楊秀紅

節(jié)后A股市場走勢令人意外。在外圍市場春節(jié)期間普跌的壓力下，滬指收出三連陽，題材股與權(quán)重股共舞令百股漲停局面重現(xiàn)，短期滬指漲幅超百點，并站上被市場稱為“嬰兒底”的2850點，預(yù)演“兩會”行情。

反觀春節(jié)期間海外市場則是一片蕭條景象。A股市場春節(jié)休市期間，全球股市出現(xiàn)恐慌性下跌，投資者紛紛涌向黃金、美債等資產(chǎn)，開啟避險模式。

引發(fā)海外市場下挫的一大導(dǎo)火索源自投資者對于德意志銀行債券違約無法付息、甚至歐洲銀行體系爆發(fā)更大規(guī)模系統(tǒng)性危機(jī)的擔(dān)憂。此外，原油價格的持續(xù)大跌也引發(fā)投資者對全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。

伴隨A股市場節(jié)后的百點回升，投資者的擔(dān)憂暫被化解，兩市成交量溫和放大，市場人氣回升。

多家機(jī)構(gòu)發(fā)聲表示，A股迎來階段性反彈，反彈時間可能維持到“兩會”前后，并提醒投資者參與要趁早。

國金證券策略分析師李立峰指出，本輪反彈有望維持兩周以上，反彈高度可能比市場預(yù)期的要樂觀。他同時建議要參與反彈的，盡早參與，而非在市場尾端參與。

日前，申萬宏源也指出，目前市場處于風(fēng)險偏好過度悲觀之后的修復(fù)期，A股有望反彈至“兩會”前后，反彈高度在3200點左右。

機(jī)構(gòu)對“兩會”前市場的樂觀預(yù)期主要來自兩點：一是監(jiān)管層維穩(wěn)訴求;二是機(jī)構(gòu)投資者節(jié)前倉位降至低點拋壓不大，同時掌握大額資金的游資也有望歸來。

李立峰也認(rèn)為，作出前述樂觀判斷背后的邏輯，部分是因為“我們認(rèn)為‘大佬回來了，春節(jié)后游資重新回來，風(fēng)險偏好階段性回升?！睋?jù)其了解，目前做相對收益的機(jī)構(gòu)大部分已經(jīng)在春節(jié)前降低倉位，除了一些去年業(yè)績做得特別優(yōu)異的機(jī)構(gòu)維持較高的倉位外，70%的公募機(jī)構(gòu)倉位在春節(jié)前降到了75%。

這與廣發(fā)證券研報中的分析不謀而合。廣發(fā)證券稱，目前市場上的主要參與者倉位水平相比年初有了明顯的下降，拋壓已不大。同時廣發(fā)指出，“兩會”之前，監(jiān)管層有較強的維穩(wěn)訴求，市場的政策預(yù)期會比較正面。

1月天量信貸數(shù)據(jù)也成為市場反彈的催化劑。央行2月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月新增信貸2.51萬億元，創(chuàng)出了七年來單月新增信貸金額紀(jì)錄。這與2009年金融危機(jī)同期相比還多出9000億元，而2009年的信貸刺激政策直接推動了當(dāng)年股市的大幅反彈。歷史數(shù)據(jù)也表明，新增信貸數(shù)據(jù)爆發(fā)式增長將會刺激A股市場反彈。

兩融余額的持續(xù)回升也增加了投資者的入場信心。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月18日（周四），滬深兩市融資融券余額為8848.9億元，連增四日，較春節(jié)休市前累計增長131.45億元。

歷史走勢亦為2月反彈提供了支撐。數(shù)據(jù)表明，2005年-2015年間，2月份滬指上漲9次，下跌僅2次，且跌幅均不超過2%，上漲概率達(dá)81.8%。

此外，人民幣貶值壓力減輕，中央穩(wěn)增長和減稅、改革的預(yù)期等，也被市場認(rèn)為是此輪反彈的推動力。2月18日，國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，近期市場企穩(wěn)反彈是對前期過度悲觀預(yù)期的修復(fù)：美聯(lián)儲3月加息預(yù)期緩解，全球市場喘息、人民幣匯率暫穩(wěn)、信貸放巨量、穩(wěn)增長政策暖風(fēng)以及“兩會”預(yù)期。

盡管機(jī)構(gòu)們對短期市場維持樂觀判斷，但縱觀A股市場中長期表現(xiàn)，機(jī)構(gòu)們依然持謹(jǐn)慎態(tài)度。任澤平即在日前提醒投資者不要盲目樂觀，他表示：“這是A股第二波調(diào)整完成后的一次修復(fù)行情，別漲著漲著又想多了。除非有超預(yù)期，熊市反彈會一波比一波弱，全年主基調(diào)休養(yǎng)生息。”

申萬宏源在近期的研報中也明確指出，A股市場已經(jīng)出現(xiàn)牛熊質(zhì)變，未來幾年是逐步消化高估值的過程。其舉例稱：“一個很簡單的思考是熊市里面，一個56倍PE，5.8倍PB，樂觀情況下增長30%的股票大家會買嗎？肯定是不買的，而這個股票就是創(chuàng)業(yè)板指！所以后面還會有出清的過程?！逼渫瑫r指出，客觀講全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險并未釋放完畢，類似于德意志銀行巨虧事件將會繼續(xù)發(fā)生。

廣發(fā)證券的報告也認(rèn)為，中期來看（“兩會”后到上半年） A股市場更可能是“震蕩慢熊”。其判斷邏輯在于：監(jiān)管層似乎還沒有找到很好的辦法來對沖“供給側(cè)改革”帶來的經(jīng)濟(jì)沖擊和社會沖擊。