［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A

文章編號(hào)：1671-0037（2015）04-62-5

收稿日期：2015-3-20

基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目“支持中小企業(yè)發(fā)展的梭形投融資機(jī)制構(gòu)建研究”（13BJY085）；2014年河南省高等學(xué)校哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究“三重”重大項(xiàng)目（2014-SZZD-13）；2014年度河南省政府決策研究課題招標(biāo)一般課題“規(guī)范發(fā)展地方政府融資平臺(tái)研究”（2014332）；2013年度河南省高等學(xué)校人文社會(huì)科學(xué)研究基地項(xiàng)目“基于糧食金融化的糧食安全問(wèn)題研究”；鄭州市科技創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)項(xiàng)目“創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)發(fā)展的梭形投融資機(jī)制構(gòu)建研究”（131PCXTD611）；河南工業(yè)大學(xué)哲學(xué)社會(huì)科學(xué)繁榮計(jì)劃“構(gòu)建良性循環(huán)的城鎮(zhèn)化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌資機(jī)制研究”（2013FRJH12）。

作者簡(jiǎn)介：谷秀娟（1968-），女，博士，教授，研究方向：金融市場(chǎng)；白君易（1990-），女，碩士研究生。

Research of China's Shadow Nanks’Risk and Regulation

Gu Xiujuan , Bai Junyi

（School of Economics，Henan University of Technology，Zhengzhou Henan 450001）

Abstract：In recent years, the rapid development of China's shadow banks has enriched and improved our financial markets to a certain extent, but at the same time, the shadow banks based on their own charac?teristics of high leverage, maturity mismatch and high risk also lead to the constantly gathered risk, increas?ing unrest elements to China’s long-term financial order in China. Based on the research of many scholars, this article discussed the size of the shadow banks in China and their operating mechanism, analyzed the risks and potential impacts presented in the shadow banking system, and then proposed a systematic, com?prehensive, and layered regulation measures, promoting shadow banking supervision, making it a useful supplement to our financial system.

Key words：shadow bank；operating mechanism；risk；regulation

1　引言

影子銀行體系又被稱為“平行銀行系統(tǒng)”，它是指向企業(yè)、居民以及其他金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性、期限配合和提高杠桿率等服務(wù)，在一定程度上替代傳統(tǒng)商業(yè)銀行行使其核心功能的機(jī)構(gòu)。20世紀(jì)70~80年代以來(lái)，許多國(guó)家逐漸放松了對(duì)金融的管制，紛紛采取較為寬松的貨幣政策，再加上網(wǎng)絡(luò)技術(shù)革命的推動(dòng)，“影子銀行”金融體系蓬勃發(fā)展，并逐漸改變了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體系，全球金融體系發(fā)生了深刻變化。在傳統(tǒng)信貸模式下，銀行主要通過(guò)存款進(jìn)行融資，利用債務(wù)（存款等）發(fā)放貸款，而新信貸模式的核心是證券化投資，通過(guò)證券化投資工具實(shí)現(xiàn)信貸的擴(kuò)張。這次革命之后，隱藏在證券借貸之后的“影子銀行體系”極大地沖擊了原先以傳統(tǒng)銀行為主導(dǎo)的金融體系，自此，“影子銀行體系”登上歷史舞臺(tái)，并逐漸改變著全球信貸金融體系。然而，影子銀行是一把雙刃劍：一方面，影子銀行在一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)銀行體系的不足，滿足了部分企業(yè)，尤其是中小企業(yè)的融資需求，鼓勵(lì)了金融業(yè)的創(chuàng)新，為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了有效的資金支持。同時(shí)，影子銀行的興起也能激勵(lì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行提升服務(wù)水平，進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富和完善了我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。然而在另一方面，影子銀行聚集了大量的風(fēng)險(xiǎn)，其本身抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，風(fēng)險(xiǎn)傳染性強(qiáng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)了安全隱患，弱化我國(guó)貨幣政策效果，加大政府宏觀調(diào)控難度，危及我國(guó)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。2014年3月中國(guó)建設(shè)銀行發(fā)行的吉林信托松花江（77）號(hào)信托產(chǎn)品，總計(jì)9.272億元全部違約；2014年初，中誠(chéng)信托“誠(chéng)至金開(kāi)1號(hào)”總計(jì)30億元信托產(chǎn)品最終以第三方接盤的方式收?qǐng)?；種種違約案例表明：影子銀行風(fēng)險(xiǎn)不容忽視，加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管迫在眉睫。

影子銀行是一種金融創(chuàng)新，但同時(shí)也構(gòu)成了巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患，如何加大影子銀行監(jiān)管力度，促進(jìn)影子銀行良好有序發(fā)展，使其服務(wù)于我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，具有重大意義，因此，影子銀行已成為學(xué)者研究的焦點(diǎn)。巴曙松（2013） ［1］、周衛(wèi)江（2012） ［2］認(rèn)為影子銀行的出現(xiàn)是融資多元化的表現(xiàn)，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)客觀看待影子銀行的作用，引導(dǎo)影子銀行健康發(fā)展；與之相反，易憲容（2009） ［3］則認(rèn)為影子銀行以證券化為核心，其委托代理鏈被無(wú)限拉長(zhǎng)，從而使其風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限放大。一旦鏈條中某個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)暴露出來(lái)，影子銀行的整個(gè)運(yùn)作體系就會(huì)崩塌；李新功（2014） ［4］、李波，伍戈（2011） ［5］從信用創(chuàng)造的角度，得出影子銀行的信用創(chuàng)造功能實(shí)際上增加了貨幣供應(yīng)量，在一定程度上影響了我國(guó)貨幣政策調(diào)控效果；沈悅，謝坤峰（2013） ［6］通過(guò)實(shí)證研究檢驗(yàn)影子銀行發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，結(jié)果表明：在當(dāng)前金融體制下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與影子銀行發(fā)展存在單向因果關(guān)系，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與影子銀行發(fā)展之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系；王家華，蔡則祥（2014） ［7］則側(cè)重研究設(shè)計(jì)影子銀行業(yè)務(wù)宏微觀審慎結(jié)合的審計(jì)免疫機(jī)制；李建軍，田廣寧（2011） ［8］探討中國(guó)影子銀行監(jiān)管改革的頂層設(shè)計(jì)問(wèn)題，以期促進(jìn)我國(guó)影子銀行健康發(fā)展。眾多學(xué)者對(duì)影子銀行進(jìn)行了全面深入的研究，但系統(tǒng)地提出監(jiān)管對(duì)策的文獻(xiàn)并不多，本文致力于全面、系統(tǒng)、分層次提出影子銀行監(jiān)管策略，促進(jìn)我國(guó)影子銀行金融體系的長(zhǎng)足發(fā)展。

在后危機(jī)時(shí)代，國(guó)外國(guó)內(nèi)金融環(huán)境發(fā)生顯著變化，微型金融長(zhǎng)足發(fā)展，近些年來(lái)在我國(guó)境內(nèi)興起的互聯(lián)網(wǎng)金融更是對(duì)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)產(chǎn)生巨大沖擊，非銀行金融機(jī)構(gòu)雨后春筍般出現(xiàn)，在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也聚集了大量的風(fēng)險(xiǎn)。因此，研究和掌握影子銀行機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制，估算影子銀行規(guī)模，深刻剖析引資銀行存在的問(wèn)題及風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而提出監(jiān)管層面的建議，對(duì)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

2　影子銀行規(guī)模及運(yùn)行機(jī)制

2.1　我國(guó)影子銀行規(guī)模

2014年5月，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所組織編寫的《金融監(jiān)管藍(lán)皮書：中國(guó)金融監(jiān)管報(bào)告（2014）》從非傳統(tǒng)信貸融資的視角對(duì)中國(guó)影子銀行體系進(jìn)行了界定、分析和測(cè)算。藍(lán)皮書將我國(guó)影子銀行分為三類：最狹義的影子銀行、狹義的影子銀行和廣義的影子銀行。第一類為最狹義的影子銀行，指的是不持有金融牌照，未納入監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，也就是常規(guī)意義上的影子銀行。第二類為狹義的影子銀行,包括最狹義的影子銀行體系之外，還包括不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括信托投資公司、金融租賃公司、金融公司（汽車金融公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司）、貨幣經(jīng)紀(jì)公司、消費(fèi)金融公司、融資性擔(dān)保公司、投資基金等。第三類為廣義的影子銀行體系,在狹義的影子銀行基礎(chǔ)上，還包括持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或者規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括銀行理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款、承兌匯票、同業(yè)代付、資產(chǎn)證券化、金融衍生工具業(yè)務(wù)、證券借貸和回購(gòu)業(yè)務(wù)等。本文所使用的影子銀行的概念即為廣義的影子銀行。

盡管影子銀行在規(guī)模上僅占銀行資產(chǎn)的1/5，但影子銀行已經(jīng)改變了我國(guó)的以傳統(tǒng)銀行為主導(dǎo)的金融體系，也逐漸地改變了我國(guó)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)特征，對(duì)維護(hù)我國(guó)金融良好秩序提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

2.2　我國(guó)影子銀行運(yùn)行機(jī)制

近些年來(lái)，我國(guó)影子銀行隊(duì)伍發(fā)展壯大，但從總體發(fā)展水平來(lái)看，還處于初級(jí)階段，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在較大差別：首先，我國(guó)影子銀行主要是通過(guò)同業(yè)代付、銀信合作、票據(jù)業(yè)務(wù)等手段進(jìn)行操作，交易結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，證券化程度低，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家影子銀行多建立在金融衍生品以及證券化的基礎(chǔ)之上；其次，我國(guó)實(shí)行的是以銀行為主導(dǎo)的間接融資模式，資產(chǎn)證券化程度低，衍生品發(fā)展落后，影子銀行杠桿率相對(duì)較低，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家影子銀行以高杠桿率批發(fā)融資主，有時(shí)杠桿率甚至高達(dá)30~40倍。另外，基于分業(yè)經(jīng)營(yíng)的嚴(yán)格要求，與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)銀行與影子銀行之間的關(guān)聯(lián)有限。具體來(lái)講，我國(guó)影子銀行運(yùn)行機(jī)制主要有以下三種。

2.2.1　銀信合作方式

銀信合作是銀行與其他機(jī)構(gòu)（信托公司）合作，通過(guò)設(shè)計(jì)、發(fā)行和銷售理財(cái)產(chǎn)品的方式較為隱蔽地為中小企業(yè)融資。以房地產(chǎn)融資為例：某房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金短缺，但由于銀行監(jiān)管政策的原因貸款額或貸款期限受限，無(wú)法從銀行借款，此時(shí)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商可將待開(kāi)發(fā)的項(xiàng)目抵押給信托公司，信托公司作為中介機(jī)構(gòu)為其設(shè)計(jì)基于該項(xiàng)目的理財(cái)產(chǎn)品，并委托銀行銷售。房地產(chǎn)公司獲得資金繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，待開(kāi)發(fā)完成之后，將托管費(fèi)、服務(wù)費(fèi)支付給銀行、信托公司。通過(guò)銀信合作的方式，銀行擴(kuò)大了中間業(yè)務(wù)范圍規(guī)避監(jiān)管，非銀行金融機(jī)構(gòu)（信托公司）擴(kuò)展了收入來(lái)源，中小企業(yè)也獲得了資金支持，即使某筆業(yè)務(wù)發(fā)生問(wèn)題，則由廣大投資者分散承擔(dān)，對(duì)大部分投資者的影響相對(duì)有限，銀信合作方式可謂實(shí)現(xiàn)了多方的共贏，也是近些年來(lái)影子銀行股快速擴(kuò)張的重要原因之一。

2.2.2　委托貸款和承兌匯票

除了銀信合作外，委托貸款和承兌匯票也是銀行參與影子銀行業(yè)務(wù)運(yùn)行的兩種重要方式。委托貸款是一些機(jī)構(gòu)委托銀行將其在銀行的存款貸給指定機(jī)構(gòu)或者項(xiàng)目，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在這個(gè)過(guò)程中只起一個(gè)中介的作用，負(fù)責(zé)信用調(diào)查、代發(fā)監(jiān)管和回收，同時(shí)收取一定比例的傭金、本身并不提供資金，不承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)。另外，我國(guó)的非銀行金融機(jī)構(gòu)，包括財(cái)務(wù)公司、擔(dān)保公司、金融租賃公司等，這類機(jī)構(gòu)目前不允許吸收公眾存款，但卻可以通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)等渠道與銀行發(fā)生往來(lái)，向中小企業(yè)、私人機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款。例如，A企業(yè)需要資金支持，可以將匯票等質(zhì)押給財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)，財(cái)務(wù)公司向A企業(yè)貸款，在貸款期限屆滿之后，A企業(yè)向財(cái)務(wù)公司返還本金并支付利息，財(cái)務(wù)公司將票據(jù)返還給A企業(yè)。

2.2.3　民間借貸

在我國(guó)影子銀行當(dāng)中，民間借貸是最不透明、監(jiān)管最為寬松，同時(shí)也是監(jiān)管最為困難的。民間借貸的運(yùn)行機(jī)制主要包括兩個(gè)層面：一方面，部分民間資金期待獲得更高收益而以較高的價(jià)格貸給民間借貸組織，而游離在監(jiān)管之外的民間借貸組織又以更高的利率將將資金放貸給急需資金但又無(wú)法從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得資金的中小企業(yè)、私人機(jī)構(gòu)等資金需求方。另一方面，傳統(tǒng)商業(yè)銀行也經(jīng)常被動(dòng)地參與到民間借貸中來(lái)：以國(guó)有企業(yè)為代表的大型企業(yè)通過(guò)虛報(bào)賬目等違規(guī)操作以較低的利率從銀行獲取資金，再轉(zhuǎn)手以更高的利率貸給資金的需求方；或者大型企業(yè)從銀行獲取資金之后將資金放貸給民間借貸組織，民間借貸組織再以更高的利率放貸給資金的需求者。在理想狀態(tài)下，中小企業(yè)等資金需求方獲得融資渡過(guò)難關(guān)，獲取收益，償還民間借貸組織貸款，民間借貸組織在獲得高額利息之后歸還銀行以及投資者本息。但一旦中小企業(yè)投資失敗，加上巨額借貸成本，無(wú)法及時(shí)償還債務(wù)，民進(jìn)借貸組織貸出資金無(wú)法收回，無(wú)法償還銀行及投資者債務(wù)，有可能會(huì)引發(fā)社會(huì)穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)，溫州屢屢發(fā)生的跑路事件也為我國(guó)影子銀行體系潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)敲響了警鐘。

3　我國(guó)影子銀行潛在風(fēng)險(xiǎn)及影響

作為金融創(chuàng)新的一種形式，影子銀行在融資活動(dòng)中擔(dān)當(dāng)了舉足輕重的作用，滿足了中小企業(yè)、私人機(jī)構(gòu)的資金需求，彌補(bǔ)了我國(guó)現(xiàn)有商業(yè)銀行的不足，但影子銀行沒(méi)有存款準(zhǔn)備金制度的約束，沒(méi)有資本充足率的限制，沒(méi)有存款保險(xiǎn)制度的保護(hù)，其內(nèi)生的脆弱性以及蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定埋下了巨大隱患。主要包括：

3.1　高杠桿率風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行在高額利潤(rùn)的驅(qū)使以及行業(yè)間激烈競(jìng)爭(zhēng)的雙重作用下，其融資過(guò)程中往往使用高杠桿，對(duì)應(yīng)的則是金融機(jī)構(gòu)的高風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行從金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者籌措資金，通過(guò)杠桿化操作投資于各類證券化產(chǎn)品或銀行理財(cái)產(chǎn)品以及金融衍生品，從而獲得高額收益。按照《金融監(jiān)管藍(lán)皮書》測(cè)算，我國(guó)廣義影子銀行規(guī)模已達(dá)到29萬(wàn)億元，雖然只占我國(guó)銀行資產(chǎn)的1/5，但在高杠桿率的作用下，其信用擴(kuò)張倍數(shù)十分驚人有時(shí)甚至達(dá)到幾十倍，近些年來(lái)，我國(guó)影子銀行增速迅猛，據(jù)中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截止2014年末，全國(guó)共有小額貸款公司8 591家，貸款余額9 079億元，如此一來(lái)，影子銀行對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)影響深遠(yuǎn)，影子銀行過(guò)度投機(jī)可能會(huì)造成流動(dòng)性不足的問(wèn)題，影子銀行的波動(dòng)通過(guò)信用擴(kuò)張有時(shí)會(huì)演變成社會(huì)問(wèn)題，影響我國(guó)金融秩序的穩(wěn)定。另外，影子銀行存在監(jiān)管漏洞，不受存款準(zhǔn)備金以及資本充足率的約束，影子銀行的高杠桿率帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)其運(yùn)作機(jī)制很容易傳導(dǎo)到傳統(tǒng)商業(yè)銀行、對(duì)沖公司、基金以及投行等非銀行金融機(jī)構(gòu)，從而危及我國(guó)金融市場(chǎng)的安全。

3.2　期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行獲得短期融資后，往往投資于期限較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較高的金融產(chǎn)品，如此一來(lái)，就形成了影子銀行短期負(fù)債和長(zhǎng)期投資的期限錯(cuò)配，隨著投資的深化，不斷累積的期限錯(cuò)配將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性短缺，則有可能擾亂我國(guó)金融市場(chǎng)，造成流動(dòng)性危機(jī)。例如，影子銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行6個(gè)月5%~7%年化收益率的理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)銀信合作等投入到12個(gè)月或者24個(gè)月10%年化收益率的產(chǎn)品中，由此，銀行可獲得3%~5%的利差，但是有可能會(huì)出現(xiàn)3個(gè)月后投資者集體兌付，要求退回資金的情況，而此時(shí)資金被鎖定在12個(gè)月的理財(cái)產(chǎn)品中，影子銀行期限錯(cuò)配導(dǎo)致銀行流動(dòng)性不足，進(jìn)而引發(fā)“搶錢”、“爆倉(cāng)”等社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)事件。2013年6月我國(guó)流動(dòng)性緊張就是很好的例證。同期上海銀行間同業(yè)拆借利率隔夜利率首次超過(guò)10%，達(dá)到13.44%，究其原因，金融市場(chǎng)中即將到期兌付的巨額理財(cái)產(chǎn)品成為重要推手，影子銀行不斷累積的期限錯(cuò)配成為造成市場(chǎng)流動(dòng)性短缺的根本原因。有學(xué)者形容，期限錯(cuò)配就像是“龐氏騙局”，當(dāng)市場(chǎng)運(yùn)行良好時(shí)，實(shí)現(xiàn)雙贏甚至多贏，然而一旦某家銀行發(fā)生違約事件造成市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，則有可能會(huì)引起市場(chǎng)恐慌，進(jìn)而引發(fā)整個(gè)系統(tǒng)的集中對(duì)付，甚至有可能會(huì)引爆我國(guó)維持已久的金融秩序，引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)亂。

3.3　高傳染性風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行是在全球金融一體化的背景發(fā)展成長(zhǎng)起來(lái)的，其運(yùn)行機(jī)制中的跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的特點(diǎn)使得影子銀行風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)金融體系中傳遞。首先，隨著金融體系混業(yè)經(jīng)營(yíng)的開(kāi)展，傳統(tǒng)商業(yè)銀行與影子銀行的界限越來(lái)越模糊，傳統(tǒng)商業(yè)銀行為影子銀行流動(dòng)性轉(zhuǎn)換和期限轉(zhuǎn)化提供資金支持，同時(shí)也參與了影子銀行資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)化投資。一旦發(fā)生市場(chǎng)流動(dòng)性不足，傳統(tǒng)商業(yè)銀行與影子銀行的關(guān)聯(lián)性就會(huì)被放大，從而提高整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。其次，信托投資公司、保險(xiǎn)公司、證券公司等通過(guò)銀證合作、銀信合作、私募股權(quán)資金（PE）等參與影子銀行投資，一旦影子銀行體系出現(xiàn)問(wèn)題，也會(huì)危及該類機(jī)構(gòu)，影響金融系統(tǒng)穩(wěn)定。最后，金融全球化使得國(guó)與國(guó)之間的關(guān)聯(lián)日益緊密，一個(gè)國(guó)家影子銀行危機(jī)的爆發(fā)，尤其是金融化程度高的國(guó)家，很有可能會(huì)打破地域的限制，迅速地在國(guó)際間蔓延，2007年始于華爾街的次貸危機(jī)就是很好的例證，為影子銀行存在的風(fēng)險(xiǎn)再次敲響了警鐘。

影子銀行本身存在的巨大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)銀行秩序的穩(wěn)定構(gòu)成了威脅，危及我國(guó)傳統(tǒng)金融安全；另外，其巨大的信用創(chuàng)造功能會(huì)對(duì)我國(guó)的貨幣政策造成一定的影響，有可能會(huì)導(dǎo)致我國(guó)貨幣政策失效，弱化政府宏觀調(diào)控效果，危及我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)足發(fā)展。因此，加強(qiáng)我國(guó)影子銀行監(jiān)管必須提上議事日程。

4　加強(qiáng)我國(guó)影子銀行監(jiān)管——“三步走”的發(fā)展戰(zhàn)略

4.1　監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)肯定影子銀行在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的貢獻(xiàn)，不能扼殺影子銀行的發(fā)展

4.1.1　建立宏觀審慎監(jiān)管框架，建立涵蓋影子銀行的全面統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系

我國(guó)現(xiàn)有的金融監(jiān)管制度著重微觀金融的監(jiān)管，對(duì)各行業(yè)及金融機(jī)構(gòu)都有著較為嚴(yán)格的監(jiān)管，但對(duì)于影子銀行，卻存在監(jiān)管空白，監(jiān)管部門無(wú)法及時(shí)準(zhǔn)確把握影子銀行的運(yùn)行情況，難以有效化解其可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，影子銀行體系涉及多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，原有監(jiān)管制度存在監(jiān)管重疊地帶，導(dǎo)致了當(dāng)前出現(xiàn)的分業(yè)監(jiān)管、政出多門的監(jiān)管沖突。因此，我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)將影子銀行納入我國(guó)宏觀審慎監(jiān)管框架，協(xié)調(diào)各部門機(jī)構(gòu)之間的監(jiān)管，厘清各監(jiān)管部門的職責(zé)，建立起以功能監(jiān)管為導(dǎo)向，以風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管為重點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)金融監(jiān)管從分業(yè)監(jiān)管到宏觀監(jiān)管的順利過(guò)渡。

4.1.2　推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新

影子銀行實(shí)際上是一種金融創(chuàng)新，在一定程度上彌補(bǔ)了我國(guó)傳統(tǒng)商業(yè)銀行不足，豐富和完善了我國(guó)的金融體系。因此，要進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革，管住政府的手，充分發(fā)揮市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)節(jié)功能，大力發(fā)展我國(guó)資產(chǎn)證券化，豐富資本市場(chǎng)，解決資本市場(chǎng)期限錯(cuò)配、資本不足等問(wèn)題，滿足投資者需求，壓縮監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管套利的空間和動(dòng)力，轉(zhuǎn)移和分散系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。最近風(fēng)生水起的互聯(lián)網(wǎng)金融是民營(yíng)資本挑戰(zhàn)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的一種表現(xiàn)，只有推進(jìn)利率市場(chǎng)化，鼓勵(lì)民營(yíng)資本進(jìn)入資本市場(chǎng)，才能刺激商業(yè)銀行發(fā)揮其自主創(chuàng)新能力，拓展中小企業(yè)融資渠道，進(jìn)而弱化影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管部門應(yīng)全面客觀地看待影子銀行體系，加強(qiáng)規(guī)范和引導(dǎo)，鼓勵(lì)其金融創(chuàng)新，使之更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

4.1.3　培育各類金融市場(chǎng)，提高非銀行金融機(jī)構(gòu)核心競(jìng)爭(zhēng)力，有效解決中小企業(yè)面臨的融資困難

一方面，要繼續(xù)推進(jìn)銀行業(yè)尤其是國(guó)有商業(yè)銀行的改革，允許民營(yíng)資本進(jìn)入，打破商業(yè)銀行壟斷現(xiàn)狀，推動(dòng)商業(yè)銀行完成自身轉(zhuǎn)型和升級(jí)，提高服務(wù)水平。另一方面，堅(jiān)持市場(chǎng)化取向，建立多層次資本市場(chǎng)。完善我國(guó)股票上市和退市制度，規(guī)范主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；推進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展，擴(kuò)展企業(yè)和地方政府融資渠道；充分利用我國(guó)影子銀行優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)信托公司等探索新產(chǎn)品，豐富和完善我國(guó)金融市場(chǎng)，解決企業(yè)融資難題。

4.2　加強(qiáng)微觀層面監(jiān)管，防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)。

4.2.1　加強(qiáng)并完善影子銀行信息披露制度，防范影子銀行風(fēng)險(xiǎn)

主要包括三個(gè)方面的要求：一是監(jiān)管部門要明確影子銀行信息披露的主體和內(nèi)容，建立起及時(shí)、高效、透明的信息共享平臺(tái)。二是要厘清各監(jiān)管部門職責(zé)權(quán)限，減少其監(jiān)管內(nèi)容的重疊，建立統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)計(jì)口徑、形成一套定期匯總、分析和發(fā)布的信息披露制度。三是要提高監(jiān)管透明度，建立健全的懲處措施，倡導(dǎo)大眾監(jiān)督，確保監(jiān)管公開(kāi)公正。

4.2.2　完善影子銀行內(nèi)控制度，建立風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警、評(píng)估、隔離機(jī)制

影子銀行不受約束的高杠桿率是美國(guó)次貸危機(jī)重要導(dǎo)火線，其杠桿率過(guò)高而帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)搖了金融體系的穩(wěn)定，監(jiān)管當(dāng)局可通過(guò)對(duì)影子銀行設(shè)定基本的資本充足率、杠桿率紅線，設(shè)立準(zhǔn)入門檻，建立事先防范機(jī)制。另外，鑒于影子銀行巨大的信用創(chuàng)造功能，以及高傳染性特征，監(jiān)管部門應(yīng)建立完善的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)控制度，健全機(jī)構(gòu)內(nèi)部治理，加強(qiáng)科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)防范，建立風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”隔離機(jī)制。最后，監(jiān)管部門還應(yīng)考慮如何化解已經(jīng)出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)事件，對(duì)其進(jìn)行事后救助：對(duì)于那些可以救助的影子銀行機(jī)構(gòu)施以援手，采取措施使其恢復(fù)正常，避免金融動(dòng)亂；而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度擴(kuò)散、無(wú)法救助的影子銀行機(jī)構(gòu)，監(jiān)管部門則應(yīng)厘清權(quán)責(zé)關(guān)系，明確損失分擔(dān)機(jī)制，打破剛性兌付的格局，允許影子銀行產(chǎn)品出現(xiàn)違約，最大限度地阻止風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散，使其有序地關(guān)停，避免金融危機(jī)等歷史事件的重演。

4.3　優(yōu)化政策法律環(huán)境，引導(dǎo)影子銀行風(fēng)險(xiǎn)健康發(fā)展

優(yōu)化政策法律環(huán)境，建立影子銀行法律體系應(yīng)從三個(gè)層面入手：第一，在法理層面上，要盡快出臺(tái)《資產(chǎn)證券化條例》《存款保險(xiǎn)法》《股權(quán)投資基金管理辦法》《民間融資條例》等，為影子銀行制定詳細(xì)的業(yè)務(wù)準(zhǔn)則，探索規(guī)范影子銀行發(fā)展的法律體系，明確界定民間合法融資與非法融資之間的度量標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)厲打擊非法集資、洗錢等違法違規(guī)行為。監(jiān)管部門還應(yīng)引導(dǎo)民間金融發(fā)展，合理有序地發(fā)展小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司等準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)，引導(dǎo)民間資本更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。第二，在立法層面上，要加快相應(yīng)配套法律法規(guī)的制定進(jìn)程，賦予影子銀行合理的法律地位，制定其相關(guān)準(zhǔn)入、退出法律準(zhǔn)則，明確影子銀行監(jiān)管主體、監(jiān)管地位、權(quán)限、原則以及方式，為影子銀行體系的長(zhǎng)足發(fā)展創(chuàng)造良好的法律環(huán)境。第三，在執(zhí)法層面上，執(zhí)法部門應(yīng)嚴(yán)厲處置各種違法違規(guī)行為，切實(shí)做到有法可依、有法必依、執(zhí)法必嚴(yán)、違法必究。影子銀行還處于監(jiān)管空白階段，內(nèi)部業(yè)務(wù)流程還存在許多問(wèn)題，尤其是在銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、民間借貸等領(lǐng)域，存在大量的違法違規(guī)行為，需要執(zhí)法機(jī)關(guān)花費(fèi)大力氣、大精力來(lái)治理，因此，我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)在審慎監(jiān)管框架內(nèi)，以金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)為要?jiǎng)?wù)，打擊、處置各種違法犯罪行為，為影子銀行法律體系的規(guī)范發(fā)展打下良好的法治基礎(chǔ)，使之成為我國(guó)金融體系的有益補(bǔ)充，促進(jìn)我國(guó)影子銀行的長(zhǎng)足發(fā)展。