過去的2015年是充滿機遇和挑戰(zhàn)的一年，股市跌宕起伏動人心魄、樓市房價飆漲令人心悸、企業(yè)聯(lián)姻案例層出不窮，各行各業(yè)悄然發(fā)生變化，創(chuàng)投市場亦是如此。經(jīng)濟周期的普遍下行既給創(chuàng)投領(lǐng)域帶來危機，也促使其迸發(fā)無限的發(fā)展?jié)撃??；仡?015年，創(chuàng)投市場發(fā)生了以下變化。

第一，2015年，創(chuàng)投市場活躍度繼續(xù)提升。全年共發(fā)生投資案例3844項，投資金額合計3268億元，分別較2014年增長38%和47%。這一趨勢一方面體現(xiàn)了“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)”的潮流，一方面也與所謂的“資產(chǎn)荒”有關(guān)，符合中國經(jīng)濟“財富時代”的社會特征。季度口徑上，2015年3季度創(chuàng)投市場活躍度達(dá)歷史高峰，投資案例數(shù)和投資金額分別達(dá)1170項和1197億，但四季度下滑至914項和633億元，與股票市場的表現(xiàn)較為吻合。

第二，2015年創(chuàng)投市場“早期化”特征進一步顯現(xiàn)。我們這里的“創(chuàng)投”包含PE、VC和Angel三種融資方式。其中，VC、Angel的發(fā)展勢頭從2013年開始加速，2015年已成創(chuàng)投市場的主流。從投資案例數(shù)上看，2015年Angel和VC合計占比從2014年的88%進一步提升至93%，分別發(fā)生922項和1171項，較2014年增長38%和13%，而PE僅發(fā)生155項，較2014年下滑了31%；從投資金額上看，2015年Angel和VC合計占比從2014年的41%大幅提升至78%，分別達(dá)56億元和1729億元，較2014年增長269%和93%，而PE的投資金額較2014年下滑了62%，達(dá)492億元。

第三，創(chuàng)投市場投資案例高度集中于北京、上海、廣東三大經(jīng)濟發(fā)達(dá)省市。2015年，發(fā)生于北上廣的創(chuàng)投案例數(shù)量和金額分別達(dá)1849項和2415億元，占比分別高達(dá)73%和78%，2014年這兩個比例分別為77%和76%，整體上相差不大。與不到10%的GDP合計比重相比，北京、上海、廣東三省市超過70%的創(chuàng)投市場份額，彰顯出其在人才、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)環(huán)境等方面的明顯優(yōu)勢。

第四，創(chuàng)投領(lǐng)域較明顯的一個特點就是創(chuàng)投基金速度放緩。2015年，創(chuàng)投基金募集個數(shù)達(dá)346個，金額合計1055億元，分別較2014年下滑19%和69%（募集金額數(shù)據(jù)統(tǒng)計不夠全面）。從月度創(chuàng)投基金募集個數(shù)上看，2015年上半年基本維持高位并較2014年有所增長，但從9月份開始明顯萎縮，第四季度募集數(shù)量不足去年同期的三成。這一趨勢和二級市場公募基金基本一致，反映出“股災(zāi)”對投資鏈條整體的嚴(yán)重影響。另外，從創(chuàng)投基金投資風(fēng)格上看，創(chuàng)業(yè)和初創(chuàng)類創(chuàng)投基金募集速度放緩較為明顯，而并購和基建類基金募集情況較2014年有不同程度的提高。

第五，創(chuàng)投市場的退出競爭日漸激烈。2015年，創(chuàng)投市場退出項目數(shù)和金額分別為600項和694億元，按照案例數(shù)計算的投資退出比例約為16%。這一規(guī)模雖然較2014年下降了10%左右，但比2013及之前年份高出幾個數(shù)量級，整體上仍處高位。從退出方式上看，二級市場是創(chuàng)投項目退出的主要渠道，特別是M&A和股權(quán)轉(zhuǎn)讓兩種方式，所以二級市場景氣度與創(chuàng)投市場退出速度息息相關(guān)。另一個方面，2015年創(chuàng)投項目退出盈虧比和平均回報倍數(shù)均較2014年有所下降，從一個側(cè)面說明創(chuàng)投市場的估值和競爭的激烈程度正在日漸上升。

第六，與往年一樣，互聯(lián)網(wǎng)仍是主要投資行業(yè)。從行業(yè)結(jié)構(gòu)上看，信息技術(shù)、金融、醫(yī)療保健、可選消費行業(yè)2015年創(chuàng)投案例數(shù)均較2014年出現(xiàn)20%以上的增長，工業(yè)、材料、公共事業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)表現(xiàn)低迷，投資案例數(shù)甚至較2014年有所萎縮。其中，互聯(lián)網(wǎng)（主要是生活類互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)）仍是2015年創(chuàng)投最為熱衷的領(lǐng)域，互聯(lián)網(wǎng)金融和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療兩個子領(lǐng)域“從0到1”特征較為明顯，教育、旅游兩個子領(lǐng)域投資景氣度略有下降。（作者/趙揚，光大證券策略分析師）