□ 高 健

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產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)干預(yù)機(jī)制是鏡花水月

□ 高 健

醞釀了整整兩個(gè)月的產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)會(huì)議，于4月18日凌晨落下帷幕。最終，因部分產(chǎn)油國(guó)臨時(shí)變卦，各方就伊朗是否應(yīng)該加入凍產(chǎn)陣營(yíng)存在巨大分歧，導(dǎo)致會(huì)談破裂無(wú)果而終。產(chǎn)油國(guó)談崩消息傳出后，投資者心態(tài)遭受重創(chuàng)，當(dāng)日原油期貨開(kāi)盤暴跌近7%。雖然在科威特石油工人罷工的支撐下，原油跌幅大幅收窄，但從中足以看出，凍產(chǎn)協(xié)議對(duì)原油市場(chǎng)具有不小的影響力。

產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)協(xié)議始于2月17日，沙特、俄羅斯、委內(nèi)瑞拉和卡塔爾，于多哈達(dá)成口頭協(xié)議，試圖將原油產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)在1月份水平。自2014年11月歐佩克最終決定放棄單獨(dú)救市之后，產(chǎn)油國(guó)之間的份額之爭(zhēng)愈演愈烈。在石油需求增速深受全球經(jīng)濟(jì)疲軟拖累的同時(shí)，以沙特、伊拉克為首的中東產(chǎn)油國(guó)大幅提高原油產(chǎn)出，導(dǎo)致市場(chǎng)供需失衡進(jìn)一步加劇，全球石油庫(kù)存持續(xù)攀升。截至目前，歐佩克石油庫(kù)存攀升至31億桶，創(chuàng)下歷史新高。僅過(guò)去一年時(shí)間，庫(kù)存增量便超過(guò)3億桶，實(shí)屬罕見(jiàn)。

雖然低油價(jià)重創(chuàng)北美頁(yè)巖油企業(yè)，美國(guó)原油增產(chǎn)勢(shì)頭大幅放緩，甚至出現(xiàn)減產(chǎn)趨勢(shì)，但俄羅斯和歐佩克產(chǎn)油國(guó)同樣深受其害。政府財(cái)政出現(xiàn)嚴(yán)重赤字，外匯儲(chǔ)備大規(guī)模流失，貨幣大幅貶值，通脹形勢(shì)惡化。當(dāng)油價(jià)跌至30美元/桶水平，迫近產(chǎn)油國(guó)的心理底線，俄羅斯釋放減產(chǎn)言論影響市場(chǎng)，隨后就出現(xiàn)凍產(chǎn)的消息。

但在凍產(chǎn)行動(dòng)醞釀的兩個(gè)月中，由于產(chǎn)油國(guó)之間的利益沖突，進(jìn)程并不順暢。伊朗多次公開(kāi)表態(tài)，在達(dá)到制裁前的市場(chǎng)份額之前，不會(huì)作出凍產(chǎn)決定。隨后，利比亞加入伊朗陣營(yíng)，公開(kāi)抵制凍產(chǎn)協(xié)議。該國(guó)自卡扎菲政權(quán)倒臺(tái)以來(lái)，原油產(chǎn)量由150萬(wàn)桶/天驟降至不足40萬(wàn)桶/天，同樣迫切期待原油產(chǎn)出的恢復(fù)。而沙特副王儲(chǔ)表示，只有伊朗和其他主要產(chǎn)油國(guó)同意限產(chǎn)，沙特才會(huì)凍結(jié)原油產(chǎn)量。否則，沙特可隨時(shí)將產(chǎn)量提升至1150萬(wàn)桶/天，6～9個(gè)月內(nèi)升至1250萬(wàn)桶/天。最終沙特下定決心不簽署對(duì)伊朗沒(méi)有約束力的協(xié)議，實(shí)質(zhì)上撕毀了早先的協(xié)議草案，導(dǎo)致談判破裂。

雖然凍產(chǎn)行動(dòng)最終并沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性協(xié)議達(dá)成，但其對(duì)原油市場(chǎng)的影響依然顯著。自今年2月美聯(lián)儲(chǔ)加息被證實(shí)放緩之后，全球金融市場(chǎng)恐慌情緒大幅改善，資金的大量涌入，拉動(dòng)全球股市及大宗商品價(jià)格觸底反彈。隨后，產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)消息的傳出，助推油價(jià)進(jìn)一步走高。國(guó)際油價(jià)自2月中旬26美元/桶的低點(diǎn)，大幅反彈至40美元/桶上方，最大漲幅達(dá)到60%。其間，產(chǎn)油國(guó)凍產(chǎn)立場(chǎng)存在沖突，一度令油價(jià)出現(xiàn)高位回落。但市場(chǎng)心態(tài)改善之后，無(wú)形中對(duì)油價(jià)走勢(shì)提供了較強(qiáng)支撐，限制油價(jià)跌幅。凍產(chǎn)會(huì)議成為過(guò)去兩個(gè)月影響國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的核心因素。

目前產(chǎn)油國(guó)產(chǎn)量并沒(méi)有凍結(jié)，俄羅斯原油產(chǎn)量甚至創(chuàng)新高，但凍產(chǎn)協(xié)議的意義不僅局限于“凍結(jié)產(chǎn)出”本身。

首先，從凍產(chǎn)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，30美元或許是產(chǎn)油國(guó)的心理底線。雖然沙特聲稱即便油價(jià)跌至每桶20美元甚至10美元也不怕，因?yàn)樵搰?guó)原油生產(chǎn)成本只有個(gè)位數(shù)水平。但實(shí)際上，中東產(chǎn)油國(guó)常年以來(lái)高昂的能源補(bǔ)貼和社會(huì)福利，令政府在低油價(jià)下承受巨大財(cái)政壓力。截至2015年年底，沙特的外匯儲(chǔ)備由一年前的7320億美元降至6119億美元，創(chuàng)下四年來(lái)新低。而在30美元/桶附近，美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)承受巨大經(jīng)營(yíng)壓力，諸多中小企業(yè)紛紛破產(chǎn)，美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)量也是大幅減少。因此，30美元對(duì)于產(chǎn)油國(guó)而言，是個(gè)敏感的價(jià)位。

其次，產(chǎn)油國(guó)彼此缺乏信任，干預(yù)機(jī)制難以成行。從本次凍產(chǎn)協(xié)議協(xié)商過(guò)程中不難看出，產(chǎn)油國(guó)在增產(chǎn)、凍產(chǎn)甚至減產(chǎn)的立場(chǎng)上依然存在巨大分歧，其中沙特和伊朗之間的糾紛最為關(guān)鍵。伊朗未來(lái)還會(huì)繼續(xù)增加原油產(chǎn)出，那么沙特作出凍產(chǎn)決定便存在極大難度。雖然近期有消息稱，產(chǎn)油國(guó)可能5月在俄羅斯召開(kāi)會(huì)議，為達(dá)成產(chǎn)量?jī)鼋Y(jié)協(xié)議做進(jìn)一步努力。但從實(shí)際情況看，產(chǎn)油國(guó)之間的利益紛爭(zhēng)難以彌合，主動(dòng)干預(yù)機(jī)制很難形成，最終還是需要依賴市場(chǎng)自身來(lái)推動(dòng)供需關(guān)系的再平衡。

最后，口頭干預(yù)效果顯現(xiàn)，預(yù)期管理將成為主流。雖然凍產(chǎn)協(xié)議落空，但國(guó)際油價(jià)并沒(méi)有大幅回調(diào)，而仍然維持在每桶40美元的高位，主要是因?yàn)楫?dāng)國(guó)際油價(jià)經(jīng)歷長(zhǎng)達(dá)兩年的持續(xù)大跌之后，本身具備了反彈的動(dòng)能，因此，無(wú)須產(chǎn)油國(guó)做出實(shí)質(zhì)的凍產(chǎn)甚至減產(chǎn)動(dòng)作，僅需釋放利好消息，通過(guò)預(yù)期管理，就能帶來(lái)油價(jià)的反彈。目前產(chǎn)油國(guó)的口頭干預(yù)越來(lái)越多，預(yù)計(jì)今后一段時(shí)間，預(yù)期管理將成為影響油價(jià)波動(dòng)的重要因素。

（作者單位：卓創(chuàng)資訊）