緣政治沖突等也帶來了一些風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，畢竟我國整體的經(jīng)濟(jì)狀況仍不明朗，國際金融形勢也隨著今年年初瑞士、加元及歐元區(qū)的動(dòng)蕩變得越發(fā)復(fù)雜。國內(nèi)基本面和改革因素仍可支撐經(jīng)濟(jì)中高速增長，但一些短期、結(jié)構(gòu)性與長期性因素將會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長造成沖擊和制約，保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)平穩(wěn)增長仍面臨很多挑戰(zhàn)。

2.股票行情展望。技術(shù)層面看，由于近4個(gè)月市場過于瘋狂，從周線上看幾乎都是陽線，市場并沒有經(jīng)過合理的回調(diào)，所以2015年大概率是震蕩上行的行情。漲得越急，泡沫越大。尤其當(dāng)下屢創(chuàng)新高的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，相對(duì)估值過低的銀行金融類板塊。另外，創(chuàng)業(yè)板中的上市公司普遍存在估值過高的現(xiàn)象，近期IPO又絡(luò)繹不絕，這更會(huì)加重了創(chuàng)業(yè)板泡沫危機(jī)的發(fā)生概率。因此，作為個(gè)人投資者，我們應(yīng)該把握住手中的收益，保持理性投資，做到逢高減倉，切莫追漲殺跌。如若對(duì)板塊和選股并不敏感，可以通過網(wǎng)銀渠道選擇購買規(guī)模大、業(yè)績排名靠前的工銀金融地產(chǎn)股票型基金，乘上牛市的末班車。

REVIEWS AND PROSPECTS OF STOCK MARKET IN 2014