劉世錦

中國可能在2016年年中或稍后一段時間，隨著房地產(chǎn)投資的觸底，能夠看到“需求底”；還有一個“效益底”，其中有兩個重要指標(biāo)，即PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正、工業(yè)企業(yè)盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，能不能出現(xiàn)，還有很大不確定性。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型雙重底部能不能出現(xiàn)，在很大程度上取決于去產(chǎn)能的進(jìn)度和程度。

如果“需求底”已經(jīng)出現(xiàn)，但效益的底遲遲不能出現(xiàn)，可以想象一下中國經(jīng)濟(jì)的狀況，將會處在一個特殊的困難時期：增長速度低了，相當(dāng)多的企業(yè)還在虧損，接下來銀行不良貸款率會大幅上升，某些地方財政壓力會進(jìn)一步加大，不完全排除局部性風(fēng)險進(jìn)一步暴露和激化。這將是一個低效益、高風(fēng)險的陷阱。面對這個可能性，如果繼續(xù)倚重需求側(cè)刺激政策，基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、出口等歷史需求峰值已經(jīng)出現(xiàn)，再擴(kuò)大需求潛力已經(jīng)不大。而對結(jié)構(gòu)通縮、嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩、低效和違規(guī)企業(yè)的退出，需求側(cè)政策刺激效果非常有限，而且有可能貽誤解決問題的時機(jī)，這樣就顯現(xiàn)出加快供給側(cè)改革的必要性和緊迫性。

中國經(jīng)濟(jì)過去30多年的高速增長，特別是近十幾年的高速增長，主要依賴于高投資，消費(fèi)基本是穩(wěn)定的。

中國經(jīng)濟(jì)從需求的角度來看要觸底，就是高投資要觸底，通俗地說，就是三只靴子要落地。第一只靴子是出口，現(xiàn)在已經(jīng)落地了。第二只靴子是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這只靴子的高峰期是在2000年左右，最近幾年有所波動，是政府穩(wěn)增長的得力抓手，峰值期也過去了。第三只靴子就是房地產(chǎn)。房地產(chǎn)從2014年開始出現(xiàn)回落，我們的觀點很明確，這是一個歷史性拐點，基本的理由是構(gòu)成房地產(chǎn)投資70%左右的城鎮(zhèn)居民住宅歷史需求峰值有1200萬至1300萬套住房，大概相當(dāng)于城鎮(zhèn)居民戶均1—1.1套住宅，這個峰值在前年就達(dá)到了，投資增長速度開始逐步回落。前幾年房地產(chǎn)投資增長速度是20%以上，2014年降到了11%，2015年后幾個月當(dāng)月同比增速已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長。當(dāng)房地產(chǎn)當(dāng)月投資的增長速度由負(fù)轉(zhuǎn)正時，這個底基本就出現(xiàn)了，這就是需求的底。估計有很大的可能性會在2016年年中左右出現(xiàn)。

另一個底是從供給側(cè)來看的，主要考慮供給與需求的適應(yīng)程度，可以稱之為“效益底”。這個底的出現(xiàn)關(guān)鍵是去產(chǎn)能要到位。當(dāng)過去拉動經(jīng)濟(jì)高速增長的基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)、出口的峰值出現(xiàn)以后，投資需求迅速回落，供給也在調(diào)整，但調(diào)整的速度相對較慢，于是出現(xiàn)了嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩，估計鋼鐵、煤炭等行業(yè)過剩幅度是在30%以上。這種嚴(yán)重過剩的產(chǎn)能會導(dǎo)致兩個結(jié)果：PPI有40多個月負(fù)增長，最近已達(dá)到-5.9%；工業(yè)企業(yè)利潤增速從去年8月開始到現(xiàn)在連續(xù)負(fù)增長。這種局面是不可持續(xù)的。

中國經(jīng)濟(jì)今后再要找到像過去房地產(chǎn)、汽車、鋼鐵那樣能把經(jīng)濟(jì)帶上大的臺階，保持10%左右高速增長的行業(yè)基本上沒有了。一些新增長動力，如果做得好的話，可以降低成本、提高效益，提高經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量，但對擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)總量規(guī)模作用不大。新舊增長動力之間存在較大的不對稱性，新動力主要體現(xiàn)在轉(zhuǎn)方式，而非擴(kuò)規(guī)模上，對這一點要有清醒認(rèn)識。

對于中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，這是經(jīng)濟(jì)工作思路重大的調(diào)整和創(chuàng)新。其核心是促進(jìn)要素流動、重組、優(yōu)化組合，糾正要素資源的扭曲配置，全面提高要素生產(chǎn)率。

特別是國企占比較大的重化工業(yè)領(lǐng)域，要解決人的問題、債的問題、資產(chǎn)重組的問題，很大程度上是深化國企改革的問題。這項改革不能再是以文件落實文件，不能只說不做，必須真刀真槍、落到實處，要有明確的時間任務(wù)的要求。供給側(cè)改革一定意義上是被逼出來的，不能拖，也拖不起，這樣才能避免落入低效益、高風(fēng)險的陷阱。

最近匯率、股市波動較大，看衰中國的議論又多了起來。如果沿著倚重刺激性需求政策的方向往下走，其實是在推后、拖延或掩蓋一些矛盾，甚至在激化矛盾。如果我們轉(zhuǎn)到供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的路子上來，將從根本上提升中國經(jīng)濟(jì)的效率和中長期增長動力。過高的、不切實際的高增長指標(biāo)并不能提振信心，而供給側(cè)改革的實質(zhì)性推進(jìn)將為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)定預(yù)期，因為這種改革不是回避問題，而是面對和解決問題，從而真正有效釋放中國經(jīng)濟(jì)增長的巨大潛能。

供給側(cè)改革也是一場“持久戰(zhàn)”。國際金融危機(jī)以后，不同國家的政策選擇是不一樣的，現(xiàn)在看來恢復(fù)較快的經(jīng)濟(jì)體，大都采取了有效的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革措施，單純靠需求刺激的經(jīng)濟(jì)體還在“泥潭里面深陷著”。

中國經(jīng)濟(jì)增速放緩已經(jīng)有5年多時間了。這是一種增長階段的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)換。由高速增長轉(zhuǎn)向中高速增長或中速增長，是由舊的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變成新的結(jié)構(gòu)，而主要不是周期性變化和外部沖擊。從日本、韓國和中國臺灣等的經(jīng)驗來看，這種結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型一般會經(jīng)歷十年左右的時間。

對于中國經(jīng)濟(jì)未來形勢，即使將來“需求底”和“效益底”都見到以后，也不會出現(xiàn)所謂的V型翻轉(zhuǎn)，有很大的可能性是L型，而且在L型的底部時間會比較長，在這個過程中可能會出現(xiàn)小的W波動。

短期內(nèi)要“三去、一降、一補(bǔ)”打一些殲滅戰(zhàn)，同時要有打持久戰(zhàn)的思想準(zhǔn)備。下一步在國企、土地、財稅、金融、社保、政府職能轉(zhuǎn)變等領(lǐng)域，改革應(yīng)力爭取得實質(zhì)性進(jìn)展，這樣才能為“十三五”乃至更長一段時間實現(xiàn)有質(zhì)量、有效益、沒水分、可持續(xù)的增長打下牢固基礎(chǔ)。

（作者為國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任）