由于貨幣傳導(dǎo)機(jī)制一直不太順暢、存量泡沫居高不下、人民幣面臨貶值壓力等諸多原因，指望貨幣政策發(fā)揮更大作用已經(jīng)不太現(xiàn)實(shí)。因此，人們將視線又轉(zhuǎn)向了財(cái)政政策，希望通過財(cái)政政策的精準(zhǔn)發(fā)力，穩(wěn)住中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢(shì)頭并順利進(jìn)入健康的新常態(tài)。

為此，決策層上調(diào)了預(yù)算赤字的上限，有關(guān)部門官員也公開吹風(fēng)認(rèn)為中國的財(cái)政政策還有著相對(duì)寬松的空間，而不少學(xué)者也撰文指出投資于短板領(lǐng)域不會(huì)加劇產(chǎn)能過剩，以及中國依然需要階段性依賴投資來為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型贏得時(shí)間和空間。

一直以來貨幣政策和財(cái)政政策被認(rèn)為是中國經(jīng)濟(jì)的雙引擎，前者被更多賦予了偏市場(chǎng)化調(diào)控的角色，而后者更多帶有政府和計(jì)劃性的色彩，被視為可以更好地勝任市場(chǎng)不太偏好的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和進(jìn)行逆周期操作從而熨平市場(chǎng)波動(dòng)的任務(wù)。這也被視為是中國模式的特色優(yōu)勢(shì)之一，而上一輪四萬億刺激計(jì)劃的邏輯和信心也即來源于此。

除了建設(shè)性投資即建設(shè)財(cái)政之外，中國的財(cái)政支出還承擔(dān)著保障民生的功能，這一方面是社會(huì)公平所系，近年來更被賦予實(shí)現(xiàn)“中國夢(mèng)”的使命和任務(wù)，此外當(dāng)然更多也是出于以民生支出拉動(dòng)內(nèi)需的考量，也即一方面著眼于以加大保障力度讓老百姓放心消費(fèi)，另一方面則直接圍繞保障民生進(jìn)行建設(shè)性投資，比如前幾年大規(guī)模推進(jìn)的保障性住房建設(shè)，以及萬村千店等工程。

在產(chǎn)能過剩加劇大背景下，直接或間接的建設(shè)型財(cái)政支出的空間都不太大。比如考慮到待售商品房面積的不斷加大，停止大規(guī)模新建保障性住房，轉(zhuǎn)以租買商品住房為主來滿足居民保障性居住需求的呼聲早已不絕于耳。即使以拉動(dòng)消費(fèi)而言，近幾年來相較于由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的電子商務(wù)消費(fèi)浪潮，有關(guān)部門直接推動(dòng)的萬村千店和家電下鄉(xiāng)等工程只能瞠乎其后自愧弗如。

這都要求人們反思積極財(cái)政落地的更合適路徑，如何在避免直接赤膊上陣的情形下更好地發(fā)揮四兩撥千斤的作用，以及如何更多在承擔(dān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成本、潤(rùn)滑經(jīng)濟(jì)換軌過程和完善新型制度環(huán)境建設(shè)等方面發(fā)揮更大的功能。

當(dāng)前一些地方存在懶政怠政現(xiàn)象，一方面是因?yàn)閼赜诜锤]有了上下其手的空間，也就沒有推進(jìn)建設(shè)的動(dòng)力；另一方面也是因?yàn)榈胤絺鶆?wù)壓身，加之土地財(cái)政等既有“錢轍”不復(fù)以前靈光，而加大民生投入力度的要求又不斷加碼，一來二去留給推進(jìn)建設(shè)性財(cái)政的騰挪空間已然不多。因此除了盡快建立反腐的制度框架和新的政績(jī)激勵(lì)體系及績(jī)效考評(píng)機(jī)制外，加大地方債置換力度，推進(jìn)財(cái)稅體制改革進(jìn)程，讓地方政府在擺正自己位置的前提下，能夠積極發(fā)揮自身在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中應(yīng)有的作用，從而擺脫懶政怠政狀態(tài)，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)下一階段的增長(zhǎng)有著舉足輕重的作用。歷史表明，凡是上下同心、利益取向較為一致的階段，一般也是中國經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的階段。

目前地方債的處置過多依賴以新?lián)Q舊的展期模式，無法有效盤活存量資金，既沒有真正令地方擺脫重負(fù)，也導(dǎo)致銀行體系資金運(yùn)行效率的折損。因此如何以適當(dāng)?shù)妮o助性財(cái)政手段如保本付息等，加快地方債的資產(chǎn)證券化進(jìn)程，加大其市場(chǎng)化流動(dòng)力度，應(yīng)成為有關(guān)各方下階段工作的重中之重。此一工程的推進(jìn)，將實(shí)現(xiàn)地方政府信用的市場(chǎng)化考驗(yàn)?zāi)Ｊ?，倒逼地方政府量入為出，并加大預(yù)算公開透明力度，從而真正實(shí)現(xiàn)地方政府行為模式的轉(zhuǎn)換。

地方債證券化進(jìn)程的推進(jìn)，也將為被寄予厚望的PPP模式增添助力。PPP項(xiàng)目投資數(shù)額巨大，回報(bào)周期較長(zhǎng)，對(duì)逐利性較強(qiáng)的民間資本吸引力不是很大，但對(duì)追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的機(jī)構(gòu)和普通投資者不乏吸引力，如能通過一定的財(cái)政輔助手段實(shí)現(xiàn)投資的證券化，并進(jìn)行市場(chǎng)化發(fā)行和流通，集腋成裘聚沙成塔，將能更好發(fā)揮吸收社會(huì)資本進(jìn)行規(guī)模投資。

這一方面有利于豐富中國金融市場(chǎng)投資品種，推進(jìn)中國多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，更好地實(shí)現(xiàn)直接融資，從而為銀行體系減負(fù)；另一方面通過委托銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和發(fā)行，也有利于緩解因利率市場(chǎng)化壓力導(dǎo)致的銀行高息攬儲(chǔ)、理財(cái)產(chǎn)品偏多等高風(fēng)險(xiǎn)偏好，從而令銀行體系的轉(zhuǎn)型更為順利，對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)也更為順暢。

面臨人口紅利等傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)消退的壓力，如何通過財(cái)政支出提高全要素生產(chǎn)率，也應(yīng)該成為決策層重點(diǎn)考量的目標(biāo)，比如如何通過加大中央層面的財(cái)政支出實(shí)現(xiàn)社保醫(yī)保隨身走，從而打造一個(gè)更有活力和競(jìng)爭(zhēng)力的勞動(dòng)力市場(chǎng)等等。

財(cái)政應(yīng)該也可以發(fā)揮更積極的作用，但更重要的是在既有的建設(shè)型和民生型財(cái)政之外走出一條更能發(fā)揮效力的新路，從而不僅和貨幣政策互為輔助，更發(fā)揮推動(dòng)體制轉(zhuǎn)軌的功能。