今年鋅是有色金屬中表現(xiàn)最突出的金屬，整體呈單邊上漲態(tài)勢(shì)，從年初到現(xiàn)在漲幅接近80%。支持鋅價(jià)上漲的根本原因是鋅精礦短缺，本文將要分析鋅精礦的缺口大小以及缺口將要持續(xù)的時(shí)間拐點(diǎn)。

今年鋅是有色金屬中表現(xiàn)最突出的金屬，整體呈單邊上漲態(tài)勢(shì)，從年初到現(xiàn)在漲幅接近80%。支持鋅價(jià)上漲的根本原因是鋅精礦短缺，本文將要分析鋅精礦的缺口大小以及缺口將要持續(xù)的時(shí)間拐點(diǎn)。

全球鋅精礦市場(chǎng)供需現(xiàn)狀

加工費(fèi)是最直觀反映鋅精礦市場(chǎng)的供需狀況，從去年底開(kāi)始，進(jìn)口加工費(fèi)一直在下降，由200美元/噸下降至目前50美元/噸左右，處于歷史低位，鋅精礦市場(chǎng)緊張程度在逐漸加劇。

今年鋅精礦緊張主要是由于2015年全球鋅礦山產(chǎn)能急劇下降。從近幾十年來(lái)看，產(chǎn)能下降的年份并不多，而且大多數(shù)是小幅下降，而2015年是產(chǎn)能下降最大的一年，接近80萬(wàn)噸，主要是國(guó)外大型礦山的關(guān)閉，包括澳大利亞的世紀(jì)礦和愛(ài)爾蘭的Lisheen礦，還有中國(guó)一些受環(huán)保影響的小礦山。受礦山產(chǎn)能關(guān)閉影響，2015年鋅精礦產(chǎn)量開(kāi)始出現(xiàn)下降，2015年全球鋅精礦產(chǎn)量下降43萬(wàn)噸（3.2%），2016年鋅精礦產(chǎn)量進(jìn)一步下降，一方面是2015年產(chǎn)能關(guān)閉，今年沒(méi)有產(chǎn)量產(chǎn)出，另一方面是今年嘉能可減產(chǎn)50萬(wàn)噸。

與礦山不同的是，冶煉產(chǎn)能在增加，2016年全球新增冶煉產(chǎn)能18.3萬(wàn)噸，國(guó)外總產(chǎn)能在減少，產(chǎn)能增加主要在中國(guó)。冶煉產(chǎn)能的增加，更加劇了鋅精礦市場(chǎng)的緊張。

2012年全球鋅精礦供應(yīng)是大幅過(guò)剩的，2013～2014年持續(xù)過(guò)剩，積累了大量庫(kù)存，從2015年鋅精礦市場(chǎng)開(kāi)始短缺，全球開(kāi)始進(jìn)入去庫(kù)存階段，2016年短缺量加劇。

在全球鋅精礦市場(chǎng)中，中國(guó)市場(chǎng)是最重要的一部分，今年國(guó)內(nèi)鋅精礦市場(chǎng)也同樣處于緊張狀況。我國(guó)每年需要進(jìn)口一定的鋅精礦，近幾年鋅精礦進(jìn)口量保持在100萬(wàn)噸金屬量左右，但2015年我國(guó)進(jìn)口了145萬(wàn)噸鋅精礦，主要是由于進(jìn)口礦加工費(fèi)較高，折合人民幣后鋅精礦價(jià)格低于國(guó)內(nèi)礦，刺激貿(mào)易商和冶煉廠采購(gòu)。而2016年，進(jìn)口TC在年初以來(lái)開(kāi)始大幅下降，但國(guó)內(nèi)TC在4月份之后開(kāi)始下降，而且下降幅度小于進(jìn)口礦，因此導(dǎo)致進(jìn)口礦價(jià)格開(kāi)始逐漸高于國(guó)內(nèi)礦，大部分時(shí)間國(guó)內(nèi)礦較進(jìn)口礦有1000元/噸以上的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口礦價(jià)格優(yōu)勢(shì)不再，進(jìn)口出現(xiàn)明顯下降，預(yù)計(jì)今年進(jìn)口量在90萬(wàn)噸金屬量左右。國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)增量在15萬(wàn)噸左右，但算上進(jìn)口礦，今年國(guó)內(nèi)鋅精礦的供應(yīng)較2015年減少。

同樣，我國(guó)鋅精礦供應(yīng)在2012～2014年也處于過(guò)剩狀態(tài)，積累了大量的精礦庫(kù)存，2015年礦山產(chǎn)量下降，而冶煉產(chǎn)量增加，導(dǎo)致鋅精礦供應(yīng)開(kāi)始出現(xiàn)短缺，而2016年進(jìn)口礦大幅下降，供應(yīng)短缺進(jìn)一步加劇，因此2015～2016年是一個(gè)去庫(kù)存過(guò)程。目前，冶煉廠原料庫(kù)存已經(jīng)進(jìn)入低谷水平，國(guó)內(nèi)精礦市場(chǎng)顯著短缺。

我國(guó)幅員遼闊，不同地區(qū)鋅精礦供應(yīng)呈現(xiàn)不同的松緊程度，今年整體來(lái)看，北方地區(qū)寬松，加工費(fèi)也相對(duì)較高，南方地區(qū)緊張，加工費(fèi)也較低。具體來(lái)看，甘肅、陜西、內(nèi)蒙古礦的供應(yīng)相對(duì)寬松，而河南、湖南、廣西礦的供應(yīng)比較緊張，但云南、四川、西藏、新疆、福建地區(qū)供應(yīng)基本持平。具體原因，內(nèi)蒙古、甘肅礦山的供應(yīng)能力大于冶煉能力，陜西地區(qū)冶煉產(chǎn)能較大，但由于離內(nèi)蒙古地區(qū)相對(duì)較近，有一部分內(nèi)蒙古礦會(huì)運(yùn)到陜西，補(bǔ)充了陜西的供應(yīng)。而河南地區(qū)基本是純冶煉省，鋅礦資源很少，廣西、湖南礦山供應(yīng)能力遠(yuǎn)小于冶煉需求。云南、四川和福建屬于南方中比較特殊的地區(qū)，云南礦山資源豐富，冶煉產(chǎn)能也很大，但是一些冶煉廠的開(kāi)工率并不高，所以礦的供應(yīng)充足，四川地區(qū)近幾年受環(huán)保影響，冶煉和礦山生產(chǎn)均受到影響，兩者基本可以持平，福建地區(qū)因?yàn)榻ㄔO(shè)生態(tài)福建，冶煉產(chǎn)能全部關(guān)停，但每年還有10萬(wàn)噸左右鋅精礦產(chǎn)出。西藏、新疆冶煉產(chǎn)能小，大部分鋅精礦運(yùn)往四川、云南。

圖1 冶煉廠原料庫(kù)存天數(shù)

今年以來(lái)冶煉廠原料庫(kù)存逐漸下降，年初時(shí)平均在兩個(gè)月左右，當(dāng)前冶煉廠平均庫(kù)存在15天左右，有的冶煉廠甚至不到一周的庫(kù)存。鋅精礦的港口庫(kù)存也下降到了低位，年初時(shí)在25萬(wàn)噸左右目前僅有3萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)鋅精礦采購(gòu)非常緊張，一些大的冶煉廠開(kāi)始計(jì)劃采購(gòu)進(jìn)口礦，但是貿(mào)易商報(bào)出的加工費(fèi)非常低。一些冶煉廠已經(jīng)因?yàn)樵蠁?wèn)題開(kāi)始縮減生產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)接下來(lái)這段時(shí)間到明年一季度應(yīng)該是鋅精礦最緊張階段，受到影響的冶煉廠會(huì)越來(lái)越多（圖1）。

國(guó)內(nèi)外礦山及冶煉項(xiàng)目變化

2015年國(guó)外礦山關(guān)閉、2016年公告減產(chǎn)及2016年的意外減產(chǎn)（印度和antamina），2016年為海外鋅精礦減產(chǎn)最大的一年，推斷2016年國(guó)外礦山鋅精礦減少產(chǎn)量為110萬(wàn)噸。

2016年國(guó)外新增礦山有5個(gè)，都屬于小礦山級(jí)別，產(chǎn)能在5萬(wàn)噸以下，合計(jì)產(chǎn)能在16.6萬(wàn)噸，今年產(chǎn)能釋放較少。2017年新建礦山有兩個(gè)，產(chǎn)能分別為4.7萬(wàn)噸和2.5萬(wàn)噸，2017年產(chǎn)量增點(diǎn)主要在復(fù)產(chǎn)礦山，考慮多種因素，推斷嘉能可在明年二季度部分產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的可能性較大。2018年是新建礦山釋放較多的一年，大礦山都在這一年投產(chǎn)，韋丹塔位于南非的礦山，產(chǎn)能25萬(wàn)噸/年，沃特蘭亭位于秘魯?shù)牡V山產(chǎn)能25萬(wàn)噸/年，五礦位于澳大利亞的礦山，產(chǎn)能17萬(wàn)噸/年，另外還有墨西哥的一個(gè)相對(duì)較小的礦山，產(chǎn)能3.4萬(wàn)噸/年，總計(jì)產(chǎn)能70.4萬(wàn)噸/年，可以彌補(bǔ)世紀(jì)礦和Lisheen礦的關(guān)閉。

近兩年國(guó)內(nèi)也有一些新投產(chǎn)的礦山，其中內(nèi)蒙古數(shù)量最多，如銀漫礦業(yè)、高爾其、誠(chéng)誠(chéng)礦業(yè)、三道橋鉛鋅礦、國(guó)金八岔溝鉛鋅礦、國(guó)森二道河、利比亞鉛鋅礦，其次是甘肅郭家溝、四川惠東大梁礦業(yè)，這些礦山產(chǎn)能總計(jì)為41.1萬(wàn)噸/年，2016-2017年產(chǎn)能逐漸釋放，預(yù)計(jì)2016年產(chǎn)量增加10萬(wàn)噸，2017年產(chǎn)量增加24.4萬(wàn)噸。考慮到?jīng)]有統(tǒng)計(jì)到的項(xiàng)目及因價(jià)格刺激增產(chǎn)的礦山，預(yù)計(jì)2016年國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量增加15萬(wàn)噸，2017年增加30萬(wàn)噸。

2017年，海外新增冶煉產(chǎn)能30萬(wàn)噸/年，2018年有16萬(wàn)噸/年。國(guó)內(nèi)新增冶煉產(chǎn)能有西部礦業(yè)10萬(wàn)噸/年，替代原有6萬(wàn)噸/年生產(chǎn)線，故實(shí)際新增產(chǎn)能4萬(wàn)噸/年；呼倫貝爾14萬(wàn)噸/年，白銀10萬(wàn)噸/年，湖南軒華6萬(wàn)噸/年、四環(huán)電鋅4萬(wàn)噸/年，合計(jì)有38萬(wàn)噸/年，這些生產(chǎn)線已建設(shè)好，但是目前還沒(méi)有完全達(dá)產(chǎn)（圖2）。

全球鋅精礦市場(chǎng)供需預(yù)測(cè)

2015～2017年鋅精礦大量短缺，在2018年將會(huì)是市場(chǎng)供需的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

最后，嘉能可復(fù)產(chǎn)將是明年市場(chǎng)量變的重要節(jié)點(diǎn)。

1.如果嘉能可不復(fù)產(chǎn)，明年國(guó)外礦山增量8萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)有超過(guò)30萬(wàn)噸增量，全球供應(yīng)缺口超過(guò)55萬(wàn)噸；

2. 2017年嘉能可在一季度之后陸續(xù)部分復(fù)產(chǎn)，假設(shè)在Q2復(fù)產(chǎn)（按最大增量考慮），仍不能填補(bǔ)供應(yīng)缺口，2017年依然短缺。

圖2 2016-2018年國(guó)外新增礦山產(chǎn)能

結(jié)論

2017年全球鋅精礦市場(chǎng)依然短缺，但是短缺程度在逐漸緩和，一季度末應(yīng)該最緊張點(diǎn)，之后供應(yīng)逐漸增加。