賀婷

摘要：企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況往往成為衡量上市公司經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)營(yíng)能力最直觀的方法，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)日益成熟、財(cái)務(wù)制度日漸完善，越來(lái)越多的財(cái)務(wù)人員借助財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行衡量，因此，針對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析意義重大。本文首先介紹財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法，然后以DJL公司為例進(jìn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)分析，希望對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析有所借鑒意義。

關(guān)鍵詞：償債能力；營(yíng)運(yùn)能力；發(fā)展能力；營(yíng)運(yùn)能力

一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法

財(cái)務(wù)分析是利用企業(yè)財(cái)務(wù)信息，結(jié)合企業(yè)內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境的分析，對(duì)企業(yè)的整體與局部、歷史與未來(lái)、即期與遠(yuǎn)期進(jìn)行比較，以揭示企業(yè)現(xiàn)實(shí)價(jià)值和預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)價(jià)值為目的的分析。財(cái)務(wù)分析不僅為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員所必須，也為企業(yè)投資者、債權(quán)人等所關(guān)注。財(cái)務(wù)報(bào)表分析主要從四大能力進(jìn)行衡量，即償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力。因此，以下案例分析主要圍繞以上四個(gè)能力分析展開(kāi)。

二、DJL公司案例分析

（一）公司簡(jiǎn)介

香港DJL公司始創(chuàng)于1968年，歷經(jīng)近半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，現(xiàn)已成為全球最大的中式快餐集團(tuán)。至2014年4月為止，DJL公司擁有597個(gè)營(yíng)運(yùn)單位，其中香港本土335家，大陸內(nèi)地119家，北美139家以及4家海外特許經(jīng)營(yíng)單位。DJL公司旗下品牌眾多，其業(yè)務(wù)涵蓋了快餐、機(jī)構(gòu)飲食、特色餐廳、食品加工和分銷(xiāo)以及海外餐飲等等。

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

本文選取DJL公司2009-2013財(cái)年的年報(bào)數(shù)據(jù)以及2013/4財(cái)年的中報(bào)數(shù)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。

1.償債能力分析

（1）短期償債能力分析

為了研究DJL公司流動(dòng)資產(chǎn)及時(shí)足額償還流動(dòng)負(fù)債的能力，在此選取了最常用的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率三個(gè)指標(biāo)對(duì)大家樂(lè)進(jìn)行分析。

由數(shù)據(jù)可知：大家樂(lè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率以及現(xiàn)金比率從2009-2013財(cái)年一直呈下降趨勢(shì)，并且三者分別下降了28%、33%、41%，很明顯可以看出主要是現(xiàn)金比率引起的。單從現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債來(lái)看，流動(dòng)負(fù)債一直平穩(wěn)上升，現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)從2009—2011財(cái)年也處于上升狀態(tài)，且這三年流動(dòng)負(fù)債的上升幅度超過(guò)了現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)的上升幅度，這主要是企業(yè)的其他應(yīng)付賬款上升引起的，致使現(xiàn)金比率處于略微下降狀態(tài)。在2011-2013財(cái)年中，流動(dòng)負(fù)債依舊繼續(xù)上升，但是現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)已處于下降狀態(tài)，從2011財(cái)年的993，000千港元下降到2013財(cái)年的803，000千港元?，F(xiàn)金資產(chǎn)的減少中，物業(yè)、廠房及設(shè)備的添置占了相當(dāng)大的一部分，這主要是2012財(cái)年大家樂(lè)在廣州開(kāi)發(fā)區(qū)及大埔工業(yè)區(qū)興建了兩所中央食品物流產(chǎn)業(yè)中心，現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)消耗較高。

（2）長(zhǎng)期償債能力分析

本文選取研究者經(jīng)常選用的三個(gè)指標(biāo)——資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率分析其長(zhǎng)期償債能力。

大家樂(lè)2009-2013財(cái)年的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率以及有形資產(chǎn)凈值債務(wù)率都保持在一個(gè)比較穩(wěn)定的趨勢(shì)，其中資產(chǎn)負(fù)債率保持在20%左右，產(chǎn)權(quán)比率和有形資產(chǎn)債務(wù)率保持在25%左右。并且企業(yè)在近5年都不存在短期借款和長(zhǎng)期借款，這說(shuō)明大家樂(lè)資金充足，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)定，長(zhǎng)期償債能力強(qiáng)。但這同時(shí)說(shuō)明大家樂(lè)沒(méi)有充分的利用財(cái)務(wù)杠桿，適當(dāng)借款發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，可以提高資本的收益率。

因此，大家樂(lè)擁有充足的現(xiàn)金，而且企業(yè)并無(wú)借貸，集團(tuán)內(nèi)的流動(dòng)資金都是通過(guò)企業(yè)內(nèi)部資源獲得，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很小，償債能力較強(qiáng)。

2.盈利能力分析

本文選取銷(xiāo)售凈利率、總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和基本每股收益四個(gè)指標(biāo)對(duì)大家樂(lè)的盈利能力進(jìn)行分析。

大家樂(lè)的各項(xiàng)盈利指標(biāo)變動(dòng)傾向基本一致，在2012-2013財(cái)年，三個(gè)指標(biāo)都出現(xiàn)了一個(gè)上揚(yáng)的趨勢(shì)，尤其是凈資產(chǎn)收益率上漲明顯，這說(shuō)明企業(yè)在成本費(fèi)用控制加大力度，資產(chǎn)的使用效率明顯提高，2013年度凈利潤(rùn)上漲了14%。在面對(duì)經(jīng)濟(jì)疲軟，各項(xiàng)成本費(fèi)用上漲的風(fēng)險(xiǎn)情況下，DJL積極采取各種應(yīng)對(duì)措施，主要以售價(jià)持平刺激銷(xiāo)量升的方式，使得其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)匀槐３址€(wěn)步上升，說(shuō)明企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析

本文選取了最具代表性的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率四個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。

DJL公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率近5年均為下降趨勢(shì)，這主要是由于集團(tuán)的應(yīng)收賬款在逐年增加，特別是2011-2012財(cái)年應(yīng)收賬款余額增加了70%，而營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為11.7%。集團(tuán)自身營(yíng)運(yùn)資金就充足，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的適度下降對(duì)集團(tuán)影響不大。DJL公司的存貨周轉(zhuǎn)率在近三年的變化不大，在2010-2011財(cái)年的大幅下降，主要是由于2011年大環(huán)境影響，成本上升加之通貨膨脹導(dǎo)致存貨價(jià)值上升較大，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率大幅下降。

DJL公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011-2013財(cái)年平穩(wěn)上升，說(shuō)明集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)使用率在逐年提高?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2009-2013財(cái)年整體變化幅度不大，這說(shuō)明總資產(chǎn)增長(zhǎng)幅度和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)幅度相差不大。集團(tuán)在不斷新增店鋪擴(kuò)張規(guī)模的同時(shí)營(yíng)業(yè)收入也得到了持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

4.發(fā)展能力分析

我們?yōu)榱搜芯緿JL公司的未來(lái)發(fā)展空間，選取了總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率這三個(gè)具有代表性的指標(biāo)進(jìn)行了分析。

經(jīng)分析，大家樂(lè)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率在2009-2013年的變化幅度很大。

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率在2009年遠(yuǎn)低于年平均水平，主要是因?yàn)闊o(wú)形資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的減少，其中無(wú)形資產(chǎn)中北美分部的商譽(yù)確認(rèn)了14，138千港元，可供出售金融資產(chǎn)從2008年的293，707千港元減少到2009年的199，590千港元，減少了將近1億港元，這是受2008年金融危機(jī)的影響。2010年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于年平均水平，一方面是集團(tuán)加大了對(duì)物業(yè)、廠房及設(shè)備的投資，如開(kāi)始籌建廣州的中央廚房以及在香港本土的店面升級(jí)等；另一方面是可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值相比2009年開(kāi)始反彈，從2009年的199，590千港元增加到2010年的351，695千港元。

到了2013財(cái)務(wù)年度，這些指標(biāo)都有所上升，主要是集團(tuán)采取了一系列經(jīng)營(yíng)策略的結(jié)果。面對(duì)香港本土和大陸地區(qū)的不少挑戰(zhàn)，集團(tuán)調(diào)整運(yùn)營(yíng)模式，使之能夠更務(wù)實(shí)的面對(duì)食材、租金和人工的上漲。2013-2014財(cái)年上半年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率達(dá)到了8.7%，這得力于公司多品牌策略的實(shí)施，調(diào)整了大陸地區(qū)的運(yùn)營(yíng)模式，以適合當(dāng)?shù)氐目谖?，吸引更多顧客，提高市?chǎng)占有率。同時(shí)充分利用廣東和香港的中央廚房，使食物制作以及物流分發(fā)更有效。因此，在當(dāng)前食品行業(yè)“四高一低”的整體大環(huán)境下進(jìn)行成本控制顯得十分重要。

（三）綜合分析

通過(guò)五年的財(cái)務(wù)分析，我們得出的結(jié)論及建議如下：

大家樂(lè)無(wú)論是短期償債能力還是長(zhǎng)期負(fù)債能力都很不錯(cuò)，尤其是長(zhǎng)期負(fù)債能力，這充分體現(xiàn)了飲食行業(yè)現(xiàn)金回收，現(xiàn)金流充足的特點(diǎn)。大家樂(lè)的借款為零，還有較高的銀行信貸額度，營(yíng)運(yùn)資金充足，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)小，融資能力增強(qiáng)，有助于企業(yè)信譽(yù)提升。大家樂(lè)的盈利能力穩(wěn)步提升，在物價(jià)、人力成本都上升的大環(huán)境下，依然能控制好成本，保證凈利潤(rùn)。同時(shí)大家樂(lè)一直維持著銷(xiāo)售收入的平穩(wěn)增長(zhǎng)，在行業(yè)不景氣的背景下，還能繼續(xù)超過(guò)7%以上的增長(zhǎng)速度，說(shuō)明大家樂(lè)已有的經(jīng)營(yíng)策略抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。

在整體經(jīng)營(yíng)發(fā)展不錯(cuò)的形勢(shì)下，大家樂(lè)也面臨不少問(wèn)題。集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率變化幅度大，相比以前年度有所下降，應(yīng)加強(qiáng)公司在香港和廣州的中央廚房的使用效率。其營(yíng)業(yè)收入逐年平穩(wěn)增長(zhǎng)，但由于營(yíng)業(yè)成本和行政費(fèi)用高，使得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)沒(méi)有同步增長(zhǎng)。且在大陸地區(qū)不僅沒(méi)有增長(zhǎng)，反而是逐年下降。大陸地區(qū)門(mén)店拓展遠(yuǎn)不如香港地區(qū)順利，后期單店收入增長(zhǎng)較慢。提高在大陸地區(qū)的業(yè)績(jī)是公司當(dāng)前面臨的一個(gè)大問(wèn)題。