Farhad+Manjoo

2014年年初，當云存儲公司Box提交IPO申請時，許多華爾街人士看到該公司的數(shù)據(jù)時都笑了。盡管公司當時收入飆升，損失也同樣加速增長。

當時Box將大筆資金投進銷售和營銷，所?，F(xiàn)金只夠撐一年的時間，公司高管們并不指望能在接下來的幾年中實現(xiàn)逆轉。

在延緩了IPO及又一輪融資之后，Box最終在2015年1月上市。其股價經(jīng)歷了短暫上漲，但損失了約40%的價 值。

如今，Box公司的市值約為17億美元，從技術層面而言，它實際已經(jīng)和那些估值超過10億美元的“獨角獸公司”走進了同一個陣營。然而與那些如日中天的初創(chuàng)公司相比，它還是顯得微不足道。

在最近一輪募股后，其競爭對手Dropbox的估值已近100億美元。

在許多硅谷人士看來，同近期諸多技術公司的上市一樣，Box的IPO不是個好兆頭，應當引起警惕。曾在硅谷被當做一種過渡儀式的IPO，卻在過去幾年間被技術公司的創(chuàng)始人詬病。

現(xiàn)在公司等待上市的時間更久了，由于越來越多的對沖基金和共同基金紛紛加入創(chuàng)業(yè)熱潮，年輕公司能夠得到足夠資源，連續(xù)多年維持著私有的狀態(tài)。普遍的想法是，在沒有十足把握之前上市，會讓公司遍體鱗傷。沒人想成為下一個Etsy、Hortonworks或Box，這幾家公司如今的身價遠低于各自IPO時的價格。

然而，萬一Box笑到了最后呢？雖然其股票價格停滯不前，但此后硅谷仍然有很多人認為Box的這一步棋下得恰到火候。這一公司策略起初充滿困難，最終卻能讓投資者獲益，使員工經(jīng)濟狀況逐步穩(wěn)定，同時讓管理者保持獨立，不受其他私人投資的誘惑，并最終讓公司走上積極穩(wěn)健的盈利道路。

你們可能會想，為什么其他獨角獸公司都沒有早點上市呢？也許這聽起來有點瘋狂，當下正有一家公司應當立即上市：那就是打車軟件公司Lyft。該公司最近表示，其2016年總收入將達到10億美元。但公司總裁、聯(lián)合創(chuàng)始人約翰·齊默爾（John Zimmer）并沒有立即促成上市計劃。

究竟為什么要等待呢？Lyft如今與財力雄厚、爭強好斗的競爭對手Uber陷入了一場曠日持久的惡戰(zhàn)。如果它先上市，就能獲得一些資金，用股票貨幣收購，用可買賣股份吸納員工，建立起甚至能影響Uber估值的基準市值。

為了理解這一點，不妨來研究下私人技術公司的資金市場，及其對估值的影響吧。一些獨角獸公司最近發(fā)現(xiàn)，從共同基金和其他大投資人那里拿錢竟會面對公開質詢。

富達基金和其他公司必須定期匯報關于私營公司的控股評估。最近的計算表明，諸如Snapchat和Dropbox這樣的創(chuàng)業(yè)公司估值比其所接受的資金總值要少。事實上，Dropbox的估值可能與Box直接相關，因為大投資人都要將其與上市公司相比較，從而決定私人投資的價值所在。

通過率先上市，Box很好地限制了Dropbox的前途—一旦Dropbox上市，就必須向投資人說清楚，為什么他們應當付出比競爭對手估值更高的溢價。

風險投資公司Benchmark合伙人比爾·科爾利（Bill Gurley）在一次內部演示會上闡釋了上市的種種優(yōu)勢。他認為，一旦企業(yè)遭遇困境，在渡過難關時，上市公司會比非上市公司擁有更多選擇。

在科爾利看來，那種構成創(chuàng)業(yè)公司籌資結構的一系列投資對于擺脫困境都無益。

“增速放慢時，再籌錢就變得復雜和昂貴，之后便會陷入這種惡性循環(huán)。”他補充道。

相比之下，上市公司更能承受長期質疑。亞馬遜、蘋果、Google、Netflix和其他許多技術公司都經(jīng)歷過疲軟期，引發(fā)了全球對其長遠發(fā)展的懷疑。這無疑是痛苦的，但這些上市公司都挺了過來，質疑聲并沒有將它們抹殺。

但人們對Lyft的前景仍不抱樂觀情緒。彭博近期發(fā)布的報告顯示，該公司無法實現(xiàn)其預期收入，而Lyft拒絕就該報告發(fā)表評論。在一封郵件中，齊默爾表示該公司“增速強勁”。

他這樣寫道：“簡而言之，我們準備好了就會上市。Lyft創(chuàng)建了一支世界級的管理團隊，還在過去兩年中實現(xiàn)了20倍的增長，這比美國任何一個公司的增速都快?！彼€表示，美國交通運輸市場價值2萬億美元，這就是它的目標。

然而，瑞士信貸集團提供的募資文件顯示，Lyft在2015年融資金額約為5億美元，每月燒掉的錢達數(shù)千萬美元。顯然，其市場表現(xiàn)遠未達到預期，財務業(yè)績也不理想。

在其營銷成本中，補貼乘客和司機占據(jù)了很大份額，此外，還要在紐約和舊金山街頭投放廣告。對此，Lyft方面所給出的解釋卻相當樂觀。

“私募市場投資者對我們的產(chǎn)業(yè)，尤其是對Lyft所蘊藏的巨大價值感到十分興奮。”齊默爾寫道。

然而如果這是真的，公眾投資者難道不是也會感到興奮嗎？