楊曉莉

[提要] 本文從市場監(jiān)管體系、制度建設(shè)、稅收政策、交易模式、交易主體、交易產(chǎn)品、市場開放程度和黃金儲備等角度來對比我國黃金市場與國外成熟黃金市場的差異情況，得出對我國黃金市場發(fā)展的啟示，并提出推動我國黃金市場發(fā)展的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：黃金市場；發(fā)展；啟示

中圖分類號：F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2014年2月9日

國際黃金市場發(fā)展歷史悠久，目前國際上主要有英國倫敦、美國紐約和芝加哥、蘇黎世、日本及中國香港等發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的黃金市場以及中國、印度、土耳其等新興經(jīng)濟(jì)體黃金市場。各國的黃金市場在發(fā)展歷程、交易品種、參與主體以及市場監(jiān)管等方面各有特點(diǎn)。英國、美國等發(fā)達(dá)國家的黃金市場經(jīng)過長期發(fā)展，目前已經(jīng)發(fā)展成為市場環(huán)境成熟、機(jī)制健全、交易規(guī)模較大且各具特色的黃金市場。研究和借鑒這些發(fā)達(dá)黃金市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)都對推動我國黃金市場健康良性發(fā)展具有重要的意義。

一、國際上主要黃金市場發(fā)展情況

目前，全球已經(jīng)形成50多家黃金交易所，其中以倫敦、蘇黎世、紐約、日本和香港地區(qū)最具影響力。

1、倫敦黃金市場。歷史悠久，曾是世界上最大的黃金市場。以現(xiàn)貨交易為主，無固定交易場所，實(shí)行做市商制度，最大的特點(diǎn)是其獨(dú)一無二的定盤制度。倫敦黃金市場每個交易日由金商代表進(jìn)行兩次定盤，下午定盤的時間往往會成為每天金價運(yùn)行的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。其價格變化，被看作國際黃金市場價格的晴雨表。

2、蘇黎世黃金市場。是二次世界大戰(zhàn)后發(fā)展起來的世界性黃金自由市場。它以瑞士三大銀行為中心，聯(lián)合經(jīng)營黃金，不但充當(dāng)經(jīng)紀(jì)人，還掌握大量黃金儲備進(jìn)行黃金交易，市場交易沒有任何限制。

3、紐約黃金市場。紐約黃金市場的發(fā)展歷史很短，但發(fā)展速度相當(dāng)快。是目前世界上最大的黃金期貨市場。以期貨交易為主，主要以投機(jī)活動和套期保值為主，實(shí)行場內(nèi)競價交易制度，機(jī)構(gòu)投資者占主導(dǎo)交易地位。

4、日本黃金交易所（東京工業(yè)品交易所）。是日本政府正式批準(zhǔn)的唯一黃金期貨市場，為日本的黃金業(yè)者提供了一個具有透明度和有效率的交易平臺；2004年黃金期權(quán)獲準(zhǔn)上市，日本的黃金期貨市場更加活躍。在24小時的黃金交易市場中，東京市場成為倫敦、紐約交易時間外的亞洲時段的重要交易市場。

5、香港黃金市場。可分為主體市場、無形市場和期貨市場。由于香港黃金市場在時空上連接了倫敦市場和紐約市場，便于國際投資者24小時跨時區(qū)套利交易，加之香港黃金市場無外匯管制等客觀有利條件，使香港黃金市場迅速發(fā)展，現(xiàn)已成為世界四大黃金市場之一。

二、國際成熟黃金市場與我國黃金市場比較

以下從市場監(jiān)管體系、制度建設(shè)、稅收政策、交易模式、交易主體、交易產(chǎn)品、市場開放程度和黃金儲備等角度來對比我國黃金市場與國外成熟黃金市場的差異情況。（表1）

三、國際成熟黃金市場對發(fā)展我國黃金市場的啟示

一個較為完善成熟的黃金市場應(yīng)具備以下特征：具有多元化、多樣化、多層次的市場體系；有完善統(tǒng)一的法律及監(jiān)管體系，管理部門或監(jiān)管主體職能分工明確，并被賦予有效的監(jiān)督管理手段；市場發(fā)展定位與本國政治、經(jīng)濟(jì)、歷史環(huán)境相適應(yīng)；有完備的交易制度和規(guī)定。

（一）大型的做市商是黃金市場世界影響力的一個重要因素，大型做市商能保證資源的有效配置，提高市場活躍度，提高市場風(fēng)險管理水平。

（二）只有將我國黃金市場發(fā)展成為以投資功能為主的市場，才能達(dá)到發(fā)展壯大我國黃金市場的目的，才能在世界黃金市場中占有一席之地，是加快我國黃金市場與世界接軌的一個必不可少的環(huán)節(jié)。

（三）建立健全合理的監(jiān)管制度能夠最大限度地降低金融市場參與者的信息不對稱性，保障投資者的利益，進(jìn)而促進(jìn)整個黃金市場管理的進(jìn)步。

（四）發(fā)展黃金市場要與本國政治、經(jīng)濟(jì)、歷史環(huán)境相適應(yīng)。由于各國的經(jīng)濟(jì)條件和市場發(fā)育程度存在較大差異一國應(yīng)根據(jù)本國的實(shí)際情況選擇最適宜的市場發(fā)展道路。

（五）開放黃金市場是發(fā)展國際黃金市場的必要條件。從各大國際黃金市場的發(fā)展來看，一個國家或地區(qū)的黃金市場要發(fā)展成為國際市場，都在實(shí)施對外開放后實(shí)現(xiàn)的。

四、對我國黃金市場發(fā)展的建議

（一）加快培育多樣化的市場交易主體，提高市場流動性。目前，我國黃金市場上的參與主體較為單一，絕大多數(shù)是產(chǎn)金用金企業(yè)。應(yīng)該更多地吸引商業(yè)銀行和投資基金等投資性交易主體成為會員，利用此類會員專業(yè)化且持續(xù)的買入賣出行為，增強(qiáng)市場的流動性和活躍度，減小流動性風(fēng)險?；谀壳包S金市場交易主體發(fā)展緩慢的現(xiàn)狀，降低中小黃金企業(yè)的市場準(zhǔn)入門檻，豐富市場交易主體；此外，應(yīng)應(yīng)進(jìn)一步吸收中小企業(yè)和個人投資者入市，市場主體的廣泛參與將有力地推動我國黃金市場交易體制的完善和發(fā)展。

（二）加強(qiáng)對場外市場的規(guī)范和引導(dǎo)，穩(wěn)定推進(jìn)做市商制度。主要的世界黃金現(xiàn)貨市場都采取定價制和大型交易商（做市商）報價相結(jié)合的價格形成方式，體現(xiàn)了現(xiàn)貨市場交易不集中、需要隨時有行情能成交的特點(diǎn)。這種價格形成的基礎(chǔ)，需要有實(shí)力雄厚、經(jīng)驗(yàn)豐富的大型黃金交易商，有能力隨時買入和出售黃金，起到促進(jìn)市場流通的作用。目前，我國黃金現(xiàn)貨市場采用的是場內(nèi)集合競價撮合成交的交易模式，缺乏具有系統(tǒng)性的黃金產(chǎn)品設(shè)計能力、定價能力及做市能力的大型黃金交易商，嚴(yán)重影響了我國黃金市場的廣度與深度。隨著中國黃金市場的進(jìn)一步開放，培育我國商業(yè)銀行等大型經(jīng)銷商的定價與做市能力迫在眉睫，商業(yè)銀行紙黃金業(yè)務(wù)的開辦使其初步具有了做市商的職責(zé)，應(yīng)選擇一批有實(shí)力、信譽(yù)好的大型商業(yè)銀行和投資基金等作為做市商試點(diǎn)，進(jìn)行雙邊報價，增強(qiáng)市場流動性，降低市場波動，穩(wěn)定市場。同時，加快制定黃金市場場外交易的管理辦法，使場外交易規(guī)范健康發(fā)展。

（三）加強(qiáng)黃金市場產(chǎn)品創(chuàng)新力度，豐富黃金企業(yè)避險工具。與國外成熟的黃金市場相比，我國黃金市場交易品種和交易模式仍較為單一，需在完善現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步突破實(shí)物交易的局限，加強(qiáng)與上海期貨交易所的合作，大力開發(fā)票據(jù)化和憑證式黃金交易產(chǎn)品，盡量避免被動交割行為的發(fā)生；大力鼓勵由市場主導(dǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新，引進(jìn)國外成熟先進(jìn)的黃金期貨、期權(quán)、個人保證金等新的交易方式和交易品種，延伸交易平臺，積極開發(fā)黃金衍生品交易市場，促進(jìn)股份制商業(yè)銀行參與的積極性，引進(jìn)投資型的交易所會員，推動市場的活躍和交易規(guī)模的擴(kuò)張，逐步建成以金融投資業(yè)務(wù)為主的金融市場，為黃金企業(yè)提供更多的融資與避險工具。同時，要積極開發(fā)人民幣報價的黃金衍生品產(chǎn)品，加大創(chuàng)新力度，豐富交易品種，完善市場體系，進(jìn)一步深化市場功能，提高市場的規(guī)范性和開放性。

（四）完善市場功能，提升服務(wù)水平和服務(wù)效率。一是要完善質(zhì)量監(jiān)管體系，加強(qiáng)質(zhì)量認(rèn)證管理，提高合格金錠生產(chǎn)商的門檻。同時，要加強(qiáng)日常質(zhì)量管理，定期不定期地對合格認(rèn)證企業(yè)產(chǎn)品進(jìn)行檢測，嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，降低投資者風(fēng)險和回購風(fēng)險；二是加快制定對非標(biāo)產(chǎn)品的交易管理辦法，規(guī)范非標(biāo)交易的發(fā)展。建議在上海黃金交易所設(shè)立非標(biāo)準(zhǔn)黃金交易板塊，使其直接參與場內(nèi)交易，并允許其通過商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)就近交售黃金，以降低企業(yè)的平均成本，擴(kuò)大中小黃金企業(yè)市場參與程度；三是繼續(xù)擴(kuò)展交易時間，同時穩(wěn)步放開國內(nèi)企業(yè)參與國際黃金市場的限制，更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)規(guī)避風(fēng)險的需求；四是優(yōu)化黃金倉儲庫布局，降低黃金交割費(fèi)用?？蛇x擇部分有實(shí)力的商業(yè)銀行，發(fā)揮其機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，協(xié)助交易所建立和完善黃金倉儲和配送網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)交易雙方“就近提貨”，從而有效地降低交易成本。也可選擇部分有實(shí)力、信譽(yù)好的大型金企代為建立黃金倉儲庫，以降低黃金交割費(fèi)用，方便企業(yè)實(shí)物交割；五是建立完整、嚴(yán)密的黃金市場信息披露制度。通過全面、完整、準(zhǔn)確、及時的信息披露，使投資者最大限度地獲取信息，以提高市場透明度，保障市場參與者的合法權(quán)利和黃金投資者的利益。

（五）加強(qiáng)黃金市場投資者教育，積極引導(dǎo)黃金企業(yè)合理運(yùn)用避險工具。黃金市場在我國屬于新興的金融市場，應(yīng)從各個層面加大對黃金市場的宣傳力度。同時，必須重視加強(qiáng)黃金市場投資者教育，普及黃金市場基礎(chǔ)知識，提高投資者對市場風(fēng)險的認(rèn)識，引導(dǎo)投資者通過合法的投資渠道理性投資，逐步培育成熟的黃金市場投資群體。要加快黃金市場業(yè)務(wù)人才的培養(yǎng)。通過“走出去、請進(jìn)來”的方式抓緊培養(yǎng)、引進(jìn)一批高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，為我國黃金市場持續(xù)健康發(fā)展提供智力支持。要繼續(xù)培養(yǎng)企業(yè)的市場意識，引導(dǎo)企業(yè)靈活運(yùn)用黃金市場創(chuàng)新工具，充分利用商業(yè)銀行提供的黃金貸款、黃金租賃等金融服務(wù)，借助黃金期權(quán)、黃金遠(yuǎn)期、黃金期貨等衍生工具，合理運(yùn)用黃金市場套保工具增強(qiáng)抗風(fēng)險能力，減少生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金占壓，積極主動規(guī)避市場價格風(fēng)險。

（六）積極推進(jìn)黃金市場制度建設(shè)，健全完善黃金市場監(jiān)管體系。首先，加快出臺《黃金市場管理?xiàng)l例》，明確黃金市場的監(jiān)管主體、監(jiān)管邊界和監(jiān)管措施，規(guī)范黃金市場交易行為，保護(hù)市場主體合法權(quán)益，打擊非法交易，為黃金市場提供一個規(guī)范有序、公平交易的制度環(huán)境；其次，可以建立包括中國人民銀行，工商部門、銀監(jiān)部門、證監(jiān)部門、公安部門和海關(guān)等相關(guān)職能部門在內(nèi)的跨部門監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，以杜絕監(jiān)管盲區(qū)或監(jiān)管重疊；再次，建立完善黃金投資市場的自律性組織，充分發(fā)揮自律性組織在行業(yè)自律、投資者教育方面的優(yōu)勢，促進(jìn)黃金市場穩(wěn)健發(fā)展。

（七）進(jìn)一步優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，增加中國的黃金儲備。黃金儲備對國家安全特別是金融安全具有重要的戰(zhàn)略意義。增加黃金儲備，可以優(yōu)化外匯儲備結(jié)構(gòu)，對沖美元及美元資產(chǎn)未來可能出現(xiàn)的貶值；另一方面也為人民幣的區(qū)域化和國際化打下基礎(chǔ)。進(jìn)一步增加中國的黃金儲備，無論對巨額外匯儲備的安全，還是對提升中國在國際金融秩序中的影響力，都是必要的戰(zhàn)略性選擇。

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