李丹陽

摘 ?要：金融創(chuàng)新作為現(xiàn)代金融業(yè)最具活力的領域，在優(yōu)化市場資源，提高金融效率方面有重要的作用?！靶鲁B(tài)”下，中國經濟增速放緩，對外開放程度越來越高，金融創(chuàng)新的發(fā)展，不僅能推進中國金融市場的發(fā)展，更是關系到未來中國能否在世界資本市場占一席之地的關鍵。然而，2008年全球金融危機讓我們清醒的認識到金融危機的雙刃劍效應，也讓我們看到加強和改善金融監(jiān)管的重要性。基于此，本在分析金融創(chuàng)新給整個金融市場帶來的風險的基礎上，結合巴塞爾協(xié)議關于金融風險衡量和管理的一些方法，旨在為中國未來金融監(jiān)管的改革提出一點建議。

關鍵詞：金融創(chuàng)新;金融監(jiān)管;風險管理

金融創(chuàng)新是把雙刃劍，一方面，2008 年全球金融危機讓我們深切的體會到了金融創(chuàng)新所帶來的巨大風險及其破壞性;然而另一方面，金融創(chuàng)新是銀行業(yè)，乃至整個金融業(yè)的不竭動力，它在轉移風險、增強流動性和信用創(chuàng)造方面有著不可替代的作用。顯然，在當今社會，金融創(chuàng)新仍是金融業(yè)蓬勃發(fā)展的必要條件和有效保證，這就要求我們在加強金融創(chuàng)新的同時，保證有效的金融監(jiān)管能夠實現(xiàn)。那么該如何協(xié)調金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管二者間的關系。

一、金融創(chuàng)新的風險重構

所謂金融創(chuàng)新，是指是金融領域內通過各種要素的重新組合和創(chuàng)造性的變革或引進新的事物。廣義的金融創(chuàng)新涵蓋了金融體系和金融市場上各種革新，包括新制度、新市場、新工具、新業(yè)務、新機構乃至新的組織形式和管理方法。 而狹義的金融創(chuàng)新則指金融產品、金融工具的創(chuàng)新。

近年來呈現(xiàn)出的新趨勢——工程化和證券化——則主要側重于狹義概念上的金融創(chuàng)新，因此本文研究的重點集中于狹義概念，主要談及金融產品和金融工具創(chuàng)新所帶來的風險。

從微觀上講，金融創(chuàng)新是金融機構對于不同的金融工具和產品的再組合，這種組合實際上并不能消除風險，反而使得風險變得更為隱蔽和集中，難以控制。尤其是對于衍生品的再組合，更是使得其自身風險高度復雜化。金融衍生品本身所具有的風險由兩個部分組成：一是基礎產品具有的風險，二是衍生產品作為一種新的獨立產品而具有的風險。金融衍生品本來就屬于金融創(chuàng)新的一類，其風原本就比較隱蔽，若金融創(chuàng)新是基于對衍生產品的再組合而產生新產品，達到創(chuàng)新基礎上的再創(chuàng)新，其風險復雜程度可見一斑。從宏觀上講，金融創(chuàng)新直接改變了金融市場的內部結構，給整個市場帶來新的風險。

第一，金融創(chuàng)新增加了風險的復雜性和不確定性，從而加大了監(jiān)管成本和監(jiān)管難度，且這種高度復雜的風險一旦產生不良后果，難以追本溯源找出根除辦法，其破壞性將無限放大與擴張，這一點，由金融危機引發(fā)的金融危機就是最好的證明。第二，金融創(chuàng)新在一定程度上改變了金融體系的構成。在一輪又一輪的金融創(chuàng)新浪潮中，非銀行金融機構不斷創(chuàng)造著新的金融工具和金融產品，逐漸擴大了其在整個金融體系中所占的比重，也就嚴重降低了銀行在金融體系中的比重，從而改變了金融體系的構成，削弱了銀行對于整個金融體系的風險控制能力。其三，金融創(chuàng)新加劇了金融業(yè)經營的不穩(wěn)定性。隨著金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，銀行業(yè)面臨了來自其他金融機構的巨大挑戰(zhàn)。為跟隨金融創(chuàng)新的大潮，銀行也開始從事如保險、承兌、理財、衍生品買賣等一些業(yè)務，這就給銀行業(yè)帶來了數(shù)額巨大的表外業(yè)務，使得銀行經營變得更加不穩(wěn)定，對于銀行的監(jiān)管也變得更為復雜。作為金融業(yè)中舉足輕重的一部分，銀行業(yè)的不穩(wěn)定性，將直接導致整個金融體系的不穩(wěn)定性。2013 年中國對于銀行業(yè)理財產品市場的整頓正是出于種原因。

無論從微觀還是宏觀角度，金融創(chuàng)新所帶來的風險復雜化和隱蔽化，給金融市場的繁榮發(fā)展帶來了巨大的不確定性，因此必然需要加強對其的監(jiān)管力度。

二、金融創(chuàng)新的風險度量

加強對金融創(chuàng)新的監(jiān)管力度，首要前提在于能夠有效的識別和度量風險，關于這一點，巴塞爾協(xié)議或許對于我們有所裨益。

2010 年9 月12日，27國中央銀行代表一致通過巴塞爾協(xié)議Ⅲ，這是對2008年金融危機所做出的亡羊補牢的式的努力。雖然 自1988 年巴塞爾協(xié)議出臺以來，其主要涉及領域集中于銀行業(yè)，主要內容也是側重于對于銀行業(yè)風險的管理和控制，但該協(xié)議中所提及的關于風險的識別與度量方法，卻是適用于整個金融業(yè)的，因而同樣能夠給金融創(chuàng)新的風險度量提供一些標準和借鑒。

根據(jù)巴塞爾協(xié)議，商業(yè)銀行的表外風險依據(jù)“信用風險轉化系數(shù)”轉化成同等性質的表內業(yè)務，再根據(jù)風險權數(shù)來測算表外業(yè)務的風險。這顯然已經給銀行業(yè)金融創(chuàng)新的風險度量提供了有效的方法。然而從近年來的趨勢來看，金融創(chuàng)新的主力軍不僅有銀行業(yè)，更重要且更為活躍的，是非銀行金融機構，如基金公司，保險公司等。這些非銀行金融機構的金融創(chuàng)新所帶來的風險，如前所述，帶有極高的隱蔽性和復雜性，難以度量和有效監(jiān)管的。借鑒巴塞爾協(xié)議，對于此類風險，實際上可以借鑒“風險轉化系數(shù)”的方法，將非銀行金融機構的金融創(chuàng)新業(yè)務轉化為同等性質的銀行表外業(yè)務，再根據(jù)銀行風險的度量模型來刻畫非銀行金融機構金融創(chuàng)新所帶來的風險，從而達到有效識別和管控非銀行金融機構金融創(chuàng)新風險的效果。

因此下一步，根據(jù)巴塞爾協(xié)議，尤其是新出臺的巴塞爾協(xié)議Ⅲ，一方面中國監(jiān)管部門要高度重視銀行業(yè)風險度量和管理，尤其是對銀行金融創(chuàng)新的風險度量和管理，緊跟國際形勢，充分利用風險計量模型，有效刻畫和描述金融創(chuàng)新帶來的風險;另一方面，也要開創(chuàng)對于非銀行金融機構的金融創(chuàng)新風險的度量方法和模型，從而保證非銀行金融機構也能納入到制度化的框架中，在加快金融創(chuàng)新的進程中，有一定的制度和方法保證其有效控制自身風險，使整個金融業(yè)健康發(fā)展。

三、中國金融監(jiān)管改革的政策建議

金融危機的巨大沖擊，使全球社會認識到金融監(jiān)管的重要性。然而就中國而言，目前中國的金融市場還處于成長和發(fā)展階段，金融風險度量的機制還沒有完全建立，縱觀中國銀行體系與非銀行金融機構，目前僅有中國銀行在 2003 年開始完善市場風險日常管理，并根據(jù)銀監(jiān)會《商業(yè)銀行市場風險管理指引》要求，在 2006 年將市場風險管理職能從業(yè)務部門中獨立出來，構建了中國銀行的市場風險管理體系，而其他銀行和非銀行金融機構在這一方面卻沒有足夠的重視?！靶鲁B(tài)”下，中國經濟發(fā)展增速放緩，經濟金融開放程度更高，全球范圍內金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展，必將以勢不可擋的態(tài)勢沖擊中國的金融市場和資本市場。對于中國尚不成熟的金融市場而言，這必將是一個重大的挑戰(zhàn)，因此，加強對金融創(chuàng)新的風險監(jiān)管對未來中國的金融發(fā)展和資本市場健康運行，乃至整個市場的良好發(fā)展都有至關重要的意義。

就現(xiàn)狀而言，除了風險度量的機制不成熟以外，中國的金融監(jiān)管體系與體制還存在著以下問題：首先，中國金融監(jiān)管的法制體系不完善，監(jiān)管中的行政主導傾向明顯。目前中國金融領域的相關法律法規(guī)較少，金融創(chuàng)新方面的法律幾乎空白，間接導致了金融監(jiān)管方式以行政管理為主，而缺乏一個制度化的框架，金融監(jiān)管被簡化成金融命令與金融計劃，從而引發(fā)尋租現(xiàn)象的發(fā)生，帶來了金融監(jiān)管的不公平性，從而削弱了金融監(jiān)管的權威性。其次，中國金融監(jiān)管機構之間的協(xié)調配合機制不夠完善。中國實行銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)分業(yè)監(jiān)管的金融監(jiān)管模式，各個監(jiān)管機構相互獨立，且還沒建立相關的協(xié)調機制，從而打破了整個金融市場的完整性。然而金融創(chuàng)新有明顯的混業(yè)經營特點，跨行業(yè)的金融創(chuàng)新層出不窮且成為發(fā)展主流，也給中國金融監(jiān)管帶來了新的挑戰(zhàn)。最后，目前中國的金融監(jiān)管缺乏主動性，大多是事后監(jiān)管，而缺乏對于風險的先期識別、預測和防范，這與中國金融監(jiān)管從業(yè)人員的自身素質不足有關，也與中國政府歷來的“重救輕防”觀念有關。然而，正如前文所述，金融創(chuàng)新所帶來的風險，并不同于從前，這種高度復雜化和隱蔽化的風險一旦爆發(fā)，就會給整個金融市場帶來巨大的沖擊。因此對于此類風險的預防顯得極為重要。

除此之外，中國金融監(jiān)管體系還存在著諸如缺乏與國際監(jiān)管部門配合，監(jiān)管效率不高等一系列問題。

因此，在金融創(chuàng)新蓬勃發(fā)展、金融風險不斷復雜化的今天，中國的金融監(jiān)管體制必須順勢改革和完善，從而為中國金融市場的健康發(fā)展提供支持?；诖?，下一步，中國的金融監(jiān)管改革應注意一下幾點：第一，以法制理念引導監(jiān)管，正確認識金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管之間的關系。金融創(chuàng)新是金融業(yè)和金融市場發(fā)展的不竭動力，加強金融監(jiān)管是為了幫助相關機構有效預防創(chuàng)新帶來的風險，從而讓更多金融機構能夠參與到金融創(chuàng)新的大潮中，搞活中國的資本市場，為“新常態(tài)”下的社會發(fā)展提供支持。因此，監(jiān)管的導向在于鼓勵金融創(chuàng)新的同時，靠法律、制度以及市場化的運作手段來認識、度量和預防風險。從這一點出發(fā)，中國應盡快加強相關的法律體系建設，完善金融創(chuàng)新相關的法律法規(guī)，鼓勵社會監(jiān)管機構在政府的支持下去行政化，依靠市場手段來是實現(xiàn)監(jiān)管。第二、建立切實有效的金融監(jiān)管協(xié)調機制，構建完善的監(jiān)管網(wǎng)絡。金融創(chuàng)新是垮領域，跨國界的，因此金融監(jiān)管不能拘泥于某一領域，在中國現(xiàn)行分業(yè)治理模式之下，應注重以銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會三大金融監(jiān)管機構為核心，在三大監(jiān)管機構密切配合、通力合作的基礎上，對上密切其與中央銀行和政府的聯(lián)系，對下加強其與金融同業(yè)協(xié)會等社會機構的聯(lián)系，建立其全方位立體式的監(jiān)管網(wǎng)絡。第三，以保護消費者利益為導向，轉變金融監(jiān)管理念，提高監(jiān)管主動性。金融監(jiān)管的目標在于最大限度的控制和管理金融風險。在金融創(chuàng)新過程中，廣大的金融產品消費者是事實上的風險承擔者，那么保護消費者的利益，應該成為金融監(jiān)管的最終目標。金融危機之后，美國于2011年3月通過了金融改革法案，該法案將保護消費利益作為其金融監(jiān)管改革兩個原則之一，可見這一點的意義重大。因此，在中國下一步的金融監(jiān)管改革中，最大限度的保護消費者的利益，應該成為中國金融監(jiān)管改革的重要導向和理念。一旦此種理念形成，中國金融監(jiān)管就能實現(xiàn)主動化的風險識別和預防，從而掌握風險管控的主動權，為中國金融市場的穩(wěn)定發(fā)展打好基礎。

參考文獻：

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