徐穎

2015年11月30日，美國(guó)華盛頓，國(guó)際貨幣基金組織總裁Christine Lagarde在新聞發(fā)布會(huì)上講話(huà)。國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)董會(huì)當(dāng)天批準(zhǔn)人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子

北京時(shí)間2015年12月1日凌晨1點(diǎn)，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁Christine Lagarde宣布，正式將人民幣納入IMF特別提款權(quán)（Special Drawing Right，以下簡(jiǎn)稱(chēng)SDR）貨幣籃子。IMF同時(shí)公布，人民幣在SDR的權(quán)重為10.92%。

至此，這個(gè)被認(rèn)為是2015年最重要的經(jīng)濟(jì)事件塵埃落定。

英國(guó)央行（BOE）貨幣政策委員會(huì)（MPC）前委員Deanne Julius告訴《瞭望東方周刊》，這表明中國(guó)在世界金融體系中扮演的重要角色已被認(rèn)可。

“這不僅對(duì)中國(guó)有好處，對(duì)其他經(jīng)濟(jì)體也有好處。它將使中國(guó)更容易吸引外來(lái)投資，也將有助于中國(guó)企業(yè)到海外投資，并將鼓勵(lì)中國(guó)繼續(xù)在實(shí)現(xiàn)貨幣可兌換的道路上前行。我們期待更多的由此帶來(lái)的貿(mào)易和投資機(jī)會(huì)?！盌eanne Julius說(shuō)。

隨著人民幣加入SDR正式生效，人民幣將成為后布雷頓森林體系時(shí)代第一個(gè)真正新增的、來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的、也是第一個(gè)按可自由使用標(biāo)準(zhǔn)加入的SDR貨幣。

后布雷頓森林體系之外的重要支柱

SDR是IMF于1969年創(chuàng)設(shè)的一種補(bǔ)充性?xún)?chǔ)備資產(chǎn)，與黃金、外匯等其他儲(chǔ)備資產(chǎn)一起構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備。根據(jù)2015年11月30日的匯率，1單位SDR約相當(dāng)于1.37217美元。

要了解SDR，先要從布雷頓森林體系說(shuō)起。

二戰(zhàn)后形成的布雷頓森林體系，其實(shí)質(zhì)是建立一種以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，基本內(nèi)容包括美元與黃金掛鉤、國(guó)際貨幣基金組織會(huì)員國(guó)的貨幣與美元保持固定匯率。該體系下，只有黃金和美元是儲(chǔ)備資產(chǎn)。黃金的供給很少，美國(guó)只能通過(guò)持續(xù)的國(guó)際收支逆差向世界提供更多美元作為國(guó)際基礎(chǔ)貨幣。

但隨著美國(guó)貿(mào)易逆差持續(xù)，布雷頓森林體系也逐漸顯現(xiàn)出自身缺陷，人們對(duì)固定的美元對(duì)黃金比率的信心一點(diǎn)點(diǎn)被侵蝕。

到20世紀(jì)60年代初，第一次美元危機(jī)證明，以一國(guó)貨幣為支柱的國(guó)際貨幣體系是不可能保持長(zhǎng)期穩(wěn)定的。因此，1969年的IMF年會(huì)，正式通過(guò)了“十國(guó)集團(tuán)”提出的儲(chǔ)備貨幣方案，避免實(shí)行固定匯率的布雷頓森林體系發(fā)生崩潰。

根據(jù)這一方案，1970年，被稱(chēng)為“紙黃金”的SDR開(kāi)始發(fā)行。作為一種補(bǔ)充性的國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)，SDR是對(duì)美國(guó)以外美元供給的補(bǔ)充。它由IMF按會(huì)員繳納的份額，給各參加國(guó)分配后即成為會(huì)員國(guó)的儲(chǔ)備資產(chǎn)，可用于償還IMF債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間的國(guó)際收支逆差。

上世紀(jì)80年代，SDR主要組成貨幣包括美元、德國(guó)馬克、法郎、英鎊、日元，90年代歐元誕生后，馬克和法郎退出，正式形成了美元、歐元、英鎊和日元四大貨幣構(gòu)成。

IMF對(duì)SDR貨幣籃子構(gòu)成每五年評(píng)估一次。一國(guó)貨幣能否加入SDR有兩個(gè)條件，即該國(guó)出口貨物和服務(wù)總量位居所有成員國(guó)前列，貨幣“可自由使用”。

2010年為何被拒

進(jìn)入新世紀(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，中國(guó)成為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體和貿(mào)易國(guó)之一，人民幣加入SDR即“入籃”被提上日程。

2010 年，人民幣首次申請(qǐng)加入 SDR。但是，由于資本賬戶(hù)尚未實(shí)現(xiàn)可自由兌換，此次評(píng)估中，人民幣被認(rèn)為未達(dá)到“自由使用”標(biāo)準(zhǔn)，因此未能如愿。

2011年3月，在南京舉行的“國(guó)際貨幣體系研討會(huì)”上，25個(gè)國(guó)家的財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)就國(guó)際貨幣體系改革進(jìn)行討論，雖然法、美代表都提議把人民幣納入SDR，但卻也同時(shí)加上了重重限制條件。

當(dāng)時(shí)還擔(dān)任法國(guó)財(cái)長(zhǎng)的Christine Lagarde公開(kāi)對(duì)媒體表示，任何一種貨幣納入SDR，需滿(mǎn)足三個(gè)原則性條件：一是貨幣的可自由兌換，二是匯率的靈活性，三是央行的獨(dú)立性。顯然，此時(shí)的Christine Lagarde并不認(rèn)為人民幣滿(mǎn)足了這三個(gè)條件。

美國(guó)波士頓大學(xué)全球經(jīng)濟(jì)治理倡議聯(lián)合主席、全球政策發(fā)展學(xué)教授Kevin P. Gallaghe對(duì)《瞭望東方周刊》表示，長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，西方一些人對(duì)人民幣被納入SDR這件事有雙重標(biāo)準(zhǔn)，人民幣在世界范圍內(nèi)已經(jīng)被廣泛地作為一種交易貨幣使用，但是仍然被批評(píng)為不像西方國(guó)家貨幣那樣能自由兌換。

“法郎、德國(guó)馬克、美元都曾被納入SDR，但是法國(guó)、德國(guó)、美國(guó)都有資本管控，中國(guó)的資本管控幫助中國(guó)免遭東南亞金融危機(jī)和全球金融危機(jī)，中國(guó)是謹(jǐn)慎管理一種全球貨幣的典范?！彼f(shuō)。

為什么“松口”

北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授、宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任盧鋒對(duì)《瞭望東方周刊》表示，此次人民幣實(shí)現(xiàn)“入籃”的主要原因是，中國(guó)過(guò)去5年改革發(fā)展取得巨大成就，尤其是人民幣資本項(xiàng)目可兌換取得進(jìn)展是關(guān)鍵條件。

“雖然市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制仍存在不完善之處，然而經(jīng)過(guò)幾十年努力，中國(guó)已經(jīng)初步建立了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)框架，黨的十八大以來(lái)深化改革使得市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制趨于健全?！北R鋒說(shuō)。

事實(shí)上，伴隨著中國(guó)改革開(kāi)放進(jìn)程，人民幣可兌換進(jìn)程一直在不斷推進(jìn)?！笆濉币?guī)劃中，明確提出“逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”，十八屆三中全會(huì)亦要求“加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換”。

2015年，在“十二五”收官之年，有關(guān)部門(mén)以爭(zhēng)取人民幣“入籃”為契機(jī)，加大了推進(jìn)資本項(xiàng)可兌換力度。

2015年全國(guó)“兩會(huì)”期間，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱曾公開(kāi)表示，中國(guó)正在與IMF積極溝通，希望人民幣在可見(jiàn)的、不遠(yuǎn)的將來(lái)能夠成為SDR的籃子貨幣。

2015年3月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川出席中國(guó)發(fā)展高層論壇2015年會(huì)時(shí)表示，目前正在從三方面加快推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換：通過(guò)推動(dòng)境內(nèi)境外的個(gè)人投資更加便利化、推進(jìn)資本市場(chǎng)更加開(kāi)放、準(zhǔn)備對(duì)《外匯管理?xiàng)l例》進(jìn)行新一輪修改。

然而，2015年年初，有關(guān)人民幣加入SDR依然存在各種聲音。

盧鋒說(shuō)：“2015年2月，我參加一次與IMF高官交流的內(nèi)部座談會(huì)，對(duì)方談及人民幣‘入籃可能時(shí)出語(yǔ)極為謹(jǐn)慎，大意是說(shuō)中國(guó)遲早會(huì)加入，但是過(guò)早加入反而不好，聽(tīng)起來(lái)像是要‘婉拒的托辭。美國(guó)財(cái)金部門(mén)高官以及IMF總裁對(duì)此問(wèn)題公開(kāi)表態(tài)也同樣比較保留，較多強(qiáng)調(diào)人民幣可自由兌換程度仍有待改進(jìn)?！?/p>

但事情隨后出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。2015年3月，英國(guó)有意成為亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的意向創(chuàng)始成員國(guó)之一。隨后，包括法、德、意等多個(gè)西方國(guó)家均宣布加入亞投行。

在西方國(guó)家紛紛響應(yīng)亞投行倡議后，國(guó)際上對(duì)于人民幣“入籃”的態(tài)度悄然朝積極方向轉(zhuǎn)變。2015年5月26日，IMF第一副總裁David Lipton罕見(jiàn)地對(duì)媒體公開(kāi)表示，當(dāng)前人民幣幣值不再被低估，估值處于合理水平，并歡迎人民幣申請(qǐng)加入SDR貨幣籃子。

盧鋒認(rèn)為，實(shí)施“一帶一路”戰(zhàn)略，倡議籌建亞投行獲得國(guó)際社會(huì)的呼應(yīng)，這顯示了中國(guó)和平發(fā)展的理念被廣泛接受，也顯示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)影響力日趨增大。這些也應(yīng)是西方人士在人民幣“入籃”問(wèn)題上“松口”的重要考量。

不過(guò)，中國(guó)人民大學(xué)金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍對(duì)《瞭望東方周刊》表示，他認(rèn)為人民幣納入“籃子”是水到渠成的事情。中國(guó)金融改革的目標(biāo)越來(lái)越清晰，即以打造能夠?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供良好高效的低成本的金融服務(wù)體系，只不過(guò)這個(gè)目標(biāo)正好和加入SDR需要滿(mǎn)足的要求是相吻合的。

首腦外交的關(guān)鍵作用

盡管亞投行之后，人民幣“入籃”朝向積極發(fā)展，但事情仍是一波三折。

2015年5月29日，在德國(guó)德累斯頓舉行的七國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上，德國(guó)財(cái)長(zhǎng)Wolfgang Schaeuble表示，財(cái)長(zhǎng)們?cè)瓌t上一致認(rèn)為應(yīng)將人民幣納入SDR貨幣籃子，不過(guò)仍需完成相關(guān)技術(shù)性審查。這些信息顯示人民幣“入籃”取得重大進(jìn)展。

然而，就在人民幣入籃前景趨于明朗之際，2015年6月底，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生劇烈波動(dòng)。針對(duì)當(dāng)時(shí)的緊急形勢(shì)，中國(guó)政府實(shí)施了包括限制股東減持股份、鼓勵(lì)增持、大資金入市等多種特殊措施穩(wěn)定市場(chǎng)。

“這一突發(fā)變動(dòng)引起了國(guó)內(nèi)外廣泛關(guān)注，國(guó)外出現(xiàn)了以此質(zhì)疑中國(guó)金融政策承諾有效性的觀點(diǎn)。后來(lái)匯率形成機(jī)制改革引發(fā)匯市波動(dòng)與相關(guān)應(yīng)對(duì)政策，也在國(guó)外引發(fā)了較多反應(yīng)和評(píng)論?！北R鋒說(shuō)。

他說(shuō)：“西方一些觀點(diǎn)不太認(rèn)同中國(guó)政府干預(yù)股市，這使得他們可以從技術(shù)層面找茬阻止人民幣加入SDR。但是，他們同時(shí)也看到了中國(guó)政府在救市中整體的積極作用。”

值得注意的是，2015年9～10月，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平在分別對(duì)美國(guó)和英國(guó)進(jìn)行國(guó)事訪問(wèn)期間，均把人民幣加入SDR納入最高級(jí)別討論議題。

習(xí)近平訪英期間，中英發(fā)表的聯(lián)合宣言顯示，“英方支持人民幣在滿(mǎn)足現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)的前提下在國(guó)際貨幣基金組織本輪特別提款權(quán)審查中加入特別提款權(quán)貨幣籃子?！?/p>

習(xí)近平訪美成果清單顯示，美國(guó)重申在人民幣符合IMF現(xiàn)有標(biāo)準(zhǔn)的前提下支持人民幣在特別提款權(quán)審查中納入SDR“籃子”。雙方承諾尊重IMF在SDR審查中的程序和流程，并將在人民幣加入SDR事宜上加強(qiáng)溝通。

由此可見(jiàn)，首腦外交對(duì)人民幣成功“入籃”發(fā)揮了關(guān)鍵推動(dòng)作用。

上述形勢(shì)下，IMF對(duì)人民幣“入籃”的技術(shù)評(píng)估順利推進(jìn)。

人民幣“入籃”是雙贏

在IMF正式批準(zhǔn)通過(guò)人民幣納入SDR后，中國(guó)人民銀行央行第一時(shí)間在網(wǎng)站上刊登出表示歡迎的消息。

央行表示，歡迎IMF執(zhí)董會(huì)將人民幣納入SDR貨幣籃子的決定，這是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開(kāi)放成果的肯定。人民幣加入SDR有助于增強(qiáng)SDR的代表性和吸引力，完善現(xiàn)行國(guó)際貨幣體系，對(duì)中國(guó)和世界是雙贏的結(jié)果。

盧鋒表示，更具有現(xiàn)實(shí)意義的是，有關(guān)部門(mén)為人民幣加入SDR創(chuàng)造條件而出臺(tái)的政策措施，有力地推動(dòng)了中國(guó)金融體系的改革開(kāi)放，會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

“利用爭(zhēng)取人民幣‘入籃對(duì)資本賬戶(hù)可兌換要求，借助國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)化改革與資本賬戶(hù)可兌換之間的內(nèi)在邏輯聯(lián)系，進(jìn)一步果斷推進(jìn)改革，使金融自由化成為不可逆過(guò)程，不僅有助于我國(guó)金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度與資源配置效率的提升，而且對(duì)宏觀調(diào)控科學(xué)化以及整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善都具有積極意義?！彼f(shuō)。

不過(guò)，方正證券研究所高級(jí)宏觀分析師楊為敩對(duì)《瞭望東方周刊》表示：“人民幣加入SDR后不會(huì)對(duì)中國(guó)的匯率貶值存在太大壓力，一是因?yàn)槟壳爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)的基本面遏制了貶值空間，二是加入SDR，各國(guó)對(duì)人民幣資產(chǎn)配置會(huì)增加，人民幣需求的增加也會(huì)促使其緩慢升值。”

趙錫軍認(rèn)為，人民幣加入SDR后面臨的最重要挑戰(zhàn)是承擔(dān)更多的國(guó)際責(zé)任。在此基礎(chǔ)上，中國(guó)要考慮如何與其他四種貨幣進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)以及如何持續(xù)滿(mǎn)足基金組織的要求和條件。

不過(guò)，在趙錫軍看來(lái)，人民幣加入SDR的最大獲利方是IMF。

“人民幣加入SDR將使其代表性更強(qiáng)、更廣泛、更客觀，也使得IMF地位更鞏固。SDR是IMF創(chuàng)建的資產(chǎn)，資產(chǎn)穩(wěn)固增強(qiáng)了，IMF自身也將受益?！?。

“人民幣加入SDR對(duì)于IMF的183個(gè)會(huì)員國(guó)也有很強(qiáng)的意義，在人民幣加入SDR后，將為這183個(gè)會(huì)員在投資決策、外匯儲(chǔ)備上掃清道路?！壁w錫軍說(shuō)。

（特約撰稿張傳瑋對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）