文暉

誰(shuí)都不敢想象，現(xiàn)實(shí)就是如此殘酷。而且更殘酷的或許還在后面。

A股持續(xù)暴跌，不僅使得前期高位參與定增的機(jī)構(gòu)被套，而且拉響了高位質(zhì)押股權(quán)的警報(bào)。

誰(shuí)都不敢想象，現(xiàn)實(shí)就是如此殘酷。而且更殘酷的或許還在后面。

年初以來(lái)，A股以市值蒸發(fā)10萬(wàn)億、指數(shù)跌去近1000點(diǎn)，留下了大寫(xiě)的“驚悚”二字。不僅如此，單月25%的跌幅更是在A股史上名列前茅了。

爆倉(cāng)

覆巢之下，爆倉(cāng)潮涌。

1月18日，金洲管道（002443.SZ）發(fā)布停牌公告稱(chēng)，由于公司第一大股東金洲集團(tuán)通過(guò)資產(chǎn)管理計(jì)劃增持的公司股份已經(jīng)達(dá)到止損線，因此公司申請(qǐng)股票停牌。

多米諾的第一張牌。

公告內(nèi)容顯示，目前金洲集團(tuán)合計(jì)持有公司股份6231萬(wàn)股，占總股本的11.97%。其中，通過(guò)資管計(jì)劃持有1529萬(wàn)股，增持均價(jià)為18.97元/股。截至目前，公司股價(jià)已觸及約定的預(yù)警線和止損線。

當(dāng)日晚間，慧球科技（600556.SH）也發(fā)布公告稱(chēng)公司實(shí)際控制人顧國(guó)平一只資產(chǎn)調(diào)管理計(jì)劃已被迫平倉(cāng)。

不僅如此，德邦創(chuàng)新已于1月18日賣(mài)出了50萬(wàn)股，交易均價(jià)17.551元/股。

1月20日，慧球科技再次公告，顧國(guó)平為防止再遭強(qiáng)平，對(duì)另一只低于止損線的華安匯增3號(hào)資管計(jì)劃補(bǔ)倉(cāng)，追加了2000萬(wàn)元保證金。

1月19日，銀河生物（000806.SZ）也發(fā)布公告稱(chēng)，公司控股股東銀河天成集團(tuán)有限公司于2015年12月28日將其持有的380萬(wàn)股股票進(jìn)行了股票質(zhì)押式回購(gòu)交易。截至公告日，公司股價(jià)已經(jīng)觸及質(zhì)押協(xié)議中約定的預(yù)警線、平倉(cāng)線。

據(jù)悉，銀河天成已采取補(bǔ)救措施，追加保證金1100萬(wàn)元，目前該部分股票不存在被強(qiáng)制平倉(cāng)或強(qiáng)制過(guò)戶的風(fēng)險(xiǎn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2015年至今共有1350余家上市公司存在未解押交易，參考市值約2.78萬(wàn)億，其中以流通股做質(zhì)押的交易占比超過(guò)35%。假定折扣率40%，警戒線、平倉(cāng)線分別為150%和130%。那么截至1月26日收盤(pán)，觸及警戒線的個(gè)股155只，觸及平倉(cāng)線的個(gè)股214只；質(zhì)押股份對(duì)應(yīng)流通市值分別為857億元和790億元，占比均為4%；若大盤(pán)再下挫10%，觸及警戒和平倉(cāng)線個(gè)股流通市值占比可能提升至12.6%。

困局

從5178.19點(diǎn)下來(lái)，到2600多點(diǎn)徘徊，A股跌幅已經(jīng)逼近50%了，當(dāng)然，個(gè)股就更是慘不忍睹了。

今年首月以來(lái)，A股更是令股民心驚肉跳。再加上兩個(gè)股市熔斷日，1月的A股“前無(wú)古人”，足以載入史冊(cè)。

就歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，單月25%的跌幅可以排到A股有史以來(lái)的第五位了。如果從2005年股改后開(kāi)始統(tǒng)計(jì)，這個(gè)跌幅高居榜首，也一舉超越了2008年金融危機(jī)時(shí)期24%的歷史跌幅紀(jì)錄。

唇亡齒寒，股市持續(xù)下挫，引燃了股權(quán)質(zhì)押危機(jī)的導(dǎo)火索。

除了上述的公司，冠福股份（002102.SZ）、海虹控股（000503.SZ）、錫業(yè)股份（000960.SZ）和齊心集團(tuán)（002301.SZ）4家公司近幾日也都公告稱(chēng)觸及質(zhì)押警戒線停牌。

有數(shù)據(jù)顯示，2015年以來(lái)共有存量3029.14億股尚未解押。從公司數(shù)量上看，逾千家上市公司的控股股東進(jìn)行了股權(quán)質(zhì)押，其中近200家公司的股價(jià)已跌破“理論平倉(cāng)線”。

風(fēng)暴還在繼續(xù)。

1月27日，華仁藥業(yè)（300110.SZ）公告，截至目前，公司控股股東華仁世紀(jì)集團(tuán)有限公司共計(jì)持有的公司股票2.8億股，已質(zhì)押2.66億股，質(zhì)押比例為95%，其中質(zhì)押給中泰證券的 7710萬(wàn)股股份已觸及融資預(yù)警線。

大東南（002263.SZ）公告，因公司控股股東浙江大東南集團(tuán)質(zhì)押給浙商證券、長(zhǎng)城證券的股票接近或達(dá)到警戒線及平倉(cāng)線，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，經(jīng)申請(qǐng)，公司股票已停牌。

“強(qiáng)平”成了人人自危、擔(dān)驚受怕的字眼。

有分析指出，2015年1月1日以來(lái)，1400只個(gè)股合計(jì)發(fā)生了6978次股權(quán)質(zhì)押，涉及參考市值達(dá)到3.35萬(wàn)億元。截至目前，仍有1358家上市公司合計(jì)1587.8億股未解除質(zhì)押，涉及參考市值達(dá)2.8萬(wàn)億元。

在股票質(zhì)押出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，補(bǔ)充現(xiàn)金或增加股票質(zhì)押都是常見(jiàn)的做法，但如果股票質(zhì)押占大股東持股比例過(guò)大，則可能會(huì)使得質(zhì)押股東無(wú)法通過(guò)繼續(xù)質(zhì)押股票方式獲取足夠保證金。以去年以來(lái)的股權(quán)質(zhì)押未解押股數(shù)計(jì)算，兩市共有66只個(gè)股的大股東已經(jīng)處于100%質(zhì)押狀態(tài)，共涉及151次股權(quán)質(zhì)押。此外，質(zhì)押股份股價(jià)跌幅較大的個(gè)股，容易觸發(fā)警戒線或平倉(cāng)線。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2015年以來(lái)，已實(shí)施完成定向增發(fā)的上市公司共643家，截至1月27日收盤(pán)，有194家公司的股價(jià)跌破增發(fā)價(jià)格，占比約30%。從跌破定增價(jià)的幅度來(lái)看，上述194只個(gè)股中，跌幅在20%以上的有76家，跌幅在30%以上的有39家。芭田股份（002170.SZ）、萬(wàn)順股份（300057.SZ）、富瑞特裝（300228.SZ）、國(guó)金證券（600109.SH）等13只個(gè)股破增發(fā)價(jià)幅度均超過(guò)40%。其中，芭田股份破發(fā)幅度最大，高達(dá)70.45%。

風(fēng)險(xiǎn)

瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺發(fā)表最新報(bào)告，認(rèn)為就目前點(diǎn)位，股權(quán)質(zhì)押總體風(fēng)險(xiǎn)尚且可控；但若大盤(pán)繼續(xù)下跌，股權(quán)質(zhì)押相關(guān)的拋售壓力或明顯增加，對(duì)股市造成進(jìn)一步的負(fù)面影響。

顯然，隨著大盤(pán)持續(xù)走弱，市場(chǎng)對(duì)股權(quán)質(zhì)押相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂再度加深。近期已經(jīng)有部分上市公司出現(xiàn)了追加保證金/被迫平倉(cāng)等情況。一旦以流通股為質(zhì)押物的交易被實(shí)施平倉(cāng)，質(zhì)押方將在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行拋售，這會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生進(jìn)一步的下行壓力。

瑞銀量化了當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)：2015年至今共有1350余家上市公司存在未解押交易，參考市值約2.78萬(wàn)億，其中以流通股做質(zhì)押的交易占比超過(guò)35%。假定折扣率40%，警戒線/平倉(cāng)線分別為150%/130%，截至1月26日收盤(pán)，觸及警戒/平倉(cāng)線的個(gè)股共計(jì)155/214只；質(zhì)押股份對(duì)應(yīng)流通市值分別為857/790億元，占比均為4%；個(gè)股流通市值1.1/1.6萬(wàn)億，占A股流通市值的3%/5%。若大盤(pán)再下挫10%，觸及警戒/平倉(cāng)線個(gè)股流通市值占比可能提升至12.6%。

對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的潛在壞賬風(fēng)險(xiǎn)，瑞銀認(rèn)為尚處于可控范圍。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，證券公司是股票質(zhì)押業(yè)務(wù)主要中介機(jī)構(gòu)，2015年至今市場(chǎng)份額58%，高于銀行（20%）、信托（11%）和其他（11%）。以質(zhì)押標(biāo)的參考市值衡量，35%以上為限售流通股。盡管限售股占比較高，但考慮到限售股質(zhì)押折扣率更低，且跌幅較大的個(gè)股占比較小，瑞銀認(rèn)為股票質(zhì)押業(yè)務(wù)對(duì)于券商、銀行、信托等金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的壞賬風(fēng)險(xiǎn)仍在可控范圍內(nèi)。

但是，擔(dān)驚受怕的投資者還有耐心嗎？

媒體分析認(rèn)為，在股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押警戒線后，融資人如果不愿意被平倉(cāng)，一般有3種選擇——追加抵押證券、追加抵押現(xiàn)金和贖回質(zhì)押股權(quán)，還有一個(gè)非正式“捷徑”——讓股票停牌，畢竟當(dāng)賬面價(jià)值不再下降時(shí)，補(bǔ)倉(cāng)壓力會(huì)隨之暫緩。但金洲管道復(fù)牌后的走勢(shì)，難免讓市場(chǎng)人士倒吸一口涼氣，復(fù)牌當(dāng)日以跌停收盤(pán)。