環(huán)球時(shí)報(bào)/2016-01-07/ 第14版面/國(guó)際論壇 /作者：姚洋

2016年是十三五計(jì)劃的開局之年，保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，對(duì)于完成2020年人均可支配收入在2010年的基礎(chǔ)翻番的目標(biāo)是至關(guān)重要的。自2010年以來(lái)，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度持續(xù)下滑，在剛剛過(guò)去的2015年里，增長(zhǎng)速度更是破7。認(rèn)清我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降的原因，是制定行之有效的政策的關(guān)鍵。我認(rèn)為，導(dǎo)致我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下降的原因，既有結(jié)構(gòu)性因素，也有周期性因素。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率低于潛在增長(zhǎng)率

在結(jié)構(gòu)方面，我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型期。我國(guó)的人均收入已經(jīng)達(dá)到中高收入水平，按匯率計(jì)算已經(jīng)超過(guò)7500美元；工業(yè)化已經(jīng)達(dá)到頂峰。根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一般規(guī)律，在工業(yè)化過(guò)程中，資源向生產(chǎn)率比較高的制造業(yè)部門轉(zhuǎn)移，因而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度高；當(dāng)工業(yè)化達(dá)到頂峰之后，生產(chǎn)率進(jìn)步比較慢的行業(yè)價(jià)格漲得更快，資源開始向低生產(chǎn)率部門轉(zhuǎn)移，從而降低整體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度。

在周期方面，我國(guó)經(jīng)濟(jì)受到國(guó)內(nèi)外周期性因素的沖擊。在國(guó)際方面，全球貿(mào)易增長(zhǎng)緩慢，去年更是出現(xiàn)了下降。這是21世紀(jì)頭十年全球貿(mào)易飛速增長(zhǎng)之后的一個(gè)周期性的調(diào)整。由于已經(jīng)深入地融入了全球經(jīng)濟(jì)，我國(guó)不可避免地要受到這次調(diào)整的沖擊。在國(guó)內(nèi)方面，目前也是我國(guó)自身經(jīng)濟(jì)周期的下行期。從上世紀(jì)90年代初開始，我國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了4次以7年為周期的規(guī)律性變動(dòng)。1992年到1997年是第一個(gè)高速增長(zhǎng)期，1998年到2003年是第一個(gè)低速增長(zhǎng)期，然后又是一個(gè)7年左右的高速增長(zhǎng)期，目前正處在第二個(gè)低速增長(zhǎng)期。

我國(guó)目前的低速增長(zhǎng)，到底是結(jié)構(gòu)性因素、還是周期性因素所主導(dǎo)的？結(jié)構(gòu)性因素主要影響經(jīng)濟(jì)的供給能力，后者決定了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的潛在增長(zhǎng)率。周期性因素則決定一個(gè)經(jīng)濟(jì)體是否達(dá)到了它的潛在增長(zhǎng)率。如果實(shí)際增長(zhǎng)率達(dá)到或超過(guò)了潛在增長(zhǎng)率，結(jié)構(gòu)性因素就形成緊約束；反之，周期性因素就占據(jù)主導(dǎo)地位。

那么，我國(guó)的潛在增長(zhǎng)率是多高？根據(jù)國(guó)際比較的研究表明，只要我國(guó)的投資增速保持在12%左右，我國(guó)的潛在增長(zhǎng)率在未來(lái)的5年里還能夠保持在7%以上。由此可知，我國(guó)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于潛在增長(zhǎng)率，供給能力不是制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的約束條件，需求不足才是真正的原因。

我國(guó)的投資潛力還非常大

那么，如何提振需求呢？壓縮產(chǎn)能在一定程度上能夠達(dá)到提振需求的目的。比如，把這部分產(chǎn)能壓縮下來(lái)，信貸資源就可以釋放出來(lái)，并流向真正需要的企業(yè)。另外一個(gè)機(jī)制是穩(wěn)定價(jià)格。因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩，企業(yè)打價(jià)格戰(zhàn)，鋼筋、水泥的價(jià)格更是回到20年前，壓縮產(chǎn)能可以穩(wěn)定價(jià)格，遏制通縮，進(jìn)而提升企業(yè)投資的積極性。但是，我們也必須清醒地認(rèn)識(shí)到，在需求不足的約束下，壓縮產(chǎn)能所產(chǎn)生的需求是有限的。過(guò)剩產(chǎn)能不是無(wú)限的，壓縮過(guò)剩產(chǎn)能所釋放的需求是一次性的，不可能維持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

需求有兩方面，一方面是消費(fèi)，另一方面是投資。我國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)一直比較快，自2010年以來(lái)速度更是超過(guò)了GDP的增長(zhǎng)速度，因而消費(fèi)占GDP的比重開始上升。希冀通過(guò)進(jìn)一步提升消費(fèi)來(lái)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，是不現(xiàn)實(shí)的。然而，我國(guó)的投資潛力還非常大。中國(guó)是一個(gè)巨型國(guó)家，內(nèi)部差異非常大。過(guò)去20多年的增長(zhǎng)，主要發(fā)生在沿海9個(gè)省市；它們當(dāng)中的多數(shù)已經(jīng)超過(guò)了世界銀行所設(shè)定的發(fā)達(dá)國(guó)家的收入水平?？墒牵覈?guó)的中西部地區(qū)仍然還很落后。李克強(qiáng)總理提出“三個(gè)一億”的計(jì)劃，即要解決已經(jīng)進(jìn)城的一億農(nóng)村居民在城市落戶的問(wèn)題，解決一億城市棚戶區(qū)人口的住房問(wèn)題，解決中西部一億農(nóng)民的進(jìn)城問(wèn)題，這“三個(gè)一億”需要海量的投資。

有人可能擔(dān)心擴(kuò)大投資會(huì)讓我國(guó)經(jīng)濟(jì)回到依賴投資的低效增長(zhǎng)老路上去，但這種擔(dān)心大可不必。

首先，投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)未必就不是好的增長(zhǎng)。按照新古典增長(zhǎng)理論，發(fā)展中國(guó)家增加資本存量就可以增長(zhǎng)，只有進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家行列、經(jīng)濟(jì)達(dá)到穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)狀態(tài)之后，一個(gè)國(guó)家才只能依賴技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

其次，計(jì)算投資效益不能僅算經(jīng)濟(jì)賬。比如，高鐵需要大量投資，但要盈利非常困難。然而，高鐵大大方便了普通百姓的出行，提高了百姓的福利，從社會(huì)收益的角度來(lái)看，高鐵的回報(bào)非常高。

第三，投資是在短期內(nèi)提振需求的最有效手段，即使在長(zhǎng)期過(guò)度投資不利于效率的提升，我們也不能因噎廢食，錯(cuò)過(guò)了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的良機(jī)。

政府幫助去房地產(chǎn)庫(kù)存是“一石三鳥”

也有人擔(dān)心投資擴(kuò)張會(huì)進(jìn)一步提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)的杠桿率。如果以M2來(lái)計(jì)算，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的杠桿率的確較高，超過(guò)了GDP的兩倍。在目前，杠桿率居高不下的一個(gè)重要原因是為了維持企業(yè)或項(xiàng)目的存續(xù)而產(chǎn)生的資金空轉(zhuǎn)，說(shuō)白了，就是“借新債還舊債”產(chǎn)生新的債務(wù)。這其中肯定有僵尸企業(yè)或項(xiàng)目在作祟，但也不排除三角債的累積最終導(dǎo)致企業(yè)與銀行之間債務(wù)增長(zhǎng)的情形。三角債的積累是有先例的，在1998-2003年的經(jīng)濟(jì)下行期間曾發(fā)生過(guò)類似問(wèn)題。

全球金融危機(jī)之前十幾年的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，解決債務(wù)問(wèn)題的唯一辦法是提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度上去了，企業(yè)有了訂單，經(jīng)濟(jì)就運(yùn)轉(zhuǎn)起來(lái)，相互之間的債務(wù)就得到自然的清理；即使出現(xiàn)壞賬，經(jīng)濟(jì)體量的增加也足以吸收其影響。

在企業(yè)普遍缺少訂單的情況下，政府必須成為投資的主體。不久前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要適度擴(kuò)大財(cái)政赤字。這是非常正確、也是非常重要的舉措。一方面，財(cái)政赤字可以支持地方政府的投資。另一方面，可以幫助去房地產(chǎn)庫(kù)存。除了一線城市之外，二、三線城市房?jī)r(jià)都在跌，這是政府出手的絕佳機(jī)會(huì)，可以較低價(jià)格從處于困境中的開發(fā)商那里買到過(guò)剩住房，解決“三個(gè)一億”人的住房問(wèn)題。這是一石三鳥的舉措，既提高了中低收入百姓的福利，又消化了庫(kù)存，也給開發(fā)商和銀行解了套，達(dá)到了去杠桿的目的。

總之，穩(wěn)定2016年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，對(duì)于實(shí)現(xiàn)十三五計(jì)劃所確定的增長(zhǎng)目標(biāo)是至關(guān)重要的。采取更加積極的財(cái)政政策，提高有效需求，應(yīng)該成為2016年政府經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)。▲（作者是北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院院長(zhǎng)、教授）