郭彥君

(湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院,湖北 武漢430205)

1 引言

證券行業(yè)是我國(guó)重要的金融產(chǎn)業(yè)的組成部分,一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)是否成熟往往和這個(gè)國(guó)家的證券行業(yè)是密不可分的。證券行業(yè)為資金的提供者和需求者構(gòu)建了一個(gè)相對(duì)自由的場(chǎng)所。在這里,交易對(duì)象往往不再局限于實(shí)物之間的交易,而是更偏重于股票、債券等等一些金融產(chǎn)品之間的往來(lái)。在這里,投資者們能夠自主選擇投資方式和投資對(duì)象,切實(shí)感受到資金高度集約化與高度流動(dòng)性。當(dāng)今我國(guó)的證券公司也隨著改革開放逐漸走向興盛,每天也面臨著諸多來(lái)自國(guó)際資本市場(chǎng)的影響,在投資過熱以及國(guó)際游資沖擊下,往往就會(huì)出現(xiàn)比較大的金融風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于證券這樣的行業(yè)“跑得快不算贏,不跌跟頭才是成功”。這要求我國(guó)券商在這當(dāng)中保持冷靜的頭腦,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格把控,完善風(fēng)險(xiǎn)管理考評(píng)體系,力圖把風(fēng)險(xiǎn)降至最低,促進(jìn)我國(guó)證券行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

2 我國(guó)證券行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

改革開放以來(lái),我國(guó)證券公司迎來(lái)了一個(gè)又一個(gè)的新記錄,至2014年我國(guó)證券行業(yè)為了配合國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,證券行業(yè)之間的并購(gòu)整合舉措也變得頻繁,隨著“互聯(lián)網(wǎng)＋”的興起,證券行業(yè)緊跟時(shí)代步伐,36家券商紛紛開始開展互聯(lián)網(wǎng)試點(diǎn)工作。在這些驕傲的成績(jī)中最值得一提的是,在2014年證券行業(yè)融資融券貸款業(yè)務(wù)增長(zhǎng)加速,規(guī)模已經(jīng)突破萬(wàn)億,“兩融時(shí)代”的到來(lái)進(jìn)一步促成券商的利潤(rùn)增長(zhǎng),同時(shí)刺激了大盤A股市場(chǎng)的蓬勃生機(jī),以至更多投資者將目光放在融資融券上,僅僅2014這一年,辦理兩融開戶的投資者們就增長(zhǎng)了83.73%。但是由于凈資本規(guī)模限制,券商在這之后就可能會(huì)面臨資金鏈和風(fēng)險(xiǎn)控制能力的挑戰(zhàn)。

為了能盡快規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)、整頓行業(yè)投機(jī)取巧的行為,2016年4月證監(jiān)會(huì)就修訂《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》及配套規(guī)則公開征求意見。并且將四個(gè)風(fēng)控指標(biāo)作為核心監(jiān)管門檻,通過這樣綜合考察指標(biāo),以圖促進(jìn)證券行業(yè)在興旺發(fā)展的道路上能夠長(zhǎng)期穩(wěn)健生長(zhǎng)。

3 模型構(gòu)建

3.1 樣本選取

本文選取18家證券公司作為研究對(duì)象,從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看,其中凈資產(chǎn)規(guī)模超過1000億的有2家,200億以上的有7家,100億左右的有9家。從控股成分來(lái)看,有4家屬于證券交易所下設(shè)立的一家有限公司控股,9家屬于全資國(guó)有控股,另外5家屬于股份有限公司控股。這18家基本代表了我國(guó)券商所屬的基本情況,具有一定的代表性。

本文依照《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》中提出的四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo),對(duì)這18家證券公司進(jìn)行綜合的評(píng)價(jià),主要考察這18家公司風(fēng)險(xiǎn)管理的水平,并且通過評(píng)價(jià)對(duì)其進(jìn)行排名,篩選出風(fēng)險(xiǎn)控制做得比較好的公司,并從中探尋它們的成功之道,作為以后整個(gè)行業(yè)為之不斷奮斗的目標(biāo)。

本文樣本數(shù)據(jù)來(lái)自同花順投資軟件以及和訊網(wǎng)股票分析軟件上的年報(bào)數(shù)據(jù),結(jié)合SPSS19.0數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)軟件做因子分析得出這18家券商的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)得分和排名。

3.2 模型構(gòu)建

因子分析法是將多變量因素之間內(nèi)部關(guān)系得以簡(jiǎn)單化的一種分析方法。首先是要確定公因子,其次是進(jìn)行降維操作,利用最少自變量來(lái)解釋因變量的方法。這種方法在綜合指標(biāo)評(píng)價(jià)是最為常用的一種分析方式,因此本文采用因子分析法對(duì)券商的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行分析。上文提到的四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)分別是凈穩(wěn)定資金率、流動(dòng)性覆蓋率、風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率以及資本杠桿率。這四個(gè)指標(biāo)都是正指標(biāo),前三者反映的是證券公司依據(jù)本身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的一種動(dòng)態(tài)把控,例如凈穩(wěn)定資金率要求企業(yè)的可用穩(wěn)定資金要多于這個(gè)企業(yè)所需的穩(wěn)定資金,并且越多越好。流動(dòng)性覆蓋率就要求優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)產(chǎn)生的資金流,能夠完全有能力滿足未來(lái)30日資金進(jìn)出等等。資本杠桿率反映的是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),相對(duì)于前三者而言,屬于靜態(tài)的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。

本文利用excel辦公軟件分別測(cè)算了這18家券商的四個(gè)指標(biāo),輸出結(jié)果如表1(指標(biāo)都用百分號(hào)表示)。

表1 18個(gè)券商的四個(gè)指標(biāo)

由SPSS統(tǒng)計(jì)軟件輸出結(jié)果,首先進(jìn)行樣本描述,分析這四個(gè)指標(biāo)的均值以及標(biāo)準(zhǔn)差,輸出結(jié)果如表2所示。

表2 描述統(tǒng)計(jì)量

其次進(jìn)行KMO和Bartlett檢驗(yàn),通常習(xí)慣如果KMO值大于0.6則表明適合進(jìn)行因子分析。默認(rèn)的原假設(shè)是這四個(gè)指標(biāo)不適用因子分析,但SIG值小于0.05表明拒絕原假設(shè)。輸出結(jié)果是這18家證券公司的四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)不僅適合進(jìn)行因子分析,并且采用此方法的結(jié)果比較理想,見表3。

表3 KMO和Bartlett的檢驗(yàn)

相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值和方差貢獻(xiàn)率也通過SPSS軟件可以自動(dòng)生成,其輸出結(jié)果見表4和表5。

表4 公因子方差

表5 解釋的總方差

通過分析,可以得出凈穩(wěn)定資金率、流動(dòng)性覆蓋率、資本杠桿率以及風(fēng)險(xiǎn)覆蓋率的方差貢獻(xiàn)率分別是56.43%、22.74%、11.35%以及9.48%。那么就可以得到綜合評(píng)價(jià)的權(quán)重,因此我國(guó)券商風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)價(jià)模型為:

通過上述公式,可計(jì)算得出我國(guó)券商在風(fēng)險(xiǎn)管理的得分和排名,見表6。

表6 我國(guó)券商的風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)價(jià)得分和排名

通過本文對(duì)這18家券商控股股東的分析,風(fēng)險(xiǎn)管理做得較好的前三家證券公司,其控股股東都為香港中央結(jié)算(代理人)有限公司,這是港交所設(shè)立的全資附屬公司。由于國(guó)際金融牽一發(fā)而動(dòng)全身的蝴蝶效應(yīng)的特殊性質(zhì),對(duì)于國(guó)際化的證券交易所而言,“港交所”有著更先進(jìn)和完善的風(fēng)險(xiǎn)管理的體制,使其不得不將風(fēng)險(xiǎn)管理的工作進(jìn)行嚴(yán)格把控,這也從側(cè)面印證了實(shí)證結(jié)果和實(shí)際情況是比較相符的。其次,忽略前三家公司而言,值得關(guān)注的是國(guó)有控股的證券公司,其風(fēng)險(xiǎn)管理得分呈現(xiàn)出兩極分化的形態(tài),例如招商證券、國(guó)信證券以及興業(yè)證券,是由于國(guó)有類型的券商對(duì)各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制規(guī)章認(rèn)真執(zhí)行的原因,才能將風(fēng)險(xiǎn)管理工作做到實(shí)處。但是也不排除例如方正證券、國(guó)金證券以及山西證券這類國(guó)有控股的企業(yè)排名靠后的情況,這是由于同類型券商的貨幣資金大多都已經(jīng)超過千億,而這三家券商卻只有幾百億,導(dǎo)致流動(dòng)性覆蓋率不及其他國(guó)有證券公司。其他的證券公司的風(fēng)險(xiǎn)管理成果處于中等水平,導(dǎo)致這類民間券商高不成低不就的原因在于,相較于國(guó)有或有國(guó)際背景的券商來(lái)說(shuō),它們的整體資金規(guī)模要小,但是它們能夠比較靈活應(yīng)對(duì)短期資金風(fēng)險(xiǎn),這使得資產(chǎn)流動(dòng)性相較于一些國(guó)有券商而言更為暢通,因此“民間籍貫”的券商短期的風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)做得比較出色。

總體來(lái)說(shuō),處于交易所設(shè)立下的證券公司更注重風(fēng)險(xiǎn)的管理,不僅是由于自身規(guī)模龐大資金雄厚,也是由于能夠借助交易所這樣一個(gè)平臺(tái)最快獲悉可能影響公司風(fēng)險(xiǎn)承受力的各種情形。對(duì)于我國(guó)的券商來(lái)說(shuō)“雖然不能決定出生,但可以決定將來(lái)”。

4 提高我國(guó)券商風(fēng)險(xiǎn)管理能力的幾點(diǎn)建議

4.1 充實(shí)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),提高資產(chǎn)流動(dòng)性

去年中國(guó)股市其實(shí)是極為慘痛的一年,經(jīng)過14年大牛市之后,馬上迎來(lái)了千股跌停的情形,原先過熱的投資瞬間化成泡沫。為了在未來(lái)避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的過分影響,與中國(guó)股市息息相關(guān)的券商們最重要的舉措就是要充實(shí)自身優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),通常情況下,這些資產(chǎn)包括除了資金以外的一些信用評(píng)級(jí)AAA級(jí)的債券、在廣泛認(rèn)可的在發(fā)達(dá)交易所掛牌的基金或股票等等。我國(guó)券商可以通過市場(chǎng)購(gòu)買這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者在有能力的情況下進(jìn)行企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,對(duì)于國(guó)有控股的某些券商來(lái)說(shuō)貨幣資金的需求是比較迫切的,在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督的情況下,有時(shí)應(yīng)當(dāng)放寬對(duì)其的資金流的限制,調(diào)動(dòng)這類券商的市場(chǎng)活力,提高其資產(chǎn)流動(dòng)的效率。對(duì)于我國(guó)小型券商而言,如果這些都是心有余而力不足時(shí),不妨嘗試拋棄那些消耗企業(yè)生命的不良資產(chǎn)。配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),大膽舍棄不良資產(chǎn),不僅使我國(guó)券商的整體資產(chǎn)達(dá)到實(shí)際的增值,更能在充滿挑戰(zhàn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有力地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn),也能反過來(lái)激勵(lì)市場(chǎng)信心。

4.2 提升行業(yè)創(chuàng)新能力,規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)正逐步加大對(duì)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新理念的培養(yǎng),從傳統(tǒng)的單純買賣股票、債券、期貨等金融資產(chǎn)到現(xiàn)如今開發(fā)出多種不同投資組合的理財(cái)產(chǎn)品,以至當(dāng)今熱門的互聯(lián)網(wǎng)金融。我國(guó)券商不斷的推陳出新,一個(gè)目的是另辟蹊徑獲得盈利,另一個(gè)就是規(guī)避扎堆投資某個(gè)項(xiàng)目上引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)。券商向互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)發(fā)就是一個(gè)新思路,這不是單純的平臺(tái)上的對(duì)接,而是將互聯(lián)網(wǎng)思維植入券商的日常業(yè)務(wù)中,在擴(kuò)寬銷售渠道的同時(shí)也提高我國(guó)證券公司的整體運(yùn)行效率。在設(shè)置個(gè)人和企業(yè)信用記錄的情況下,這樣的創(chuàng)新很好降低了傳統(tǒng)的交易成本,市場(chǎng)信息不對(duì)稱程度降低,在這其中個(gè)人和企業(yè)信用更加透明化,市場(chǎng)的公平性和有效性就能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。金融與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合,除了券商自身設(shè)立互聯(lián)網(wǎng)頻道以外,還可以與幾大電商合作建立信息平臺(tái),這不僅節(jié)省了一部分網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和管理成本,還能共享信息資源,為網(wǎng)購(gòu)的人們量身定做理財(cái)方案,其次券商們可以在網(wǎng)購(gòu)人們的娛樂中發(fā)布財(cái)經(jīng)信息和理財(cái)建議,讓網(wǎng)民關(guān)注企業(yè)信息,培養(yǎng)全民理財(cái)?shù)牧?xí)慣,進(jìn)一步規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制

由于我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理相較于國(guó)際上來(lái)說(shuō)比較薄弱,因此可以借鑒國(guó)外先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理思路,結(jié)合中國(guó)金融行業(yè)的實(shí)際發(fā)展情形,逐步構(gòu)建具有中國(guó)特色的金融風(fēng)險(xiǎn)管理模式。建立風(fēng)險(xiǎn)管理的體制,需要從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、衡量、評(píng)級(jí)和控制一套完整體系入手。同時(shí)有兩個(gè)層次需要努力,一個(gè)是將風(fēng)險(xiǎn)降至最低程度,另一個(gè)是要求實(shí)現(xiàn)我國(guó)證券行業(yè)的價(jià)值增值,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。這也要求我國(guó)券商能夠?qū)χ袊?guó)市場(chǎng)行情的充分認(rèn)識(shí),運(yùn)用專業(yè)知識(shí)評(píng)價(jià)每個(gè)理財(cái)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)以及客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受度,對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行合理配置以及后續(xù)追蹤制度,在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管中獎(jiǎng)懲兼顧,才能真正將風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制切實(shí)貫徹。

4.4 培養(yǎng)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理文化

讓風(fēng)險(xiǎn)管理文化傳播至企業(yè)的各個(gè)相關(guān)層級(jí)中,風(fēng)險(xiǎn)管理部門主動(dòng)拓寬業(yè)務(wù)員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理工作的諫言渠道,調(diào)動(dòng)整個(gè)企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理的積極性,同時(shí)也培養(yǎng)企業(yè)員工真正成為每個(gè)環(huán)節(jié)的監(jiān)控員,形成主人翁的意識(shí),將自我職業(yè)生涯和企業(yè)未來(lái)發(fā)展結(jié)合在一起,這樣風(fēng)險(xiǎn)管理效率將會(huì)大大提高,證券公司的日常業(yè)務(wù)也能進(jìn)行得更加順利,既規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也讓使其能在眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中脫穎而出,實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

4.5 進(jìn)一步完善金融行業(yè)法律

完善相關(guān)法律法規(guī),為券商規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)保駕護(hù)航。在很多情況下由于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不能及時(shí)統(tǒng)一或者執(zhí)行不當(dāng),導(dǎo)致出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管結(jié)果有較大差異,造成了某些券商會(huì)不斷尋找法律上漏洞打擦邊球,或是輕視法規(guī)干脆蒙混過關(guān),這其實(shí)都極大傷害了我國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展和中小散戶的切實(shí)利益,因此要建立一套詳細(xì)標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管體系,以判定風(fēng)險(xiǎn)的可承受性和應(yīng)當(dāng)給與的監(jiān)管力度。在此基礎(chǔ)上,政府也要在法規(guī)上對(duì)大力清理不良資產(chǎn)的證券公司給與便利或是鼓勵(lì),例如讓不良資產(chǎn)證券化時(shí)能夠給與交易雙方稅收上優(yōu)惠等等,這些舉措都會(huì)進(jìn)一步幫助證券行業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn),解除券商們的后顧之憂,實(shí)現(xiàn)行業(yè)的騰飛。

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