陳利

摘 要：我國改革開放在不斷的深入，很多的中小企業(yè)也有了新的發(fā)展機(jī)遇。但是在中小企業(yè)的債券融資也遇到了一些問題，阻礙著中小企業(yè)的順利發(fā)展。本文中就將以中小企業(yè)如何更好地運(yùn)用股權(quán)融資的優(yōu)勢，擺脫融資難問題，進(jìn)行深入分析。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；債券融資；股權(quán)融資

隨著我國改革開放的不斷深入，我國許多中小企業(yè)獲得發(fā)展的新機(jī)遇。不僅有效地解決了地區(qū)就業(yè)問題，還為國家稅收做出了巨大的貢獻(xiàn)。在整個(gè)發(fā)展過程中，中小企業(yè)為區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了巨大的促進(jìn)作用。但是隨著市場機(jī)制的不斷變化，其中某些不成熟因素造成了社會(huì)信用環(huán)境的不完善，中小企業(yè)在開展融資過程中遇到了許多的問題。換言之，中小企業(yè)融資困難已經(jīng)成為了當(dāng)前的一個(gè)重要問題。結(jié)合當(dāng)前市場機(jī)制進(jìn)行分析，我國的企業(yè)融資具體可以劃分為兩種類型，一種為債權(quán)融資，另一種為股權(quán)融資。所謂的債權(quán)融資所指的是，企業(yè)以債務(wù)形式開展融資活動(dòng)，通過債權(quán)融資所獲取到的資金，企業(yè)需要按照相應(yīng)的比例進(jìn)行利息支付，當(dāng)借款到期時(shí)需要償還債權(quán)人本金。所謂的股權(quán)融資所指的是，企業(yè)通過對自身企業(yè)的所有權(quán)進(jìn)行出讓，這種形式的融資方式可以為企業(yè)帶來一定的增資。就目前而言，我國中小企業(yè)進(jìn)行債權(quán)融資時(shí)，主要通過向銀行貸款的形式。但是由于一些客觀因素，導(dǎo)致多數(shù)中小企業(yè)無法通過銀行獲取到所需的貸款，主要體現(xiàn)在銀行對中小企業(yè)的“惜貸”。

1 中小企業(yè)債權(quán)融資難的原因

當(dāng)前，國內(nèi)中小企業(yè)債權(quán)融資難的主要原因是中小企業(yè)貸款高成本、高風(fēng)險(xiǎn)、低收益與銀行的商業(yè)特性明顯不對稱，銀行的商業(yè)特性決定了其服務(wù)大中型企業(yè)業(yè)務(wù)的必然性。具體分析，主要有以下幾方面的原因：

一是當(dāng)前幾乎所有的商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時(shí)，主要針對國有企業(yè)以及一些行業(yè)大型企業(yè)，在長期的合作中已經(jīng)形成了一定的伙伴關(guān)系。加上我國國情體制的屬性，這些企業(yè)的所有制性質(zhì)的價(jià)值判斷還發(fā)揮著一定的作用。因此，我國的許多銀行在制定規(guī)劃時(shí)所針對的主要以國有企業(yè)以及一些行業(yè)龍頭企業(yè)為主要發(fā)展對象。面對于中小企業(yè)的諸多方面較為不重視，沒有更多地考慮對中小型企業(yè)進(jìn)行融資的規(guī)劃。

二是中小企業(yè)資本實(shí)力普遍不足，過度依賴債務(wù)資金，資產(chǎn)負(fù)債率畸高；經(jīng)營不穩(wěn)定，財(cái)務(wù)制度不健全，與銀行信息不對稱，缺乏有效的抵押和擔(dān)保，不符合銀行的基本貸款條件。

三是熱衷隔行取利，盲目涉足與傳統(tǒng)主業(yè)不相關(guān)、自身缺乏投資運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的領(lǐng)域，甚至投機(jī)炒作房地產(chǎn)、金融衍生工具。

四是企業(yè)用信行為不規(guī)范，如短貸長用，挪用信貸資金，甚至惡意實(shí)施信貸欺詐。五是涉足民間高息借貸，超出代償能力大量對外擔(dān)保，導(dǎo)致財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。六是管理素質(zhì)和水平跟不上企業(yè)發(fā)展，經(jīng)營成敗主要受制于企業(yè)實(shí)際控制人的經(jīng)驗(yàn)、能力甚至健康狀況，或者股東之間存在嚴(yán)重矛盾，內(nèi)部管理混亂等。

2 中小企業(yè)通過股權(quán)融資的優(yōu)勢

銀行承擔(dān)了大量的風(fēng)險(xiǎn)，卻只能收取一定的固定利息，而且受監(jiān)管限制不能收取其他費(fèi)用覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)經(jīng)營效益好的時(shí)候企業(yè)主將利潤全部轉(zhuǎn)移，而在經(jīng)營差的情況下，卻將風(fēng)險(xiǎn)全部留給了銀行。而股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，對于股權(quán)融資而言，最大的一個(gè)特征就是用途相對較為廣泛。通過股權(quán)融資所獲得的資金，不僅能夠提供企業(yè)進(jìn)行投資，還能夠確保中小企業(yè)開展正常的運(yùn)營發(fā)展。此外，股權(quán)融資還具長期性的特征。換言之，通過股權(quán)融資所獲取得的資金是一種永久性的資金，與債權(quán)融資形式的資金相對，沒有形成債務(wù)關(guān)系，因此不存在相應(yīng)的還款期限。同時(shí)，股權(quán)融資還具有一定的不可逆性的特征，企業(yè)在獲得相應(yīng)資金后，不需要對投資人進(jìn)行還本，如果投資人想要回收本金，則需要通過流通市場才能夠?qū)崿F(xiàn)。而且股權(quán)融資由于沒有形成負(fù)擔(dān)，對于是否支付股利的問題可以通過公司的整體運(yùn)營情況來進(jìn)行制定。

通過長期以來融資市場的深入了解與分析后發(fā)現(xiàn)，對于具股權(quán)融資形式主要具備了幾個(gè)方面的優(yōu)勢。

一是從資金性質(zhì)來看。與商業(yè)銀行的貸款進(jìn)行對比，由于銀行的資金來自不同客戶的存款，銀行所提供給企業(yè)的貸款具有一定的短期性。當(dāng)客戶需要用錢時(shí)，就需要按時(shí)按息進(jìn)行支付。因此，基于這方面的原因，銀行在發(fā)放貨款時(shí)更側(cè)重于一些低風(fēng)險(xiǎn)貸款，一般只能做錦上添花的事，很難做雪中送炭的事，而股權(quán)融資可以起到雪中送炭的方式。

二是從資金的長短期的角度來看。股權(quán)融資是一種長期投資，對公司來說壓力較小，債權(quán)是短期的，到期肯定要還本付息。

三是從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來看。隨著注冊資本的增加，長期自有資金的增加，對公司的實(shí)力必然有所提升。同時(shí)由于自有資金的增加，給未來的債權(quán)融資創(chuàng)造了一個(gè)空間。

四是我們從企業(yè)的整體結(jié)合以及管理模式來進(jìn)行分析，通過股權(quán)的調(diào)配，能夠促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。同時(shí)對于企業(yè)的整體建也具有很大程度的提升作用。例如：企業(yè)需要進(jìn)行股權(quán)引進(jìn)，就必須要針對自身企業(yè)進(jìn)行規(guī)范化管理，讓企業(yè)在得到了相應(yīng)的發(fā)展資金同時(shí)，還能夠提高企業(yè)的管理水平，讓企業(yè)能夠在市場中的核心競爭力得到很大程度的提升。

3 中小企業(yè)股權(quán)融資的外部環(huán)境

當(dāng)前，我國私募股權(quán)（PE）和創(chuàng)業(yè)投資（VC）是一種較為新興的行業(yè)。專門從事這方面工作的機(jī)構(gòu)搶占了許多中小企業(yè)的股權(quán)投資市場。而且就當(dāng)前我國資本市場發(fā)展來進(jìn)行分析，提供給了PE以及VC許多的發(fā)展空間，同時(shí)也能夠更好地促進(jìn)中小企業(yè)與投資者之間形成良好的合作關(guān)系。讓整體資本市場的發(fā)展空間得到了拓展，中小企業(yè)也能夠從資本市場中得到更多的發(fā)展資金。就目前而言，我國資本市場還沒有能夠在中小企業(yè)融資中發(fā)揮出其應(yīng)有的作用。相信隨著后續(xù)的資本市場的不斷發(fā)展，我國的資本市場會(huì)得到更好的完善。中小企業(yè)通過多層次資本市場進(jìn)行股權(quán)融資將是長期發(fā)展趨勢，是深化資本市場改革的一個(gè)重要方向。