馬可

摘 ?要：財務(wù)報表能夠反映一個企業(yè)的經(jīng)營狀況，對企業(yè)未來發(fā)展規(guī)劃有著重大意義。文章通過對海螺水泥與我國中部四家大型上市水泥企業(yè)2014年財務(wù)報表分析，進而對比其在償債能力、營運能力、盈利能力及發(fā)展能力之間的差異，從中發(fā)現(xiàn)這五家企業(yè)所存在的問題并提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：財務(wù)報表分析;海螺水泥;水泥企業(yè)

一、引言

（一）研究背景。2014年中國經(jīng)濟保持平穩(wěn)運行，GDP增速微幅下滑，全社會固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資增幅下滑顯著，同去年相比分別下滑了3.9個百分點和7.8個百分點。在此背景下，水泥行業(yè)投資增長乏力、需求疲弱，使得全國水泥產(chǎn)量較去年下降了7.8個百分點，行業(yè)投資同比下降了19.4%。在此宏觀經(jīng)濟和行業(yè)發(fā)展背景下，筆者選取了我國中部五家大型水泥上市企業(yè)進行相關(guān)財務(wù)分析，了解它們的運營狀況。

我國中部六省指安徽省、河南省、湖北省、湖南省1、江西省和山西省，對應(yīng)的五家水泥上市企業(yè)分別是安徽省的海螺水泥（600585）、河南省的同力水泥（000885）、湖北省的華新水泥（600801）、江西省的萬年青水泥（000789）和山西省的獅頭股份（600539）。其主營業(yè)務(wù)包括水泥制品、熟料、骨料及石子等，這五家水泥上市企業(yè)都是當(dāng)?shù)厮嘈袠I(yè)中的巨頭，引領(lǐng)著當(dāng)?shù)厮嘈袠I(yè)的發(fā)展。

（二）數(shù)據(jù)來源。這五家水泥上市企業(yè)財務(wù)分析的數(shù)據(jù)主要來源于其2014年年報中的財務(wù)報告部分，行業(yè)部分數(shù)據(jù)來源于水泥數(shù)字網(wǎng)。

二、海螺水泥與中部四家大型上市水泥企業(yè)財務(wù)報表分析

（一）償債能力分析。（1）短期償債能力分析。短期償債能力主要由流動比率分析、速動比率分析和現(xiàn)金比率分析三方面組成，這3個指標(biāo)越大表明企業(yè)短期償債能力越強，流動性風(fēng)險越低。流動比率反映企業(yè)每一元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證。一般來說，生產(chǎn)型企業(yè)合理的流動比率在2：1左右。速動比率是剔除存貨后的速動資產(chǎn)和流動負債的比率，相對于流動比率來說更能準確評價企業(yè)資產(chǎn)的流動性及其償還短期債務(wù)的能力。一般認為，合理的速動比率在1：1左右?，F(xiàn)金比率進一步剔除了應(yīng)收賬款，是現(xiàn)金資產(chǎn)（貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)等）和流動負債的比率。

表1 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業(yè)2014年短期償債能力對比

資料來源：據(jù)各企業(yè)2014年年報計算整理（下同）

從表1可看出，海螺水泥3項指標(biāo)遠高于其他四家企業(yè)，并且流動比率和速動比率遠大于2，現(xiàn)金比率也大于1，說明海螺水泥的流動資產(chǎn)、速動資產(chǎn)及現(xiàn)金資產(chǎn)比較充足，短期償債能力較強。但海螺水泥的3項指標(biāo)遠高于行業(yè)平均水平，在海螺水泥的資產(chǎn)負債表中，貨幣資金占流動資產(chǎn)的56.39%，占總資產(chǎn)的13.86%，比重較大。從企業(yè)經(jīng)營角度看，反映了海螺水泥持有較多閑置資金，可能會造成企業(yè)機會成本的增加和盈利能力的降低。其他四家企業(yè)的3項指標(biāo)偏低，流動比率遠小于2，現(xiàn)金比率比正常水平更低，反映這四家企業(yè)流動性比較緊張，短期償債能力存在問題。其中河南的同力水泥和山西的獅頭股份現(xiàn)金比率異常低于平均水平，短期償債能力存在很大問題！

（二）長期償債能力分析。長期償債能力主要由資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率以及利息保障倍數(shù)等組成，資產(chǎn)負債率反映在企業(yè)資產(chǎn)中債權(quán)人提供資金所占的比重，這也反映了企業(yè)的融資方式和財務(wù)戰(zhàn)略。產(chǎn)權(quán)比率是負債總額與股東權(quán)益總額的比率。產(chǎn)權(quán)比率反映企業(yè)股東權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。一般來說，資產(chǎn)負債率合理范圍為40%—60%，產(chǎn)權(quán)比率應(yīng)小于

100%。利息保障倍數(shù)反映企業(yè)獲利能力對當(dāng)期所需支付債務(wù)利息的保障程度，從長期來看，利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1。

表2 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業(yè)2014年長期償債能力對比

從表2可看出，海螺水泥和華新水泥的資產(chǎn)負債率都處于合理范圍，不過海螺水泥的資產(chǎn)負債率和產(chǎn)權(quán)比率都低于華新水泥、萬年青和同力水泥，利息保障倍數(shù)遠高于其他四家企業(yè)。這反映海螺水泥的長期償債能力較強，財務(wù)風(fēng)險較低，股東權(quán)益的保障度較高！不過，這也反映了海螺水泥財務(wù)戰(zhàn)略偏保守。華新水泥、萬年青和同力水泥在這3項指標(biāo)中都處于正常水平，長期償債能力較強。而獅頭股份由于為虧損企業(yè)，利息保障倍數(shù)為負值，反映獅頭股份很難保證用經(jīng)營所得來按時支付債務(wù)本息，瀕臨著資金鏈斷裂的威脅！

（二）營運能力分析。企業(yè)的營運能力主要指企業(yè)基于外部市場環(huán)境的約束，通過資源配置，對總資產(chǎn)及其各個組成要素的管理運作效率和效益。評價企業(yè)運營能力常用的指標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。一般來說，這些指標(biāo)數(shù)值越高越好，反映這些資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快，資金占用水平越低。

表3 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業(yè)2014年營運能力對比

由上表可看出，海螺水泥在5項指標(biāo)中都保持著較高比值，這反映海螺水泥經(jīng)營得當(dāng)，在經(jīng)濟增速下降和房地產(chǎn)業(yè)下滑的大背景下，仍能保持優(yōu)越的運營指標(biāo)，實屬難得！華新水泥、萬年青和同力水泥雖然在存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面遠低于海螺水泥，但是一方面這兩項指標(biāo)都還保持在合理的水平，另一方面其流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均高于海螺水泥，反映這三家企業(yè)流動資產(chǎn)利用效率較高！由于獅頭股份2014年仍處于虧損狀態(tài)，導(dǎo)致獅頭股份在這5項指標(biāo)中遠低于其他四家企業(yè)，比值均沒有超過1，反映獅頭股份在營運能力方面存在很大的問題。

（三） 盈利能力分析。從財務(wù)角度看，盈利就是使資產(chǎn)獲得超過其投資的回報。評價企業(yè)的盈利能力可以從收入、成本、資產(chǎn)占用效果等不同角度分析。企業(yè)盈利能力主要由資產(chǎn)盈利能力、經(jīng)營活動流轉(zhuǎn)額的盈利能力和股權(quán)資本的盈利能力三方面組成。我們相應(yīng)選取總資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和市盈率五個財務(wù)指標(biāo)。

表4 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業(yè)2014年盈利能力對比

從整體看，海螺水泥、華新水泥和萬年青前4項指標(biāo)都處于較高的水平，反映這三家企業(yè)盈利能力較強。同力水泥在這幾方面數(shù)值偏低，反映同力水泥在盈利方面表現(xiàn)一般。而山西省2014年建材全行業(yè)處于虧損水平，成為全國建材行業(yè)最差省份之一，在此區(qū)域背景下，獅頭股份也難獨善其身，再加上人浮于事，支出較多，其利潤表中管理費用是營業(yè)收入的近2.25倍，導(dǎo)致其5項盈利能力指標(biāo)均為負值！

（四） 發(fā)展能力分析。發(fā)展能力是企業(yè)在生存的基礎(chǔ)上，擴大規(guī)模、壯大實力的潛在能力。企業(yè)能否持續(xù)增長對投資者、經(jīng)營者及其他相關(guān)利益者至關(guān)重要。分析企業(yè)的發(fā)展能力主要考察以下指標(biāo)：營業(yè)收入增長率、資本保值增值率、總資產(chǎn)增長率、營業(yè)利潤增長率和每股收益增長率。

表5 ?海螺水泥和中部其他四家水泥企業(yè)2014年發(fā)展能力對比

從上表中可看出，海螺水泥和萬年青5項指標(biāo)都處于較高水平，反映其經(jīng)營規(guī)模擴張較快，未來發(fā)展趨勢良好。華新水泥5項指標(biāo)中數(shù)值較小，發(fā)展比較平穩(wěn)。同力水泥和獅頭股份2014年營業(yè)收入和總資產(chǎn)同去年相比有萎縮的跡象，其中獅頭股份2014年資本保值增值率竟低于100%，表明企業(yè)股東權(quán)益資本減值，股東權(quán)益受到侵蝕，發(fā)展能力堪憂。

三、結(jié)論及建議

（一）對海螺水泥的發(fā)展建議。（1）海螺水泥應(yīng)適當(dāng)提高杠桿比率。從海螺水泥的資產(chǎn)負債比率可看出，海螺水泥趨于保守的運營策略，這對海螺水泥擴大規(guī)模不利。（2）繼續(xù)保持運營方面的優(yōu)勢。海螺水泥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率一直處于較高的水平，在宏觀經(jīng)濟下行、房地產(chǎn)市場萎縮的背景下，海螺水泥積極調(diào)整營銷策略，根據(jù)我國中部和南部區(qū)域需求增長的情況來拓展市場，并取得良好的效果。在以后的發(fā)展中，應(yīng)繼續(xù)保持應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率方面的優(yōu)勢！

（二） 對其他四家水泥企業(yè)的建議。（1）華新水泥應(yīng)當(dāng)著重提高銷售凈利率和各項資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。華新水泥要針對該項指標(biāo)努力降低經(jīng)營成本以及期間費用，積極調(diào)整營銷策略，提高營業(yè)收入。另外，還要提高各項資產(chǎn)利用率，提高企業(yè)管理水平。（2）萬年青應(yīng)當(dāng)努力擴大資產(chǎn)規(guī)模。萬年青財務(wù)各項指標(biāo)都很健康，只是規(guī)模同海螺水泥相比較小，僅為海螺水泥資產(chǎn)規(guī)模的1/11，萬年青企業(yè)管理層應(yīng)當(dāng)制定好企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，努力擴大企業(yè)的規(guī)模。（3）同力水泥應(yīng)當(dāng)努力提高存貨周轉(zhuǎn)率。企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)區(qū)域市場供求關(guān)系的變化，提高營銷策略的針對性。通過和當(dāng)?shù)孛旱V、電力企業(yè)合作，降低企業(yè)的經(jīng)營成本，給產(chǎn)品價格創(chuàng)造更大的空間，提高產(chǎn)品的銷量進而減少存貨積壓。（4） 獅頭股份應(yīng)當(dāng)努力降低經(jīng)營成本和管理費用，對企業(yè)內(nèi)部管理進行改革，努力實現(xiàn)扭虧轉(zhuǎn)盈。獅頭股份的管理費用是營業(yè)收入的約2.25倍，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對企業(yè)內(nèi)部人事進行調(diào)整，強化預(yù)算管理，節(jié)約開支，降低費用。另外，獅頭股份償債能力堪憂，企業(yè)應(yīng)當(dāng)強化資金管理，防范運營風(fēng)險！

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