姜濤

摘要：員工持股是社會生產(chǎn)力發(fā)展到一定程度后必然出現(xiàn)的經(jīng)濟現(xiàn)象，國有企業(yè)、民營經(jīng)濟、外資企業(yè)可以搞，混合所有制企業(yè)也可以推行。混合所有制經(jīng)濟具有“強強聯(lián)合”的“混血優(yōu)勢”，員工持股更是發(fā)揮混合所有制經(jīng)濟優(yōu)勢，實現(xiàn)機制創(chuàng)新的重要手段。允許員工持股，體現(xiàn)了企業(yè)改革向縱深邁進，為普惠性員工持股打開了廣闊空間。應(yīng)在法律法規(guī)的規(guī)范治理中制定員工持股計劃，探索企業(yè)員工持股規(guī)范化發(fā)展的道路。

關(guān)鍵詞：企業(yè)改革；混合所有制經(jīng)濟；員工持股；股份制；規(guī)范化發(fā)展

中圖分類號：F279.2

文獻標志碼：A

文章編號：1002-7408（2016）01-0012-05

十八屆三中全會《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》提出：“允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體?！薄盎旌纤兄啤焙汀皢T工持股”是三中全會《決定》中的兩大亮點?！盎旌纤兄啤备拍钤邳h的十六大、十七大已提出，但僅是概念性及粗線條認識，十六大提出“積極推進股份制，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”，十七大提出“以現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度為基礎(chǔ)，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”。而三中全會《決定》把混合所有制經(jīng)濟定義為“基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式”，其重要性和地位得到質(zhì)的提升，體現(xiàn)了國家對市場經(jīng)濟發(fā)展過程中體制、機制創(chuàng)新的認識的深化。 “員工持股”則是首次出現(xiàn)在中央文件里，員工持股是社會生產(chǎn)力發(fā)展到一定程度后必然出現(xiàn)的經(jīng)濟現(xiàn)象，凡是有條件的企業(yè)都可以試行，國有企業(yè)、民營經(jīng)濟、外資企業(yè)可以搞，混合所有制企業(yè)也可以推行。在激烈競爭的市場經(jīng)濟條件下，以公有經(jīng)濟的實力，加上民營經(jīng)濟的活力，有助于激發(fā)出混合所有制經(jīng)濟的競爭力?；旌纤兄平?jīng)濟具有“強強聯(lián)合”的“混血優(yōu)勢”，員工持股更是發(fā)揮其優(yōu)勢，實現(xiàn)機制創(chuàng)新的重要手段。體現(xiàn)了企業(yè)改革向縱深邁進，為普惠性員工持股打開了廣闊空間。

一、我國企業(yè)員工持股的歷史演進

員工持股是企業(yè)的一種激勵制度，就是企業(yè)的員工用自有資金或借入資金以票面價格（每股1元）或雖高于票面但較為優(yōu)惠的價格來購買本企業(yè)的股票，并可以將股票委托相關(guān)部門托管，企業(yè)既擴大了股本金，員工也成為該企業(yè)的股東，形成資本所有者和勞動者利益共同體。中國企業(yè)員工持股早期階段出現(xiàn)在鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，上世紀80年代，由于資金短缺，沈陽、北京一些企業(yè)開始吸收本企業(yè)職工入股，從而形成了我國企業(yè)職工持股的早期實例。進入上世紀90年代，隨著我國企業(yè)改革步伐的加快，企業(yè)的股份化改造取得了迅速的發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計，到1991年底，全國各類股份制試點企業(yè)達到3220家（不包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)中的股份合作制、中外合資和國內(nèi)聯(lián)營企業(yè)），其中有2751家實行企業(yè)職工持股制度，占總數(shù)的85.4%。而且多數(shù)集中在北方的遼寧、山東和黑龍江等省份，這三個省內(nèi)部職工持股的試點企業(yè)約占全國同類試點企業(yè)的80%。1992年初，鄧小平南巡談話之后，中國掀起新一輪改革熱潮，企業(yè)的股份制改造逐步成為企業(yè)改革的主流，也是我國員工持股大發(fā)展的階段，到1993年6月，我國定向募集公司超過2000家，其中內(nèi)部職工持股的公司1700多家，內(nèi)部職工持股總額235億元。1994年7月，《公司法》正式實施，大大地促進了我國股份公司的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，僅1994年1月，我國新增各類公司19847家，其中有限公司17456家，股份公司2391家。到1994年底，全國共有各類公司3.3萬家，比上一年增長1.52倍。到1995年4月底，我國已有股份有限公司9069家，股本總額約為5971億元，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，國家股約2545億元，占總股本的42.63%；法人股約1517億元，占總股本的25.42%；內(nèi)部職工股1250億元，占總股本的20.97%。1996年，據(jù)國家體改委的統(tǒng)計，全國實行股份制的公司共有約1萬家，股份合作制企業(yè)400多萬家。1997年底，中國股份制企業(yè)評價中心對全國3252家股份制企業(yè)的統(tǒng)計分析，企業(yè)職工持股占被統(tǒng)計企業(yè)總股本的10.4%。[1]同時期，由于員工持股方面法律法規(guī)不夠健全，員工持股的范圍、數(shù)量、價格、持股期限等問題也大量涌現(xiàn)，國有資產(chǎn)流失問題嚴重，對社會穩(wěn)定、市場經(jīng)濟秩序帶來極大的負面影響，內(nèi)部職工股三次興起，又三次被大面積叫停，經(jīng)驗和教訓(xùn)都很深刻。十八大以后，資本市場再設(shè)計又進入人們視線，員工持股計劃在總結(jié)前期經(jīng)驗和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上重新啟動。隨著混合所有制改革的積極推進以及證監(jiān)會2014年6月發(fā)布《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》，我國員工持股進入成熟發(fā)展階段，上市公司頻頻推出員工持股，已有25家上市公司推出員工持股計劃。隨著混合所有制改革的積極推進，實施員工持股已成為國企改革過程中的重要一環(huán)，一些大型國企近來紛紛表態(tài)將實施員工持股。[2]

二、員工持股存在的問題

我國企業(yè)推行職工持股是與國有企業(yè)的股份制改造分不開的。過去的十幾年中，國有企業(yè)的股份制改造發(fā)展很快，但是收入分配制度改革力度有限，法人治理問題等內(nèi)部機制并未真正有效建立，員工持股沒有走上規(guī)范化發(fā)展的道路，出現(xiàn)大量的關(guān)系股、人情股、福利股、投機股等問題。突出表現(xiàn)在：

1.員工持股非自愿化。上世紀80年代中后期是中國股份制建立的初期階段，相當數(shù)量企業(yè)推出試點員工持股計劃的目的并非著眼于企業(yè)改制，而多是以國企脫貧解困為目的，由于股份制在中國尚屬于新生事物，絕大多數(shù)企業(yè)員工對股份、證券、股票等的經(jīng)濟意義、法律屬性一無所知，在未對員工進行充分有效的股份制尤其是企業(yè)內(nèi)部持股知識和理論教育的基礎(chǔ)上，有些企業(yè)采取了計劃經(jīng)濟慣用手段，強制要求企業(yè)員工出資入股，并限制流通，這顯然違背了投資自主、退出自愿、利益共享、風(fēng)險自負的市場原則。這些違背市場經(jīng)濟的做法對員工產(chǎn)生了非常消極的影響，使得員工從內(nèi)心排斥員工持股制度的實施，使得企業(yè)股份制改制從一開始就留下了隱患。

2.員工持股福利化。中國早期進行的股改過程中，由于認識較為膚淺，上市企業(yè)實施的員工持股無序化。有些企業(yè)經(jīng)營者為利益所驅(qū)使，為討好內(nèi)部職工，不管條件成熟與否，盲目推行職工持股制度，許多是趕時髦，互相攀比，對員工持股只注重激勵，卻忽視約束，企業(yè)之間搞攀比，一家比一家發(fā)行內(nèi)部職工股數(shù)量多，一些企業(yè)發(fā)行的內(nèi)部職工股竟然超過社會公眾股的發(fā)行量，從職工股和社會公眾股發(fā)行價格比較，前者往往是按照票面價格（每股1元）定價，后者是按照市場價格（20倍市盈率）發(fā)行，價格懸殊，利益差距巨大，上市公司視員工持股為一種福利的手段。

3.員工持股行為短期化。由于社會公眾股與內(nèi)部職工股的持股成本差距巨大，形成了內(nèi)部職工股的巨大利潤空間，募集公司一旦上市6個月后內(nèi)部職工股也隨即上市，大部分員工便逢高拋售，將手中的股票變現(xiàn)，投資成為投機，員工持股行為短期化。許多企業(yè)追求股票上市，并不是著眼于企業(yè)股份制改革和機制創(chuàng)新，以實現(xiàn)法人內(nèi)部治理機制完善的長遠需要，企業(yè)員工購買內(nèi)部職工股并不能將企業(yè)的發(fā)展與自己的利益形成共同體，很難達到加強公司內(nèi)部職工凝聚力的目的。

4.員工持股外部化。我國證券發(fā)展的早期階段，上市企業(yè)股份管理尚處在法律的缺失和監(jiān)管的松懈狀態(tài)，由于上市指標的稀缺，國家相關(guān)部門對上市企業(yè)采取行政審批制度，黑箱操作問題嚴重。內(nèi)部職工股由于規(guī)定不清、管理無序，處于失控狀態(tài)，一些重要職能部門如金融、財政、土地、執(zhí)法等部門機構(gòu)對企業(yè)股票發(fā)行和企業(yè)運作具有極大的行政影響力，他們巧立名目，打擦邊球，以購買廉價內(nèi)部職工股為名，向企業(yè)提出無理非分要求，導(dǎo)致企業(yè)被迫或出于某種自身目的向這些利益相關(guān)者、職能部門輸送利益，大量的職工股被非本企業(yè)職工所持有，造成職工股的外部化。這也是社會上滋生腐敗問題的一大根源。

5.員工持股無序化。從宏觀層面看，國家沒有建立統(tǒng)一的職工持股計劃和法規(guī)，沒有一個系統(tǒng)的長遠的發(fā)展規(guī)劃，導(dǎo)致各地各自為政，各行其是，不僅使不同地區(qū)的規(guī)制相互矛盾，而且容易造成發(fā)展的不平衡。由于員工持股制度不健全，導(dǎo)致員工持股一度興起又先后三次被叫停，阻礙了員工持股制度的法治進程。第一階段產(chǎn)權(quán)制度改革中的員工持股實踐，發(fā)生了內(nèi)部職工股超比例、超范圍發(fā)行，以及關(guān)系股、權(quán)力股等等情況，被國家體改委于1994年6月叫停；第二階段國有企業(yè)公司制改造過程中的員工持股實踐，由于存在大量短期減持套現(xiàn)爆富、對二級市場構(gòu)成嚴重沖擊的現(xiàn)象，被中國證監(jiān)會于1998年11月再一次叫停；第三階段的管理層收購實踐，由于伴隨國有資產(chǎn)流失的質(zhì)疑而被財政部于2003年4月叫停。[3]目前，中國證監(jiān)會2014年制定《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》，在上市公司中開展員工持股計劃試點。但只限于上市公司，指導(dǎo)意見僅屬于部門行政規(guī)定，立法層次太低，對于絕大多數(shù)的非上市企業(yè)無法律約束力。

6.財政金融支持薄弱化。員工持股對企業(yè)改革來說本是一項創(chuàng)新工程，然而由于缺乏頂層設(shè)計，沒有高規(guī)格的法律法規(guī)加以保護，使得員工持股計劃在我國的實施存在一定的困難，對員工和企業(yè)都帶來一定的風(fēng)險。從國內(nèi)已有的員工持股實踐看，號稱人人持股的華為模式，職工持股出資要求以現(xiàn)金為主要方式，早期獲得深圳商業(yè)銀行貸款的支持，后來，按有關(guān)金融法的規(guī)定，銀行貸款不能用于投資股票，員工持股受到極大的限制，員工不能期待通過金融支持實現(xiàn)持股目的。在稅收政策方面，沒有給實施員工持股的企業(yè)給予稅收優(yōu)惠政策，法律上對員工持股計劃的會計處理和納稅問題還沒有相應(yīng)的規(guī)定，企業(yè)用于分紅的資金為稅后凈利潤，員工獲得股票分紅仍需要繳納20%的股票紅利所得稅，存在多重納稅情形，降低了員工持股的積極性。

三、員工持股的意義

盡管早期我國企業(yè)員工持股尤其是在內(nèi)部職工股的規(guī)范操作上存在不少問題，但決不能因噎廢食，否認它對于探索市場經(jīng)濟條件下實現(xiàn)職工的主人翁地位，深化國企改革，推進現(xiàn)代企業(yè)制度建立，實現(xiàn)混合制企業(yè)制度創(chuàng)新所具有的理論意義和實踐意義。

1.對公有制實現(xiàn)形式的新探索。在社會主義市場經(jīng)濟條件下，公有制的實現(xiàn)形式可以而且應(yīng)當多樣化，一切反映社會化生產(chǎn)規(guī)律的經(jīng)營方式和組織形式都可以而且應(yīng)該大膽利用。十八屆三中全會《決定》把混合所有制經(jīng)濟定義為“基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式”，明確提出“要使市場在資源配置中起決定性作用”，員工持股制度成為我國公有制實現(xiàn)形式的重要探索。經(jīng)過30多年國企改革關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)、遷和抵押、承包、租賃、合資、合作等實踐，以股份經(jīng)濟“新三會”替代國營企業(yè)“老三會”，被實踐證明是完善和深化企業(yè)改革的有效途徑。發(fā)展混合經(jīng)濟無關(guān)所有制問題，是不同國家、不同所有制下市場治理的實現(xiàn)方式或經(jīng)濟手段，混改融合了公有經(jīng)濟和非公經(jīng)濟的優(yōu)勢，實現(xiàn)了強強聯(lián)合的顯著效果，混合所有制企業(yè)的屬性決定了其成立伊始，便以親市場的股份制和員工持股展現(xiàn)了強大的市場優(yōu)勢和競爭力。例如從已先行采取混改的中石油、中國建材，還有最近實施員工持股的民生銀行、招商銀行的實踐看，效果極為突出。通過勞動者的勞動聯(lián)合和資本聯(lián)合的有效結(jié)合，由持股會統(tǒng)一行使職工股權(quán)，使勞動者真正實現(xiàn)了與企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)合，企業(yè)與員工結(jié)成了新的利益共同體，從而調(diào)動了廣大職工參與企業(yè)的民主管理、決策和勞動生產(chǎn)的積極性?；旌掀髽I(yè)員工持股制度是在社會主義市場經(jīng)濟條件下對公有制實現(xiàn)形式的一種重要突破。通過股份制的實施，公有制企業(yè)特別是國有企業(yè)將實現(xiàn)投資主體多元化，使公有資本和非公有資本（含員工持股）相互持股、參股形成混合所有制經(jīng)濟，創(chuàng)新了公有制實現(xiàn)形式。

2.有利于深化國企改革，明晰企業(yè)產(chǎn)權(quán)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)制度的前提條件是實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)關(guān)系的明晰化、產(chǎn)權(quán)主體多元化。國有企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)問題可以歸結(jié)為“所有者缺位”的產(chǎn)權(quán)問題。實施混和所有制經(jīng)濟，其前提基礎(chǔ)是各投資人產(chǎn)權(quán)明晰，權(quán)責(zé)分明，因此混改企業(yè)多采用股份制的形式解決所有者缺位的問題，實行員工持股制度就使員工以企業(yè)股東身份，享有股東作為出資者應(yīng)有的權(quán)益，履行股東應(yīng)盡的義務(wù)，這樣混改企業(yè)和職工之間結(jié)成了一種股權(quán)關(guān)系紐帶?；旄钠髽I(yè)除了國家股、法人股、其他社會公眾股，還有員工股，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)進一步多元化。多元化的產(chǎn)權(quán)主體為實現(xiàn)完善的法人治理結(jié)構(gòu)奠定了堅實基礎(chǔ)。員工持股后，可以通過職工持股會依法行使股東的權(quán)利，并按照公司章程進入公司的董事會、監(jiān)事會，全面參與公司的重大決策，從而實現(xiàn)市場經(jīng)濟條件下職工決策權(quán)、管理權(quán)、監(jiān)督權(quán)的有機結(jié)合，極大地改變了過去那種無財產(chǎn)基礎(chǔ)的薄弱管理結(jié)構(gòu)。這樣在公司的治理結(jié)構(gòu)中，引入了新的因素——勞動者和資本所有者合二為一的代表即持股員工，“有恒產(chǎn)者有恒心”，有利于培養(yǎng)職工對企業(yè)經(jīng)營目標的認同感，加深他們對企業(yè)經(jīng)營目標和各種經(jīng)營決策的理解，增強執(zhí)行決策的責(zé)任感；有利于職工與經(jīng)營者進行換位思考，降低企業(yè)管理成本，激發(fā)企業(yè)活力，提高企業(yè)的經(jīng)營效率和管理水平。

3.有利于調(diào)動職工內(nèi)在動力，形成資本所有者和勞動者利益共同體。收入分配制度改革是一大難點，也是國有企業(yè)改革的重中之重，要合理調(diào)整國家、地區(qū)、企業(yè)、員工之間存在的宏觀、中觀和微觀利益關(guān)系，構(gòu)建資本所有者和勞動者企業(yè)利益共同體。長期以來，由于各地區(qū)稅收制度不統(tǒng)一，隨意性較大，非國民待遇問題嚴重，導(dǎo)致東部與西部、內(nèi)地與沿海、內(nèi)資與外資、高新區(qū)內(nèi)與區(qū)外、國企與民營企業(yè)之間稅負苦樂不均，企業(yè)由于利潤留存過少導(dǎo)致科研經(jīng)費不足而缺乏創(chuàng)新動力，嚴重影響企業(yè)經(jīng)營者生產(chǎn)積極性，再加上我國的傳統(tǒng)分配方式實行的是彈性較差的固定工資制，職工的收入來源單一，企業(yè)的經(jīng)營好壞與職工收益脫鉤，勞動者是國家主人翁只停留在宣傳層面，并未化成生產(chǎn)動力，企業(yè)勞動者積極主動性不高，生產(chǎn)干勁不足，吃大鍋飯思想嚴重。伴隨國家以“營改增”稅制改革為中心積極財政政策的推出，企業(yè)稅負減輕，加上混改企業(yè)推出員工持股，使員工不但可以獲得工資性勞動收益而且還可以獲得股權(quán)性資本收益，加大了收入分配制度改革步伐，廣大員工真正成為了企業(yè)的主人。員工持股的推出也解決了困擾多年的競爭性企業(yè)之間互挖墻腳的難題。在分配制度中引入資本收益方式，無疑是對傳統(tǒng)收入分配制度的一次革命，它對于提高職工群眾對企業(yè)的關(guān)切度從而形成企業(yè)與勞動者利益共同體有極大促進作用。[4]

4.形成倒逼機制，有利于實現(xiàn)政企分開。政企不分是困擾國企深化改革的重要因素之一，也是本屆政府力推企業(yè)市場化改革的著力點。從以往改革實踐看，國企受到各種政策影響大，受政府各級部門約束多，經(jīng)營者政企不分，也不愿分，靠政府不靠市場思想嚴重，受烏紗帽、身份思路左右，改革往往縮手縮腳。而民營經(jīng)濟從建立之初，獨立面對優(yōu)勝劣汰的市場環(huán)境，熟悉叢林法則，依賴自身力量在市場經(jīng)濟中摸翻滾打，員工持股等內(nèi)部激勵機制早已有效推行。推行混合所有制經(jīng)濟，可以從市場打開一個缺口，以倒逼機制邁過之前難以跨越的“玻璃門”“旋轉(zhuǎn)門”“彈簧門”門檻，混改企業(yè)員工持股制度的引入，使企業(yè)員工作為股權(quán)投資主體進入董、監(jiān)事會，職工持股會可以通過在董事會中的代表行使投票權(quán)，以抑制政府對企業(yè)經(jīng)營活動的不合理干預(yù)；資產(chǎn)管理部門從“管企業(yè)“到“管資產(chǎn)”的改革導(dǎo)向，有利于實現(xiàn)政企分開， 加快推進國企去行政化步伐，樹立起混改企業(yè)真正的市場主體地位。[5]

四、員工持股規(guī)范化發(fā)展的路徑選擇

為了解決員工持股存在的問題，推動其規(guī)范化發(fā)展，筆者認為，從宏觀上，制定和完善混改企業(yè)員工持股法律制度十分重要；從微觀上，制定切實可行的員工持股計劃和實施方案勢在必行。

1.健全和完善相關(guān)法律制度。2015年4月，十二屆全國人大常委會第十四會議審議了《證券法》修訂草案，取消股票發(fā)行審核委員會制度，推出股票發(fā)行注冊制這一符合國際慣例的重大改革，建立公開發(fā)行豁免注冊制度更是一個亮點?！豆痉ā?4、78條規(guī)定“有限責(zé)任公司由五十個以下股東出資設(shè)立，設(shè)立股份有限公司，應(yīng)當有二人以上二百人以下為發(fā)起人”，由于混合所有制企業(yè)大多屬于有限或股份公司，規(guī)定50或200的人數(shù)約束，對于混改企業(yè)實施員工持股是一大限制，應(yīng)當大膽改革，去除人數(shù)限制，實現(xiàn)員工持股的普惠?！蹲C券法》43條規(guī)定“證券公司從業(yè)人員不得直接或者以化名、借他人名義持有、買賣股票，也不得收受他人贈送的股票”，使得證券公司實行股權(quán)激勵機制存在法律障礙。在國外，人力資本是券商等投資機構(gòu)的核心資本，發(fā)達國家各大投資銀行、基金管理公司員工持股在40%或以上，投行激勵也通常是通過現(xiàn)金、股票及期權(quán)配合二級市場上購買存量股票實現(xiàn)的。金融、證券、基金等投資公司和會計、審計、稅務(wù)、律師等服務(wù)中介等知識資本密集的機構(gòu)，視人力資源為企業(yè)核心競爭力，在證券法中破除對證券公司等中介機構(gòu)從業(yè)人員買賣股票禁區(qū)對混改員工持股意義重大。

為貫徹落實十八屆三中全會決定和《國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，2014年6月中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司實施員工持股計劃試點的指導(dǎo)意見》（以下稱《指導(dǎo)意見》），在上市公司中開展員工持股計劃試點?！吨笇?dǎo)意見》規(guī)定：“上市公司全部有效的員工持股計劃所持有的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的10%，單個員工所獲股份權(quán)益對應(yīng)的股票總數(shù)累計不得超過公司股本總額的1%?！薄吧鲜泄究梢愿鶕?jù)員工意愿實施員工持股計劃，通過合法方式使員工獲得本公司股票并長期持有，股份權(quán)益按約定分配給員工?！鄙鲜衅髽I(yè)是典型的混合經(jīng)濟，目前我國上市企業(yè)多以國企改制居多，上市公司員工持股較為普遍，出臺《指導(dǎo)意見》有利于規(guī)范上市公司員工的持股行為，促進員工持股計劃良性發(fā)展。應(yīng)當看到，我國相關(guān)證券法律法規(guī)是以服務(wù)傳統(tǒng)經(jīng)濟為導(dǎo)向，以募集資金幫助國企脫貧解困為目的的，對現(xiàn)代經(jīng)濟前瞻性不足，新經(jīng)濟體注重知本經(jīng)濟的力量，以知識經(jīng)濟為導(dǎo)向，以人力資源為企業(yè)發(fā)展之本。由于《指導(dǎo)意見》對上市企業(yè)員工持股比例上限做了規(guī)定，因而影響了大量依賴技術(shù)創(chuàng)新和智力投入的、員工持股比例高的企業(yè)，如導(dǎo)致員工持股高達99%的華為無法上市，阿里、百度把上市選擇在美國，騰訊在香港上市。如果立法制約了一大批優(yōu)秀企業(yè)在本土上市，那么應(yīng)當反思其合理性?？偨Y(jié)經(jīng)驗，可對企業(yè)實施傳統(tǒng)經(jīng)濟與新經(jīng)濟分類管理，原則性與靈活性相結(jié)合，對主板上市企業(yè)可采取原有管理辦法，對創(chuàng)業(yè)板制定不限員工持股比例的新規(guī)，使得創(chuàng)業(yè)板真正成為混合經(jīng)濟的創(chuàng)業(yè)樂園，發(fā)展多層次資本市場，場內(nèi)和場外交易相結(jié)合，使得數(shù)量龐大的非上市混改企業(yè)也有用武之地。

2.制定一個長期的員工持股計劃。總的來看，各國家、各地區(qū)和不同企業(yè)情況的差異，決定了推進員工持股只能從實際出發(fā)，積極創(chuàng)新，而不能照搬照抄，也不能只搞一種模式。企業(yè)員工持股計劃應(yīng)考慮員工持股計劃的性質(zhì)是市場行為。員工持股計劃屬于企業(yè)自主決定的事情，發(fā)與不發(fā)、發(fā)多發(fā)少、發(fā)行方式及價格等都是企業(yè)依照市場規(guī)律、按照公司章程實施的自主行為，既然是市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用，有關(guān)部門對員工持股計劃的實施就不應(yīng)采取政府干預(yù)。作為員工持股的主體，員工是否參加員工持股計劃也是員工自己的選擇，屬于雙向自愿行為，企業(yè)制定員工持股計劃，員工也根據(jù)個人情況和判斷決定投資股票，應(yīng)當將員工持股定義為個人投資行為，因此應(yīng)保持“投資有風(fēng)險，入市需謹慎”投資理念，上市公司不得以攤派、強制員工參與員工持股計劃。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身特點，推出“一企一策”的員工持股計劃。

具體來看，員工持股計劃應(yīng)考慮：①員工持股所需股票來源。目前看股票有四個來源：可以從一級市場認購非公開面向員工發(fā)行的股票；企業(yè)直接從二級市場購買用于員工持股計劃；為改善企業(yè)不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)公司進行股票回購；公司大股東為企業(yè)未來發(fā)展采取激勵手段獲得贈與或以優(yōu)惠方式獲得的股票。②員工持股資金來源。目前看購股資金有兩個來源：一是員工以自有資金出資購買，優(yōu)點是風(fēng)險可控，但受到個人經(jīng)濟實力的限制；二是融資購買，在滿足銀行、社會借貸條件下進行融資買入，優(yōu)點是擺脫了個人經(jīng)濟實力的限制，缺點是受政策影響大。③員工持股價格?？梢杂袃蓚€價格參考：一是票面發(fā)行，即按照每股一元票面金額發(fā)行，優(yōu)點是員工購入成本低，激勵性強，不足之處有企業(yè)向員工利益輸送之嫌；二是溢價發(fā)行，即按照超過股票票面金額，但低于當前二級市場價格確定。④員工持股法律主體?？梢杂袃煞N情況：一是員工個人持股，這個適宜于初期中小企業(yè)或者發(fā)行員工股比例較低、數(shù)量不大的混合企業(yè)；二是委托持股，即委托給員工持股會或信托公司、保險機構(gòu)、證券公司和基金公司等資產(chǎn)管理機構(gòu)進行管理。

3.獲得財政、金融部門的鼎力支持。從成熟市場經(jīng)濟體的經(jīng)驗來看，稅收優(yōu)惠是員工持股計劃最重要的刺激措施之一。美國國會1974年通過《職工退休收入保障法》后，員工持股計劃得以設(shè)立；在1984年美國國會通過《1984年稅收改革法案》后，員工持股計劃真正得以快速發(fā)展，原因就在于該法案對員工持股計劃給予了稅收優(yōu)惠，股本和紅利在提取使用前免交個人收入所得稅，出售股份收入轉(zhuǎn)入退休基金也免交個人收入所得稅。2015年1月1日，我國國家稅務(wù)總局《股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得個人所得稅管理辦法（試行）》實施，包括出售股權(quán)、公司回購股權(quán)、IPO時的老股轉(zhuǎn)讓、股權(quán)被司法或行政機關(guān)強制過戶、以股權(quán)對外投資或進行其他非貨幣性交易、以股權(quán)抵償債務(wù)、其他股權(quán)轉(zhuǎn)移行為等七類情形被明確需繳個人所得稅，但股票二級市場的買賣仍暫緩征稅。對比中美稅法，美國稅法適應(yīng)所有企業(yè)，規(guī)范性強，稅務(wù)部門于實際出售時納稅，法定股票期權(quán)在授予和行權(quán)時不征稅，并且根據(jù)持有期長短而適用個人所得稅或資本利得稅，體現(xiàn)出對長期投資者的利益保護，藉以引導(dǎo)投資者的投資理念。而中國稅法僅對上市企業(yè)員工持股有規(guī)定，對于絕大多數(shù)非上市企業(yè)員工持股問題而言規(guī)范性弱，沒有體現(xiàn)出對長期投資者的保護意識，使得包括員工在內(nèi)的廣大投資者缺乏投資理念，投資者短炒成風(fēng)，稅務(wù)部門對納稅義務(wù)與行權(quán)收益的確認存在時間差異，對投資人不公正，管理不規(guī)范。稅法改革應(yīng)加大對投資人長期持股的保護意識，根據(jù)員工持股時間實施差別稅率，將員工持股作為報酬計劃，列入企業(yè)成本，鼓勵企業(yè)推出員工持股計劃，并實現(xiàn)稅法的全覆蓋，使得上市企業(yè)與非上市企業(yè)公平稅負，并切實維護投資人的合法權(quán)益。

根據(jù)2010年銀監(jiān)會發(fā)布的《個人貸款管理暫行辦法》和《流動資金貸款管理暫行辦法》規(guī)定，銀行貸款只能用于生產(chǎn)經(jīng)營和個人消費，不得用于固定資產(chǎn)、股權(quán)的投資，分析其貸款政策出臺的背景是2010年前后中國房地產(chǎn)、股票市場投資過旺，監(jiān)管部門擔心房市、股市如出現(xiàn)泡沫經(jīng)濟帶給金融業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險。根據(jù)國外法律規(guī)定，金融對于員工持股采取鼓勵和肯定態(tài)度，在資金上予以支持。隨著金融企業(yè)市場化步伐的加快，立法部門應(yīng)當調(diào)整思路，支持金融企業(yè)面向市場推出新舉措，既然銀行已從個人住房貸款中取得寶貴的經(jīng)驗可供總結(jié)，因此可以通過采取壓力測試等手段進行市場評估，以企業(yè)資產(chǎn)、信用等作抵押或質(zhì)押，鼓勵銀行以低息貸款的方式支持職工購買企業(yè)股票，同時對實施員工持股計劃的企業(yè)，在取得銀行貸款時也能得到稅費等方面優(yōu)惠。經(jīng)過30多年平均兩位數(shù)的經(jīng)濟高速發(fā)展，我國GDP增速開始放緩，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整進入“三期疊加”時期，實體經(jīng)濟總體效益呈下滑趨勢，不良貸款率上升，銀行惜貸、慎貸，資金沉淀嚴重，在當前擴大內(nèi)需的政策前提下，讓銀行通過低息貸款支持員工持股，還會起到增加貨幣供給，刺激投資的作用。推出員工持股的金融創(chuàng)新也是對“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”最好支持，改革是中國經(jīng)濟發(fā)展最強動力，金融業(yè)應(yīng)開放創(chuàng)新理念，在市場大潮中搶占先機，決不能因噎廢食，沒有擔當意識，葬送金融市場化改革的大好時機。

4.制定完善的退出機制。員工持股制度是一個系統(tǒng)工程，應(yīng)做到謹慎操作，穩(wěn)步推進，實現(xiàn)員工持股進入有規(guī)矩、退出有保障，給參與者、投資人一個化解風(fēng)險的市場渠道?？梢栽O(shè)想兩個退出辦法：一是持股員工在符合企業(yè)設(shè)定的持股條件下的股份退出，此種退出一般是員工源于自身經(jīng)濟利益需求而退出所持股份以達到獲利目的，可歸納為“盈利退出”。“盈利退出”有違員工持股的初衷，容易給其他股東利益帶來損害，原則上應(yīng)當禁止。但全面禁止不僅難以辦到，而且不利于員工持股政策的推廣，因此對“盈利退出”，應(yīng)當明確一定的禁止期限，根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法（試行）》 “限制性股票自授予日起，禁售期不得少于1年，股票期權(quán)的有效期從授權(quán)日計算不得超過10年” 的規(guī)定，將禁售期延長3年，從而有利于增強投資者信心，有利于我國證券市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展?？紤]到員工持股的特點，持有期限以3-10年為宜。對于員工持股的回購程序，華為公司曾經(jīng)規(guī)定過回購的比例，每年不能超過總數(shù)的25%，在公司困難階段，員工不能要求回購股票。二是持股員工持股條件喪失，應(yīng)當退出所持股份，以促進企業(yè)員工持股目標的實現(xiàn)，這種退出也可以稱之為“強制退出”。在華為員工與華為公司所簽署的《參股承諾書》中明確規(guī)定，員工辭職或因違反公司的規(guī)章制度被辭退等喪失持股資格時，需要將所持股份以購入原值退回公司。員工持股本質(zhì)上講是崗位人才持股，人才和崗位相結(jié)合是員工持股的前提，人才一旦離開相應(yīng)崗位，就應(yīng)將所持股份退出。持股員工離崗有兩種情況：一是崗位變動，原崗位是實行員工持股的崗位，新崗位是不實行員工持股的崗位，員工從原崗位調(diào)任到新崗位，則需要退出原所持股份。二是解除或者終止勞動關(guān)系，持股員工需要退出原所持股份額度。[6]

參考文獻：

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[3]劉軍勝混合所有制企業(yè)員工持股制度探討企業(yè)管理，2015，（3）

[4]武玉芳職工持股與職工權(quán)益工運研究，2001，（17）

[5]趙立新員工持股是構(gòu)建現(xiàn)代企業(yè)制度的有效途徑經(jīng)濟學(xué)動態(tài)，2000，（4）

[6]明叔亮，胡雯，莫莉，魯偉，董欲曉，宋瑋華為：長達12年的虛擬股還原 財經(jīng)，2012，（16）

【責(zé)任編輯：孫巍】