中國的二孩消費引擎

金刻羽：倫敦經(jīng)濟學院經(jīng)濟學教授

2015年10月，中國終止實施獨生子女政策，標志著37年偏離歷史軌道的結束，上述偏離導致該國的人口老齡化進程提前了數(shù)十年。

政府嚴格控制人口的社會和經(jīng)濟影響，導致城市家庭平均生育率從20世紀70年代的戶均三個下降到1982年的一個多一點，并造成了引人注目的經(jīng)濟后果?，F(xiàn)在的問題是，中國的新二孩政策能否以及能在多大程度上緩解這樣的后果。

事實上，二孩政策的影響可能同樣深遠——而且總體而言其積極影響可能遠超獨生子女政策。長遠來看，影響尤其如此，即使在較短期限內(nèi)其影響也是顯而易見的。關鍵原因之一是，單個家庭子女數(shù)量的增加，將迫使民眾降低總體儲蓄率，從而實現(xiàn)長期的宏觀經(jīng)濟目標。

中國目前儲蓄率高到常被指造成全球失衡及拉低全球利率的后果。此外，高儲蓄率還阻礙了中國完成從出口導向型增長模式向以國內(nèi)消費服務為主模式的過渡。二孩政策在推動上述轉型方面或許必不可少——上述進程的開始可能比多數(shù)觀察家的預測更為迅速。

迄今為止，經(jīng)濟學家主要研究中國人口結構即將發(fā)生的變化。在獨生子女政策驅動下，20歲以下中國人口比例從1970年的51%下降到2010年的27%，與此同時，60歲及以上人口比例從7%上升到14%，結果導致年齡中位數(shù)從20歲左右上升到35歲。

隨著退休人員人數(shù)不斷提高，今天的年輕一代所面臨的壓力越來越大。事實上，未來80后（生于1980年后的人）獨生子女一代每人平均需要贍養(yǎng)兩位老人。

當然，當二孩一代步入中年，他們?nèi)司恍韫B(yǎng)一位老人，從而緩解如此高的老年贍養(yǎng)比所帶來的經(jīng)濟壓力，但這要等到數(shù)十年之后。在此期間，80后獨生子女一代不光要贍養(yǎng)老人，還要撫養(yǎng)更多子女。

雖然這對獨生子女一代而言無疑困難重重，但因80后一代將別無選擇只能加大消費，一個意想不到的副作用將是消費量激增。比較獨生子女政策下雙胞胎家庭和獨生子女家庭的消費可以表明消費變化的規(guī)模。

具體到儲蓄方面，兩個孩子的城鎮(zhèn)居民家庭2009年平均存款占其收入的12.8%，而獨生子女家庭存款收入比則為21.3%。上述差別在所有收入群體中都非常顯著。

因子女提振的家庭消費無疑對某些行業(yè)的貢獻會比其他行業(yè)更大。首先，兒童激增將提振兒童書籍、玩具和自行車企業(yè)的股價。隨著那代人年齡的增加，對住房、壽險和藥品的需求也將大幅增加。

最大的差異將來源于教育支出。2009年城鎮(zhèn)住戶調(diào)查顯示，中國獨生子女家庭教育費用占其總收入的比例平均為10.6%，而雙胞胎家庭為17.3%。隨著二孩家庭數(shù)量的增加，僅這一項變化就能導致中國總儲蓄率降低7個-10個百分點，從現(xiàn)在的30%下降到今后十年的22%左右。

但還有一個警告：子女數(shù)量增多意味著單個子女教育投資減少，導致人力資本成就下降。事實上，雙胞胎在15歲以后得到的平均支持遠小于獨子，導致教育結果大不相同。雙胞胎上職高的概率比獨子高出40%。

盡管如此，中國仍迫切需要過渡到二孩政策，而且不完全因為這樣做能實現(xiàn)平衡該國人口結構的長期目標。雖然無疑會遇到困難，包括過渡期所遭遇到的困難，事實將證明，這項政策可能會使中國經(jīng)濟走上更穩(wěn)定的長期發(fā)展軌道。

《財經(jīng)網(wǎng)》博客

REITs未來的發(fā)展前景

張明：中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究室副主任、中國社會科學院國際金融研究中心秘書長、中國金融40人論壇特約研究員

未來REITs（房地產(chǎn)信托投資基金）在中國的發(fā)展空間很大。

對于持有物業(yè)，無論是商業(yè)地產(chǎn)、倉庫還是住宅，只要具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，可以將現(xiàn)金流的收益提前變現(xiàn)。一般經(jīng)濟下行期，開發(fā)商往往被動持有一部分物業(yè)，要想盤活資產(chǎn)就需要通過這種方式。

美國和日本的REITs都是在房地產(chǎn)泡沫破滅之后發(fā)展起來的，而中國房地產(chǎn)泡沫正處于一個逐漸爆破的過程中，未來幾年，以商業(yè)地產(chǎn)和工業(yè)地產(chǎn)為代表的REITs，會進入快速發(fā)展階段。

現(xiàn)在進展緩慢的主要原因是，缺乏相應的法規(guī)。REITs的發(fā)展要具備相應的法規(guī)以避免多重征稅。重復征稅是REITs發(fā)展的最大障礙。

中國商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展既有過剩（三四線城市）又有不足（大城市），中國商業(yè)地產(chǎn)相對于住宅地產(chǎn)的價格，與國際水平相比被明顯低估，所以未來有些地方的商業(yè)地產(chǎn)泡沫會破裂，有些地方的商業(yè)地產(chǎn)則會進一步發(fā)展。REITs一旦能發(fā)展起來，能夠很好地推動中國商業(yè)地產(chǎn)和工業(yè)地產(chǎn)的發(fā)展。

《財經(jīng)網(wǎng)》消息

委內(nèi)瑞拉通脹飆升至142%

委內(nèi)瑞拉政府1月15日頒布政令，宣布國家進入為期60天的“經(jīng)濟緊急狀態(tài)”，賦予馬杜羅更大權力，以干預企業(yè)并采取外匯限制舉措。不過反對黨領導的國會稱，有權批準或否決該政令。

委內(nèi)瑞拉央行公布，該國2015年前九個月經(jīng)濟萎縮4.5%，同期通脹年率飆升至141.5%，為全球最差。

“我們正面臨真正的風暴，”委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅說，“這場風暴并不像某些人認為的那樣，是馬杜羅一個人的事情，而是席卷全國、會影響到委內(nèi)瑞拉每個家庭的風暴。”

滬深兩市融資余額跌破萬億

滬深兩大交易所公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月15日，上交所融資余額報5854.79億元，較前一交易日減少86.84億元；深交所融資余額報4120.17億元，減少80.43億元；兩市合計9974.96億元，減少167.27億元。

快遞業(yè)結束四年高增長

繼申通之后，圓通速遞借殼上市的消息也公之于眾。隨后又有消息稱，百世物流正在進行新一輪7億美元融資，并籌備IPO。

快遞業(yè)曾經(jīng)“和平共處”的年代已經(jīng)結束，洗牌期正在加速進行。業(yè)內(nèi)人士認為，今年和明年上半年將是快遞業(yè)上市關鍵時期，“市場格局將由此揭曉”。

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