劉亞瀾

如果說去年是樂視的“風波之年”，那么今年就是樂視的“躍進之年”。

過去大半年時間里，樂視的各項業(yè)務迅速鋪開：發(fā)布手機、自行車、第三代超級電視等硬件，推出生態(tài)云服務平臺，成立樂視汽車公司，入股酷派，樂視體育和樂視移動也相繼獲得融資，龐大的生態(tài)布局輪廓漸顯。

不過，隨著樂視生態(tài)的概念被外界熟知褪去新鮮感，以及樂視創(chuàng)始人賈躍亭個人敏感話題的終結，樂視也正在失去以往輿論的關注熱度。

此前，在國內互聯(lián)網(wǎng)領域，還沒有哪家公司像樂視一樣，背負了如此多的愛恨、光環(huán)和爭議，身處聚光燈下一舉一動都能挑動外界敏感神經(jīng)，而經(jīng)歷了去年的風風雨雨，樂視發(fā)展逐漸步入正軌后，樂視所面臨的環(huán)境和挑戰(zhàn)也發(fā)生了根本改變。

這是樂視急需適應的新變化。在很多分析人士看來，樂視以往更多是擅長講故事，通過廣告、高頻度的發(fā)布會和投資者交流會，讓顛覆者的品牌形象深入人心，如今隨著各項業(yè)務逐漸落地，樂視需要拿出可觀的業(yè)績和運營數(shù)據(jù)，來支撐自己描繪的樂視生態(tài)藍圖。

這些數(shù)據(jù)包括，產(chǎn)業(yè)地位、用戶規(guī)模和流量入口、收入的結構優(yōu)化和增長、有核心利潤來源提供持續(xù)現(xiàn)金流，尤其是后者，雖然樂視描繪了百億千億級的業(yè)務前景，但是除了不斷融資，目前還沒有打造能證明自己有造血能力的資金來源。

換言之，從故事到落地，是樂視接下來面臨的最大考驗。

渠道和入口問題

用戶和流量是所有互聯(lián)網(wǎng)公司業(yè)務運營的基礎，無論是硬件銷售、會員費用還是廣告銷售，任何業(yè)務的變現(xiàn)都離不開用戶。

樂視直接面對用戶的渠道包括樂視網(wǎng)、手機和電視等終端，從體量來看，相比BAT等大互聯(lián)網(wǎng)公司，上述渠道的規(guī)模還不夠龐大。

據(jù)艾瑞等機構公布的數(shù)據(jù)來看，樂視網(wǎng)在PC端和移動端的覆蓋人群、廣告收入落后于其他幾家投入更高的視頻網(wǎng)站；終端方面，樂視超級電視去年銷量為150萬臺，2015年上半年樂視超級電視銷量約100萬臺，手機出貨量今年預計在百萬級別。從變現(xiàn)角度來看，數(shù)百萬的終端用戶規(guī)模商業(yè)價值還有限。

樂視已經(jīng)意識到了入口的問題，改變了過去“硬件+服務費”的做法，而采用“生態(tài)補貼硬件”。上月，樂視發(fā)布第三代超級電視，裸機定價首次低于量產(chǎn)成本定價。硬件降價無疑是想搶占入口，獲得更多的用戶。而當硬件用戶積累起來之后再通過生態(tài)上的其他業(yè)務獲得收入。

樂視致新總裁梁軍也曾表示，樂視商業(yè)模式的基礎是一定的用戶規(guī)模，因此樂視的重心并不是從生態(tài)系統(tǒng)中獲得多少后向收入，而是繼續(xù)增加入口數(shù)量，讓終端數(shù)足夠大。同時，在此基礎上開始各個可能的盈利模式的研究。

不過，無論是靠加強內容還是靠補貼終端來吸引用戶，都意味著樂視在現(xiàn)階段要投入更多的資金，而樂視一直面臨的大難題恰恰就是資金。

資金問題：缺乏造血核心業(yè)務

去年12月，還在病床上的樂視CEO賈躍亭也向機構投資者直言“樂視當前的短板之一還是資金狀況，畢竟放在網(wǎng)絡視頻行業(yè)乃至整個互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當中，樂視是股權融資最少的一家公司?！?/p>

時隔半年，賈躍亭早已病愈回歸，但樂視的資金問題依然存在，亟需培養(yǎng)能真正造血的明星業(yè)務。

放眼望去，BAT之所以能不斷發(fā)展擴張，很大原因在于他們各自都有賴以生存的盈利業(yè)務。阿里的電商、騰訊的游戲、百度的搜索……這些明星業(yè)務給公司帶來大筆資金，為公司開疆拓土備好了糧草。而樂視的業(yè)務雖然早已全面鋪開，但似乎還沒有看到真正能夠成為頂梁柱的明星業(yè)務。

從樂視2015年上半年的財務數(shù)據(jù)看，雖然終端業(yè)務收入占比最大，但上半年終端成本為27.27億元，比終端收入多出近10億。根據(jù)樂視網(wǎng)披露的信息，樂視致新上半年凈虧損2.86億元，去年同期為1.76億元。

樂視曾公布的40寸電視BOM成本為2048元，而目前裸機定價為1699元，賣一臺就要虧400元左右。這是樂視秉承的理念，即在硬件上不賺取利潤，只在后面持續(xù)內容、服務上，以及其他應用上收費，“內容補貼硬件”。樂視致新總裁梁軍表示：“我們的定價也不是簡單自殺式定價，而是通過后向服務收入，來補貼整個硬件虧損?！?/p>

所以短期來看，終端業(yè)務雖然收入會繼續(xù)增長，但成本的居高不下很難迅速盈利。

而廣告、會員付費業(yè)務的成長絕不是朝夕之間能夠輕易辦到的。中國消費者的付費習慣尚在培養(yǎng)中，而廣告收入增長的決定因素在于內容是否能吸引足夠多的流量。內容的吸引力又一定程度上取決于資金。從這個角度來看，樂視的盈利之路稍顯漫長。

另一方面，樂視的各項業(yè)務正在擴張階段，所需資金絕不是一筆小數(shù)目。以正處于研發(fā)階段的樂視汽車為例，從電子系統(tǒng)、電池、整車設計等前期研發(fā)環(huán)節(jié)來看，便至少需要10億以上資金投入；從汽車生產(chǎn)、上市、營銷來看，涉及資金上百億；在售后服務方面，一家4S店的建設成本也高達1000萬左右。

樂視目前的資金壓力主要來自包括版權采購、自制劇或節(jié)目的制作等內容開支，以及經(jīng)營規(guī)模擴大的業(yè)務投資開支。

2015年半年報提到了樂視網(wǎng)面臨應收款項回收和無形資產(chǎn)上升兩大財務風險。

截止2015年6月30日，樂視網(wǎng)應收賬款賬面余額約24.9億元，占資產(chǎn)總額比重22.19%。隨著公司經(jīng)營規(guī)模的不斷擴大，應收賬款占比不斷上升，較高的應收賬款余額導致公司流動資金產(chǎn)生了一定程度的短缺。

截止2015年6月30日，樂視網(wǎng)無形資產(chǎn)約為37.9億元，占總資產(chǎn)比重33.73%，主要是采購版權增加所致。隨著影視劇等內容的更新速度加快，無形資產(chǎn)可能面臨一定減值，如果購買的版權不能及時商業(yè)變現(xiàn)，則會影響到公司經(jīng)營現(xiàn)金的流入。

而如果公司在業(yè)務盈利方面尚無太強的拉動力，那么從資本角度籌措資金便是另一種方法。資本動作方面，樂視用了以下辦法：

股權融資。2015年股權融資是樂視最重要的變革之一。但股權融資的問題在于，如果過早的把股權融資的錢投到非上市公司體系當中，股權很快就稀釋完了，也容易失去公司控制權。2010年樂視網(wǎng)IPO融資7.3億元，隨后在2014年5月又完成了12.28億元的再融資。

定向增發(fā)。按照樂視網(wǎng)披露信息，新的定增方案關于內容庫、平臺和品牌營銷三大項目總投資規(guī)模預計為59億元，樂視募資之后，仍有11億元的“缺口”，樂視表示將通過自有資金、股東借款及其他融資渠道解決。

減持套現(xiàn)。賈躍亭2015年6月通過深圳證券交易所大宗交易方式累計減持公司無限售條件流通股3524萬股，共計套現(xiàn)約25億元。而減持所得全部借給公司作為營運資金使用，借款將用于公司日常經(jīng)營。而就在賈躍亭減持套現(xiàn)的幾天前，樂視網(wǎng)宣布，董事長賈躍亭未來六個月擬將減持個人直接持有的樂視網(wǎng)股份不超過1.48億股。按當日收盤價76.34元計算，賈躍亭將合計套現(xiàn)113億元。

股權質押。賈躍亭通過質押股票到底獲得多少資金，公開資料并沒有披露。據(jù)市場人士推測，賈躍亭通過股權質押方式共計融資40億元左右。而上漲后的股價再拿去做質押，又可以融到更多的資金來進行資本運作。

為非上市業(yè)務引入戰(zhàn)略投資。樂視致新、樂視體育均引入了融資。而樂視移動的首輪融資、樂視體育的B輪融資也在進行中。

總之，樂視目前的業(yè)務已是錯綜復雜，能否真正搭建起涵蓋眾多業(yè)務的樂視生態(tài)，提供更加充足的資金支持將是關鍵。

責任編輯/李雪曼