葉輝

春節(jié)前后，中國(guó)市場(chǎng)還沉浸在新春佳節(jié)的氣氛之中，金價(jià)如吃了興奮劑的脫韁野馬，在哀鴻遍野的全球金融市場(chǎng)中，一騎絕塵。特別是2月11日，黃金一日飆升逾60美元而創(chuàng)7年最大單日漲幅，舉世震驚。

市場(chǎng)看多黃金的情緒也形成了一邊倒趨勢(shì)，已有不少機(jī)構(gòu)看漲黃金至1300美元，甚至1400美元……難道，從2011年9月份1922美元/盎司的最高點(diǎn)“摔”下趴了幾年之后，黃金真的要展開(kāi)報(bào)復(fù)性反彈了？

突然暴漲 一日飆升逾60美元

2016年新春，當(dāng)中國(guó)人還沉浸在新春佳節(jié)的氣氛中，國(guó)際市場(chǎng)卻一點(diǎn)都不平靜，原油價(jià)格春節(jié)假期內(nèi)暴跌10%，同期日經(jīng)指數(shù)下挫11%，道瓊斯指數(shù)下跌約8%，納斯達(dá)克暴跌約14.5%，香港股市再創(chuàng)新低。在這樣風(fēng)聲鶴唳的氛圍下，唯有兩類資產(chǎn)表現(xiàn)亮眼——黃金與日元。

黃金價(jià)格最近大幅上漲16%，尤其是2月11日，黃金一日飆升逾60美元，震驚全球。

在過(guò)去幾年中，低迷的黃金走勢(shì)讓很多投資者傷透了心。盡管很多人希望金價(jià)重回2011年“2000美元/盎司”附近，但最終還是黃粱一夢(mèng)，很多人越套越深。金價(jià)一跌再跌，在2016年初回到1100美元附近。

時(shí)間回到2011年9月，黃金在漫長(zhǎng)的牛市中一路上漲到了1922美元/盎司的最高點(diǎn)，當(dāng)時(shí)投資者普遍覺(jué)得2000美元不費(fèi)吹灰之力，很多人甚至已經(jīng)在憧憬黃金漲到5000美元。實(shí)際上，黃金在漲了10多年之后，牛市土崩瓦解。在2016年，市場(chǎng)幾乎一致認(rèn)定金價(jià)會(huì)跌破1000美元/盎司，突如其來(lái)的大漲，讓很多人錯(cuò)過(guò)，這其中包括投資大鱷鮑爾森（John Paulson）。

數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度，鮑爾森的對(duì)沖基金減持了37%的SPDR黃金ETF持股，其持股量在去年年底跌至580萬(wàn)股。至三季度末，鮑爾森的對(duì)沖基金曾經(jīng)持有923萬(wàn)股SPDR黃金ETF。

探尋原因 避險(xiǎn)需求刺激金價(jià)

黃金大漲讓很多人興奮，黃金的牛市要再次開(kāi)始了嗎？究竟是什么原因突然叩響了黃金上漲的扳機(jī)，這樣的漲勢(shì)還能持續(xù)嗎？

華安基金指數(shù)與量化事業(yè)部總經(jīng)理許之彥認(rèn)為主要有三個(gè)因素：首先，貨幣超發(fā)，黃金的稀缺性和貨幣屬性決定了其價(jià)格有上漲的訴求;其次，之前美聯(lián)儲(chǔ)加息打壓黃金，但是當(dāng)美國(guó)真的加息后，發(fā)現(xiàn)加息預(yù)期并不強(qiáng)烈且全球經(jīng)濟(jì)不景氣，復(fù)蘇勢(shì)頭減弱;再者，全球股市接連暴跌，避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈。

博時(shí)基金指數(shù)投資部王祥認(rèn)為，從表面情況看，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)遭遇一致性拋售，唯有傳統(tǒng)避險(xiǎn)品種獲得追捧。美債收益率創(chuàng)下新低，日本10年期國(guó)債收益率歷史上首次跌至負(fù)值，都已顯著表明全球已集體進(jìn)入避險(xiǎn)模式。春節(jié)期間引發(fā)整體金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的導(dǎo)火索是包括德意志銀行和法國(guó)興業(yè)銀行在內(nèi)的歐洲諸多銀行營(yíng)收和利潤(rùn)大幅不及預(yù)期，導(dǎo)致了全球?qū)τ谙乱粋€(gè)雷曼時(shí)刻的到來(lái)充滿憂慮。王祥進(jìn)一步指出，從中短期看，黃金雖然基本面改善，自身金融屬性較強(qiáng)，避險(xiǎn)需求逐步釋放，但黃金價(jià)格在不到一個(gè)半月上漲17%的行情在歷史上看也是比較罕見(jiàn)的。究其原因，跟黃金市場(chǎng)的容量有很大關(guān)系。黃金市場(chǎng)交易量跟全球股市、外匯、債券等市場(chǎng)比起來(lái)，相對(duì)較為有限，如果股市、匯市等市場(chǎng)的資金由于避險(xiǎn)原因，蜂擁而入黃金市場(chǎng)，引起的短期價(jià)格的上漲就會(huì)非常驚人，這就是為什么近期以來(lái)在股市、匯市等加速調(diào)整的背景下，黃金價(jià)格迅速飆升的原因。

事實(shí)上，也確實(shí)有精明機(jī)構(gòu)在不斷增持黃金。目前全球最大的黃金ETF-SPDR Gold Trust 的持倉(cāng)已升至703.518噸，創(chuàng)半年以來(lái)新高。其增倉(cāng)幅度與金價(jià)漲幅大致相當(dāng)，再度體現(xiàn)了SPDR較高的戰(zhàn)略操作水平。而全球最大的白銀ETF-iShares Silver Trust（SLV），其操作似乎依然未見(jiàn)長(zhǎng)進(jìn)，目前持倉(cāng)竟處于2012年6月以來(lái)的新低位置。

前景分析 漲幅還能持續(xù)嗎？

黃金大漲讓很多人興奮，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入險(xiǎn)境，黃金的避險(xiǎn)需求不斷增強(qiáng)。如果市場(chǎng)進(jìn)一步惡化，黃金再次沖上2000美元也很有可能。

那么，黃金是否真的如同一些機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的那樣，馬上就要展開(kāi)報(bào)復(fù)性反彈，直奔1300美元，甚至1400美元……業(yè)內(nèi)看法分歧較大。

德意志銀行分析師Michael Hsueh表示，要使人相信這會(huì)使得黃金進(jìn)入真正的牛市，那么必須要認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)對(duì)其后續(xù)方向出現(xiàn)很大的逆轉(zhuǎn)，并且進(jìn)行寬松政策。

作為著名看空黃金的機(jī)構(gòu)之一，高盛對(duì)黃金的預(yù)測(cè)也變得搖擺不定。高盛大宗商品主管2月15日下調(diào)未來(lái)3個(gè)月黃金價(jià)格預(yù)期至1100美元/盎司，并下調(diào)未來(lái)12個(gè)月金價(jià)目標(biāo)至1000美元/盎司。然而在5天前，高盛還宣稱，隨著時(shí)間的推移，黃金價(jià)格有望漲破1200美元/盎司關(guān)口。

也許，正因?yàn)闄C(jī)構(gòu)分歧很大，也意味著黃金后市更加撲朔迷離。

業(yè)內(nèi)人士開(kāi)始擔(dān)憂，由于避險(xiǎn)投機(jī)資金一般來(lái)也匆匆、去也匆匆，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)反彈之時(shí)，這部分資金的撤離也可能引發(fā)金價(jià)的大幅沖擊。

威爾鑫首席分析師楊易君認(rèn)為，從目前的市場(chǎng)信號(hào)來(lái)看，確實(shí)未見(jiàn)金價(jià)波段或階段見(jiàn)頂信號(hào)，這意味著我們后市的操作仍將以逢低做多為主，直到市場(chǎng)“泰極否來(lái)”，并出現(xiàn)更多頂部跡象為止。但是，短期黃金市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)已大，不宜僅憑外界鼓風(fēng)而跟隨血壓指示進(jìn)行操作。